＂迈克尔.卡沃尔：趋势跟踪交易核心在风险控制＂

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网易财经4月17日，国际量化投资高峰论坛今天举行，美国顶级趋势交易大师迈克尔·卡沃尔说，趋势跟踪交易的大要点不是什么时候进入市场，而是退出市场，而是风险管理。

他说，趋势跟踪交易和基本面交易策略的最大区别在于，例如苹果股价现在开始下跌，趋势跟踪交易的做法是，既然苹果股价下跌，就做空。 趋势跟踪交易的一大亮点不是什么时候进入市场或退出市场，而是在风险管理方面尽量保护资本。

以下是采访的实录。

我想这是我第一次来中国大陆。 我去过香港和澳门，但还没来过大陆。 我想在这里学到很多东西。 然后，我想在我的演讲中就趋势跟踪做一点。

我已经出版了五本书。 我的趋势跟踪交易方法不是日中交易，不是高频交易，不是短期交易，不是价值投资。 对我来说，我的趋势跟踪法和基本面的做法是矛盾的。 趋势跟踪交易法在过去50年中非常成功，被证明是非常优质的交易方法。 趋势跟踪最早的例子可以追溯到richardj·dennis，设立了第一个趋势交易基金。

什么是趋势跟踪？ 简单来说，市场上升时做很多事情，市场下降时做空。 平时有人在电视上预测市场接下来会怎么样，市场接下来会怎么样，但不能真正预测市场的趋势。

趋势跟踪介绍。

1994年，我想进入华尔街，但没人想雇我。 当时我读了很多关于以前流传下来的理论的书。 包括当时关于保证金的书在内，我实际上既没有好的学历也没有好的经验。 因为没有方法实践这个理论。 所罗门兄弟拒绝我后，我读了杂志。 那本杂志有ppt (复印件)，当时最高的100名交易者在说话。 这个复印件的作者是jerryparker，我读了这个复印件开始了新的旅程。

当时有使用趋势制作交易系统的训练，他说不需要使用基本面，我读了这个复印件，意识到既然有人能用这个人赚钱，我也能做到。 我们如果真的想成功一定要相信自己，相信别人。 richardj·dennis年代赚了很多钱，教学生如何交易。

大家可以想象，richardj·dennis看到一个广告，为了告诉学生招募方法，在这里的教育学方面可能比我高。 你们是博士，有人很聪明。 这样的广告出现的时候，你可以想象。 richardj·dennis正在推进趋势跟踪。 你不需要看基本面。 孤立的岛上没有其他消息。 我看不到信息。 我不能看电视。 我看不到其他基本面新闻。 唯一能看到市场的价格。 这样就可以交易了。

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关于刚才提到的趋势跟踪的技术面交易，没有人预测明天的市场会怎么样，明天的市场行情会上升还是下降。 我们必须经常做准备，不管明天市场会上升还是下降。 这样的交易方法可能很多人很难接受，但这样的方法可以赚很多钱。 我想再次给大家做个假设。 比如，我们在孤立的岛上，得不到其他消息。 可以得到的消息只有价格。 例如，我们可以得到黄金每天的收盘价、日元的价格和期货的价格。

现在我们面临的挑战是只能取得收盘价，只能取得流动性非常高的期货收盘价。 你能用这样的方法赚钱吗？ 我们的趋势跟踪交易系统不是短期交易也不是高频交易，而是强调长期趋势。 例如，这种趋势将持续六个月。 你拉的是这六个月的趋势。 如果你想看趋势跟踪，现在又可以看到市场的数据。 例如，你可以看到黄金的市值和历史上日元的价格。 黄金也好日元也好，其他市场也好，都有同样的东西。 这些数据是加密的，无论是黄金价格图还是其他价格图，都有很多这样的数据。 历史上发生了很多泡沫事件，这些泡沫事件有什么共同点，首先价格暴涨，突然崩溃，所有泡沫事件都有这种倾向。 市场稳定的时候，这实际上没有趋势。

这几年，美国AP存储一直试图管理利息，但在这种情况下，由于利息由AP存储管理，因此趋势交易无法顺利进行。 未来的趋势图无法预见，只能在当时的情况下做出决策。 趋势跟踪者做的是无法预测市场会怎么样，我们纯粹根据市场反应，也可以说是反应性的交易。 华尔街一百多年来，这个概念已经多次强调。 你可能觉得这么强调，现在不重要，但想强调的是这个概念。 这是整个市场的游戏，我们都在玩游戏。 我必须破译这个游戏。 如果把它连接到黄金市场也是一样的话，黄金市场从前就一直上涨，上涨现在开始下跌是简单的事件。

