【招商地产（000024）：土地储备满足5年诉求】

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招商地产( 000024 )主营房地产的开发和经营，园区供电供水 根据2004年年报，企业结转了商品房销售面积29.3万平方米，比上年增加了49%。 房屋租赁收入达到1.96亿元，比上年增加11%。 供电事业收入6.92亿元，比上年增加6.6% 房地产业务利润占企业主要营业利润的61%，2004年实现主要营业利润34.75亿元，同比减少27.8%，净利润3.6亿元，同比增加8.9%，每股利润0.581元，同比减少9.3%。 本业收入下降的原因是石化流通业务的剥离，每股利润下降主要是因为企业股东资本扩大了20%，净利润的增加速度跟不上股东资本的增加速度 库存价值远远高于账面价值 招商房地产资产负债率58%，低于区域平均资产负债率。 净资产收益率为10.43%，显示企业资本收益率高的每股净现金流为-1.965元，由房地产开发规模扩大和土地储备支出增加引起的每股净资产为5.56元，目前市场净率不足2倍。 在库存方面，开发价格和开发产品占70%左右，租赁开发产品占25%，库存商品占2.74%，非常少。 另一方面，租赁开发产品都是高质量的房地产，包括高级别墅、商店、公寓、写字楼、现场，没有降价的风险 这些房地产现在建筑面积35万平方米，如果销售的话，平均价格在1000元/平方米以上，但账面价值上每平方米只有1635元，再判断的话库存价值至少是2倍，每股净资产在7元左右。 土地储备: 900万平方米建筑面积 招商地产在深圳的土地储备按照现在的计划，其建筑面积约120万平方米多，可以满足企业今后5年高速发展的需要。 而且水龙头工业区处于变革阶段，根据深圳市的计划，深圳未来要点迅速发展的七大居住区中，只有包括水龙头在内的南山后海居住区在现在的特区范围内，打算把南山后海区建设成海滨高尚的社区，成为深圳的后花园 因此水龙头土地储备的含金量高，上升潜力大 深港建成跨海大桥、地铁2号线后，将水龙头与福田、香港紧密结合，随着这些基础设施的建设，水龙头地区的土地有进一步上升的潜力。 现在企业在水龙头开发的住宅产品毛利率平均在30%以上，预计将来企业在水龙头上的住宅项目毛利率将远远超过30% 另外，该企业在上海、北京、重庆和广州等地购买了很多土地，目前支付地价的土地储备达到300万平方米 另外，企业在漳州有土地5平方公里(按权益计算)。 因此，到目前为止，该企业的实际土地储备有900万平方米的建筑面积，可以满足企业5年以上快速增长的需要 目前，招商房地产第一项建设面积103万平方米，在两年左右的开发期间，未来企业的房地产销售和结算面积将继续保持快速增长的态势 由于企业潜力好，建设项目多，企业预计在今后两年内将以比较快的速度增长，预计2005年、2006年的每股利润为0.69元和0.88元。 (证券时报)