【民生评信贷资产质押再贷款试点宣传：微刺激再现】

本篇文章996字，读完约2分钟

网易财经10日下午宣布，中央银行将宣传信用资产质押再贷款考试，在前期山东、广东开展信用资产质押再贷款考试形成可复制经验的基础上，上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省。

民生固收分解师李奇霖对此表示，央行宣传信用资产质押再贷款试验是中国式微小刺激的再现，总量上是因为房地产和以前传来的经济下行压力，结构上是为了经济转型，即不同信用资产的折扣率 例如将满足经济转型要求的小微和三农信用资产设定为更高的贴现率，贴现率高的信用资产可以得到越来越多的基础货币，为金融机构提供小三农贷款的正激励。

李奇霖认为中央银行对债市的冲击有限。 李奇霖说，信用资产质押再贷款政策在理论上是一项广泛的信用措施，可能对债券配置造成压迫，但如果小三农风险溢价没有下降，商业银行积极开展的动力不足，以前很难受到部门下行压力。 因此，在实体资产短缺的大背景下，长利率下行的大逻辑还没有被破坏。

以下是研究报告的全文。

事情:

人民银行宣传信用资产质押再贷款考试，在前期山东、广东开展信用资产质押再贷款考试形成可复制经验的基础上，决定上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9个省(市)的宣传考试。

注释:

中式微刺激再现。 这时，宣传信用资产质押再贷款试验，总量上是为了房地产和以前传递的经济下行压力，结构上是为了经济转型:通过设定不同信用资产的贴现率，如满足经济转型要求的小微和三农信用资产更高

新的基本货币补充通道。 以前以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，在外汇占有率下降的背景下，需要新的基础货币投入途径，再贷款的缺陷是不需要贷款抵押品，存在信用风险的问题，贷款资产的质押再贷款为再贷款提供合格抵押品。

政策的效果还需要注意。 融资资产质押再融资的目的是发挥政策方向缓和功能，以不同的贴现率吸引融资到微三农，补充基础货币的同时向银行加速信用衍生，实现稳定增长，降低特定行业的融资价格。 但是，政策的难度是三农小微类资产的风险溢价高，能否更有效地激励商业银行信用衍生行为也要注意，银行投资风险溢价高的资产可能会产生坏账风险。

对债市的冲击有限。 贷款资产质押再贷款政策在理论上是一项广泛的信用措施，可能对债券配置形成压迫，但如果小三农风险溢价没有下降，商业银行积极开展的动力不足，也不容易对抗以前下到部门的压力。 因此，在实体资产短缺的大背景下，长利率下行的大逻辑还没有被破坏。