【四次熔断前所未有：戳破美股史诗级泡沫】

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网易财经王冠苏

炒美股的巴菲特说是“活久见”，上一代实际上只熔断了一次，a股股东的经验不丰富。

熔断是一项技术工作。 回顾100年来的经济危机，熔断的始作俑者美国，以前只发生过一次。

本轮年的美股熔断了四次，从大批量来说，是美国史上第二次发生，是世界史上第三次。

美股熔断四次，眼花缭乱

德国哲学家黑格尔说，人类从历史中得到的唯一教训是从未从历史中吸取教训。

年应该是浪漫的一年，但随着年初新型冠状病毒疫情的爆发，将是不平凡的一年。 不仅全球流行不断升级，石油价格暴涨，世界股票市场也陷入了暴风雨。 特别是美股，在10个交易日经历了4次熔断。

3月9日，美股暴跌，标杆500下跌7%，触发熔断机制，交易中止15分钟。 道指下跌幅度达到7.29%，引起了世界股票市场的巨大地震。

3月12日，道琼斯指数下跌7.35%，直接下跌22000点的盘中牌普500指数下跌幅度扩大到7%，一周内触发第二次熔断！

3月16日，美股开盘后再次熔断，至当地收盘价，道指下跌2997.10点，下跌幅度为12.93%，创历史上1日下跌点数。 纳指下跌970.28点，跌幅为12.32%； S&P500种指数下跌324.89点，下跌幅度为11.98%。

3月18日，美股早上大幅下跌，同日下午，S&P500种指数暴跌7.01%。 触发熔断机制，市场暂停交易15分钟。 这也是美股在10天内第四次熔断。 道指也跌破了20000分。

有统计数据显示，标杆500在过去7个交易日的中日平均下跌幅度达到7.7%，这是经济大萧条以来的首次。

面对历史性的经济危机，美股前所未有的四次熔断背后，意味着美国市场史诗级的泡沫被打破。

1929年经济大萧条

回顾20世纪，说到世界经济的大事，不得不说1929年席卷各国的大萧条。

在1929年经济危机爆发前，美国经济是繁荣的景象。 第一次世界大战后，美国经济迅速发展，由于宽松的生产信用政策，美国的生产能力迅速扩大。 从1921年到1929年，美国经济总体呈增长趋势，名义国民生产总值从1921年第二季度的686.5亿美元增加到1929年第三季度的1067.2亿美元，增长了55.66%。 同期美国制造业生产指数从67点上升到119点，涨幅为77.61%。

美国经济在20世纪20年代的持续繁荣带动了资本市场的投资热潮。 从1921年8月到1929年9月，基准指数从54.8分上升到237.8分，涨幅接近3.4倍。 同期道琼斯工业指数从85.25点上升到362.35点，涨幅接近3.25倍。

从1926年8月到1929年9月，股票市场的趋势逐渐背离了实体经济。 生产能力迅速扩大，费用诉求能力跟不上，这种扩展远远超过费用诉求能力。 这样的生产能力太过剩了，其庞大的生产能力找不到客户。 1929年10月24日股指大幅跳水，29日再次暴跌。 从1929年9月到1932年6月，基准指数从237.8点下降到35.9点，下跌了84.9%。 道琼斯指数从81.17点下跌到42.84点，下跌幅度为88.67%。 最终银行损失和大规模银行破产，金融危机的发生，股价下跌，美国失业人口和大幅增加。 从1929年第四季度到1933年第一季度，出现了连续14个季度的经济负增长，累计负增长为-68.56%。

1929年的经济危机很快从美国蔓延到了其他工业国。 世界贸易从1929年的686亿美元下降到1930年的556亿美元、1931年的397亿美元、1932年的269亿美元和1933年的242亿美元。

1933年美国采取罗斯福新政，通过整顿银行、货币控制、银行体系改革等措施，恢复了银行的正常信用活动，谋求消除生产过剩、复兴工业。 尽管这些措施在某种程度上缓解了经济危机，但在爆炸后的5年间，美国经济依然没有恢复能力，从第二次世界大战爆发到1941年，美国国民生产总值超过了危机前的1929年。

熔断机制的推出: 1987年美国“黑色星期一”

最近最热的经济用语之一是熔断机制，熔断机制的概念来自1987年美国的“黑色星期一”

1987年初，美股首先迎来开门红，当年夏天结束时道琼斯指数上涨了近44%。

1987年10月19日，美国纽约股票市场发生了史上最大的崩溃，道琼斯工业指数一天下跌22.6%，达到5000亿美元，但由于没有熔断机制和涨幅的限制，很多亿万富翁一夜之间变成了贫民窟，这一天美国金融界也 这个股票市场的下跌也波及了世界，日经指数下跌了202.32个百分点，为9097.56个百分点，下跌幅度为2.18%。

1988年10月19日，美国商品期货交易委员会和证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。 熔断机理也被称为自动停止机理。 也就是说，股票市场下跌到一定幅度后，市场可能会自动停止交易，几分钟或全天交易结束。 这样的首要目的是防止恐慌情绪进一步扩散，对市场造成巨大冲击。

