【政府引诱基金占国内LP半壁江山】

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证券时报记者张国锋

过去三年来，随着国家财政支出方法的转变和vc/pe领域的高速发展，政府吸引基金在各地开花，已成为人民币基金lp (有限伙伴)的中坚力量。

根据清科私募通统计数据，截至去年11月20日，中国设立了政府吸引基金2065只，目标规模达到12.27兆人民币。 受资源管理新的和整体领域大环境的影响，新成立的政府吸引基金的数量近两年减少了，去年只有250只左右。

但是，在整个年领域处于募捐困难的困境中，政府的诱惑基金基本上处于“一家一户”的地位，很多新设立的创设基金的背后都有政府的诱惑基金的身影。 展望2019年，在筹资困境未解决的情况下，政府诱惑基金的作用可能越来越重要。

政府诱惑基金

占国内lp一半的江山

事实上，最近两三年，国内整个lp市场占一半以上的江山是政府的诱惑基金。 特别是去年，资本管理新规则正式落地后，私募基金领域想要获得其他渠道的资金，变得更加困难，政府诱惑基金也发挥了很多“扑灭火”的作用。

“现在，在募捐市场，很多钱集中在各级政府的诱惑基金和国有资本，高网络个人和银行等渠道的资金大部分被关闭，上市企业自己甚至陷入了危机。 》深圳一家小型vc机构的筹资者向证券时报记者透露，国内大部分受欢迎的二线城市高质量政府吸引基金成为许多投资机构筹资的重点对象。 “这些地方本身高质量的项目资源比较集中，而且一点规章制度的设置也是合理的，希望多个(创投)机构拿这样的钱。 ”。

配置创业投资基金也确实是目前政府吸引基金的核心投资战略。 根据投中研究院前几天发表的《政府吸引基金调查报告》，该调查样本中90%以上的政府吸引基金投资的子基金是创业投资基金。

从2005年开始，政府吸引基金的数量和规模增速放缓，但政府出资额不断提高也是不争的事实。 现在很多政府在单一基金中资金的出资比例平均约占20%~30%，其余70%~80%的规模依然需要gp (一般伙伴)在社会上募集资金。

深创投总裁孙东升公开表示，对gp来说社会募捐的压力很大，很多基金未能满足要求而死亡，政府将基金的投资“无效”。 另外，一些发达地区缺乏的政府吸引基金，当地项目资源有限，因此很少的投资机构不想投资当地，所以基金的投资进度很难满足政府的要求。

政府吸引基金的管理者也坦率地说，去年他们自己最大的感受是自己接触到的gp规模越来越大，原来中小型gp已经不在他们的视线范围内。 “特别是在筹资困难的年份，我们自己接触的gp越来越大，大型gp也来寻求政府诱惑基金的资金，在这个阶段可以体现政府诱惑基金的作用。 ”。 重庆市产业吸引基金理事长杨文利说。

但是，表面风景，年政府诱惑基金本身也面临着“缺钱”的问题。 一位业界人士坦率地说，迄今为止许多政府系统基金的第一拨出资源是财政、国企和银行的配资，在制定了资管新规则后，很多这样的资金出不去，而且银行一旦撤退，基金就很大空不足。 而且，受杠杆影响，银行贷款越来越少，整个社会都没有钱，政府的诱惑基金也受害。

有金融系统的人向媒体表示，自己所在的地方政府迄今为止推进的产业吸引基金最近停滞了。 vc投资者说，机构迄今为止申请的一个政府没有按时缴纳基金。

根据上述调查报告的结果，半数政府引导基金受到资源管理新规则的影响，在整体筹资困难的背景下，资源管理新规则给政府引导基金及其子基金的筹资增加了一定的困难。

在这种情况下，政府有吸引资金进退资本管理新规的两个选择:一是更换出资人，保证筹资规模二是缩小直接集资规模，稳定发展。

gp怎么取？

政府诱惑基金的资金

政府的诱惑基金本身也面临着一点“困境”，但即使在筹资困境尚未得到比较有效缓解的现在，政府的诱惑基金也预计将成为2019年以来某段时间lp的主力之一。

对gp来说，了解政府诱惑基金的喜好将成为今后几年内要做的作业之一。 根据上述调查报告，gp团队的素质、过去的业绩及投资战略是政府吸引基金判断子基金的三个主要指标。

调查结果显示，约100%的样品受试者在政府吸引基金判断子基金时，将gp团队的素质、过去的业绩、投资战略作为第一指标。 这证明政府吸引基金把对gp团队，即人的考察放在第一位，这与市场化的母基金不相容。 90%的调查对象认为风险控制影响政府诱惑基金子基金的判断，超过80%的政府诱惑基金认为激励和分配机制，gp的管理结构和gp股东背景也影响子基金的判断，73.33%的政府诱惑基金认为子基金的lp背景

另外，政府吸引基金的6成以上要求子基金gp工作的高级管理者在3人以上，政府吸引基金希望团队成员之间有更成熟的合作关系。 70%以上的政府吸引基金要求管理机构成功完成三个以上的过去的投资项目退出经验。 政府90%以上的诱惑基金对子基金的重要人士规定了最低要求。

