【全球大流行病至暗时刻 大衰退、大萧条会来吗？】

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直到全球大流行病黑暗的时候，我们是面临经济金融危机还是大衰退、大萧条？

每天作证的历史是怎么定义的？ 这是个问题，经济学家们还在讨论这个争论。 让我们看看两个重要指标:新型冠状病毒肺炎( covid-19 )的确诊病例和全球资本市场。 前者根据美国约翰霍普金斯大学的数据，截至4月8日，累计确诊病例突破136万例。 后者是世界市场演了两三周的蹦床式行情后，从3月19日开始企业稳定下来。 世界股票市场反弹23%，道指低点达到24.5%月7日)，成为技术性的牛市。

现在疫情高峰曲线上的三个节点是中国武汉、意大利北部和美国纽约。 到达第二个节点后，全球资本市场以最极端的方式发出危机警告信号。 陷入恐慌的人们甚至认为下一个高峰会出现在非洲、拉美、印度等不发达、医疗资源不足的地区和国家。

在巨大的不明确性动态大事件面前，任何结论和评价都可能显得轻率。 这有可能重建现代人从未见过的叙事结构、经济社会系统的价值观、全球化的过程等。

哈佛大学经济学家肯尼斯·s·罗格夫说，2008年的金融危机只不过是预演，这次的差异是世界经济百年来最严重的衰退。 “一切都需要瘟疫的持续时间，如果长期持续，一定会成为所有金融危机的源头。”

“我们看到的最大风险是破产和裁员浪潮，这使经济复苏更加困难。 ”。 4月4日，imf总裁格奥尔基耶娃说。 她担心，由于90多个国家向imf申请援助，新冠引发的肺炎疫情经济衰退的方法比全球金融危机更糟糕。

只是，“此前金融市场内发生危机的概率是‘不那么高’，但目前断言经济危机一定会‘时尚早’”。 3月31日，香港大学亚洲环球研究所所长和冯氏基金讲座教授陈志武告诉经济注意网。

伦敦政治经济学院经济学生涯教授金刻羽说，根据其获得的指标，现状与1929年大萧条时的情景非常接近。 另一个可以与大萧条相比的维度是失业率。

《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉里3月20日写道，人类现在面临着全球危机。 可能是我们这一代最大的危机。 各国政府在今后几周内做出的决策有可能在今后几年内改变世界。 他呼吁需要全球计划。 流行病本身和由此引起的经济危机都是全球问题，只有全球合作才能更有效地处理这些问题。

新加坡国立大学东亚研究所的郑永年教授认为，这次疫情的冲击有可能超过20世纪20年代到30年代的大萧条，改变世界的迅速发展过程。 中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年说，大萧条是小概率的事。 “金融机构的资产负债表崩溃了，我们可以谈谈1929年的大萧条。 ”。

这个全球紧急情况似乎没有留下安全避难所，一切都取决于疫情持续时间的长短。

而且，寻找自己“政策界限”的不同经济体经常“校正”其对策。 无论做很多事情还是空全球宏观政策，市场上出现的特征和金融市场的不稳定都不会暂时停止。

冲击波是多少？

虽然是数据，但也是预测。 各国的政策几乎都与瘟疫“赛跑”。

“世界各地都会发生金融变动。 这一点也没有疑问。 我认为同样的金融危机根据国家的不同冲击效果也不同，最终的效果必须由这些国家自己决定。 ”。 4月5日，与北大教授黄益平对话的哈佛教授杰森·费曼说。

现实中，4月初，发酵中的全球疫情冲击波开始出现。 世界实体经济和投资机构纷纷传来坏消息。 例如，4月1日，美国第一家页岩油企业葡萄酒宣布申请破产保护。 两天后，美国第一家百年银行——firststate bank (第一州银行)也被宣布倒闭。 但是，陷入经营困境4~5年的怀汀，破产的原因越来越多是油价的问题，瘟疫只是诱因。 第一州银行也没有从去年的经营困难中恢复，只有4家分店，4月6日被mvb银行收购。

