【张礼卿：疫情冲击下的全球金融动荡及其影响】

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值得注意的是，3月12日股价指数暴跌导致债券、黄金、外汇等资产的价格均大幅下跌。 作为避险资产股价暴跌的情况下，债券、黄金、日元、瑞士法郎等一般会在某种程度上上升。 历史上很少看到所有资产的价格下跌，表明美国乃至世界金融市场发生了流动性危机。

张礼卿 面临危机，12日联邦储备系统紧急宣布提供1万美元的流动性，并承诺根据需要进一步向市场注入流动性。 虽然联邦储备系统的紧急手暂时大幅反弹了道指1000分以上，但很快下跌，战争结束时下跌了2352分或10%。 为了缓和疫情对世界金融市场的冲击，联邦储备系统于3月15日(星期日)再次着手，宣布紧急利率下降100个基点，将联邦基金利率直接降至零，宣布了7000亿美元的量化宽松计划。 但是，投资者的恐慌没有得到比较有效的缓解。 15日晚，美股期货依然大幅下跌，达到跌停5%的限制。 16日，美股三大指数开盘后，再次熔断，创下了6个交易日中3次熔断的罕见历史。

世界金融市场波动的主要原因是世界卫生组织宣布新冠引起的肺炎具有“世界大流行病”( pandemic )的特征后，投资者无法比较有效地控制疫情的蔓延，公司利润普遍下降，经济增长率下降，衰退 根据联合国贸易快速发展会议3月8日发表的研究报告，世界上100家最大的跨国公司中，有三分之二的企业宣布新冠引起的肺炎疫情会影响企业业务，41家公司发表了利润下降的警告。 世界上最大的5000家公司中，约一半的企业降低了收益预期，收益预期减少了约9%。 快速发展中国家的大型企业受到更大的影响，收益预期的下降可能达到16%。 另外，受新冠肺炎疫情的影响，世界外国直接投资( fdi )预计随着疫情的迅速发展将减少5%到15%。

未来如何快速发展？ 另一方面，有赖于欧美有关国家的疫情迅速发展。 很多卫生专家认为疫情将在下半年缓解，到年底结束。 有些人认为这是一种跨年度的瘟疫。 到底怎么样，很大程度上取决于各国政府能不能找到正确的应对措施。 另一方面，联邦储备系统等主要经济体货币当局的政策应对效果也影响世界金融市场的稳定。 预计联邦储备系统将继续推出扩张货币政策。 这包括在不排除负利率选择的情况下进一步加大量化宽松的力度。 二、全球经济衰退来了吗？ 经济合作快速发展组织( oecd )在3月3日发表的最新《全球经济展望报告》中警告说，受新冠肺炎疫情的影响，世界经济增长将遭遇金融危机以来的最低水平。 在最高情况下，年世界经济只增长了2.4%，比去年11月的预测下调了0.5个百分点，这也是年以来的最低水平。 但是，如果病毒扩散到整个亚洲、欧洲和北美洲，每年的世界经济增长率将下降到1.5%。

月4日，imf总裁克里斯蒂娜·格奥尔基耶娃在新型冠状病毒疫情对策新闻发布会上指出，发病率和死亡率、限制人员流动的疫情控制措施、供应链限制和信用紧缩导致运营商价格上涨，将破坏总供给。 另外，不明确性的上升、预防行为的增加、疫情对策、资金价格的增加导致的支出能力的下降、诉求也下降。 该机构指出，疾病造成的经济损失约有三分之一是直接价格:失去生命，关闭工作岗位，是检疫隔离造成的价格。 剩下的三分之二是间接价格，反映了顾客信心下降、业务活动收缩和金融市场紧缩。 无论出现哪种方案，年的全球增长率都将低于去年的水平。

全球经济衰退的可能性明显上升，但依然存在不明确性。 是否衰退主要取决于三个因素。 第一是疫情的迅速发展。 如果疫情在欧洲、北美、南美等地迅速蔓延，很可能会给世界经济带来致命的打击，引起世界经济衰退。 第二，联邦储备系统和各国的财政、货币政策。 强有力的政策应对，有助于防止经济衰退的发生。 美国cnn电视情报网( cnn ) 3月17日报道，美国财务长官穆努钦在与共和党议员会面时指出，新冠肺炎疫情对美国经济的影响将超过2008年的金融危机，失业率可能达到20%。 因此，美国最近多次降低紧急利率，除了开始大规模的量化宽松政策外，还将发表1万美元以上的经济刺激计划。 这个计划包括直接向每个美国人支付至少1000美元，以及给予公司1000万美元、个人100万美元的延期纳税批准。 我相信这些政策有助于降低经济衰退的发生概率。 第三，治疗药物的全面临床采用和抗新型冠状病毒药物的发明。 这方面的积极进展肯定会从根本上降低全球经济衰退的可能性。

