【规模断崖下跌核心投研出走 国投瑞银光环不再王彦杰或难破困境】

本篇文章5167字，读完约13分钟

《金证研》上海深金融集团杨冰/研究员苏果洪力/编辑审查

photo by brandi redd on unsplash

《金证研》上海深金融集团杨冰/研究员苏果洪力/编辑审查

中国基金企业从1998年到现在有20多年的历史。 在此期间，为了加大中国公募基金的实力，引进海外先进的基金管理经验，希望借他的山石攻玉，监督管理层纷纷开放外资进入基金市场，之后，许多中外合资的基金企业，如富裕基金、工银瑞信

在快速发展的道路上，这些合资基金企业逐渐拉开距离，有些顺风顺水进入第一组，有些快速发展面临重大瓶颈。 例如，国投UBS基金，年后迅速发展陷入瓶颈，基金净资产规模持续缩小，权益类基金规模断崖下跌，整体规模在基金业排名中持续下跌，投研团队中很多骨干优秀基金管理者离家出走。 把外国股东UBS集团的美丽光环放在头上，这个光环有点暗，再次复兴国投UBS昔日的光辉，尝试新管理层的智慧。

一、千亿规模的“昙花一现”，固收逆差很大，难以帮助非货基“龟速”前进

国投瑞银也有着辉煌的历史，2007年发表了业界第一个创新等级基金瑞福基金，2009年发行了国内第一个创新等级指数基金，获得了15个金牛奖、18个明星基金奖、15个英华奖、10个明星基金企业奖等大小权威奖。

国投瑞银的亮点发生在年6月，年上半年，中国股市再次陷入集体“疯狂”。 就像2007年的场景再次上演一样，国投瑞银净资产的规模也达到了历史性的1，1145.10亿元。

随着年下半年股灾来袭指数的崩溃，国投瑞银1000亿元以上的亮点仅在很短的时间内转身，中间也在阶段性反弹，但整体的下跌趋势没有改变，缩小到了年3月底的555.46亿元的谷底。 在此期间，随着权益类基金规模断崖式的下跌，从此权益类基金陷入了不振。 股票型基金的规模从年6月30日的136.15亿元暴跌到年9月末的21.64亿元，此后长期维持在20亿元以下的低位，截止到2019年12月末为18.9亿元。 混合型基金也从去年6月末的839.5亿元缩小到2019年12月末的137.58亿元。

截至2019年12月31日，国投瑞银基金净资产规模为812.36亿元，而非货物基础规模为412.01亿元，在143家公募基金企业中排名第45位，比去年排行榜下降6位。 国投瑞银不仅与头部基金企业差距很远，而且成立于同样的2002年，与中外合资的招商基金相比差距也很大，招商基金2019年12月末的总规模为3，3823.94亿元，非货物基金规模为2，236.70亿元，1

2019年股市结构性行情使许多基金企业的非货币基金规模明显增加。 根据同花顺ifind统计数据，2019年非货币基金组织总体规模为76，368亿元，比年非货物基础规模53，454亿元增加42.87%。 另一方面，国投瑞银的非货币基金组织规模从去年的391.26亿元增加到2019年的412.01亿元，仅增加20.75亿元，同比增加幅度仅为5.3%，远远低于整体的非货币基金组织的增加幅度。

年后，当国投瑞银整体规模大幅缩小时，只有固收系基金维持着持续的逆差增长，债券基金从去年6月末的55.08亿元增加到2019年12月末的235.30亿元。 货币基金组织的规模从去年6月30日的110亿7100万元增加到2019年12月31日的400亿7400万元。 固收类基金中规模最大的基金是国投瑞银添加利宝货币a/b，截至2019年12月底净资产为312.3224亿元，其中国投瑞银添加利宝货币a规模为284.39亿元，该基金也是国投瑞银基金下最大的基金。

二、跟踪误差大，在普及下“毛基”依然

在2019年这辆波普上涨的情况下，很多权益类基金获得了良好的收益率，但年股票市场继续去年的良好趋势，上证综合指站有3000多分大关。

在这一大好形势下，国投瑞银旗下截至年2月21日还有6个基金复权单位净利润仍在1元以下，国投瑞银中证创业指数等级0.6400元，国投瑞银国家安全混合0.7420元，国投资源0.6960元，国投瑞银精选利润