另外，英国服务业有记录以来经历过最严重经济停滞的餐厅、酒吧、其他公司关门的covid-19几乎瞬间就“破坏”了公司。 根据国际顶级经济咨询和调查企业ihs markit的服务业采购经理指数，其3月的读数为34.5，是有记录以来的最低水平。 在英国公布这一可怕的数据之前，意大利公布了史上最糟糕的经济活动指数，其3月份的pmi只有17.4。

中央银行的朱隈司长，主要经济国家的pmi大幅度跳水。 月，美国制造业和服务业pmi初始值分别为49.2和39.1，日本分别为44.8和32.7，英国分别为48和35.7，欧元区综合pmi初始值为31.4，均位于50枯荣线之下。

除了pmi，激增的美国失业率更令人担忧。 国际劳工组织3月18日预测，这次疫情将导致世界2500万人失业，比2008年的世界金融危机多300万人。 美国3月21日、3月28日两周的首次失业金人数分别为330.7，664.8万人，是迄今为止历史最高纪录的4.8倍，9.6倍。 3月追加非农就业下降到-70万人，与2008年美国危机爆发时相当。 3月的失业率从0.9个百分点上升到4.4%，单月上升幅度是45年来最大的。

这些数据表明英国和整个欧盟经济以及美国经济都在急剧收缩。 据前主席美联社艾伦介绍，美国失业率达到了12%-13%以上。 她认为新型冠状病毒对美国经济的影响是空前的灾难性的。 美国第二季度的gdp可能会下跌30%。

数百万美国人申请失业救济，或表明美国经济“跌入悬崖，衰退”。 中国民生银行首席研究员温彬说，根据美国媒体前几天发表的调查结果，美国经济在疫情下衰退是“几乎明确”的。 从某种意义上来说，疫情对美国经济的冲击可能超过2008年的金融危机。

经济学家赵晓认为，中国经济和世界经济都面临着“世界大流行病”的肆虐。 这是一百年一次的冲击，对生命和财富破坏的结果可能比二次世界大战之和大。 世界经济陷入衰退是定局，有争论的是“大萧条”，即是否会带来持续的衰退。

问题是，这一切可能只是开始。 没有人正确知道瘟疫什么时候到达顶点，市场什么时候到达谷底。

英国经济学家预测世界经济的年增长率为-2.2%，欧洲的负增长率为6%。 经济学家集团大中华区总裁刘倩认为，当前全球收入不平衡比第一、第二次世界大战时期更严重。 当然，这并不意味着世界第三次世界大战即将爆发(所谓的修昔底德陷阱说还很难评价)。 。

刘倩认为，世界经济目前的麻烦是，除了健康“基础”差、疫情导火索带来很大的不明确性外，在按下全球化“暂停键”后，直接挫折了经济国家。 这期间，如果“心脏病”突发，频繁注射强心针也没用。

那么，如果不引起恐慌，把疫情的剧情假设为最坏的危机模型呢？

正如金刻羽所说明的那样，其最初的描述是指山雨欲来充满风的大萧条时，经济下行的幅度和深度。 这次危机下降的深度很可能与20世纪30年代的经济衰退相似，但其恢复的速度将比温和的2008年大衰退更快。 “应对这种巨大经济冲击的正确态度应该是制定最坏的计划，寄予最好的期待。 这至少是所有政府应该帮助人们摆脱真正的经济衰退。 ’”

麦肯锡提出了两种方案的假设:世界经济复苏延迟和世界经济萎缩期延长。

前者由于大规模隔离、旅行限制、社会交流隔离等措施，个人和公司的支出急剧下降，这种现象持续到第二季度末，引起了经济衰退。 世界大部分地区的疫情在第二季度晚些时候得到了控制，但是经济衰退的恶性循环开始起作用，肖邦期一直持续到第三季度末。 人们呆在家里，公司失去了收入，削减了员工，失业率急剧上升。 商业投资萎缩，公司破产急剧增加，银行和金融系统压力急剧增加。

