【安踏等体育用品厂商遭做空 国内企业品牌距一线还有多远】

本篇文章2815字，读完约7分钟

▲图像来源:视觉中国

世界杯正在进行中，运动服的销售量应该会急剧增加。 中国体育用品制造商并不那么幸运，世界杯第一天( 6月14日)沽空机构gmt research (以下简称gmt )放出了“冷箭”。

《每天经济情报》的记者观察到，被提名的安踏、特步、361度，中国的动向相继明确，李宁也没有必要在6月15日的股东周年大会上应对。 但是，不能抑制股价的下跌趋势。

节后跌幅放缓，但多股小幅下跌。 截止到6月19日的收盘价，安踏达到1.05%，特步达到2.19%，361度的下跌幅度达到4.56%。 三天内，三股市值共计蒸发了191.22亿港元。

国产上市鞋企业被狙击

多家体育厂商在香港股市连败三场。

以安踏体育( 0，hk )为例，6月13日早上开盘，安踏体育股价一时冲进49.3港元/股，创发售以来最高纪录。 截至当天收盘价，安踏市值突破1300亿港元。

但是，好景不长，14日超过7.8%后，安踏15日有巨大成交，早上开盘一次下跌近10%，涨价后震动下降，收盘价下跌4.76%，收到43港元/股，两天内市值直接为163亿香港

不仅如此，体育用品股于14、15日几乎全线下跌。 两天内，安踏下跌12.24%，特步国际下跌6.64%，361度下跌8.02%，李宁下跌6.87%。

《每日经济信息》记者发现，这与前几天沽空机构gmt发表的报告有关，原本期待爆炸的体育用品股遭遇了挫折。

根据上述空的报告，2005年以来，16家上市的中国国内体育用品中，鸿星体育、中国体育、鳄梨、飞克国际、富贵鸟、诺奇、金鸡服装、名乐体育、奈步9家企业为“骗子企业”

剩下的李宁、安踏、特步、361度、中国动向、宝胜国际、裕元集团7家企业的财务数据也有很多类似特征，涉嫌共享欺诈新闻、虚假。

gmt在报告中以安踏为要点质疑，提出了具体的五个方面。 营业利润率过高，现金和预付账款等有大量异常，配合收入虚增衍生大量现金流，库存相对于收入的比例过低，预付账款相对于库存的比例过高等。

“安踏的利润率令人难以置信。 安踏是世界上最好的体育用品企业还是骗子企业？ ”。 据报告“安踏只有10美元”。

另据报道，裕元相对清洁，违反宝胜会计，李宁增加了年来的收入，中国动向增加了年来的利润，361度增加了利润，特步操作了利润。

针对gmt的指控，安踏、特步、361度、中国动向的4家企业立即发布了澄清公告，但无法抑制股价的下跌状况。

截至6月19日收回，安踏下跌1.05%，收到42.55港元/股。 特步下跌2.19%，收到5.36港元/股。 361度跌幅达到4.56%，收回了2.3港元/股。 三天内，三股市值共计蒸发了191.22亿港元。

空把手指向体育板块

这个时期选择发表空的报告书的是鞋服领域的独立评论家马岗认为，如果在年召开体育大会，体育用品领域将迎来新的增长，费用也会比较活跃。 另外，组织认为在板块中公司评价很高，是制作空的最佳时机。

据证券分析师介绍，一点沽券空机构如果让一部分获利盘惊慌逃走的话，高位下跌也有不少利润空。

6月14日晚，安踏率先发表了明确的公告，6月15日早上中国的动向、特步、361度也持续着，说“强烈否定”“指控不真实”“引起误解”“恶意”。 但是，还没有说明报告中提出的指控的复印件。

对于虚增的疑问，李宁在6月15日的股东周年大会上对沽券空的报告回答说“没想到没有这个需求”，说“越来越多的人专注于业务”。

李宁还说，过去的所有经营，应该公开的消息都被公开了，所有的交易都是按照规则进行的。 我们在变革，努力提高能力。 现在我们的盈利能力还很弱，努力赶上领域的水平。

空从制作报告来看，gmt疑问的核心问题是高利润率。 马岗说，也许确实有点假的情况，但因为利润率高，怀疑财务数据假显然有偏差。

去年，一家媒体报道，审计机构ntan审计鸿星尔克的年度财务报告，发现存在虚增货币现金和银行存款共计11.5亿元，鸿星尔克对上述问题未能比较有效地明确。

gmt说:“9家骗子企业的财务数据有共同的优势，但这些优势在其他企业非常罕见，最明显的问题是骗子企业的利润率比耐克这样的全球领导人高，遗憾的是安踏，特步，361度的一天。

对此，马岗进一步说:“利润假应该分开看，不是说没有公司假，不能说都是假的。”

中外体育企业品牌的多方面差异

福建晋江是中国体育用品之乡，在这里，丁世忠建立安踏，丁水波建立特步，丁伍号建立361度，那么，这些空的“晋江系”鞋企有欺诈行为吗？

报告显示，在只有国际企业品牌产品价格的四分之一的情况下，这些企业的利润率达到国际企业品牌的两倍。 踩fy17运动鞋的话，利润率在所有体育企业产品中排名第三。

比较gmt提出的安踏利润率和收入过高的问题，摩根士丹利也在研究报告中表示，安踏年的核心经营利润率达到23.9%，超过耐克的16.1%和阿迪达斯的9.8%，但在可比较的业务中，安踏的经营利润率是阿迪达斯

《每日经济信息》记者查阅了上述三家公司最近三年的年报，发现安踏营业收入每年达到166.92亿元，比上年增加25.08%，综合毛利率达到49.37%，低于阿迪达斯的1.03。 特步，361度年营业收入分别为51.13亿元、51.58亿元，综合毛利率为43.89%、41.80%，低于耐克的0.71和2.80个百分点。

中金表示，安踏多企业品牌战术的协同效应降低了运营价格，fila收入占安踏集团整体收入的近30%，毛利率达到70%以上，与国际企业品牌相比，安踏的广告推广支出更加谨慎高效，这使得安踏毛利率上升 中信证券分析师表示，安踏具有更高的自产能力，阿迪达斯主要依靠代工。

关于库存问题，中信证券认为安踏企业品牌库的销售比长时间维持在4~5之间。 这是因为安踏体是以加盟模式为中心的公司，这种库存流动快，自身库存相对少，渠道库存相对高。

根据相关数据，阿迪达斯集团现在在世界上有2500家直营店、1.3万家加盟店、15万家批发店。 但是，年罗思德就任ceo岗位后，他把观察力集中在渠道价格下降和利润扩大上，用直营模式使利润最大化，减少了对经销商的依赖。

另外，马岗认为应收账款的周期与公司规模、企业品牌的影响大和话语权有关，公司品牌越大，话语权越强，管理越规范，周转越健康。

为了提高企业品牌的影响，研究开发在公司中的作用是必不可少的。 耐克、阿迪达斯的研发实验室有几十年的历史，已经积累了大量的运动数据，研发投资还在继续增加。 相比之下，安踏、李宁这样的领导者中国公司近年来也重视研究开发。

业内人士表示，国内体育企业品牌要大力研发，提高产品质量，突破材料科学、人体工程、生物力学学科，为公司产品创新提供更有力的研发支持。 比如运动鞋合脚，轻，通气，减震，提供能源回归等方面的科技创新。

马岗说，最核心的问题是国内企业品牌沉淀稍弱，目前鞋服市场的费用趋势首要取决于企业品牌对产品的附加值。