这六个基金在2019年的净增长率中有很好的收益，但2019年的良好增长率无法弥补年带来的损失。 其中，国投创业成长年的下跌幅度为-45.64%，跑败业绩基准为-2.16%。

2019年，沪深300指数年涨幅为33.59%，在国投瑞银基金权益类基金中，国投瑞银新成长混合a(001499 )、国投瑞银瑞祥灵活配置混合( 002358 )、国投瑞银国家安全混合( 001838 )、国投瑞银企业品牌

资本级指数基金作为工具产品，对于完整的基金企业产品线，为投资者提供越来越多的选择当然是很重要的。 完全产品线指数基金历来是基金企业发力的重点，国投瑞银也不例外，从2009年开始通过瑞和小康( 150008 )、瑞和远见卓识( 150009 )两只沪深300指数等级基金沪深300幅指数。

经过多年经营，指数基金规模曾在年6月末，达到历史高位136.15亿元，只是好景不长，下半年那场股灾在向国家投掷瑞银的指数基金规模上出现了“雪崩式”的缩小，到年9月末只剩下21.64亿元。 从那以后，不振从未达到25亿元。

众所周知宽基指数产品价格需要大投资，而且中小企业指数型基金规模普遍小，业绩分化严重，跟进战略难以大规模，规模小业绩差容易成为基金清盘。 哪个小基金企业的指数产品只有1亿或2亿的规模，指数复制很难成功，发生跟踪偏差，制作产品不容易。

国投中证500指数量化增强a的跟踪误差为0.4%，泰达中证500指数增强( lof )跟踪误差为0.37%，建信中证500指数增强a跟踪误差为0.20%，国投中证500指数量化a的跟踪误差比较大。 另一宽基指数产品国投UBS深证100指数( 161227 )的跟踪误差为0.11%，融通深证100指数a跟踪误差为0.09%，招商深证100指数a跟踪误差为0.09%。 发现国投UBS的两个广泛的基础指数产品都存在跟踪误差大的问题。

截至2019年12月31日，国投UBS指数基金资产规模为17.36亿元，有15只基金(份额分割统计)，平均每基金规模在1亿美元以上。 规模最大的是国投UBS金融地产etf(159933 )，规模为4.29亿元( 2019年12月31日)。 规模最小的是国投UBS中证创业指数等级a/b，合并后的规模只有0.23亿元。 另一个指数基金国投UBS花费了服务指数lof(161213 )，净资产规模为0.37亿元( 2019年12月31日)。 国投UBS中证创业指数等级a/b和国投UBS中证费用服务指数lof两个基金规模长期在5000万以下，清盘警报已经响了。

三、十年固收老将“率队”统一退休，激励体系的问题很多

基金经理作为基金企业最重要的人才，如何留住人才成为基金企业管理层的重要课题。

从2019年到今年2月，国投UBS前后有6名基金经理退休了。 其中一个是固收队的核心成员。 首先在过去的2019年，5名基金经理辞职了。 分别是韩海平、李怡文、狄晓娇、刘莎、何明。 然后年2月7日，基金经理邓彬辞职了。

这六位基金经理中，“段位”最高的是韩海平，这是国投UBS固收部门的领导人，两次进军国投UBS基金，2008年4月23日已经在国投UBS基金企业担任国投UBS稳定增利债券基金经理， 然后韩国从融通基金企业退休，融通基金期间从去年12月10日开始管理的融通福通分级债券b在1年和195天内创下了36.80%的良好收益率。 年再次回国加入国投UBS基金，担任国投UBS基金固定收益部副社长，其间管理国投UBS的安颐多战略混合、国投UBS和顺债券，其中国投UBS和顺债券在2年和89日的管理任期内创下了15.68%的良好收益率。 然后，韩海平于2019年2月从国投UBS离职，于2019年3月加入中信保诚基金管理有限企业，担任社长助理。

从韩海平过去的履历来看，有近12年的基金经理经验，无论在哪个基金企业工作，管理的基金都能获得很好的收益率，是优秀的固收系基金经理。 韩海平的出走引起了国投UBS固收部门的不良连锁反应，许多优秀的基金管理者相继退休。

另一位固收大咖啡李怡文，国投UBS的时间也足够长，2008年6月加入国投UBS担任高级研究员，从去年9月8日开始担任国投UBS优化增强债券基金的基金经理。 前后管理了14个基金(份额分割统计)，其中国投UBS优化增强债券a/b在从年9月8日到-2019年2月1日、8年和149天的任职期间，最佳业绩收益率为84.05%。

