【南财快评:是否需要进一步下调存款准备金？】

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12月23日，国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步采取下降准和定向下降准、再贷款和再折扣等多种措施，降低实际利率和综合融资价格，明显缓解中小企业融资难融资贵问题。 消息一出来，市场反应非常活跃，短暂的讨论非常积极，春节前水平是否下降成了市场的一大推测。

到年底，资金市场的流动性相对紧张和敏感，市场预期存款准备金确实有可能进一步向下修正。 面对众多复杂的国内外经济形势，作为重要的反周期政策工具，降低存款准备金对改善市场流动性状况、降低社会融资价格、促进经济顺利快速发展有积极意义。 但从当前经济金融形势来看，货币政策总体稳健合适，政策当局和市场主体应该加强政策的诱惑、改善和质量效果的提高，淡化对降低存款准备金的政策需求。

迄今为止，人民银行刚实施了全面下降准和定向下降准的政策措施。 2019年9月16日，人民银行全面降低了金融机构存款准备金率0.5个百分点，进一步降低了社会融资价格，支持了实体经济的迅速发展。 另外，人民银行对只在升级行政区域内经营的城市商业银行降低了1个百分点，于10月15日和11月15日分两次各实施了0.5个百分点。

存款准备金作为货币政策的重要工具其政策框架不断优化。 人民银行于2019年5月6日宣布，将构筑“三段两优”准备金率的新框架，决定从5月15日开始，对以当地、服务县域为焦点的农村商业银行实施低存款准备金率，对中小银行实施低存款准备金率的政策框架 “三段两优”框架兼具宏观调控、风险防范、流动性管理和结构调整等多个方面，是新时期中国金融供给侧结构改革的重要工具。

“三段”是存款准备金率的三个基准段:第一段是大型银行，第一段是系统重要银行第二段是中型银行，第一段是股份制银行和城市商务。 第三段是服务县域的小型银行。 “两优”根据标准等级有两个优惠:一是大中型银行达到普惠金融定向下降政策评价标准，可享受0.5个或1.5个百分点的优惠。 二是服务县域银行达成新存款的一定比例用于当地贷款审查标准，可以享受1个百分点的优惠。

更重要的是年末以来，为了深化金融供给方的结构改革，增强中央银行的货币政策控制能力，比较有效地让金融机构扩大对实体经济的支持力度，缓解小微和民营公司融资难的融资贵问题，人民银行等政策当局多元化，

从过去一年的政策实践来看，虽然小微和民营公司的状况有所改善，但市场预期没有实质性扭转，民间投资一直处于弱势增长态势，广东民间投资累计从上年末的8.9%下降到2019年10月6.3%，浙江为年初的15.6% 城镇固定资产投资新建设部分增速依然保持较低的状况，截至2019年11月，新固定资产投资累计增速为5.5%。

从稳定经济、稳定就业、稳定金融的角度出发，降低存款准备金率是重要的政策选择，假设存款准备金率下降0.5个百分点，可以释放近8000亿元的流动性，但从市场期待、主体行为和政策业绩的综合考虑，存款准备金率的下降 从这一立场出发，建设公平的市场环境，赋予平等的市场地位，健全市场法治保障至少是与反周期政策工具同等重要的政策保障。

(郑联盛系中国社会科学院金融研究所副研究员)