【顶风作案违规投标 中信证券投行陷畸形竞争】

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《投资者网》蔡俊

不到两个月，中信证券( 600030.sh )就投票处分了。

今年以来，企业以低价投标债券承销项目，多次受到监管层的关注和处分。 但是，处分与处罚和禁止市场准入无关。

债券承销进入了畸形竞争的局面:央企不能大规模赚钱，赚钱的私募债务到处埋雷。 收购广州证券时，一些爆雷私募债务也作为家被装入中信证券袋。

债券承销“前科多”

7月19日，中国证券业协会(以下简称“中证协”)宣布，将对参与核心融资租赁企业债券发行投标的证券公司开始自主调查。 涉事的投行包括中信证券、国泰君安、海通债券、中金、申万宏源、平安证券、天风证券、中信建投等。

中证协进一步说，开始调查是因为在投票间债券发行过程中，承销费的估计可能很低。 根据公告，在这次招标中，中信证券和国泰君安分别以0.01%、0.015%的汇率中标。 以21亿元的债券规模计算，企业的承销费约为13万元左右。

一个投行销扣除了提交给企业的部分，在团队内部分配收入的情况下，13万元可能还无法涵盖调整后的各种支出，例如出差、住宿、业务原稿的印刷等。

生意的潜在规则，彻底暴露在阳光下。 “证券公司哥哥”的中信证券也不是第一次“逆风犯罪”，打开监管层记录的前科很多。

今年5月，中国银行间市场交易商协会(以下简称“中银协”)警告中信证券，因为在部分债务融资的招标中，中标率远远低于市场正常水平，承销费收入远低于业务展开平均价格，全面深入

但是，“中证协”和“中银协”的处罚方法都是警告、自律整改，不涉及罚款。 本月，两个监管机构开展了债市互联合作，促进了新闻的透明度。

一家证券公司的投行者认为，中信证券的“屡教不改”与监管机构的处罚力度较轻有关，两个协会没有罚款、禁止进入市场等措施，整改其实是向内部提交了报告书，威慑力真的有限。

在监督管理层的系统中，协会排在证监会之后，处罚方法有限。 中证协手中最大的尚方宝剑是评级，但去年的各类评级，是否很少参与投资领域的工作，是合并重组财务顾问的专业评价，中信证券以a级笑容同行。

《投资者网》要求企业就上述问题进行证明，截至7月22日，中信证券尚未置评。

债券的承销型

从潜在的规则到公开化，再教几次也不改，投票债券的承销进入了畸形竞争。

承销主要分为加工承包、内销、流通三个环节。 内部投票通常分为项目组、销售组。 前者负责承包的编制，即投标项目、尽职调查、方案报告。 后者负责主销售、流通，债券卖完即可。

承销汇率将成为债券投票的生命线。 但是，由于债券牛市、库存竞争等各种因素，最终各投资者成为了价格战的归途。

前述投行者表示，过去发行单一债券，公司态度比较低，但债市离开牛后，投行日越难过，特别的央企就越大的单证，大家愿意亏损也要做，求力积，为将来的持续合作建立人脉。

据说公司招标时，一般根据投票过去的业绩，特别是3级债券的审查。 a级债券做的项目越多，累积规模越大，越能中标。

以海南控股为例，公司今年发行了评级3a的10亿元票据，一出场就被多个投行投标，最终由中信证券、兴业银行获得。 除了费率估计低外，还和两个投票过去的规模排名有关系。

拿名单是第一步，真正触动灵魂的是第二步别针。

这时轮到投票债券的销售登场了。 他们的事业之一是在各种集团中传播“○○评级、价格美丽”等新闻，寻找潜在的目标集团。 但是，每当情况恶化时，他们经常以退款为代价向流通渠道求助。

越来越多的情况下，公司直接表现为投票信息。 前者利率太高，投行销售也只是不愿意服从命令。 例如，单一的30亿债券，销售根据行情分为25亿+5亿、20亿+10亿、15亿+15亿等各种组合，对应不同的利率。

如果利率高于公司的心理价格，即使售罄，也看不到下一轮中标应该粗略投票的样子。 买债券的投资者也可以从哪只手里买几张bp，记在小书里，听说下次会来的。

债券价格战，已经成为资本市场的奇怪形象。 投行销，特别是高质量的大票，项目组的出差跑腿不怎么赚钱。 销售集团害怕，害怕资源损失。 也有传言说某投票结束项目后，决定把承销费捐给公司当地的学校，整个市场疲软。

讨债“修罗场”

既然做3a级债券赚不到钱，赚钱的账本就会被高风险的私募基金填补。

今年6月，广东证券监督局向中信证券华南企业发出了警告函。 据悉，后者销13莒鸿润原因，尽职调查工作不充分，内部控制不完全，目前发行人资金紧张，出现了实质性违约。

中信证券华南企业，前身是企业收购的广州证券。 今年3月，中信证券宣布这一年多的收购完成，广州证券更名为中信证券华南股份有限公司。

但是，广州证券投资领域的工作，可以说一言难尽。 13莒鸿润是广州证券六年前的承销项目。 更惊险的大雷，还有14吉粮食债务。

14吉粮食债券，发行者吉林粮食集团出售有限企业，年发行该债券，之后公司倒闭陷入重组。 投资者因未能按时领取本息而向法院提起诉讼。 根据长春中院的一审判决，广州证券必须对投资者承担连带责任。

收购广州证券时，一些债券承销的“雷”也作为家产，一并进入中信证券。 去年证监会就此咨询表示，中信证券在回复书中以法院尚未作出生效判决为由，没有给予肯定的回应，广州证券根据诉讼计入了负债6582.83万元。

据中国审判文件网报道，今年3月，吉林省高院终审判决案件，中信证券和投资者达成调解意见。 因为判决没有提到前者负担赔偿金额，所以企业很有可能逃脱。

对此，《投资者网》要求企业证明中信证券是否需要承担连带违反罚款，截至7月22日，中信证券尚未做出评价。

广州证券的一些单债券爆发，具有共同的特质，即高风险的民间募捐。 债券承销陷入奇怪的圈子，赚不到大钱，赚钱的民间募捐到处埋雷。 稍微一不小心，被牵连的不仅仅是领域的工作，连企业也有关系。

毕竟，投行的各类业务都与风控水平密切相关。 前私募债务翻盘，后有低价投标，中信证券投票如何在好处和风险防范之间取舍，需要权衡。