＂诺安基金涉嫌抽屉协议拼规模 总经理“黯然下台”谁能挽救困局＂

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《金证研》上海深金融集团时风/研究员苏果洪力/编辑审查

到2019年年底，没有剩下的日子。 年末各业界都取得了业绩，公募基金也同样忙于年末扩大规模。 为了配合规模各基金企业也绞尽脑汁，在各种明方面营销活动、柜台下的提取协议，如果比较有效的话就有用了。

不，诺安基金企业最近上演了或《抽屉合同》的戏剧。 12月4日，诺安优先收益率灵活配置混合证券投资基金(以下简称“诺安优先收益率”)发布了基金红利公告。 奇怪的是，截至2019年9月30日，诺安优选收益率的资产规模约为580多万元，但必须慷慨发行3，052万元的现金大礼包。 这个操作乍一看可能不清楚，但深入分解后，所有这些或诺安基金为了冲走年末业绩和机构资金之间签订的“抽屉协议”，发生了这样的“大戏”。

这部戏的主角诺安基金到2019年11月末为止净资产总规模为851.92亿元，混合型基金为165.34亿元，债券型为116.22亿元，货币基金为528.14亿元，股票型为35.77亿元(其中qdii为6.45亿元，指 固收系基金规模为644.36亿元，约占基金净资产比例的75.63%。

诺安基金qdii风景不见了，“三轮金花”枯萎了

qdii一直是诺安基金骄傲的优势，是国内第一个黄金基金诺安世界黄金基金、国内第一个油气能源基金诺安油气基金、国内第一个收益房地产基金诺安世界收益房地产基金。

只是进入今年这三家基金的风景已经没有了。

诺安世界收益房地产今年以来的净增长率为15.70%，行驶实绩基准-7.50%，成立以来的净增长率为61.40%，行驶实绩基准-73.56%。 诺安世界黄金自成立以来的净增长率为15.74%，行驶业绩基准为-1.55%，自成立以来的净增长率为1.08%，行驶业绩基准为-11.48%。 诺努油气能源今年的净增长率为0.40%，成立以来的净增长率为-24.10%，行驶实绩基准为-16.39%。

诺安的全球收益房地产成立于年9月23日，截至2019年9月30日，基金净资产为0.55亿元。 从该基金的投资范围来看，首先投资于全球reits，通过积极的资产配置和选择投资，在严格管理投资风险的基础上，追求基金资产超过业绩比较标准的长期稳定增值。

该基金第三季度的季报说，从投资战略来看，该基金实施了“自下而上”和“自上而下”相结合的主动投资战略。 首先，该基金会根据流动性、市场价格规模等指标建立了reits替代库，根据行业和类型对替代库内的reits进行了比较有效的分类，并进一步实施了资产配置战略。 其次，在大规模资产配置中，该基金的大规模资产是reits和货币市场工具，该基金根据海外市场环境的变化，在稳定长期资产配置的同时，积极进行短期灵活配置。 在国家资产配置方面，该基金根据不同国家reits市场的快速发展状况、宏观经济、货币趋势、地缘政治、税收政策等因素，决定基金资产在不同国家的配置比例。 在周期/弱周期类资产配置中，该基金根据目标reits所在国家的经济周期决定周期类和弱周期类reits之间的配置比率。

reits的全名是房地产投资信托基金( real estate investment trust，reits )，通过发行收益证明书的方法收集特定多数投资者的资金，由专业投资机构进行房地产投资经营管理，将投资综合利润按比例分配给投资者

所谓我国信托产品完全不是私募所，国际意义上的reits在性质上与基金同等，少数属于私募，但大部分属于公募。 reits既可以封闭运转也可以上市交易流通，类似于我国的开放式基金和封闭基金。

在基金第三季度的季报中，基金管理者从世界经济的表现和reits方面说明了报告期间业绩不好的理由，在世界经济的经济衰退、发达经济体中，美国经济的增长低于预期，但欧元区经济的表现相当疲软，新兴市场

RETs方面，第三季度以后，标杆全球reit美元指数7月份上涨0.42%，8月份上涨2.20%，msci的美国reits指数7月和8月分别上涨1.10%和3.14%。 美国8月份的成品店销售总数为每年549万户，年化环比为1.3%，比上个月上升2.5%。 根据全国房地产经纪人协会29日公布的数据，基于合同的前瞻性指标等待销售住宅销售指数比6月的108.3环比减少2.5%，为7月的105.6，结束了至今连续2个月的上升趋势。 也就是说，基金经理认为，总体来看，世界经济不景气和美国房地产市场上升趋势的停滞，这些因素使基金业绩恶化。