后者的经济影响是，由于人们不断削减支出，年度支出的指控受到挫折。 在受影响最大的领域，裁员和破产的公司很多，世界经济出现了“螺旋式”的下降。 金融系统受到很大的压力，好在银领域不会出现全面的危机。 因为银行的资本力量足够稳健，宏观审慎的监管也准备好了。 在这个方案中，财政和货币措施不足以打破“螺旋式”的下降。

“世界经济受到严重冲击，已接近2008~2009年的世界金融危机。 大部分大规模经济体的gdp全年大幅萎缩，恢复必须等到2021年第二季度。 ”。 根据麦肯锡的报告。

朱6月表示，疫情对实体经济的冲击加剧，出现在四个方面:一是直接冲击费用和服务业，破坏总诉求二是生产经营停滞，破坏总供给三是就业压力迅速上升四是市场预期恶劣 ”。

现在，“疫情已经覆盖了大部分全球价值链的重要节点，在欧美疫情冲击严重的地区，陆续发布了停止除必需品以外的所有经济活动的严格防疫措施。 与人员接触有关的生产活动被迫停止，限制人员流动使商务活动难以开展。 ”。 朱俊说。

也许现在得到的大致结论是，按下停止运行键后，短期的全球经济瞬间跌落到了“速冻箱”。 什么时候解冻，取决于什么时候解禁，防疫措施和经济运行的平衡等。

在疫情先发制人的中国，2月份的pmi为35.7，但3月份的pmi达到了52。 对此，招商证券的最高宏观分解师谢亚轩认为，pmi环比的恢复并不意味着其他宏观经济数据会向同方向变化。 一般来说，如果pmi持续扩张3个月以上，就可以显示经济运行的倾向性修复。

当然，中国模式也有独特之处，可复制性不强。 正如哈佛教授费曼所说，“中国不存在不致力于控制金融系统的问题”。 他不太担心美国、欧洲和中国的金融危机，担心印度、土耳其、巴西和阿根廷等低收入国家发生的事件。

最糟糕的不是1929年爆发的大萧条。 造成了人类历史上前所未有的灾害。

大萧条的场面

如果制定最坏的计划，把这次世界经济的短期“急剧收缩”看作“大萧条”怎么样？ 看看20世纪大萧条时期发生了什么

大萧条的头五年，美国gdp萎缩了50%。 1929年，以国内生产总值计算，经济总产值为1050亿美元。 迄今为止的6年( 1923-1929年)，美国经历了一战后的经济繁荣期，gdp和工业生产迅速增长，被称为“科立芝繁荣”。

1929年8月，经济开始萎缩同年9月美国股市暴跌。 年末，650家银行倒闭了。 1930年，经济又萎缩了8.5%。 1931年的gdp下降了6.4%，1932年下降了12.9%。 1933年，经历了至少4年经济萎缩的gdp为570亿美元，是1929年的一半。 从1929年到1933年，美国有9000家银行倒闭了。 直到1934年美国经济才出现负增长。

前美国联邦准备制度理事长伯南克认为，美国国内股票崩溃和随之向世界规模出口的通货紧缩是大萧条的核心问题。

数据后的现实是，大萧条( 1930年~1933年)引起的严重社会问题:数百万学生辍学。 很多人受不了生理和心理的痛苦，是轻生。 社会治安恶化。 美国失业人数达到830万人，英国有500万到700万人失业。 这次大萧条引起了整个美国的大饥荒和普遍的营养不良，大量人口异常死亡。 记载美国历史的《荣耀与梦想》中是这样写的。 “因为千万人像畜生一样生活，所以才幸免于死”的情景描写了美国大萧条时期的民生状况。

1932年，约有200万美国人流浪。 其中25万人在16岁到21岁之间。 这些人中，有些是曾经服装分明的中产阶级。 也有意气风发的银行行长和在著名新闻上评论的有名作家，那时，在晚上敲门、在城市排队领取面包的人们中……

