【市值开盘超中石化 中芯国际获国家队加持背后的故事】

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7月16日，中国最大的半导体制造商中芯国际在上海证券交易所科创板成功进行了卡交易。 政府、证券公司和投资者在这种狂欢中发挥各自的作用，预示着a股十年一度的ipo狂欢，直到得到566倍的预约。

根据发行价格的计算，行使超额期权后，中心国际新发行股扩大到19.38亿股，融资规模最大为532亿元，即使不行使超额期权，其募集资金也至少为463亿元。 这是a股近十年来融资规模最大的ipo，上次达到这个等级是在年，中国农业银行募集了685亿元。

7月16日上午9点30分，中芯国际开盘价为每股95元，远远超过发行价每股27.46元，涨幅为245.96%。 开盘后，股价下跌，每股下跌到90元以下。 另外，中心国际香港证券交易所以39.3港元上涨了2.21%，但之后一次下跌了14%以上。

截至记者发布新闻时，同花顺数据显示，中芯国际总市值6283亿元，在a股中名列第11位。 贵州茅台依然以20905亿元排名第一，中心国际市场价格仅次于中石油的8273亿，超过中石化的4915亿。

过去45天，中心国际经历了一系列涨价过程。 6月1日提交申请时，中芯国际元计划募集200亿元，发行16.86亿股新股，计算每股可得11.86元。 这个价格接近中芯国际五个月前的股价。

随着市场的欢迎，当初的评价变得保守，随着委托报价中的投资者的涨价，中心国际最终价格的涨幅超过了60%。 另外，中心国际港股6月1日收盘价每股上涨18.18港元，至7月15日收盘价上涨111.50%。

作为推动上升的理由，很多回答者认为，中芯国际处于中国半导体产业的重要代理制造环节，与台湾积体电路制造等一线大工厂还有差距，但目前中国大陆唯一可以提供14纳米工艺代工厂。 特别是在世界贸易的变化、中美两个大国科技游戏下，中芯国际决定了中国半导体产业在先进制造行业的机会。

a股闪电的背后:国产芯片的概念逐渐提高

2000年4月，52岁的张汝京北上再次创业。 张汝京是半导体产业公认的“工厂建设大师”，在德克萨斯的仪器工作过20多年。 由此，他凭借行业声誉和成功经验迅速聚集人才和资金，高盛、华登、汉鼎和祥峰等多个机构选择了投资中心国际。

在高级人员的指挥下，中芯国际高速发展，打第一桩后在工厂开始投片试制，只用了一年零一个月。 工厂建设的几年正好是网络破裂后的半导体产业低潮期，中心国际大量购买了低价的二手设备，同时以低价交换股票的方法购买了经营不好的天津摩托罗拉工厂。 到2003年，中心国际已经成为世界第四代工厂，生产技术与台湾积体电路制造相同。

2004年，这家企业在美国和中国香港实现了两个市场。 每股2.69港元，每ADR定价17美元，发行约51.52亿股新股，筹集了139亿港元的资金。 北京、上海、天津等现场可以扩大和扩大生产能力。 但是，与台湾积体电路制造的纷争，后者在美国两次控诉核心国际专利侵害和商业秘密盗窃。 这个诉讼到2009年11月达成和解，除了赔偿金以外，还转让所有权。 台湾积体电路制造成为第三大股东，张汝京因个人原因辞职。

中心国际随后关注价格，谨慎扩张，企业受益匪浅，但新技术的研发和新生产线的布局远远落后。 年，中芯国际实现了28纳米量产，但此时比台湾积体电路制造晚了4年。 这一年，国家集成电路产业基金(以下简称“大基金”)入股成为第二大股东，中心国际于第二年加快生产，聚集人才走向14纳米。

中心国际宣布美股退市时，其美股市值为5.55亿美元，当时港股市值为425亿港元。 一位原机构投资者告诉新京报贝壳财经记者，资本市场不同意非先进技术的代工模式，但核心国际真正被投资者接受的是国产芯片概念发生后，政策的倾斜开始使这个领域升温。

年7月6日，在中心国际网上公演中，此次ipo主要销售店海通证券投资银行总部的姜诚君社长宣布，中心国际从年开始论证分割上市，经过3年实现了a股ipo。 这三年间，2019年6月，中心国际以adr交易量有限、维持市场需要巨大的行政负担和价格等为理由，选择退市，进行了场外交易。 7月，科创板打开锣，中心国际符合科创板的整体调性，因此成为被吸收的重点对象。