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我最喜欢李小龙的心情。 这种心情很容易赚钱。 因为他没有盲目自负。 作为西方人我很享受这样的心理学和理念。 这样的心理学应该很好。 我今天的讲座是时间的关系，新闻量不是多么全面有新闻，只是基本的理念和想法。 我还可以向上海解释两天在这方面更详细。 趋势跟踪交易法有50多年的历史，之后rqi (非常有名的基金)由他进行了调查，其实趋势跟踪已经有100多年的历史了。 这是成功的交易战略，出现了交易业绩，这些数据不会说谎。

这是有名的交易员比尔Dunn，他现在80岁左右。 我最喜欢他的业绩图。 我想用这个例子说明趋势跟踪交易的优势。 这只是始于1974年的趋势交易员的业绩。 在座的各位可能会觉得bill·dunn很幸运。 他有幸存者的偏见吗？ 你们也可以这么想。 在比尔Dunn多年的交易历史中年化收益率达到了28%。 你能说这是运气吗？ 也许有人说迈克尔只是把一点成功的趋势交易者写在你的书上，比尔Dunn以多元化投资的组合投资，在农产品期货、金属期货、肉期货、石油期货等很多期货上进行交易。 他利用的消息纯粹是价格消息，没有其他消息。 bill·dunn用的杠杆率非常高，年化收益率达到20%，可能会被认为非常高。 我们知道收益和风险是成正比的。 收益这么高，杠杆也很高，风险也很高。 比尔丹的业绩为63%，没有哪个投资者能接受这么大的撤退。 也许有人会问，既然比尔丹使用趋势跟踪交易法，为什么能撤回到这么高的63%？ 因为billDunn使用趋势跟踪交易法，他的投资组合涉及75个期货市场。 因为趋势跟踪交易法使用了很多损失。 如果市场不利于趋势跟踪交易，就会遇到小损失。 billDunn交易系统是完全自动化的系统，如果很小，他最多可能会收回63%的损失。

从标杆的表现来看，标杆一次撤回45%，一次为51%，为什么投资者连标杆都没有看到很大的损失？ 相关系数表明趋势跟踪交易表现和标杆表现非常没有习性，承认趋势跟踪交易和市场基本面表现非常不同。 2008年10月，当时市场大幅度受挫，当时很多人失去了很多钱，很多趋势跟踪交易者赚了钱。 这是tomshans (音)的交易，他是richardj·dennis的海龟学生之一，在我的《海龟学生培训班》的书上刊登了这个身体。 这里的数据是关于每月的业绩，但追溯到1988年，你最喜欢什么损失的月份？ 我看了每月的业绩数据表。 如果没有赤字之月，就像唐氏综合症欺诈和长期资本管理企业一样，他使用对冲战略。 这样的战略其实你可以暂时得到正利益，但迟早会崩溃。

趋势跟踪交易战略可以将其用于交易系统，让计算机进行交易，将趋势跟踪交易规则纳入计算机系统，然后测试这种趋势跟踪交易是如何战略表现的，因此趋势跟踪

趋势跟踪系统的理念。

我认为趋势跟踪在过去是可能的。 现在也有可能。 假设市场达到了100天的高位和100天的低位，例如现在市场达到了100天的高位，使用趋势跟踪交易系统，市场违反了现在的交易方法，例如市场下跌，根据你设定的止损点，例如1、。

市场开始上升的时候，你做了很多事情，直到市场达到高位时才退出这个市场。 现在有人预测市场的高位和底部。 其实是不可能的。 如果你期待业绩，写下人预测的高位或底部，看看10年后这些人预测的市场底部或高位，就会做出所有的预测。 (图)这是纯粹的市场图，不是筛选出来的。 这倾向于跟踪和逮捕交易。

趋势跟踪交易和基本面交易策略的最大区别在于例如苹果股价现在开始下跌，趋势跟踪交易的做法是既然苹果股价下跌了空，不管原因如何。 趋势跟踪交易的一大亮点不是什么时候进入市场或退出市场，而是在风险管理方面尽量保护资本。 大家好好想想。 如果一个事件能控制，交易中你能做的是哪个？ 你自己损失的多少完全可以控制。 今后要吃多少钱可以自己决定。 比如，我今后最多能承受20%的损失和5%的损失。 这就是趋势跟踪交易的理念，可以抑制你的损失。 例如，市场股票价格从50元降到了30元。 我们应该关注的是现在的价格30元，不是过去的价格。 2004年诺奖给了丹尼尔和史密斯。 他们获奖是因为行动金融系统，行动金融系统是以此为基础的。

比尔登风险控制的目标是每月损失20%的概率至多不过1%，为什么比尔登要把风险控制在1%的概率呢？ 他知道市场是波动性的，所以市场是无法预测的，所以我们需要保护手中的资本，让交易继续下去。 其实市场就是这样的集团心理，不管是美国市场还是中国市场，文化不同，这都没关系。 财富，心理相关的人是一样的，有贪婪和恐惧。 只有拉这种人我们才能利用人的心理赚钱。 很多趋势跟踪交易者以cta的名义进行跟踪交易，但应该说cta (商品交易顾问)一词的概念非常不恰当。 由于趋势交易仅限于商品，因此在这个金融方面的定义非常不恰当。

