【独角兽光环熄灭:工业富联上市4月市值缩水2480亿】

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在36天的a股创下最快记录后，工业富联(福克斯康工业网络株式会社)于去年6月8日正式登陆a股，但独角兽的光环在3个上升停止板后变暗，之后连续受挫。

10月8日，工业富联在a股交易整整四个月期间，股价首次跌破13.77元发行价，到14点25分，工业富联暂时下跌到13.75元，市值下跌到2710亿元，高( 5193亿元)超过47%，市值

破发的独角兽纯利率只有3.42%

其实，工业富联从发售之初就受到了评价过高的争论。

世界上最大的电子代理公司鸿海精密集团的子公司是穿着工业网络外套，到将工业网络嵌入企业名的工业富联，是科技企业还是代工厂？

这不仅关系到工业富联的名称、推进，也关系到投资者必须用真金白银支撑的将来的期待。

8月13日，工业富联发布了上市后的第一份财务报告。 财务报告数据显示，工业富联年上半年收入1589.9亿元，同比增长16.29%，实现净利润54.4亿元，同比增长2.24%。

1589.9亿元的收入使工业富联稳定在该领域企业收入规模的第一位，但3.4%的纯利率薄如蝉翼。 在该花顺电子制造领域分类统计的58家上市企业中，工业富联排在第36位，处于中游后的位置。

涵盖上半年业绩的是工业富联第二季度13%的收益增速和0.36%的净利润增速。

而且，回溯一下，工业富联的业绩也违背了人的意愿，呈现持续下跌的状态。 这家企业的年净利润率分别为5.26%、5.27%和4.48%。 同期的综合毛利率分别为10.50%、10.65%和10.14%。 不断下降的毛利率和纯利率当然与制造业的属性无关。

很明显，即使成立了短短3年的工业富联，也没能赶上工业网络的快车，陷入了利益增长停滞的泥沼。 这样的表现当然不符合投资者对产业网络独角兽的期待。

这种低效率的增长率，对于主张“工业网络”概念的上市企业来说，无论如何也不能说是过去。 尘埃少的毛利率证明这家企业本质上是那一代工厂。 尽管154页半年的报纸没有提到代理业务，但却闪烁其词:某美国知名企业品牌手机的高精密金属机构部件(但招股书中说了实话，代理商的

不自然的护城河

工业富联承载着福克斯集团创始人郭台铭的工业网络梦想，这是很多人经常看到工业富联的理由。

如果鸿海精密、福克斯康真的能转型工业网络平台，工业富联将成为直接受益的上市企业。

在变革成功之前，工业富联也是a股制造业的龙头公司。

根据同花顺电子制造领域的分类统计，工业富联年上半年的收入规模比同领域的第2位~第20位而且比期收入之和大。

同花顺电子制造领域分类a股上市企业收益前十

制造业，更大的收益规模意味着更高的市场地位，上下游制造商更强的谈判能力，更好的价格管理能力。 工业富联是其代表，这是工业富联最强大的护城河。

在上半年的报告中，工业富联也把丰富的顾客资源和长期稳定的战术合作关系作为“报告期间核心竞争力的解体”的第一条。

奥维云网高级研究经理张金阳对36氪表示:“从供应链管理的角度来看，大客户为了确保质量和供给的稳定化本身，不容易更换替代工厂。 通常的方法是，首先建立稳定的替代工厂后，从第二代工厂扶植第三代工厂，降低风险，提高谈判权”。

在电子制造业普遍使用的buy and sell模型(顾客购买部分原材料后销售给企业，企业加工制造后销售给顾客产品)中，工业富联这样的巨大代工厂的地位只会越来越稳固。

张金阳说:“小代工厂没有那么大的现金流，为了接受大顾客的名单，现代工厂也开始越来越集中。”

但是，对工业富联来说，这样的护城河也是制约其评价的重要因素。

另一方面，在成为工业网络平台之前，工业富联仍需要大量员工支撑巨大的生产线，根据工业富联的招商引资书，截至年末，工业富联有26.9万名员工，其中75.57%是生产制造商，

与工业富联形态最相似的是母公司鸿海精密和兄弟企业富智康，但工业富联的营销率(适用于更重视收益规模的公司)达到鸿海精密的3.3倍左右，是富智康的1.1倍左右，评价值明显较高。

庞大的员工可以使工业富联在代工市场占有一席之地，但不能使工业富联的股价上涨。

另一方面，工业富联的大部分收入来自海外顾客和海外市场。

在半年的报告中，工业富联再次提出了顾客集中度高和海外经营两大风险。 工业富联说，“国际关系紧张、战争、贸易制裁等不可预知因素和其他不可抗力的状况，可能会对企业海外业务的正常开展和持续快速发展产生潜在的不利影响”。

今年6月，工业富联在互动平台上就这个问题表示:“企业是全球部署的公司，已经在世界六大洲、许多国家建设了工厂，凭借价格特点和完整的产业链部署，有充分应对贸易战的能力和对策。”

产业网络什么时候打开变革之路？

今年的苹果新产品有史上最贵的iphone，价格达到12000元，同时销售量也很好。 在苹果公司的ceo库克偷乐趣的时候，苹果的代工厂福克斯康也偷偷数着钱。 但是资本市场不怎么买账。 福克斯康是a股上市企业工业富联的股价在上市后下跌了。 发售仅4个月后发行价跌破13.77元。

从香港投资的观点来看，“工业富联大股东鸿海精密的股价收益率只有10倍左右，至今为止a股可能面临一定的抛售压力。 而且，这家企业的购买机会股价收益率应该会下降15倍左右。 截至9月25日，该公司股价收益率为26.1倍，静态股价收益率为17.91倍。 由于预计当年每股利润为0.88元，因此13.2元/股附近是合理的入场点。 ”。

从炎热到寒冷，戴独角兽光环的工业对富联的市场态度为什么发生了这么大的变化？

对a股投资者来说，说到工业网络，几乎没有机会考虑工业富联。 工业网络可以说是工业富联提振股价能找到的最好故事的典范，但把这个故事说得很好并不那么容易。

工业富联公布中期业绩后，中金企业、群益证券、平安证券、华金证券均表示增收评级，报告中提到最多的是“工业网络”。

从半年的报告来看，工业富联的工业网络才刚刚开始，还不到能拉动企业收入和利润增加的程度。

从企业现在的经营业绩来看，转型道路非常困难，同时充满不明确性，能否离开产业链最低的打工地位，实现真正主张的工业网络高端产业，还值得关注。

每日经济信息综合36氪、市场公开新闻等