但是，中心国际只有700亿元左右的市场价格，至今公开的标准很难应对。 但是，政策的支持已经部署好了。 年3月，中国证监会发表了《关于试行创新公司国内股票发行或存款证明的一些意见》，开始吸引国外上市红筹股。 同时，“自主研发、国际领先技术、科技创新能力强，在同领域竞争中处于相对特征地位”的公司进一步降低了市场价格门槛。

中心国际立即就此结合《科创板上市规则》修订了《企业章程》《内部审计章程》，制定了相应的具体管理制度，使其不低于国内法律法规规定的要求。 同时，最终中芯国际选择了“市值200亿元以上”的“降价”标准。 除了海通证券和中金企业担任联合推荐机构(主要经销商)外，国泰君安、中信建投、国开证券、摩根士丹利华鑫证券都位于联合主要经销商。

至今接受新京报贝壳财经记者采访的许多分解师认为，在科创板上市有助于中心国际评价值回到合理的区间。 同时，由于稀缺性、科学技术核心资产的重要性，中心国际在a股资本市场得到必要的评价。

战术吸引半导体“国家队”的凝聚，对比短板投入

中心国际战术销售了ipo新发行的43.48%，被很多机构分割。 其背后有中央一级国有资本投资机构13家，地方国有资本投资平台9家，产业链企业15家，民营企业2家，国际投资机构2家。 上述原机构投资者说，国家队的参选更加关注这次宴会，代表了国家对半导体领域快速发展的重视。

半导体产业一直是资本密集型产业。 当初产业链分工的发生也是因为对一家公司来说，必须既投入研发设计又投入生产，整体投资规模非常大。 到目前为止，日韩两国半导体产业超越美国的过程也是依赖政府长期投资，拉动社会资本的模式。 在这次战术销售中，预约金额最大的是大基金的第二期，达到了35亿元。 不仅如此，中心国际新项目落地后也开始使用合资企业的方法，除了50%的企业出资外，大基金和项目落地的地方政府也开始出资。

更值得注意的是，中芯国际很多上下游公司也通过青岛集源芯星股权投资合作公司(有限合作公司) (以下简称“集源芯星”)参与此次销售，对应预约额为22.15亿元。 出资人包括中微企业、上海新阳、汇顶科技、中环股份等，其中集辰股份、安集科技、上海硅产业和澜起科技是科学创板上市企业。

根据招商引资书，经过数十年的迅速发展，中心国际可以为其客户提供0.35微米到14纳米的多种技术节点、不同技术平台的集成电路晶片的代理和辅助服务，并代理其主要营业业务集成电路晶片 对于这些企业参与战投，中芯国际首席财务官、执行副社长高永岗对新京报贝壳财经记者表示:“中芯国际与产业链上下游企业一起推进中国大陆半导体产业的迅速发展，是我们最重要的期待。”

信达证券电子领域的首席分解师方竞告诉新京报贝壳财经记者，产业链投资是为了更好地与中心国际合作，作为股东方面保证生产能力的供给。 另外，半导体领域的分解师表示，中心国际所在的产业链的位置希望不同环节的制造商与之合作迅速发展，但由于无法涵盖整个产业链，特别是设备和材料端，中心国际这一“同盟”是国产芯片的诉求

光刻机是其中重要的一环。 在7月6日的公演中，中心国际理事长周子学说，尽管企业现在在量产和第一个研究项目中不需要euv光刻机，但设备购买的交货时间仍是“现在照常”。 但是，年初，中心国际和asml达成的订单在2019年末没有交货。 asml没有影响生产制造，但说明供应链受到限制。 提到武汉对顾客的影响，没有直接提名中芯国际，但中芯国际在武汉有12英寸的晶圆厂，中国大陆也只有中芯国际订购。

中心国际宣布，第一代14纳米finfet技术进入量产，第二代将继续引进顾客。 之后，中心联合国首席执行官梁孟松明确表示，在现在的环境下，n+1、n+2代工艺不使用euv工艺，设备齐全后，n+2以后的工艺将转向euv光刻工艺。 但是，业界认为n+2以后的先进工艺必须用euv光刻机实现。

对此，在半导体领域有35年经验的icknowledge创始人兼社长scottenw.jones告诉新京报贝壳财经记者，如果没有euv光刻机，中心国际也可以得到5纳米的技术，但市场竞争力有短板。

对方和技术有差异，中心国际要多久才能赶上？

中心国际所处的是制造环节，通过光刻等流程生产表面带有晶体管的晶片，其工艺是纳米单位。 与世界上的芯片制造巨头台湾积体电路制造相比，解体师普遍承认中芯国际技术水平落后2代，即落后2~4年。