今天呢？ 美国正在上演可怕的失业浪潮。 在曾经的时尚之都纽约，5天( 3月23日至3月28日)有37万人申请救济，比上周增加了28.6万人。 soho区的louis vuitton店被lv象征性的橙色木板复盖，奢侈品店害怕暴动。 fendisoho店也在玻璃盒上“穿着”厚木盔甲等，表现了“战时”的情景。 根据nypd (纽约署)的公开新闻，“暂停”禁令生效后，从3月12日到3月31日，纽约市的超市和商店损坏窗户等抢劫事件是往年同期的4倍。 事实上，在3月12日纽约市第一次宣布紧急情况后的一周内，纽约警察局接到了4708起非伤害性交通事故的通报。

战时灾难状态的场景是众所周知的，很难想象。 一个月前的纽约大街还是一片热闹的景象。

朱6月阐述了大萧条的独特特征:经济衰退持续超过18个月，gdp超过10%，失业率达到25%以上。 百年来公认的大萧条只有一次，2008年金融危机后，世界经济达到了“大萧条”，但没有达到“大萧条”的标准。

按照这个标准，现在这场疫情危机还没有迅速发展到“大萧条”阶段。 那么，该如何定义这场瘟疫的冲击呢？

“只有理解1929年大萧条的状况，才能进一步分析大萧条是否发生。 ”。 谢亚轩说，目前各国政府正在积极采取政策措施，目的是防止疫情侵蚀实体经济肌理引起大萧条，这也是目前和大萧条的重要区别之一。

谢亚轩说，这次疫情可能引起大萧条的逻辑是，疫情的持续发生，许多中小企业的资金链被破坏，破产、失业率大幅上升，陷入通缩，杠杆、居民财富消失，经济肌理根本受损 疫情处理后，部分供求也永久消失，无法直接恢复，在整个经济通缩和衰退的负循环中，经济低迷的时间是全年测量的。

那么，经济到底衰退到什么程度呢？ 大萧条会重现吗？

据中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年介绍，首先，国际金融系统，特别是商业银行系统是否能承受这种冲击，然后，由于新冠引起的肺炎在世界范围内蔓延，不可避免的实体经济公司倒闭和家庭费用下降等，银行 这是中心问题。

“这次危机的原因是新冠引起的肺炎和石油价格。 但更深的理由是资本市场评价过高。 ”。 许小年称。 但是，他认为发生1929年这样的大萧条是小概率的事，注意到是否发生了资金市场(国债和商业票据的二次市场)即流动性危机，以及联邦储备系统和美国财政部的政策组合是否缓和了市场紧张感 “金融机构的资产负债表崩溃了，我们可以谈谈1929年的大萧条。 ”。

陈志武坦白说，金融市场内部确实有偏差，有点异常的表现也不太不可思议。 但是，到目前为止，金融市场总体上没有出现很多兑换现象，没有金融危机。 当然，重要的背景是，联邦储备系统曾进行过创纪录的大幅度干预，如将政策利率下限设为零、量化宽松、无上限购买债券等。

“很多人认为病毒危机会转化为金融危机，金融危机会进一步导致整个经济的危机。 现在这个传导正在进行，还没那么激烈。 当然，经济危机发生的概率可能比预想的要高一些，但现在说一定会发生经济危机，还为时过早。 ”。 陈志武告诉了经济注意网。

工银国际首席经济学家程实认为，对世界经济来说，新型冠状病毒大爆发不仅是短期的冲击，而且是长期的挑战。 从1978年中国改革开放到年英国退欧的数十年间，现代意义上的全球经济体系不断形成和完善，在供给方建立了“要素投入×生产效率=稳健增长”的黄金范式。 以英国退欧、贸易游戏为序幕，以这次疫情为新章，世界宏观“乱纪元”从供给方变得困难，急剧打破了上述黄金范式。

