财讯：微信朋友圈企业排队IPO，“雷军系”含金量几何？

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22岁进入金山后，雷军的经验几乎可以作为20年来中国it网络业发展、变迁的图像。

资料来源:第一财经( id:cbn-yicai )

作者:吕倩刘佳

网络投资的布局有“蚂蚁类”、“腾讯类”、“顶级类”，虽然很少出现以某个个体为中心的系统，但有特例的“雷军类”。

雷军自己否定了这个说法:“在所有投资的企业中，我扮演他们的朋友，第一帮助，我都不是实际支配人，他们只是雷军的微信朋友圈，不是雷军系。”

根据公开资料，申报的科创板公司中，至少有10家公司在小米直接或间接投资的美股市场上，金山云成为雷军的第四大上市企业，也是唯一在美股上市的中国纯云运营商。

除了聚光灯，雷军的投资布局还有黯淡的凡客优品、迅雷、爆雷的网贷平台，也有盘古组件在1995年失利的过去。

大部分朋友频繁地踩着时间节拍布局的雷军，是运气好还是投资目的正确？

01

借助力量

22岁进入金山后，雷军的经验几乎可以作为20年来中国it网络业发展、变迁的图像。 “离开金山时，我最大的心情是大势所趋，借助力量。 金山就像在盐碱地种草。 你为什么不放风筝？ 站在台风口，猪都能飞上天。 ”。

30多年来，他参与和经历了软件行业的崛起和向互联网转移的阶段，2007年金山上市不久就离开了。 新世纪初投资b2c电子商卓越，2004年以后销往亚马逊。 接着转行成为天使投资者，在电子商务、游戏媒体、移动网络应用等行业投资凡客、乐淘、多玩、ucweb、迅雷等多个企业，一时金山软件( 03888.hk )，快乐集成的时代( yy.nasdaq ) 他在创业成立小米之前，回到金山软件担任理事长。

“借款力”是雷军给创业者的三个建议的第一位，另一个是发现内在顾客的诉求，组建强大的团队。 “借款力”是指把握国家政策、领域方向，明确大方向，把握时代风口。 2007年以来雷军投资决定和两会的建议是实证。

在今年两会上，作为全国人民代表大会的代表，雷军再次宣布迅速发展商业航天，将卫星网络纳入我国“十四五”的快速发展计划，确定卫星网络相关商业航天公司是国家航天事业的重要组成部分 设立支持民营商业航天产业的国家快速发展基金，支持和鼓励民营商业航天公司在科学创板上市，推进民营商业航天产业链的完整性和产业生态的构建，进一步降低民营公司进入卫星网络的门槛。

2019年，北京星际荣耀空间科技有限企业双曲一号遥一长安欧尚号火箭在中国酒泉卫星发射中心成功，并尝试了中国民间火箭的第三次轨道发射。 年10月成立的星际荣耀，此前得到了鼎晖投资、复星集团、中信集信、雷军旗下顺为资本等十馀家国内机构的投资。

除了宇宙产业，在现在相当于风口的芯片领域，小米系的身影也很活跃。

5月21日晚，上证所公布科学创板上市委员会审议结果，同意芯原微电子(上海)股份有限公司首次上市，计划发行4831.93万股，占发行后总股的10%以上。 湖北小米长江产业基金合作公司(有限合作)是芯原微第四大股东。

易凯资本董事长王冉曾叹息说:“整个中国都是雷军的试验田。”

02

十亿赌博

金山是点燃雷军“硅谷之火”的起点。 在雷军投资的例子中，“大力量”和“硬骨头”的典型代表不是云计算。 金山云的故事被雷军称为大胆的all in的故事。

选择加入云计算，也可以考虑小米集团自己的业务诉求。 随着小米的顾客数量、数据的爆炸性增加，小米对云的控诉与日俱增。 小米高速增加的数据量显示了米粉的巨大活性度，但数据量的增加意味着价格的上涨。 因为巨大的基础设施投资和管理等费用让雷军相信第三方云服务企业一定会崛起。

“我们有独特的资源和兄弟企业的支持。 我们整个系统需要基础云服务企业，我们的生命线都在那里。 自己做还是让兄弟企业做”雷军称。

雷军年就任金山集团董事长时，云服务才在国内开始。 当时大型bat对云计算的看法也不同。 在一个论坛上，百度的创始人李彦宏坦率地说，不要客气。 云计算是一种新瓶装的老酒。 腾讯的创始人马化腾说这件事可能需要几百年1000年，说在“头像”的时候有可能。 只有阿里巴巴的创始人马云说，蚂蚁对云计算很有信心。

年，金山云创立，all in金山的大部分资源都背负着从零开始组建团队、制造产品、开拓市场、继续高额投入的巨大压力。 到2005年，金山提出未来3年云服务投资资金规模约10亿美元，当时金山软件归股东净利润不到8亿元。

当时世界大型布局的关键词是移动网络，特别是社会交流和电子商务特别多。 雅虎年开始增加移动网络的投入和扩展。 facebook去年超过Google成为美国访问量最多的网站，各搜索引擎的生态联系受到了社会交流的挑战，Google从10年前的挑战者变成了挑战者。

谷歌的世界副总裁刘允说:“互联网的第一轮成为了终极。 下一个大浪将从移动网络开始，面向新移动环境的产品将会出现”。 随着互联网手机的价格和无线费用的下降，移动网络在顾客数量、招聘量、流量的全方位上超过pc和网络顾客，移动网络也成为以前被互联网巨头继承、寻求快速发展的强大引擎

那时，在国内，“开放”成为移动网络行业的核心理念，“云管端”模式下各角色的卡位竞争开始，围绕操作系统、移动智能终端的Google、苹果、微软-诺基亚三家 年上启下，作为进入成熟阶段的准备期，国内云计算领域在形态和方向上首要集中在政策调整、领域规范、服务模式等方面。

