【三夫户外现金流陷入漩涡 买买买到底能否拯救业绩】

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三夫的户外借款买了高级楼盘，投资了2200万美元投资了连锁健身会，但这家健身公司担心即使贴上私教、科学技术的标签，能否支撑5亿5千万美元的估值。

公司上市不久业绩将发生巨大变化，在a股市场依然难以根除。

上市仅两年多的三夫户外( 002780.sz )就是一个典型的例子:企业上市后第一次完善的会计年度(年)，收益增幅只有一位数，年上半年净利润进一步减少了90%。

三夫户外发生了什么？ 上市以来的经营怎么样？ 《投资家报》的记者最近联系了企业相关负责人，试图为投资者找到答案，只得到了简单的回答。

价格一上涨现金流量就紧张

三夫户外成立于2001年6月，于去年12月9日正式登陆a股。 其主要营业业务是线上连锁零售多企业品牌，组织多品种专业户外运动用品户外和户外比赛的设计是建设运营综合野外营地，开展青少年户外体验教育。

根据企业财务报告，从年到年上半年的收益分别为3.2亿、3.5亿、1.64亿，比去年同期增加了12%、7%、16%。 净利润分别为3100万、3537万、46万，比去年同期增加11%、14%，但进入去年后大幅下跌了93%。 三夫的户外为什么短时间内净利润变动这么大？ 从财务报告数据来看，收益比上年略有增加，证明企业的消费在短短半年内大幅增加。 三夫户外在年报中简单说明了“企业管理费、研究开发费等各费用的投入增加，主要营业领域持续不景气，因此对业绩产生了一定的影响”。

那么，三夫户外的钱花在哪里了呢？

财务报告有一点迹象。 年上半年三夫的户外营业价格为9168万，比上年增加了20%。 管理费用为2570万，比上年增加73%。 研究开发费为622万，比去年同期增加了112倍。 大幅增加的管理费和研发费到底是什么？ 三夫户外是年报，管理费用包括承办比赛、户外体验项目等，研发费用包括企业对新产品的研发设计。

但是，为什么去年突然投入力度变大，三夫的户外对此没有直接应对，向《投资家报》的记者说明了。 “野营建设和青少年野外体验训练教育还处于前期投入阶段，三夫的自有品牌研究开发团队扩大和研发投入增加，三夫的野外小站加盟系统前期计划投入、店铺租金、人工费、财务费用相应增加，属于上市企业股东 ”。

除了管理和研究开发费的增加，关于主要的商业运营，三夫的室外似乎也得不到更多的控制权。 那年上半年预付给供应商的款项比去年同期增加了42%，谈判能力令人担忧。 提高价格，提前支付货款，使三夫户外的现金流紧张起来。 年上半年，其经营活动产生的现金流净额为负3361万。

三夫的野外上半年报告虽然使投资者不满意，但对自己第三季度的业绩预测相当乐观。 三夫户外预测，年1~9月归属于上市公司股东的净利润为907万元。 但是，如何在短短三个月内转换了局面，企业没有提出越来越有说服力的说明。

购买豪宅和高级健身房

而且，业界和投资者都感到意外的是，三夫的户外在这种情况下，筹集巨额资金购买不动产的方法让很多人困惑。

今年5月11日，据三夫户外发布，与招商局嘉铭(北京)房地产开发有限企业(以下简称嘉铭房地产)签订了《北京市商品房现房买卖合同》，合同乙方以人民币1.16亿元在甲方设立北京市昌平区陈家营西路3号院23号楼-101、101、33

据企业透露，这次购买写字楼所需的资金企业计划用自己的资金，向北京银行股份有限公司双秀分行申请贷款人民币5000万元，以上述不动产为抵押担保，向控股股东、实际管理者先行投入2600万元借款。 股票公开发行项目未成功发行的，用再融资资金置换企业这次先行投入的自有资金及贷款、借款资金。

三夫户外非公开发行股票方案已经企业年第四届临时股东大会审议通过，计划使用非公开发行股票募集资金投入三夫总部事务及研发中心建设项目，其中在北京购买办公楼。

三夫在室外非公开发行股票，不是筹集资金用于具体运营，而是去楼市购买。

三夫在户外购买不动产的这个地区也是北京有名的豪宅区，很多明星大佬在这里置业。 23号楼更是小区外唯一的写字楼，一共4楼，4楼被社区办公室采用，剩下的3楼全部出售。

这个方法引起了临时投资者的质疑。 “不仅资金紧张，还凭借000多万的自有资金和大量借款购买大楼。 造血能力已经不行了。 钱从哪里来？ 买楼的收益投资者能赚多少钱？ ”。

说到购买，其实三夫的户外不仅买大楼，还投资了2200万美元投资高端健身会——深圳古德菲力。

9月28日，三夫户外表示，“旗下产业基金三夫金鼎投资计划用现金增资方法投资深圳市古德菲力投资管理有限企业(以下称“古德菲力”)，投资金额为人民币2200万元，投资完成后，三夫金鼎投资拥有古德菲力4%的股权。 古德菲力的估值已经达到5.50亿元。

说到古德菲力，几个月前这家企业刚完成一亿元的b轮融资就有点吸引眼球。 这家健身俱乐部现在年卡价格在3000元左右，企业直营店70多家，企业员工1500人，其中教练占1300人。 古德菲力说，比起在领域内制作减脂增肌的私教复印件，有一点专业运动和康复。 据古德菲力介绍，现在整体受益，但投资家报的记者用天眼调查，由于企业选择不公布利润，这个数据越来越不能证实了。 据业界相关人士介绍，“对于强调一定规模、互联网连锁效果、企业品牌效果的连锁健身房公司，如果维持稳定的增长，资本市场最终将提供30~40倍的pe。 这只是买方和卖方顾问时提供的连锁健身房公司的参考依据”。 好菲利的5亿000万元的估值是否与利益一致，三夫的室外越来越没有说明。

根据协议，三夫金鼎投资2200万元投资古德菲力，在其新注册资本752.04万元中购买193.82万元，投资完成后，古德菲力的注册资本增加到4845.61万元，三夫金鼎投资额为古德菲力追加注册资本的部分

但是，三夫的户外能否在投资古德菲力找到越来越多的利润增长点，依然有很多不明确性。 关于这些投资项目能给企业带来多少利益，记者没有从企业方面得到更详细的证明。