＂去年冠军基金今年倒数第三 广发强债变脸之谜＂

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“去年前三，今年倒数”的怪圈经常发生在股票型基金，但在债券型产品中很少见。 因此，经验丰富的基金经理管理的年度冠军债券基金因今年的股票市场反弹和债券“慢动作”而大幅下降- -广发增强债券脱皮的轨迹可以说是“谜”，使投资者困惑。

广发增强债券以3年稳定的正收益率，在获得债券型基金年度冠军后，得到了无数的称赞，基金管理者多次获奖。 但是，在债市的慢动作行情不变的那一年，该基金的表现达到了千丈，是输给第一季度的业绩基准。 这让慕名来的投资者失望，去年第四季度的净购买额超过了10亿件，但今年第一季度进行了4亿76，000万件的净偿还。

成也萧何，败也萧何。 广发强债去年得到了抢宝的慎重操作，但今年第一季度水土不服，导致净利润停滞。

输的标准是从冠军到倒计时

在去年的整体低迷中，广发增强债券基金是规模增加较少的基金。 去年一年间规模从11.02亿份增加到24.8亿份，实现了规模的倍增。

在年前的第三季度越来越差的市场环境下，广发强债表现出极强的风险耐性，这很快得到了机构投资者的观察，从上半年开始增加对该基金的投资。 在债券市场唯一机会出现的第四季度，广发强债也抓住了这个机会，净利润急剧上升，个人投资者蜂拥而至。

年广发强债记录获得6.22%的净利润，均从第四季度表现中获利。 这三个月，其份额增加了10亿5100万部，拥有者家庭数从去年的2.6万户增加了年末的3.3万户，成为了公募基金的大赢家。

但是，去年，他展示了保护能攻的广发强债，但在年中的表现没有继续。 据季报报道，去年傲慢的债务基础在今年3个月前获得了仅0.46%的收益率，跑了业绩基准的0.21个百分点，落在同类基金之后。 截至4月20日，以0.92%的年业绩在103只( a\b\c分别计算)一次性债务基础中排名倒数第三。

在一个季度的短区间内，对还在获得正收益的基金施加苛责似乎是不公平的。 但是，随着去年年末货币政策的调整，债市反弹，市场认为今年上半年的债市依然有良好的环境和表现。

《每日经济信息》记者自信地表示，广发强债基金经理谢军在年初与广发基金在官网上举办的基金交流中，表示今年业绩超过去年的概率很大。 可见广发强债错过第一季度的机会远远超过了投资者的期待。

错过行情继续保守的安排

《每日经济信息》记者发现，广发强债的业绩大大低于预期，背后的逻辑存在于基金经理的配置构想中。

广发强债在晨星基金分类中是过激型债券基金，但实际上基金管理者谢军是实际操作，多次提到制作低风险稳健的收益产品。

该基金过去的定期报告显示，配置趋于平衡，配置低风险的高信用等级债务，避免高风险低等级品种。 年，以这样的风格，广发强债避免了去年的信用债务和转换市场的暴跌，于4季度完胜。

“承担风险是获得收益所必需的，前提是在适当的时期选择适当的品种承担适当的风险”基金经理谢云在去年年报中表示。

但是，由于对风险资产的高度谨慎，广发强债错过了今年初的市场机会。

随着今年货币政策预期的现金化，市场对经济下滑状况总体保持乐观情绪，投资者更希望“冒险”。 从股票市场来看，年内上证指数上涨了近9%，债市也在春节前后完成了很大的风格转换。 第一季度，低风险长期国债和金融债务价格下跌，高级信用债务在1月最明显，但在2、3月也下跌了。 之后，市场热点转向中低级信用债务，3月以城市投资债务为代表的低级债券涨幅最大。

但是基金经理谢军在年报上明显看错了市场。 年报称，“在房地产大周期下行阶段，投资、费用、甚至信用环境将形成巨大的收缩压力，风险将继续释放”。 因此，对总体上低水平的强周期信用品种持回避态度”，“慎重选择其他类型的品种”。

广发强债在今年第一季度削减了杠杆，减少了国债、金融债的配置比例，但两种券种在组合中仍占很大比例，另外，该基金扩大了高级信用债务和转换债务的配置，在经济上也不利，基金在2月份较大 市场上最受欢迎的低级信用债务正是广发强债保持谨慎低配的品种。

从重仓债券来看，从去年第二季度末开始重新分配的第一位重仓债券02国债( 13岁)年内较差，整体呈震荡下跌趋势，到4月20日下跌0.37%，对广发强债的净利润有很大的拉动。 到第一季度末，广发强债的02国债( 13 )净利润超过23%。

基金经理:风险资产只有反弹

值得注意的是，广发强债没有为第一季度失利调整评价和战略，维持了前期的保守设想。 我对后市不太乐观。

谢军在第一季度报告中认为，现在的风险资产很可能只不过是排斥。 “近年来，第一季度多为季节性流动性最宽松的时候。 风险溢价被修正了。 这个修复过程倾向于认为我们已经接近尾声。 ”。

他认为，现在通货膨胀的下行速度低于预期，制约了实体经济杠杆活动的有序进行，将来在某种情况下可能会发生“肥尾风险”(黑天鹅事件)，基金的组合将考虑这种可能性。

关于下一个战略，谢军表示依然将利率和高等级品种长期保持在相对高位，减少低配中低等级公司的债务，转换债务目前保持略微乐观的配置，慎重参与新股购买。 和以前慎重的想法格格不入。

但是德圣基金研究中心副总裁肖锋认为，基金管理者的市场评价自去年以来保持了完整的逻辑和连续性，大部分时间都得到了证实。 因为，对于广发的强债务业绩的注意，可以更长期地看。