【财政87号“补丁”后 严禁政府类产业基金明股实债】

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里德

作为名股实债的典型方法，政府出资30%的资本金，商业银行以名股实债方法出资70%，以100%的资本金撬动了约2-5倍的银行贷款。 对政府来说，整体撬动了10-20倍的杠杆。

年以来商业银行的投资和资管业务必须投入，提出产业基金。 风口年龄缩小。

“财政部的87号文的影响还很大。 原来储备的政府类项目一定做不到”一位股票银行资管部的干部对21世纪的经济报道记者说。

今年6月初，财政部官网发布了《坚决阻止地方以政府购买服务的名义非法融资的通知》( 87号文)，对政府购买服务表示了肯定和否定的名单。 这等于政府禁止将建设项目打包为购买服务和保证向商业银行贷款的方法。

国有大型公司也向公众表明，今年批准的政府类产业基金数量比去年同期大幅减少。 从去年年底开始，财政部、审计局和银监会抽取了相关政府级名称的股票实际债务基金，对相关业务的合规性有争议。

政府类产业基金应该怎么监管？ 创新如何突围？ 真正的股票投资时代会到来吗？

有些银行领域的人认为银行投资政府产业基金本身就是对地方基础设施建设和实体经济的支持。 另外，投资非上市企业的股票时，只能用民间募捐方法募集资金，在一定程度上“拒绝”银行资产管理。 因此，这个人建议银行资金投资于这样的产业基金，在设置专业配置比例的上限，控制总量的基础上，银行资金也可以更好地支持地方经济建设。

兆级政府吸引基金市场

现在国内的“产业基金”多方面，其中大部分是政府吸引产业基金，而且大多不是私人资本基金，而是名股的实际债务项目。

据清科研究中心统计，截至年底，国内政府吸引基金(包括创业投资吸引基金、产业投资吸引基金、基础设施投资吸引基金等)共设立1013只，总目标规模为5.33万亿元，已资金达到1.91万亿元。

其中，产业类政府的诱惑基金在数量上和公开目标规模上都超过了50%，单一基金的平均目标规模为57.04亿元。 要点要支持产业，集中在节能环保、集成电路、生物技术、文化旅游等战术新兴产业。

据清科研究中心统计，从政府吸引基金注册地的区域来看，浙江、广东和山东、江苏、山西(后三个并列)的成立到去年9月为止排名前三，分别是82头、80头和65头。 从设立规模来看，湖北省、广东省、新疆分别为3501亿元、2634亿元、2580亿元。

在新疆，基础设施落后，对工程建设资金的诉求旺盛，当银行投资基金在年下半年开始发芽时，一家股票银行率先在新疆地区开辟了市场。

21世纪经济报道记者说，到了年，一些国有大行已经落地，当地政府建设迅速发展基金。 在一个大行为例子中，去年8月设立了乌鲁木齐市和城市高速发展基金，总规模为100亿元，其中当地政府出资10亿元，银行作为lp募集90亿元，当年发行了60亿元以上作为建设资金。

该国有大型相关人士表示，该基金使用“5+5”模式，银行资金以增资的方式进入，资本金分期退出。 一百亿元的资本金可以撬开四百亿到五百亿的银行贷款。 这是典型的政府类基金运作模式。

“当地建设需要资金，但资金停滞，不处理资本金问题，后续银行贷款就跟不上，建设无法展开”上述国有巨头从银行的立场出发，向政府提供资金融资，是政府的该项目纳入政府预算， 但是，这样的政府购买的城市建设基金已经“被勒住了”。

财政87号文来了

政府通过“采购服务”担保名义股票实际债券融资的行为，财政部在87号文中打补丁的效果显着。

“财政部87号文的影响相当大。 原来储备的项目一定做不到”一位股票行资管部的干部对21世纪的经济报道记者说，不稍微排除库存项目就会发生一些纠纷。 “地方政府已经想在财政系统的压力下提前结束，银行方面也不能同意。”

财政部官网6月2日发表了87号文，用肯定列表、负面列表的方法定义了政府购买服务的范围和方法，迄今为止普遍纳入“政府购买服务”的建设工程类全部记载在“负面列表”上。

具体包括原材料、燃料、设备、产品等货物、建筑物和构筑物的新建、改建、扩建及其相关的装修、拆除、改建等建设工程。 储备铁路、公路、机场、通信、水电煤气、教育、科学技术、医疗卫生、文化、体育等行业基础设施建设、土地前期开发、农田水利等建设工程。 建设工程和服务。 另外，负列表中可以看到“金融机构、融资租赁企业等非金融机构提供的融资行为”。

