【广发基金刘志辉：经济仍处结构性调整期】

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在政策春风和债市变暖的牵引下，短期债券基金的迅速发展迎来了春天。 据海通证券统计，今年第三季度，市场短债型基金共计12只，其中6只是今年以来新成立的产品。 对于短期债券基金的投资机会，广发安泽收益基金经理刘志辉说，经济依然处于结构调整期，在货币政策宽松的背景下，短期债券基金依然具有很好的配置价值。

识别经济周期与不同的短期债券战略一致

2006年嘉实超短债务的诞生揭开了短债务基金迅速发展的序幕，但产品的不自然定位曾经妨碍了市场的迅速发展。 年债市冬天之前净债务基金收益欠佳，货基受到流动性新规则的制约，短期债务基金打破了“零发行”的困境。 在今年的政策春风和市场变暖下布局加快，据海通证券统计，今年第三季度，市场短期债务型基金共计12只，其中6只是今年以来新成立的产品。

在今年国内经济温和下跌、货币政策缓和的背景下，短期债务基金普遍获得良好收益，如广发安泽的利益采取短期债务战略，到10月19日为止获得4.27%的收益，同期货币基金平均获得2.96%的收益。

关于短债基金的投资战略，刘志辉表示:“资产配置行业最有名的莫过于《米林投资表》”。 根据米林表理论，投资者可以刻画经济周期与大分类资产配置的关系，债券、股票、商品、现金四大分类资产在不同的经济周期具有最佳的投资区间。 但是，美林投资表不仅适用于大规模的资产配置，也适用于债券等单一资产投资。 在经济周期的不同阶段，短期借款基金适合不同的配置方案，要求在各个阶段为所有者谋求稳健的收益。 ”。

他介绍说，根据经济增长和通货膨胀的水平，美林表将经济周期分为经济复苏阶段、经济过热阶段、经济停滞阶段、经济不景气阶段四个不同阶段。 其中，在经济过热和经济停滞阶段，货币政策严格，短期债券基金都适合采用类货币基金的操作。 在经济复苏阶段，货币政策宽松，短期债券依然有助于票的利益，而且宽松政策下资金价格低，也支持通过杠杆操作扩大收益。 在经济衰退阶段，长债和短债的收益率从货币宽松中受益而下降，但比较起来，长债的收益率高，变动大，短债的明确性更强。

短期贷款基金还有很好的配置价值

很明显，管理短期借款基金最重要的是资金管理者对经济周期和货币政策的识别。 关于经济周期，现在市场上很多专家喜欢分割研究“三辆马车”的相关数据，刘志辉说，在理解不同部门主体的运行阶段和驱动要素后，有分解经济周期的倾向。

“比如，在本轮三四线城市的房地产周期开始之前，市场上三四线城市的库存很大，房地产销售在数量上很困难。 ”刘志辉说，在价格的指导下，房地产市场价格的上涨从一二线城市迅速发展到三四线城市，这是居民部门反映在房地产价格上的领域。 如果把制造部门、居民部门、出口部门、房地产部门、政府部门等整合起来，各部门的行动集中在一起构成整体，就能很好地理解现在经济周期的具体快速发展阶段。 在识别经济周期的基础上，理解不同经济周期中货币政策的首要控制目标，可以相对向前把握货币政策的方向，明确短期借款基金的投资战略。

展望中长期，他分析说经济仍处于结构性调整期，房地产周期下降等因素需要货币政策宽松以促进中国经济的优质快速发展。 在货币政策宽松的背景下，短期债券基金依然具有良好的配置价值。