固收中的另一位女性是狄晓娇，可以说是全面复合型基金经理。 同年7月加入国投UBS基金企业，年担任固定收益部研究员，从年6月27日开始担任国投UBS优化扩展债券基金经理。 在国投UBS基金经理的岗位上，狄晓娇管理了28只基金(份额分割统计)，管理的基金涉及混合型、债券、货币型基金，在管理国投UBS新成长混合A任2年和148天的任期内，创下了22.30%的最高基金收益率，

《金证研》上海深金融集团于2019年深入分析了这些基金管理者，发现具有共同优势，基本上具有比时间更长期的基金管理者工作年限，如汉海平、李怡文有10年以上的年限，投资经验丰富。 这些离职的基金管理者在国投UBS的时间比时间长，从7、8年到10年以上，基本上是从在国投UBS工作的研究员、基金管理者助理、基金管理者成长起来的。 国投UBS基金企业为了培养他们消耗了大量的时间和财力，他们应该对国投UBS的公司文化有比较深的认可感。 更重要的是，这些离职者在国投UBS时管理多个基金，任职期间业绩良好。

他们为什么退休了？

他们在国投UBS待的时间比时间长，基本上是国投UBS培养的基金管理者，业绩也不错，所以2019年到2019年的韩海平、李怡文、狄晓娇、刘莎、何明、邓彬彬6位基金管理者退休，国投UBS投研系统的评价 在留住人才的同时，吸引外部优秀人才加盟，这考验了基金企业管理层的智慧和魄力。

年2月至今，国投UBS有25名基金经理。 从基金经理的工龄来看，工龄在4年以内的有8人，其中2人的工龄在1年以内。 4年以上8年以下只有15人，8年以上只有2人。 整个团队的平均使用年限为4.72年，属于比较成熟的团队。

其中，绘缚鹏的使用年限最长，证券的使用年限为16年，基金管理者的使用年限为9.84年，目前管理着11只(份额分割统计)基金，任职基金的几何总收益率为137.56%，几何学平均年化收益率为3.44%，平均 管理基金数最多的是李达夫，以12年的证券使用年限、7.55年的基金管理者使用年限，管理着30只(份额分割统计)的基金，任职基金的几何学总收益率为1，1，508.52 %，几何学平均年化收益率为4.41%

四、内忧外患，新掌门压山大不容乐观

2019年，对国投UBS来说，也是多事之秋。 核心投研团队出走，企业高层动荡不安。

2019年5月15日，国投UBS前社长王炳元任期届满退休，此后连续5个多月由副总裁刘凯代担任。 截至2019年12月28日，原泰达宏利基金副总裁兼投研总监王彦杰调任国投UBS基金总经理。

年2月14日，国投UBS基金社长王彦杰作为世界知名资管机构UBS集团的合资企业，国投UBS自成立以来，继承了外国股东UBS集团的投资理念，结合本土现实情况进行了完善，“多次进行价值投资，重视基本面研究 国投UBS基金通过构建新的国际化资管布局，积极构建价值投资生态链，努力为投资者提供优良的风险调整后收益率。

国投UBS基金企业在官网上这样介绍企业愿景，中外股东实力强，强力联合，企业品牌的认识、投资业绩、资产规模、产品创新和可靠性声誉都旨在建立一流的理财企业。

愿景很棒。 只是，国投UBS把外方股东UBS集团的光环放在头上，中外股东强烈联合，不会产生1+2以上的效果。 国投UBS曾经也很辉煌，但年后净资产规模持续缩小，权益类基金断崖萎缩，核心投研团队离家出走，基金排名持续下降，国投UBS基金离一流的资产管理企业越来越远。

在2019年公募基金企业规模(非货基)排行榜上，头部基金企业如易方达、华夏、博时、广发具有绝对实力，2019年非货币规模一年激增数百亿元至数千亿元，表现出超强的资金吸收能力，中小基金生存/ [

排在国投UBS后面的比如鹏扬基金、泰康资产、国联安基金、泓德基金在2019年也出现了非货币规模急速增加，一年增加百亿元，后来者有超过国投UBS的趋势。

年，新任社长王彦杰为首的管理层能否带领国投UBS基金走出困境，重拾辉煌？ 只是，国投UBS面对基金企业之间激烈的生存竞争，前面有虎狼，后面有追兵，内忧外患，能走出困境重塑辉煌吗？ 你必须打个大问号。