年以来，世界经济再次疲软，削弱了一些国家能对抗疫情的经济资源和社会能力，加快了现在的海外疫情发酵，扩大了未来疫情对世界经济的冲击。 更重要的是，这次疫情与“乱纪元”其他“黑天鹅事件”齐心协力，继续推进黄金范式的崩溃。

程实说，疫情与全球升温、美澳大火、亚非虫害等极端灾害重叠，进一步削弱了资源、人口等因素的供给。 另一方面，疫情阻止国际贸易、经济活动停滞、产业链疏远进一步拉动了生产效率。 因此，世界经济加速进入负循环，逐渐远离黄金范式。 各主要经济体无论是否愿意，都将走上寻找增长新范式的漫长道路。

全球抗击疫情的漫长道路已经开始，肯定或辗转的“应战”世界经济体各自实施其政治，出钱，缓慢。 包括货币、财政政策在内，各自都在努力，但不知道是否阶段性，是否准备好了。 这也需要时间。

面对“大事”

从现在的数据和事实来看，全球战的“瘟疫”可能是持久战？

最近的事态发展似乎印证了“持久战”的说法。 但是日内瓦印支苏斯富管理企业( indosuezwealth management )的全球首席经济学家玛丽·奥恩·汤姆森说:“我相信这是暂时的危机。 按暂停按钮，然后按开始按钮，机器重新开始运转。 但是，这取决于救助政策是否比较有效。 因为没有明确的事件。 在典型的经济冲击下，政府消费了钱促使人们出去购物。 在这场危机中，当局要求人们呆在家里限制病毒。

“美国正在经历非常痛苦的经济萎缩。 》美国国家经济顾问库德洛表示，他认为病毒对经济的冲击是困难和暂时的，不会持续一年。 他没想到经济在未来几周会很快好转，但最终会好转。

日本首相安倍晋三最近坦率地说，日本经济面临着二战以来最大的危机，世界和国内经济面临着战后最严重的危机。

中国人民大学经济学院党委副书记王晋斌注意世界170个经济体的财政政策、货币政策统计，可以说是“巨大冲击、巨大应对”，既合理，也表现出“顶点合作”、“突破制约”等优势。 “虽然根据经济采取的政策不同，但都在寻找自己的‘政策界限’”。

王晋斌表示，全球宏观政策做法之多和未来不明确性带来的做法空将逐步出现在金融市场上，金融市场动荡不定。

总体来说，黄益平认为新冠应对肺炎疫情的政策有抗疫病、救济、刺激三个方面。

在救济方面，黄益平解释说居民、公司和金融机构的资产负债表是否健康很重要。 因为这关系到“生存和经济上的排斥”。 “中国提出了成千上万的政策，还是建议居民和公司出钱。 要让他们活着，然后维持良好的资产负债表。 那样的话，经济反弹才能有基础。 不要过度担心杠杆率和赤字率。 ”。

黄益平不太赞成在“平时”采取过度的货币和财政政策，但他坦白说现在不是“平时”。 现在值得注意的是下一季度的经济是否稳定。 反周期控制是宏观经济政策的本义。 在采取宏观调控方面，最好尽可能支持结构改革的推进，尽量不要恶化结构矛盾。 而且，有必要注意“财政赤字无法突破占GDP3%的红线”等轻重和缓急的平衡，这是非常教条的解释。 重视3%的红线，关注政府资产负债表的健康，不能固化和保护3%的红线。

“活下去是最重要的！ ”黄益平认为最大的风险是现金流断裂。 如何帮助中小企业和一般居民渡过难关是疫情对策的关键，说“是当务之急”。

陈志武也急忙说，国内现在的“基础设施或新基础设施”拯救经济，稳定经济的方法都不是对症疗法。 这样的话，只有帮助少数高科技企业，对今年明年的就业课题没有帮助，可能没有直接的帮助。 现在中央银行的8000亿再贷款、再折扣政策等只能提供给政府指定的2003000家公司。 但是，实际上在疫情危机中真正遭受损失的是中国成千上万的中小企业。 这些公司为国家贡献了八成以上的就业机会。