最直观的例子是最先进的工艺技术和对企业收益的贡献。 中心国际14纳米进入量产是在2019年，到年第一季度为止开始为收益做出贡献，而且只占1.3%。 台湾积体电路制造更先进的7纳米已经实现了年产，同时也是其最大的收入来源。 其他两个老牌半导体代工厂进入14纳米量产的时间，格罗方德为年，联华电子年。

产业周期已经进入7纳米和5纳米的节点。 据国盛证券研究报告，台湾积体电路制造资本支出再次进入转移式上涨，从去年的105亿美元上升到2019年的149亿美元，年继续维持高位。 不仅如此，去年3月、4月，台湾积体电路制造已经发行了两期无担保普通企业债务，为现场设备的新设和扩建筹措了资金。 预计台湾积体电路制造将发行600亿元新台币企业债务，创造新的企业记录。

与更先进的3纳米技术相比，台湾积体电路制造从2019年开始建设事业，进行了初期的环境评价事业，进行了用地的申请。 为了赶上台湾积体电路制造，具有同样生产能力的三星电子更加激进，不仅成功开发了最初的3纳米芯片工艺，预计2022年开始大规模生产。 英特尔以10纳米成为瓶颈，但现在仍大量上市，新计划7纳米和5纳米。

根据第三方机构的ibs统计，随着技术节点的缩小，集成电路制造的设备投入有大幅上升的趋势。 以5纳米技术的节点为例，其投资价格达到数百亿美元，是14纳米的两倍以上，是28纳米的4倍左右。 中心国际暗示，与国际顶尖技术水平还有一定的差距。 中心国际提供的该领域与企业解体的研发投入相比，2019年，中心国际不到台湾积体电路制造的四分之一，但招商引资申报书中记载的12个研究项目与10纳米工艺的项目无关。

实际上，半导体制造行业进入了新的投资期。 受访者说，创新是半导体企业评价的关键，也是持续增长的核心。 这个产业创新来自5g的驱动。 瘟疫对短期的控诉有一定的影响，但中期控诉旺盛，资本支出也必须及时积蓄。

中心联合国赵海军和梁孟松CEO在其业绩公告中表示，年企业将恢复增长。 根据市场和顾客的诉求，企业开始新的资本支出计划，生产能力的扩展将逐步出现。 企业继续开展成熟的进程，照相机芯片、电源管理芯片等顾客的诉求依然很强。 但是，中心国际没有明确“新的资本支出”的具体金额。

随着台湾积体电路制造投资建设封测工厂，后工程时代，行业由制造代工环节公司逐渐跨境关注封测代工行业。 对此，周子学在上述路演中回答新京报贝壳财经记者说，中心国际将继续集中在晶片代工业界，与我们战术伙伴的长电合作为用户提供可选的包装服务。 scottenw.jones说，台湾积体电路制造是当今世界领域的领袖，不清楚第二梯队的核心国际是否紧随其后。

芯片业自主化:不是能不能做到，而是一定能做到

尽管如此，中心国际可能会影响整个领域，甚至整个二次市场的起伏。 “演示效果”是中心国际公开a股上市计划后很多回答者同意的标签。

5月5日晚，中心国际在港交所宣布，有意在科创板挂牌。 第二天，安集科技、集辰股票、核心源头微、兆易创新、中微企业等芯片股价大幅上涨。 不仅如此，半导体材料指数、国家大基金指数、半导体产业指数等很多相关概念主题素材指数至今都很低迷。

国产半导体产业崛起，整个领域面临着自主化的问题，特别是可以受到大量芯片设计企业生产诉求的下游代理制造公司。 代购从海外转移到国内的倾向从2019年开始出现，但在中心国际14纳米进入量产之前不能期待加速。

从斯诺登事件开始，中兴通信和航道相继受到制裁，“国产替代”的话题正在加强。 在这一系列契机下，许多半导体领域的上下游公司纷纷选择a股上市，接受融资准备上市。 但是，从招商资料来看，这些企业很少能真正在细分行业与国际巨头抗衡，国产替代也需要下游的支持。

过去几年国内的终端产品也进行了国产替代，最终能否大规模完成还需要市场检查。 某中国it机器制造商高层告诉新京报贝壳财经记者，选择零部件是第一还是要看质量和耐久能力，国内公司现在只满足中低端的诉求。 同时，面对海外制造商的激烈竞争，在利润抑制下，国内公司在先进性和规模、成品率制造方面相对落后，价格难以下降。

但是，所有的回答者都承认国产替代是下一个产业整体所追求的。 半导体领域的领袖、中心国际吸引了越来越多的资金进入股票市场，这也是这个牛市的推动力。

新京报贝壳财经记者梁辰徐超校正危险桌