【合金投资10年腾挪之路】

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长江商报的消息曾经是德隆系“三辆马车”之一，卖壳求生，成为最好的方案。

□本报记者沈佑荣

曾经是德隆系“三辆马车”之一的合金投资，在辽宁机械集团的实际统治者秦安昌手中花了将近10年的时间，但最终还是坠入销售壳而活。

十年前，德隆帝国因危机的全面爆发而轰鸣，中国华融资产管理企业全面接管。 之后，德隆系的“三辆马车”st屯河( 600737 )、湘火炬a(000549 )和s*st合金(合金投资的前身)相继易为主，辽机集团因股权改革的契机，获得了千疮百孔的合金投资。 当时热衷于建筑的公司家秦安昌61岁，比德隆系掌门人唐万新大18岁。

苦心经营10年，经过供资、破产，合金投资解除了退市风险预警，负债率从盘前的95.27%下降到现在的23.45%。 尽管如此，合金投资还是没能走出泥潭。

去年，进入古希之年的秦安昌再次启动了重组合金投资计划，首先试图用股票发行方法购买天津经济利润石油海运服务有限企业的100%股权。 但遗憾的是，重组死亡，企业核心资产被没收。

这次，秦安昌终于找到了接战的康华投资。 关于转让支配权的目的，辽机集团没有详细叙述，只是指出“为了获得投资收益而回收资金”。 对于长江商报记者的咨询，辽机集团行政部等很多部门更不想提及。

也许，最近十年，合金投资没能走出泥潭。 特别是在经历了去年销售壳的失败后，转让所有权是秦安昌最无力的选择。

时隔十年进行“慈善”

辽机集团的实际统治者秦安昌已经很有名了。 他作为“沉迷建筑的公司家”而闻名，至今还是大连安达圣岛集团的理事长，管理的资金已经超过了一百亿。

根据履历，秦安昌于1992年成立了开发企业，经过20多年的努力，跨越领域，建设了多科目经营的集团安达圣岛集团。 2005年，秦安昌获得辽宁省民营公司家荣誉称号，同年担任大连市慈善总会副会长，2006年进入中国慈善排行榜前列。

对德隆系、华融资产、合金投资来说，秦安昌可以说是“慈善家”。 2004年，德隆系危机爆发，“三辆马车”合金投资、湘火炬、st屯河集体崩溃。 其中，合金投资的复权股价从2004年初的26元暴跌到2005年4月末的1.29元。

2005年7月，辽机集团开始介入合金投资重组，与合金投资6名德隆系股东新疆德隆集团、北京高级化仕达投资、北京杰圣科技投资、中企业资产管理经营企业签订股票转让协议，总体上由6家企业持有的合金投资56.76%

根据相关资料，2006年底，合金投资资产负债率为93.26%，股东资本为-4988.95万元。 2007年3月，济南中院裁定中企业资产管理经营企业将合金投资(有时为s*st合金) 4.99%的股权转让给辽机集团名称。 从那时起，辽机集团开始对合金投资正式实施长达两年半的股票改革。

2007年3月末，辽机集团进一步获得司法受让人合金投资的9.98%股份，其后以10次司法受让人、收购、增减控股及股票赔偿债务，截至去年10月，辽机集团持股占合金投资的比例维持在现在的36.72%。

纵观辽机集团主合金投资的整个历史，实际上分为股东改革和收购两个部分，两者交叉进行。 在这个过程中，辽机集团付出了不少代价。 辽机集团在参与合金投资债务重组的过程中，免除了由此产生的合金投资对3.1亿元应收账款的半年利息948.6万元，另外，辽机集团将大连宝原等资产共计3.19亿元注入合金投资，代替德隆系偿还支付占款。 另外，辽机集团以每10股送1股的比例对合金投资整体的流通股东进行股票补偿。

这次股东改革有研究机构推算，辽机集团参与合金投资股向流通股东支付的代价相当于流通股东每10股获得5股。 除此之外，辽机集团为收购德隆系持有的合金投资剩余股权，投资1.17亿元。 据记者整理，在高峰期，辽机集团持有的合金投资股票达到56.76%，几乎接受了德隆系原股东持有的合金投资的全部股票。

擅长资本运营的秦安昌不仅对合金投资的资本运营甜蜜，反而付出了很高的代价。

2009年，辽机集团向杭州江东富丽达热电企业借款7500万元，但第二年因无法偿还，不得不抵押转让对应合金投资的3000万股(约7.79%股)。

年11月，辽机集团无力偿还自然人陈炕天9000万元的债务，但没办法再次将合金投资3000万股股票交给陈炕天。 随后，陈董天将合金投资750万股股票返还辽机集团。 因为大连市甘井子法院发现辽机集团迄今已偿还了部分本金和利息。

