【一大波“妖券”落幕 这类基金明年还能火吗？】

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在去年收益率排名前20位的债务基中，有16个可转换的债务基金。 今年，截至12月14日排名前20位的债务基中，可转换的基金还有一半。 从“妖券”到规范的迅速发展，可转换的债务明年应该如何配置？

基金经理表示，可转换投资需要平衡股票性和债务性，关注正股的表现、股价转换等因素。 明年的可转换市场需要把握阶段性和结构性机会，维持一定的领域分散度，减少撤回。

12月15日，可转换市场热点不少，银河转换债务、英科转换债务、永兴转换债务、青盾转换债务、小康转换债务等债券涨幅居前。 以英科转换为例，今天，个人票上涨了8.45%，成交金额达到36.86亿元。 但是，鸿达可转换债、广汇可转换债、天创可转换债、文科可转换债、搜索特转换债等个券下跌幅度在前，鸿达可转换债当天个券下跌21.90%，成交额为21.85亿元。

根据wind数据，从今年到12月14日的可转换指数今年以来的涨幅为16.67%，延长了统计时间，从去年年初到现在的可转换指数涨幅达到了50.70%。 “今年以来，可转换市场经历了一系列变化。 由于上半年可转换市场的疯狂，监管机构为此跟进了券的监管，为市场降温。 最近，市场资金进入年末模式，投资上分化比较明显。 ”。 只有可转换基金的基金经理说了。

回顾一下，今年第三季度，可转换市场中“妖券”不断，可转换市场的财富效应吸引了很多投资者。 之后，今年10月，证监会发表了“转换企业债券管理方法(征求意见稿)”(以下简称“方法”)及其辅助证明书，向社会公开征求意见。 《方法》作为比较转换品种的专业法规，填补了迄今为止转换债务的发行和交易没有专业法规空白。 以《方法》为指导，后续相关细则陆续出台，转换市场有望进入更规范、快速发展的新时期。 从具体复印件来看，《方法》共包括8章37条，从发行条件和手续、交易转让、报道披露、转换、赎回和转售、可转换债权人权益保护等方面规范和完善现有规则。

上述基金经理表示，到目前为止，可转换市场是相对远离一般投资者的“小市场”。 “在以机构投资者为中心的阶段，可转换市场越来越成为投资配置的目标，随着可转换市场的机会被更多的投资者发现，交易型投资战略在可转换投资中开始增长势头。 但是，对公募基金来说，可转换的市场依然是配置型产品，交易战略只是其中的一小部分。 ”。

可转换市场近年来的升温，使可转换基金在债券型基金中独占风靡。 据wind统计，截至12月14日，今年以来收益率排在前20位的债券型基金中，有10只可转换基金。

具体来说，104只可统计转换基金中(按不同份额分别统计)，90只基金今年以来创下了正利润，平均收益率为9.10%。 其中，三只可转换基金的收益率超过30%，收益率最高的可转换基金南方昌元可转换债务a今年以来的收益率达到31.72%，鹏华可转换债务紧随其后，今年以来的收益率达到31.51%。 另外，华夏可转换债务增强a、广发可转换债务等8个可转换债务基金的收益率在20%-30%之间。

去年，可转换基金表现出“霸榜”的势头，收益率排名前20的债券型基金中，有16个可转换基金。 可统计的76只可转换基金中只有3只得不到正收益，平均收益率为18.24%，14只可转换基金的收益率超过30%，收益率最高的南方希元可转换基金达到38.95%。

虽然以债务为基础出类拔萃，但对于迄今为止疯狂的可转换债券的行情，可转换的债务基金看起来是“不温不火”，净利润表现无法体现券的狂热景象。 究其理由，基金相关人士表示，可转换指数和可转换基金多选择流动性高、规模大的可转换品种，但市场炒出的可转换品种，其总额非常小。 “炒作新炒作的差距路径在可转换的市场上也表现出来，关于这个机会，公募基金经常不参加。 在公募基金的分解框架中，可转换的投资仍然需要平衡股票性和债务性，关注新股表现、股价转换等因素，因此是比较模型化的投资逻辑。 ”。

现在的时候，明年的投资机会怎么样？ 广发可转换债务经理吴敌说，目前的股票性依然是许多可转换债务上涨的决定性因素。 这是因为明年可转换债务的表现依然依赖于权益市场的表现。 “总体来看，我个人对明年的市场并不悲观，整体收益率可能低于过去两年，但有阶段性和结构性的机会。 》从可转换债务和股票的相对收益角度出发，历史经验表明可转换债务可能在疲软行情末期和牛市初期胜过股票，在牛市中后期和牛熊转换阶段可能输给股票。 因为其中短期内可转换债务在涨幅上还服从股票。

“整体可转换债务的绝对价格和转换价值在历史中位数以上。 近年来，可转换市场的扩大明显，目标的深度和广度明显提高，因此有很多经济高效的可选目标。 从个人券来看，大量目标的绝对价格和转换溢价率处于合理的区间，具有选择和投资价值。 ”。 上海一家基金企业的基金经理说。

吴敌还表示，在股权转换债务备受关注、流动性温和收紧的背景下，科技、消费估值有望保持，景气度超过预期的板块获得阶段性超额利润，高端制造、新能源、医药、食品等 周期板块应该有下半场。 追踪在等待适当的时机。 在海外呼吁增长恢复、投机消化库存后，有必要在国内外共同推进商品价格的上涨。 然后，明年将关注更低价格的转换，继续关注可转换债券价格被低估的机会，在严格管理信用风险的基础上，选择基本面好的品种参加。

他还指出，为了尽量减少撤回，在重点持仓品种的选择中，为了不暴露单一领域的过剩风险，维持一定的领域分散度。 涨幅过大或宏观市场环境变化时，股票性可转换债券持有仓的预期收益率下降，将该持仓置换为预期收益率相近的低价可转换债券，后者在下跌中的撤回相对较小。

:王朱莹