对金山云和卓越，雷军表现出完全不同的取舍态度。 2004年，卓越达到了1亿元的季度销售额，但损失依然存在，看不到利润，电子商务最终成为雷军的“弃子”。 但是，对于同样持续赤字的云计算，雷军选择了“豪赌”。 年以后，雷军在一定程度上放弃了自己投资的凡客、乐淘网、尚品网三家电商企业也是基于时代“借力”的考虑。

总结了金山云的投资布局，雷军说，在集团层面今后十年赌的是金山云，是8年前all in10亿美元的“大赌局”。 继2007年在香港上市的金山软件、年在香港上市的小米集团、2019年科创板上市的金山办公室之后，年5月8日，雷军负责的第四家企业金山云在美国上市。

03

投资争论

成功登陆美股的金山云、登陆科创板的芯原微、以前的小米生态连锁公司华米、云米、石科学技术等都频繁上市，这似乎证明了雷军早期布局，遵循时代节奏，顺利实现了收获。

小米体系的配置逻辑，为了理解雷军的所谓“运气”，事先进行生态配置、自研和投资，雷军明显选择了后者。

以雷军的“特殊”身份，小米成为了“雷军系”投资企业群业务的交汇点。 例如，早年的凡客平台出售小米手机。 其旗下的比如风达是小米的三大配送商之一，金山云为小米提供了云服务，yy为其提供了很多人的语音聊天功能。 另外，金山云的大顾客中，小米和猎豹活动的身影不可少。 迄今为止，猎豹的股东本向小米提供了网上广告服务，表示从小米购买移动设备等费用高昂的电子产品。

这是小米历来受到质疑:技术创新还是产业链创新？

长期关注云计算行业的人们在第一财经上强调小米投资的风格越来越多的自我生态，增加故事的文案，等待市场风口的到来，但自己真正的技术创新很少，越来越多的供应链创新

从陆续预装了小米手机的应用列表也可以看出，内置了uc浏览器、金山词霸、多看、美话、凡客、金山快播、yy语音、wps等多种“雷军系”应用。 换句话说，大量的小米手机设备和迅速发展的小米商业生态链，成为了“雷军系”创业者不可低估的资源和渠道支持。

有不透露姓名的云计算领域的人对第一财经记者说，金山云的上市背后有严重的损失和融资压力，存在头部顾客的集中和相关交易等问题。

据招商引资报告，金山云仍处于巨额亏损阶段，年、年及2019年亏损分别达到7.143亿元、10.06亿元及11.12亿元，累计亏损达28亿元。 这三年，金山集团、小米集团、猎豹移动等金山类企业都在不同程度上为金山云贡献了收入，年相关收入4亿元，占收入总额的三分之一。 年相关收入为6.3亿元，所占比例也接近三分之一。 2019年相关收入7.7亿元，约占总收入的20%。

通过平台生态拥有很大的话语权，逼迫供应链改革的模式最初出现在小米手机上，但由于这种模式没有榨取供应链的毛利，间接导致了从年到年的保留的迅速发展、自我调整。

不透露姓名的人也对第一财经说，不评价小米供应链创新模式的好坏，借鉴的一个例子是平台，通过科技产品创新推进上下产业链的创新，其专利配置和技术储备对电子产业投资也有一定的指导意义

04

巨大的“雷军系”

“小米不仅是雷军的好生意，也是雷军系的好生意”，这是来自业界的玩笑。

在一定程度上，外部习性将雷军主投、小米长江产业基金及顺为资本投资的例子大致归纳为“雷军系”。

小米产业基金成立于年，股东包括小米科技、湖北省长江经济带产业招商基金合作公司(有限合作)、武汉光谷产业投资有限企业深圳金盛焕创业投资中心(有限合作)等，分别拥有该基金17.23%的股权，信银股份 主要从事股票投资业务，投资范围包括智能制造、工业机器人、先进装备和半导体等行业，是小米集团推进制造业转型的投资平台。

近半年来，小米长江产业基金工作频繁，投资包括wi-fi6芯片设计企业、液晶显示等多个技术行业。 辅助小米多样性的产品和产业链的特征是小米产业的投资方向相对分散，投资额少。

年，雷军和许达来共同建立顺为资本，管理了季度共计29.6亿美元基金和二期共计20亿元人民币基金。 到目前为止，小米和顺序是资本累计投资企业超过500家，投资公司复盖了智能硬件、生活费、社区社会交流、ai、文化娱乐、saas服务、金融等多个行业。

与小米基金的生态战术辅助角色不同，顺序是独立的网络创业投资基金，越来越多的人对出资者负责，小米集团与生态的关联度不高。

关于生态链公司面临的小米光环问题，雷军说小米对生态链的基本不控制、不整齐、不排他和完全开放。

据小米集团年第一季度财务报告，截至去年3月31日，小米投资超过300家，总账面价值达到323亿元，比去年同期增加11.4%。 年第一季度投资税后净利润为2.26亿元。 小米集团执行董事、高级副总裁周表示，小米是战术投资者，投资的出发点是通过投资加强主业，迅速发展最先进的布局，主要以构建aiot生态链和网络服务生态链为中心。

有业内人士总结说，雷军的商业逻辑在构筑产业生态圈的同时，构筑了资本投资圈，资本为了产业输血，通过一个棋子构筑了“雷军式”的融通路径。 正如雷军本人所说，上市才刚刚开始，移动网络时代成败交错的投资布局暂时告一段落，产业网络高额投资，看不到短期收益率，领域竞争激烈等因素交错，雷军投资试验还在交叉

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