【债市长时间慢牛走势藏隐忧 基金经理降低收益预期】

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在“资产不足”的情况下，债市似乎忘记了“黑天鹅事件”的威胁，最近的上涨行情令人赏心悦目。 对此，多个基金经理在接受采访时表示，在中国经济和持续下跌、流动性依然丰富的背景下，债市长时间慢动作的趋势值得期待。 但是在短期内，收益率过快的下行也包含着一定的投资风险。 随着市场无风险利率的下降和监管层杠杆的决心投资者必须降低对固定收益类产品的收益预期。

恢复自信。

信用债务不履行频发，一时与债市投资者为大敌，但随着时间的推移，“资产不足”加剧，恐慌逐渐消失。 包括基金经理在内的机构投资者对债市长期牛市的信心越来越高。

海富通据一年开设债券基金的基金管理者张靖爽说，从大趋势来说，债券走牛始于年初，期间伴随着货币政策的缓和和银行资产管理的大快速发展。 其中有曲折，但10年国债牢牢记录了2008年以来的新低。 她指出，将视线缩短到近三个月，推动债市上升的理由大致有几个:其中之一是资金充裕和资产“相对”不足。 其二是房地产投资的薄弱使市场担心经济增长的脆弱性其三，一些大经济从前期的政策统一走向分化，普遍降低了风险偏好。 其四，“期待差”的反复变动、持续修正、市场的迅速应对。

张靖爽认为，虽然现在的收益率已经突破了前期的低点，但在“去除产能、去除库存、去除杠杆、降价、补充短板”的变革背景下，经济下行具有长期性和阶段性特征，为债券长期牛市奠定了基础。

一家基金企业的固定收益总监也告诉记者，在经济下滑的背景下债券违约可能依然会发生，但这是一个相对低风险的投资行业，在“资产不足”的背景下债券市场的强势依然得以维持，是大规模资产配置的重要方法 但是，考虑到个券基础的不同，在未来债券的长牛中，结构性行情的特征也很明显。

降低期待

债券市场对长牛的信心很大，但在最近债券市场迅速上升后，一些基金经理对市场短期调整的担忧也在上升。

招商成绩优秀债券基金管理者刘万锋此前指出，10年以上的超长债务最近备受关注，这很可能是各种资金推广的结果。 另外，由于利差压迫太薄，以前传来的杠杆交易模式有可能转向长期交易模式，中长期可见债券市场，短期内对加仓的长时间和超长时间很谨慎。

张靖爽也表示，债券市场的长期牛市也有很多担忧:首先，与美、日、英历史上的产能期间相比，在供给水平上受到牵引的基础产业的持续性较弱，潜在增长率预计会下降。 其次，从风险的角度理解，违约风险的增大约束了银行的坏账优先，货币条件收缩，抑制了融资增速的上升，负反馈进一步增大了违约风险，进入恶性循环，冲击了总控诉。 最后，高杠杆和债务压力降低利率保持低水平，降低杠杆拆卸过程中的摩擦价格。 “在债券周期评价还处于下方的过程中，我们将看到长期利率债务的投资机会，采用轮流战略寻找洼地，在维持长期灵活性的基础上提高投资效率的α战略。 ”对比后期的操作策略，张靖爽说。