“金证研”上海深金融集团对同样投资海外reits的其他qdii基金表示，嘉实世界房地产qdii今年以来的涨幅为30.05%，去年涨幅为20.40%，成立以来为65.76%。 鹏华美国房地产qdii今年以来的涨幅为26.40%，近一年的涨幅为13.24%。 广发美国房地产指数qdii今年涨幅为24.72%，近一年涨幅为13.31%，成立以来未达到78.78%。 诺安的全球收益不动产，今年以来的涨幅为16.42%，近一年的涨幅为3.84%，成立以来为62.40%。 其中发现，面对同样的世界经济衰退和美国房地产市场紧缩，嘉实、鹏华、广发基金房地产qdii的涨幅远远高于诺安基金。

从基金第三季度报告中披露的业绩来看，到报告期末，该基金份额净增长率为1.686元，本报告期间基金份额净增长率为8.56%，同步业绩比较基准收益率为9.30%，业绩落后于比较基准。 从该基金的规模变动来看，截止到去年12月末，规模为1亿2800万元，但到2019年9月30日仅为0亿5500万元，在清盘线的边缘游走了。

二、诺安指数基金追踪误差大成的“鸡肋”、权益产品“迷你”正在盛行等待清盘

诺安基金从2009年开始积极部署指数基金行业，迄今为止发行了诺安新兴市场指数增强、诺安中证500指数增强、诺安沪深300指数增强、诺安中证100四个宽基指数产品。

从规模上看，上述四个基金规模均为迷你，规模最大的诺安中证为100，仅为2.489亿元，最小的诺安新兴市场指数增强仅为0.1762亿元，四个基金净资产规模共计6.169亿元。

诺安基金最重要的宽基指数基金诺安沪深300指数增强基金今年以来成立的业绩不好。 从2019年1、2、3季度的涨幅来看，各季度为27.29%、1.38%、1.68%，同期的平均为27.32%、-3.18%、3.28%

从各季度的涨幅来看，除了第二季度比较好以外，其他时间没有超过同类的平均水平。

延长审查的时间维度，看看多年基金的业绩。

根据诺安沪深300指数强化基金成立以来的业绩，除了年和年业绩优于同类平均和优于沪深300指数外，其他年份大大落后于沪深300指数。 作为指数增强基金，希望基于被动跟踪目标的指数，增加增强型的积极手段，实现沪深300指数的比较有效的跟踪，实现超越，实现基金资产的长期增值。

诺安沪深300指数增强基金成立于年4月7日，截至2019年12月10日，单位网1.1411元，累计网1.1687元。 诺安沪深300指数强化基金是诺安最重要的指数基金，但与其他基金企业的同类产品相比，规模上存在相当大的差距。 截至2019年9月30日，富国沪深300指数增强至115.64亿元，兴全沪深300指数lof规模为39.23亿元，嘉实沪深300指数研究增强规模为10.23亿元。 诺安沪深300指数强化基金截至2019年9月30日净资产规模为2.49亿元。

在四个指数基金中，规模最小的是诺安创业板指数的增强，截至2019年9月30日基金净资产规模为0.18亿元，其前身是年3月29日成立的诺安中证创业增长指数等级证券投资基金。 从2019年5月31日起，原诺安中证创业成长指数等级证券投资基金变更为诺安创业板指数增强证券投资基金( lof )。 面对诺安创业板指数增强了不足2000万美元的资金规模，在该资金的第三季度报告中，在60个工作日连续的资金资产不足5000万美元的情况下，资金管理者积极与资金管理者协商处理方案。 这包括但不限于持续营销、运营方法转换、与其他资金合并等。

作为诺安基金的另一个宽基指数产品，诺安中证500指数得到增强，不仅是今年以来的业绩输赢标准，成立以来的业绩也是负面的。 据同花顺ifind数据统计，截至2019年12月6日，诺安中证500指数增强，今年以来净增长率为18.51，趋力业绩基准为-0.02%，成立以来净增长率为23.79%。 该基金成立于年6月9日，截至2019年12月10日，单位净利润为0.7005元，累计净利润为0.7005元。 从追踪误差来看，诺安中证500指数增强，追踪误差为0.24%，建信中证500增强a为0.18%，农银中证500指数追踪误差为0.09%，根据上述数据，诺安中证500指数增强的追踪误差比较高，建信中证500和农银中

从整体上看，诺安基金的权益类基金今年以来的业绩也很差，截至2019年12月6日，16只基金(份额分割统计)以今年以来的净增长率运行业绩基准。 其中诺安特征领域a业绩最差，今年以来的净增长率为5.08%，跑步业绩基准为-13.87%，成立以来的净增长率为30.30%，跑步业绩基准为-37.5%，该基金份额于年3月13日设立。

对诺安基金来说，权益类基金规模的迷你化也是困扰基金企业管理层的长期心脏病，9基金合并规模在1亿元以下，其中4基金规模在5千万元以下，面临清盘风险，7基金规模在1亿元以上2亿元以下。 其中，诺安毛利a/c规模合计为0.0367亿元，诺安的优选收益率是净资产规模为0.0584亿元，规模为迷你。

