【热门】领域研究： 国内运动服饰领域深度报告:黄金赛道 强者愈强

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国内的运动服饰领域很有意思，但经历了暂时的调整后经过一年到现在反对很强烈。 运动服装领域于-年进入调整阶段，国内龙头公司遇到了严重的库存问题，标志着过去粗放式的快速发展模式到达了终点。 随着以清和先导为中心的零售化、企业品牌化变革，年后的整个领域迎来了反弹，且逐年增速，最近5年间领域的复合增速在15%左右，年同比增长了18%。

领域的头部效应明显加剧，海外巨头更稳定优秀，但国内领先竞争力也明显提高。 年间，阿迪达斯的国内市场占有率上升了4.2%，耐克的市场占有率上升了3.6%，西瓜的市场占有率上升了3.7%，国内领先上升了3.4%，李宁和特步略有下降。 但在此期间，国内领导人顺利走出调整期，找到了合适的快速发展定位。 安踏的是多企业品牌的国际化路线，对自己的运营能力要求很高

李宁走单企业品牌的焦点路线，充分发掘了企业品牌独特的精神属性。 特步是差异化路线，深耕行驶细分市场。

领域前景广阔，市场价格大的企业容易出现。 我们认为体育服装领域的未来依然是服装领域的最好课程之一，潜力很大。 今后5年的复合增长率超过10%，仅次于童装领域的13%，在很大程度上领先于其他服饰相关领域。 根据国际经验，体育服装行业容易诞生大市场价格企业，根据2019年8月6日最新的市场价格数据，耐克、阿迪达斯、露柠檬目前在世界体育服装领域市场价格最大的三家公司，市场价格分别为1，237亿美元。 考虑到中国巨大的费用市场和活力，未来国内领导人的市场价格潜力值得期待。

我们在未来的国内运动服装领域，国内企业品牌中三强(安踏、李宁、特步)鼎立的结构有望进一步固化。

(1)借鉴国际经验，运动服装领域容易诞生本土巨头。 据统计，在世界前四大体育服饰市场中，国内企业占top 6排行榜的一半，年后中国大规模中产的崛起也将成为辅助力。

(2)区域头部效应继续加剧，二线本土公司进一步受到挤压。

(3)三家国内领先公司将来有着长期繁荣共生的基础。

(四)产品和渠道持续着力，打开国内龙头公司未来的天花板。 产品方面:国潮的兴起和运动的时尚化给本土企业带来品牌机会。 在渠道方面，全渠道大力度，新兴渠道的成长成为推动力。

投资建议和投资目标

运动服是以行业投资为可选的黄金赛道之一，在领域经验——年调整明确后，现在更健康明确，今后5年也保持10%以上的复合增速，表现出强者的强烈特征。 从竞争格局来看，本土三头竞争的特点有望继续加强。 我们建议长期看李宁( 02331，购买)，关注安踏运动( 0，未评价)，特步国际( 01368，未评价)。

风险提示。

国内经济减速对服装终端零售的影响、专业运动和潮流时尚风格的轮回对领域销售的影响、国际并购和多企业品牌快速发展中的管理挑战和财务变动等。

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