比如我们还在岛上，只有价格的消息。 不知道希望新闻，追溯到1980年，从中选择了3年的业绩。 在这三年里市场上升也在下降。 趋势跟踪交易者可以基于这个市场进行交易，所以无论市场上升还是下降他都可以赚钱。 从量化的角度来说，我们不需要在意我们交易的是什么样的市场，在意的是什么样的数据。 与全部市场趋势交易相关的金额约为1兆日元，趋势跟踪交易机构和资金完全不知道市场基本面。 许多cta交易雇用有博士背景的交易员。 比如，我认为你在孤岛，编码趋势交易规则，进入计算机系统后在孤岛进行趋势跟踪交易。 既然可以用电脑交易，为什么要雇佣很多有博士学位的员工？

这样的主题很难解释。 如果有这种情况，对投资者和顾客更好地说明我们的交易战略。 比如，我们有高学历的项目，有博士背景的员工。 另一种解释是使用趋势跟踪向客户解释趋势跟踪交易。 如果是我，一定偏向于选择有博士背景的员工。 这样解释会更方便。 学术界也不喜欢趋势跟踪交易的理念。 我们经常学习金融，向eugenefama学习。 现在金融系统基于市场的有效假设。 在过去五年的体验中，我们知道市场不是有效而是无效，但学术界还没有接受。

其实学术界不想承认会发生“黑鸟事件”这种异常的事情。 学术界不想面对这一切。 “黑鸟事件”发生时，有人失业，也有人破产。 为什么学术界不承认趋势跟踪交易的理念？ 因为学术界有现有的好处体系。 几十年来学术界的金融体系都是基于比较有效的市场假设，在比较有效的市场假设不顺利的情况下，你认为他应该改变比较有效的市场假设吗？ 还是你认为假设比较有效的市场假设是对的？ 我的第一本书是学术出版社出版的，我在想大学教授们出版的哪本书赚了多少钱。 他们赚了很多钱。 那是因为他们没有改变现在学术体系的动力。

趋势跟踪只是强调拖尾和异常，有些收益率向右倾斜。 2008年发生信用危机市场事件时，有些人没有抓住这个趋势。 下一次2008年市场信用危机市场事件发生时，你准备好赚钱了吗？ 在趋势跟踪交易的历史上，这些尾部事件的发生，趋势跟踪交易者做得非常好，赚了很多钱。 现在准备好面对下一个泡沫的事情或下一个异常的事情了吗？ 你们对自己的交易进行压力测试了吗？

在过去60年的趋势跟踪交易中，比如2008年的bobbyjones做得非常好，他在2008年赚了很多钱。 他们能利用趋势跟踪交易战略赚大钱吗？ 趋势跟踪交易者的交易数据包含在我出的书里，可以说明趋势跟踪交易系统可以很好地发挥作用。

( vcr:ibm促销单)

我最喜欢这部促销电影，过程比结果更重要，虽然不能控制结果，但可以定量控制结果。 bobbyjones是美国有名的高尔夫球手，他不断混球。 他没怎么预测混球结果。 这与趋势跟踪交易系统不同，趋势跟踪交易系统不预测市场趋势，也不推测市场会怎么样。

我们从更专业的趋势跟踪交易者那里考虑了一点问题。

第一个问题是你做的证券组合怎么样？ 如果投资组合完全由股票组成，这不是完全明智的决定，完全由股票组成的投资组合的关联性实际上非常高。 趋势跟踪交易系统跟踪各种市场，不仅限于一个或多个市场。 如果只把投资组合集中在一个或多个市场上，这样的选择非常有限。

第二个问题是你交易的金额，交易的金额，最佳交易的首付是多少？ 毕竟我们的资本是有限的，你不要一次决定你的资本用了多少。

第三个问题可能有人说迈克尔，但我还没说趋势跟踪系统怎么样。 我们不知道什么时候入场，什么时候买卖。 100天的高位突破可以作为选择的参考。 可以将市场100天的低位设为空，而不是将市场100天的低位设为低位。

总结一下，我们的投资组合需要多样性，为了进行风险控制，每次进行交易只有总资本的1%、10%、15%、20%，决定以自己的角色进行多少交易。

第四个问题是什么时候选择入场？ 每次进入市场都有两个停止订单。 例如，利用100天的市场高位做很多事情，或空； 以市场20天的高位或低位为止损位，或以自己总资本2%的损失为止损位。 市场达到符合你设定的数据后，就可以按照这些规则进行交易。

这是我今天谈的基本趋势跟踪交易系统的理念，如果你已经不知道基本趋势跟踪交易系统，今天谈的复印件还很详细。 如果以后有什么问题，我很乐意回答你的问题。

最后，谢谢你听我说话。 我的话确实对有些人来说不太激动人心，但这是交易战略，你能赚很多钱。 再次感谢大家！