对于这些规模的小基金，是清盘还是加强持续营销扩大规模？ 资金管理者必须认真考虑。

三、诺安先锋半年交换率争论十倍，巨额交易费用对运输有利吗？

诺安基金现在是24名基金管理者，工作年数在3年以下的有6人，3年以上6年以下的有12人，7年以上的有6人，其中梅律吾、杨谷的工作年数达到了11年以上。 总体来看，第一集中在3年到6年之间。

在24位基金经理中，地位最高、操作方法最受争议的是现在的无基金副总裁兼投资总监杨谷，杨谷拥有13.47年基金经理的年限，目前只管理名为无基金先驱的混合型基金

诺安先驱由副总裁兼投资总监亲自管理，但遗憾的是今年以来的业绩并不理想。 今年以来的净增长率为19.63%，跑步业绩基准为-4.27%。 该基金从去年2月14日开始由杨谷独立管理，以超高的交换率备受争议。

根据公开数据，该基金年6月30日公开的交换率数据为902.01%，年12月31日的数据为955.59%，2019年6月30日的数据为1056.88%。

仅2019年上半年就增加了10倍，但截至2019年6月30日，该基金净资产达31亿元，即上半年达到310亿元以上。 2019年6月末数据披露交易费用为3，3488.47万元，占报告期费用总额的56%。

在投资目标中，该基金在2019年上半年的报纸上说，将着眼于中国企业的比较特征和全球化的迅速发展，发掘最有投资价值的公司，获得稳定的中长期资本投资收益。

据诺开拓者基金2019年上半年的报纸报道，该基金发掘了投资战略中最有投资价值的公司，获得了稳定的中长期资本投资收入。

顾名思义，杨谷和价值投资的拥护者和实践者希望通过中长期持有获得稳定的中长期投资收益。 很遗憾，该基金今年前十名重仓股票的一些变化不像基金经理说的那样。 该基金第二季度的十大重仓股票为浙江龙盛、农业银行、天邦股票、招商银行、恒瑞医药、建设银行、民生银行、中金金、山东金、中国银行，第三季度为恒瑞医药、中信证券、海螺水泥、国泰君安、贵州茅台、新成、司太立

从持仓情况来看，恒瑞医药除了今年以来位居十大重仓股票前列外，其他重仓股票都被交换了，中金、招商银行、中国银行这些上市企业不是中国最有投资价值的公司吗？ 如果是这样，为什么不通过中长期持有获得稳定的投资收益呢？

但从基金经理的操作来看，很明显这些上市公司是否决定了中长期的投资价值。 那样的话，无基金投资团队以什么标准选择有价值的上市公司呢？ 另外，中国银行、民生银行、中金黄金这些高质量的大盘蓝股，大多被其他基金经理长时间持有为底仓。 利用中国银行、民生银行、中金黄金等蓝筹股用短线操作的方法，很不可思议。

基金经理杨谷的投资理念和实际操作完全背离的方法，以超高的交换率产生巨额的交易费用，用通常的想法无法理解，那里是否存在基金分仓带来的好处运输？ 对此需要杨谷或者说明。

四、业绩规模双重下降，矛盾突出，总经理、副总经理“暗”离职

诺安基金成立至今已有16年的历史。 这16年的快速发展历史怎么样？ 用数据和事实说话。 最近诺安基金股东大恒科学技术发表的2019年中报和最近高管的交替也许可以证明一切。

据诺安基金股东方面大恒科技2019年上半年的新闻报道，诺安基金2019年上半年归上市公司净利润1，1855.64万元，比去年同期5，5066.87万元减少63.38%，营业收入40，203.04 对此，大恒科学技术的解释有以下原因:旗下投资企业的投资收益减少，基金收取的管理费下降明显。

从公开的诺安基金净利润数据来看，年度年报数据为31，253.89万元，而2019年的报纸公开为9，9278.18万元，不到每年的三分之一。 虽然是中报数据，但可以推测2019年年报数据的大致比率与去年同期相比大幅减少。

从基金净资产规模的变化分析，无基金年12月末的规模为1，082.18亿元，但2019年9月30日为852.12亿元，比去年同期大幅减少230.06亿元。

基金业绩差，资源管理规模大幅度缩小，收益数据比去年同期大幅减少，因此诺安基金内部许多潜在矛盾加剧，最终社长和主管市场副总裁都停职，被免职而结束。

2019年8月，诺安基金经过企业第五届董事会第十七次临时会议的决定，向企业总经理奥成文、副总经理曹园分表示停职、免职的解决，董事长秦维舟代担任企业总经理，总经理和副总经理被解雇。

据公开新闻报道，原社长奥成文此前在股东对外贸易信托投资银行部工作，从2002年10月开始参与诺安基金的准备工作，是诺安基金元老级的人物，担任警长，2006年9月担任诺安基金总经理，在基金领域11 原副社长曹园则是去年5月加入的诺安基金，历任华北营销中心社长、企业社长助理等之后，晋升为副社长，于2019年8月下旬被免职，直接被撤职。

关于奥成文、曹园双被停职的理由，诺安基金的官方说明是因为近年来企业收益数据和净资产规模下降。