正面名单只有两个，分别是党中央、国务院统一部署的小屋区改造和扶贫转移事业相关政府购买服务的一部分。 小屋区的改造大部分可以获得国开行的低利率贷款。 这是因为总体上对这种基金的指控很小。

另外，87号文影响较大的规定是，年度预算中没有配置资金，即“先剪后演奏”的东西，或通过政府的购买服务向金融机构和融资租赁企业等非金融机构融资的东西，都是“政府的购买服务”

今年5月初，财政部、发展改革委员会、司法部、人民银行、银监会、证监会6个部门共同发布了《进一步规范地方政府杠杆融资行为的通知》，确定可以推进政府与社会资本的合作，但政府将社会资本方面的本金

政府基金的两大风险

市场产业基金，特别是政府类基金，有两大风险。 在许多名股实际债务的背后，地方政府可能过度杠杆化引起风险的第二个是直接投入公司所有权的市场风险，包括资金和项目时间相差很大的问题。

根据《政府投资基金暂行管理方法》，政府投资基金作为财政支出和政府资产记载在政府资产负债表上，但由于政府负担投资者的利益，所以“资产”实际上也是“负债”。 通过名股实际债务基金，政府的真正债务状况很少从宏观统计数据中反映出来。

作为名股实债的典型方法，政府出资30%的资本金，商业银行以名股实债方法出资70%，以100%的资本金撬动了约2-5倍的银行贷款。 对政府来说，整体撬动了10-20倍的杠杆。

银行认为项目资本金70%的背后有政府信用，安全性高(没有坏账，债务可持续)，但局部的“安全”可能会积累整体政府负债率过高的风险。

现在商业银行参与政府类基金的资金来源，最重要的是资产管理资金，其次是表内的自营资金。

银行理财资金对这种基金的最大问题是期限不匹配后的流动性管理。 产业基金的期限通常在3年以上，长达10年，一个股票实际债券ppp基金的期限长达20年。 如果通过ipo或收购退出，pe的惯例也是3+2(年)或5+2(年)。 资产管理的资金期限往往在一年以内。 资金到期后，资金还不能退出。 银行理财投资者是资产组合配置的概念，但期限的错误匹配这么大，理财的兑付是如何顺利配置的值得探讨吗？

另外，资产期限长度的背后是定价问题。 以浮动定价为例，目前市场的一种方法是商业银行和政府承诺融资的“基准利率10%”，价格浮动，但从年的情况来看，基准贷款利率没有上升，市场利率包括银行内部ftp定价在内大幅上升。

变革真正的产业所有权投资吗？

“这种实质上用于地方政府杠杆的基金基本上做不到，但是将来的方向必须投入公司，可能围绕上市公司的人比较多。 ”。 上述股份有限公司资管部的高级干部说。

同样的变革可以从广西北部湾投资集团(简称“北投集团”)的探索中窥见。 北投集团是广西壮族自治区国有独资公司，成立于2007年。

今年4月，北投集团相关负责人告诉21世纪的经济新闻记者，现在设立了两个基金，过程中两个基金的定位很明确，先前设立的北部湾产业投资基金专门负责基础设施建设和以前的产业。 广西北部湾创新快速发展投资基金(以下称“创新基金”)成立了北投联合上海东方汇丰企业和交银国际信托企业，是第一投资战术新兴产业，运行模式为母子基金。

创新基金主要是基于北部湾的迅速发展，通过基金方法，引进国内外产业落地北部湾地区，形成产业集群，推进北部湾产业升级。

截至2009年4月，创新基金储备项目达到300亿元，已实际投入约25亿元，其中交易为优先次序lp，已支持7.5亿元的投入。 但是，据交行相关人士介绍，现在的债权投资远远多于权益类投资，将来选择股票投资，在资本市场通过ipo退出的情况在增加。

同年4月，广西壮族自治区人民政府颁布了《广西政府投资吸引基金直接股权投资管理暂行办法》(桂政辩发〔〕45号)，特别鼓励直接股权投资和子基金模式。

比较次级基金，要求次级基金的投资比例不超过诱惑基金企业注册资本的20%，将次级基金管理者的注册资本降低到500万元。

与股票直接投资相比，基金不是被投资公司的第一大股东，不控股被投资公司的直接股票投资基本上不得超过被投资公司资产判断价值的40%，同时不得超过吸引基金企业注册资本的10%，超过规定比例的个别 多层次财政资金(包括中央资金)参与被投资公司的，财政资金的共同出资比例不得超过被投资公司资产判断价值的50%。

但是，银行已经尝试了该股互助的真股投资，现在也处于小规模的探索阶段。 “股票投资退出还是个大问题，ipo的不明确性很大，和银行资金的风险偏好不太一致。 ”。 谈论股票投资的将来，一家股票银行的资本管理部的人坦率地说。