心寒卖壳吃亏

介入合金投资后，秦安昌花了10年时间，61岁的他现在进入了古希之年。 奋斗十年，秦安昌给人们带来的是行为的低迷和合金投资的恢复。

德隆系的另外两家企业湘火炬和st屯河，前者被潇柴的动力吸收，后者被中粮集团收购，两者都是涉足的中央企业或国资。 相比之下，合金投资的状况非常差。

根据公开数据，从2008年到2008年，合金投资通过债务重组分别实现了净利润6441.48万元、2.25亿元，但2008年有793.15万元的损失。 之后的5年间，合金投资年度的净利润维持在300万元到700万元之间，去年第三季度再次出现了2166.31万元的损失。

与此相对应，去年1月15日，合金投资股价下降到4.53元/股。 这是2007年重组以来的最低价格，市值为17.44亿元，相当于合金投资2004年5月崩溃时的水平。 按这个标准计算，秦安昌通过辽机集团持有的合金投资市值也下降到了6.4亿元，而辽机集团重组合金投资的原始价格超过3亿元，如果计算资金价格和价值成本，秦安昌在合金投资上花费的心血是徒劳的。

无力，秦安昌决定重组合金投资。

去年2月，辽机集团向合金投资注入了第三方海上油服和沿海水运工程业务，推动了合金投资的全面转变。 根据公告，上述第三方资产的天津经济利润估计值为10.5亿元，约相当于合金投资资产总额的4倍。 合金投资计划向天津经济利润全体股东增发约2.07亿股进行股票支付，计划向其他10名以下特定投资者增发7658.64万股募集3.5亿元。 这意味着合金投资进入了卖壳的生存之路。

一家证券机构的研究人员还根据合金投资的市场价格、负债率等多项指标表示，该企业壳资源的价值大于经营价值，销售壳牌是最好的方法。

遗憾的是，截至去年7月，合金投资未能与天津经济润股东就目标资产业绩承诺等条款达成协议，重组失败。 并且沈阳中级人民法院没收了合金投资拥有的沈阳合金材料有限企业(合金投资拥有其100%的所有权)的30%的所有权，该企业是合金投资的核心资产。

卖壳破碎，没有重振的希望，合金投资给秦安昌带来了很大的难题。 但是，再次意外的是，今年1月13日，6个月内不重组的承诺刚刚到期，辽机集团提出了转让支配权的重组方案，将合金投资支配权直接转让给了别人。

根据当晚发布的公告，在年的最后一天，合金投资控股股东辽机集团通过股权协议转让的方法，将持有的合金投资1亿股(约占企业股总数的25.97% )转让给康华投资，支付10亿人民币的价格。 交易完成后，辽机集团仍持有合金投资4141.97万股(约占企业股份总数的10.75% )，退居企业第二大股东，康华投资紧随其后成为控股股东。

在资本市场上，频繁举牌争夺上市公司控制权的人那个人很大，积极转让控制权的人很少。 辽机集团为什么要出让支配权？ 集团的实际统治者秦安昌怎么想？ 连日来，长江商报记者给辽机集团打了好几次电话，该企业行政部相关人员承诺留下记者的联系方法，及时回答。 但是，在发布新闻之前，记者还没有收到该企业的任何回答。

“不仅仅是为了回收资金”23日，一位研究者对长江商报记者说，除了走上转让控制权的道路，止损外，秦安昌可能有点心寒。

opinion

康华投资10亿元进入主合金投资，可能是一种变相借壳。 康华投资涉嫌空壳牌企业，确实有空手套白狼的感觉，而且这样大的杠杆有风险，需要警惕。 ——著名的财经评论家马赛

十年大事记

2005年7月

辽机集团开始介入合金投资重组，计划整体承受合金投资的56.76%的所有权。

十月

在多次司法受让人、收购、增减持股赔偿债务后，持股占辽机集团合金投资的比例维持在现在的36.72%。

年2月

辽机集团计划在合金投资中注入第三方天津经济润海上油服和沿海水运工程业务，推进合金投资的全面变革。

年7月

合金投资还未能与天津经济润股东就目标资产业绩承诺等条款达成协议，最终导致重组流产。

年1月

辽机集团将合金投资的25.967%转让给秦皇岛康华投资，定价10亿元。