因此，“中国建议像日本、新加坡、德国这样设立特别基金，向中小企业提供短、中期到1年左右的零利率贷款。 让他们活下来——现在堵在这里。 如果这些中小企业能渡过难关，管理这个重要的关口，其他的就容易应对了。 ”。 陈志武说。

赵晓也认为，现在最重要的其实不是保持增长，而是先让中小企业和底层人士生存下去。 根据工信部公布的数据，年末中国中小企业的数量超过3000万家，个人工商的数量超过7000万家，它们只占中国所有公司贷款馀额的40.7%，但全国43%的对外贸易，50%以上的税收，60%以上的

“疫情冲击最大的是这些中国吃苦耐劳的中小企业，85%挂在正命上，多数在4月扛不住。 ”。

而且，作为世界上最大的经济体，美国可能也会衰退。 欧洲也是如此。 加拿大、日本、韩国、新加坡、巴西、阿根廷、墨西哥等重要经济体也可能衰退。 研究企业ts lombard预测，中国是世界第二大经济体，今年的增长也将大幅下降。

“这是人类历史上前所未有的大事，所有主要经济体都按下暂停键，用前所未有的经济危机和金融危机来定义并不容易。 重要的是，按下重启按钮，世界不会在原始程序中运行。 ”。 上海新金融研究院副院长、浙江商银行原行长刘晓春告诉经济注意网。

他认为生产中断、供应链中断的时间和程度很重要。 长、深的话，首先有可能引起生存恐慌。 其次，现有的产业链被冲走了。 具体产业在未来的新秩序中再进化。

全球的紧急事态似乎没有留下安全的避难所，而是依赖于持续时间的长短。

现在北京大学光华管理学院院长、金融系教授刘俏认为有必要重新考虑中国对冲疫情影响的宏观政策范式。 疫情已经超过了通常意义上的“公共卫生事件”，对世界经济的影响、冲击有可能超过2008年的世界金融危机。 与过去危机最大的区别是直接影响实体经济。 如果美欧等国家不利于控制疫情，不仅会影响中国经济的外需，也会影响世界供应链，必然会妨碍中国经济的迅速发展。

光大证券首席经济学家彭文生认为，疫情冲击与通常的经济周期变动不同，无法与2008年的世界金融危机和1930年代的大萧条相比。 瘟疫的源头是外生，是与经济无关的冲击，影响经济的传导机制和经济内生的冲击(股票市场崩溃和金融危机等)也不同。 疫病工作者的健康和生命安全、疫病的冲击不是简单的经济问题，我们考虑宏观政策时应该有人文经济的观点。

鉴于第一季度中国gdp负增长，欧美经济第二季度暂停和世界相继“封国”的大背景，国盛宏观首席解说员熊园增速倍增难度非常大，后续粗略率弱化，稳定就业的重要性也进一步加强 即使保证不倍增，也需要政策的持续编码。

但是陈志武说，联邦储备制度是迄今为止的一点方法，太多了，太多了。 “联邦储备制度、中国人民银行、欧洲中央银行都受到金融市场、电视媒体、网络媒体的影响和诱惑太多”他说“联邦储备制度的小动作将货币政策的调整周期从原来的几年以上缩短到一个周期，从现在的几天开始几天 这与疫情的快速发展周期、经济行为的一些变化周期不一致，不对称。 ”。

所以，“我认为每个国家的中央银行都应该在适当的时候变得更冷静。 他们不能每隔几分钟或几小时判断刚才进行的货币政策调整是否比较有效。 要知道经济决定、公司决定需要时间，调整需要更多的时间。 ”。 陈志武说。

但是，一位经济学家叹息说，在非常时期，全球流行病的冲击力远远超过了预期，中国在疫情应对方面获得了先机，但新的全球流行病更多，面临着复杂的冲击。 但是，在宏观政策上是没有进入紧急临战状态还是成为日常控制的节奏，非常不安。