从熔断机制的发售到应用，中间相隔了近十年。

初熔: 1997年亚洲金融风暴瞬间震惊

历史上，到本月为止真正引起熔断的只有一次，23年前: 1997年10月27日，道琼斯工业指数暴跌7.18%，收于7161.15分。 中途熔断了一次。 但是，第二天道琼斯工业指数大幅反弹337.17分，涨幅为4.71%，收于7498.32分。

20世纪80年代，东南亚各国以比较低的劳动力价格，对亚洲的新兴市场进行了大量的资本投资，并且各国纷纷推行扩张性的财政政策和货币政策，吸引了海外投资。 80年代后期，亚洲各经济体泡沫化严重，过度依赖出口，经济主要依赖资本积累和密集劳动力投入，缺乏真正的知识进步和技术创新，也缺乏比较有效的制度支持。

1995年，“新经济”时代到来，美国经济复苏，美元开始上涨。 东南亚经济大多实行固定汇率制度，因此货币与间接或直接美元相关，美元升值与美元相关的东南亚各国货币一起上升，显着降低东南亚各国出口产品的竞争力。 泰国出口从1995年的22.5%下降到1996年的3%，泰国房地产泡沫开始破裂，银行注销大幅增加，出口增长率大幅下降，收支不平衡。 由于泰国金融市场的开放程度很高，外汇储备大量流出后，不得不扩大汇率变动幅度。

1997年7月2日，由于少数个人大量出售本币，囤积外汇，泰国政府宣布泰铢的汇率自由变动。 实际上允许贬值，当天的泰铢很快17%亚洲金融风暴席卷了泰国。 这场暴风雨波及马来西亚、新加坡、日本、韩国、中国等地。 货币大幅贬值，亚洲大部分主要股票市场大幅下跌。 冲击亚洲各海外贸公司，引起了亚洲多家大公司的破产、工人失业和社会经济衰退。

对中国来说，政府没有实施资本开放政策，根本切断了国际资本进入中国市场的流动性。 金融危机发生后，中国积极参与国际机构对泰国、印度尼西亚等国的信用援助，支持东南亚各国经济困境，承诺人民币不会贬值。 在国内，中国采取扩大内需政策，房地产和汽车等产业此时开始迅速发展。 这些政策在一定程度上减少了中国在经济危机中的损失。

但是，对美国来说，金融风暴的溢出效应已经达到了传入美股市场的几个月前，美股指数受影响大幅下跌。 7月，标普500指数上涨了7%，但之后几个月在900-970区间震动，10月27日6.9%的美股发生了史上第一次熔断，东亚金融危机漩涡中心的港口指数下跌了6%。

这次熔断，是一瞬间的惊喜。 后来不见了。

2008年世界金融危机

今年以前，21世纪，对世界最有影响力的经济危机是2008年的世界经济危机。 在美国历史上，2008年的金融危机不输于1929年的大萧条。

2000年网络泡沫和911事件后联邦储备制度使用低利率政策刺激了美国经济的迅速发展。 从2001年到2003年连续13次降息，迅速扩大了美国房地产市场的诉求，二次贷款也迅速发展，没有偿还能力的贷款也获得了购买贷款。 随之，油价上涨。 联邦储备制度为了防止通货膨胀，从2004年6月开始连续17次降息，持续提高利率，二次贷款人无法偿还住房贷款，房地产市场低迷，金融机构面临资金不足，引起了二次贷款危机。 次贷危机大幅度缩小了投资银行、保险企业、对冲基金等金融机构购买的各种次住房贷款衍生品，投资企业因无法偿还资金而倒闭，次贷危机升级为金融危机。

不用说2008年金融危机最“高潮”是雷曼兄弟的破产。 雷曼兄弟是家具有160年历史的金融机构，2008年，这个投票的股价从高位下跌了80%。 9月14日星期天雷曼兄弟在美联储拒绝资助后提出破产申请，当天，美林证券被美国银行收购。 最终雷曼成为美国历史上最大的金融公司破产事件，破产时持有的资产超过了6000亿美元。

2008年10月，股价下跌，标杆500从10月1日到10月10日下跌22%，一天也没有上涨。 其中10月9日排放量暴跌。

随着金融“全球化”的迅速发展，国家间的贸易交易和金融市场联系更密切，特别是1997年以后，美国作为世界第一大经济体和世界金融资本的总部，美元这一国际货币体系的硬货币和世界银行、国际货币组织等国家 欧洲也特别严重，希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等欧元区国家发生主权债务危机，国家资金不赔偿债务。 无论是金融领域还是实体产业都难以正常工作，失业率上升，社会保障大幅下降。 另一个典型的是冰岛濒临破产，2008年gdp不足194亿美元的冰岛负债超过1383亿美元，冰岛银行向海外发行了大量贷款，金融危机爆发后，4家银行资金不偿还债务，冰岛

2009年2月美国通过了拯救总额为8190亿美元的美国经济的新经济刺激方案。 这是美国“大萧条”以来规模最大的刺激方案。 随着美国经济刺激政策的实施、欧洲中央银行、日本中央银行、英国中央银行、瑞士银行等向金融系统提供大量资金，实施利率降低战略，世界经济危机趋于缓和。

2008年美国危机极大，但美股市场没有发生真正的熔断。 因此，最近美股发生的4次熔断是美国历史上的第2、3、4、5次熔断。

意味着，在最近前所未有的4次频繁熔断的背后，打破了美股市场叙事级的泡沫。