笔者预计，从短期来看，如果疫情能在6月末之前基本结束，在主要经济财政货币政策的强烈刺激下，下半年有可能出现较大的复苏。 疫情基本结束后，全球供应链有望恢复，国际贸易、投资活动也将逐渐正常。 那样的话，全年有可能实现2%左右的增长。 否则，年增长率将下降到1%以下，有可能发生全球经济衰退。

疫情发生以来，中国的宏观经济受到了2009年以来最严重的冲击。 1~2月，由于在饮食、酒店、旅行、娱乐、交通等方面受到了严重影响，全国的支出估计减少了1.38兆元。 乘用车销量比上年同期减少41%，为近20年来最大减少幅度。 另外，由于交通限制、家庭隔离、节后恢复作业延迟等，很多公司无法正常作业，产量急剧减少，工业生产同比减少了13.5%。 进出口贸易也比上年大幅下降。 据海关统计，今年前两个中海对外贸易进出口总额大幅下降。 以美元计，1-2月中国进出口总额为5，5919.9亿美元，同比减少11%。 其中，出口下降17.2%，进口下降4%，贸易逆差下降70.9亿美元。

3月初以来，疫情的全球蔓延，给中国经济增长带来了新的下行压力。 由于出口显着减少，预计纯出口对经济增长的贡献将从原来的微小正值转为负值。 如果能实现大规模的投资扩张计划，预计年费用、投资、净出口对增长的贡献率分别为40%、65%、-5%。 另外，由于全球供应链面临着进一步的冲击，中国外向型快速发展公司可能会遭受更严重的打击，流入中国的外商直接投资数量也可能会遭遇更大的不明确性。 确实，如果今年要维持5%左右的gdp增长，国家有必要大幅提高国内投资的增长速度，同时提高成本需求。

但是，如果中国的疫情能在4月末之前按时结束，疫情的全球蔓延和由此引起的世界金融市场的不稳定，也有可能对中国产生比较积极的影响。

首先，股票市场、债券市场可能会迎来比较大规模的资本流入。 近年来，随着银行间债券市场的开放和“债通”机制的建立，中国的债券市场基本开放。 面对全球疫情蔓延和经济衰退的威胁，包括美国在内的许多国家降低了利率，降低了基准利率，债券收益率创历史新低。 相比之下，中国债券的收益率相对较高。 数据显示，3月11日，中国10年国债收益率约比美国高190个基点。 这种差距可能存在于未来很长的一段时间内，将吸引大规模的外国债券投资者。

同样，经过长时间的调整，中国的股票市场现在总体处于价值投资期，股价收益率很低。 从世界范围来看，对国际组合投资者很有魅力。 如果中国能在4月末之前结束疫情，经济将进入强烈的反弹期。 随着资本账户的扩大开放，中国股票市场下半年可能会出现外资流入的相对高峰。

如果能成功流入越来越多的外国资本，特别是债券投资，将对中国政府和公司债务发行价格的下降产生积极的影响。

其次，人民币汇率可能稳定上涨。 疫情的全球蔓延不利于中国出口，扩大贸易逆差，同时很可能使人民币面临贬值压力。 但是，如果中国的资本市场、债市甚至直接投资行业能吸引比较大规模的外国资本，这些资本流入就会抵消人民币贬值的压力，维持稳定，促使一定程度的上升。 另外，如果人民币能持续稳定上涨，不仅鼓励外国投资者在中国境内取得和持有人民币资产，还鼓励海外和国内投资者在离岸市场取得和持有人民币资产。

最后，在一定程度上有助于人民币国际化。 从2月20日到3月9日，美元指数从接近100强持续下跌，在12个交易日内下跌5%。 最近，受到技术因素等的影响，出现了反弹。 但是，由于联邦储备系统多次反复降低紧急利率，开始实施量化宽松政策，美元在将来的某个时期继续疲软的可能性很高。 人民币国际化基本上是货币的国际竞争过程。 美元继续变软，对人民币国际化来说是机会。 2009年世界金融危机后，美国联邦存款实行了量化宽松货币政策，美元出现了多年的疲软倾向，在一定程度上促进了人民币国际化前几年的高速发展。 将来不排除类似的情况。

疫情蔓延、石油价格暴跌、世界金融市场变动，可能使欧洲、中东、中南美宏观经济比较脆弱的国家陷入金融不安甚至货币危机的困境。 这为中国人民银行通过以人民币计价的双边交换协议，为其货币金融稳定提供援助创造了机会。 这样的努力可以客观地促进人民币作为贷款货币的国际采用。 如果美元继续不稳定，中国可以选择经贸交易比较密切的国家，让人民币监视其货币，提高人民币作为锚货币和储备货币的地位。

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