现在，在国内很多城市发生金融争夺战的背景下，很多政府有吸引基金，选择当地有常设机构和团队的gp的倾向。 他们认为，如果当地没有常设机构和团队，投资进展缓慢，信息表现效率低，投资回收率难以达到，不利于gp管理其他基金的好处冲突和风险隔离等，对子基金的管理有负面影响 大部分政府还希望加入子基金投资决策委员会，参加红利，在约定的年限内拥有赎回权。

中国研究院院长国立波说，对gp来说，获得政府诱惑基金的资金其实也有很大好处。 他认为许多政府吸引基金对gp及其投资对象项目很方便。 这包括:子基金投资公司提供政府资源、向gp提供办公住房、子基金规模迅速发展的奖励、清算利润让步、投资对象获得税收优惠、股票让利、风险补助金支持以及

深创投副总裁蒋玉才以深创投的实践为例，从制度设计出发，深创投对gp设置了量化的管理门槛，排除了很多规模比较小的机构。

据其介绍，深创投资是基金管理者或基金管理者的股东，或基金管理团队的主要骨干必须共同管理一定规模的基金，这些基金投资的项目必须有一定数量的成功退出样品，团队中有一定数量的人 一旦成立后，在结构方面双方可以进行商业化谈判，如果满足深圳市吸引基金管理方法和实施细则的要求，在年度计划内，深创投资独立做出协调决定，向深圳市财政委员会报告审查即可。

政府诱惑基金

或者进入早期投资行业

进入2019年，政府吸引基金会发生什么样的变化？

盛世投资理事长姜明认为，未来3至5年，政府吸引基金、国有资本、金融机构3种核心lp将影响创投领域的方向。

“转换投资”实施3、4年间，政府的诱惑基金迎来了爆炸性的增长，现在规模达到了2兆。 姜明显然在新的调整周期中，政府吸引基金将迎来三大变化:第一，在地方财政紧缩、国企平台转型的情况下，将来将看不到超大体量的“大象”基金。 第二，政府吸引基金关注产业的迅速发展和项目落地，受到具有高质量产业引进能力的资产管理者的欢迎。 第三，政府吸引基金投资更加稳健和谨慎。

而且，政府吸引基金参与项目的投资行为越来越出现。 在国内高质量gp资源比较匮乏的情况下，一些政府吸引基金，已经尝试了一点创新模式，以谋求自身的迅速发展。 这些模式包括设立子基金和投资、通过与海外lp或gp合作设立基金、设立直接投资基金、设立私人基金次级基金( S基金)等。

在投资行业，上述调查报告的结果显示，政府从以前开始就集中向新兴多元传达基金的投资方向。 样品93.33%的政府引导基金投资于医疗健康和tmt新兴行业，60%的政府引导基金投资于材料能源行业。 政府继续投入过去的人气，集中在医疗健康、tmt、材料能源行业。 但是，46.67%的政府诱导基金投入了新零售等行业，看到政府诱导基金的投入开始了对多行业的投资。

另外，调查结果显示，样品中93.33%的政府诱导基金过去投入，医疗健康和tmt投资继续。 今后三年，政府倾向于吸引基金，投资更熟悉的行业。 53.33%的政府吸引基金投入到环境保护、公共事业行业，表明政府吸引基金开始部署未来的新兴行业。 另外，政府对基金今后3年的教育和金融这两个行业的兴趣显示出增长趋势。

国家政策也鼓励政府参加基金的直接投资行为。 日前，国务院办公厅印发了《宣传第二次创新相关改革措施的通知》，其中全国或京津冀、上海、广东(珠江三角)、安徽(合芜蚌)、四川(成德棉)、湖北武汉、陕西西安、辽宁沈阳等8个区域，第二次创新相关改革措施 通知中指出，与地方股票基金的种子基金、风险投资基金相比，设定了不同比例的容错，推动种子基金、风险投资基金投资公司的迅速发展。

国立波表示，现在的市场现实是，很多政府将基金投入到比较后期的阶段，早期投资比较少。 因为早期投资风险很大。 其根本原因之一是缺乏容错，早期项目投资带来的职业风险害怕政府集体吸引基金工人早期投资，害怕审计时责任不明确。

业内人士表示，这项政策的出台充分调查和考虑了政府在基金投资初期项目中遇到的瓶颈和困难，其目的是为吸引和帮助科技公司迅速发展提供实际依据和方法。

这次关于早期投资允许率问题的指导意见表明了国务院鼓励政府基金进入早期行业的态度。 近年来，随着地方诱惑基金的运作模式日益完善，诱惑基金在促进实体经济快速发展过程中发挥着重要意义，国家十三五计划迅速发展创业投资和天使投资，丰富了收购融资和创业投资方法，中国私募领域迅速

重庆天使投资诱惑基金有限企业执行董事兼总经理贺亚军认为，这次设定容错率的目的是鼓励诱惑基金进行越来越多的大胆尝试，释放资金，释放活力。 这次政策的诱惑作用非常强，为了为早期勇敢成长的科学企业提供服务，鼓励关注越来越多的诱惑基金。