【俏江南屡次上市碰壁终至卖盒饭 张兰痛失控股权】

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“3~5年内开300-500家可爱的江南餐厅”“今后2年，可爱的江南将在世界19个城市建设65家分店，让世界认识和理解中国的饮食文化”“我们想进入世界五百强”“制作餐饮界的LV”…

江南理事长张兰这个“我不是高调，我自信”的豪言壮语还在耳边，但中国高端餐饮企业品牌江南静静为主。 欧洲最大的私人资本基金公司cvccapitalpartners (后文简称cvc )宣布，该公司在江南持有股份的比例达到82.7%。 这意味着张兰家持有江南的股份。

为了突破高端餐饮业的困境，可爱的江南也给经营战略带来了变化，今年5月，重庆可爱的江南开始销售便当，各套餐的价格分别为26元和38元，迄今为止北京、济南可爱的江南也开始了便当业务。

北京力智创营销机构社长冯启告诉时代周刊记者:“可爱的江南单店面积太大，这种变革不好，这也是卖血生存下来的。”

更严重的是，有媒体估计张兰家这次购买股票兑现了20亿元，但有业界人士对这笔资金的数量表示怀疑。 据风投界资深张嘉(化名)介绍，时代周报记者称，张兰在这次套装中只能支付鼎晖的回购价格。

被称为中国菜女王的张兰、京城四少之一汪小菲、台湾明星大s、高端餐饮、顶级会所，融合了许多引人注目的因素，可爱的江南怎么卖股票活着，拿便当救市？ 张兰家怎么一步一步地失去了可爱的江南控制权？

谁可爱的江南

引进投资者，签订赌博协定，赌博失败，伤害所有权……太子乳等公司的悲剧现在在可爱的江南重演。

几个月后，可爱的江南所有权转让的消息终于平息了。 今年4月末，欧洲最大的私募股权基金企业cvccapitalpartners (以下简称“cvc”)宣布，经相关监管部门批准，完成收购可爱的江南控制股。 而且，这家企业在江南持股比例达到了82.7%，超过了此前媒体报道的69%。

去年10月，可爱的江南被暴露为“3亿美元让位69%的所有权”，成为话题，张兰干脆地说:“那个信息完全不真实。”

但三个月后，国家商务部的《年第四季度无条件批准经营者集中事件清单》泄露了“天机”。 名为“甜蜜生活美食集团控股有限企业”的公司通过下属的特殊目的企业收购可爱江南股票的事件于去年11月在商务部结束。 根据公开资料，这个收购者属于cvc。

商务部公告前，可爱的江南创始人张兰被迫改口，商务部获得批准，但双方没有具体意向，没有签订协议。

中投顾问酒店饮食领域的研究员萧宇嘉对时代周报记者说:“在中央一系列反腐败措施下，公务集团对高端饮食的指控严重萎缩，国内高端饮食遭遇销售困境，可爱的江南也不例外。 在领域环境恶化的情况下，可爱的江南面临业绩下降、现金流紧张等困境，可爱的江南也需要及时变革资金。 江南作为非上市企业，融资手段有限。 因为该抛售股成为换取快速发展资金的不得已选择。

据一家媒体估计，去年cvc计划以约3亿美元收购可爱江南69%的股权。 这个可爱的江南的整体估值约为27亿元人民币，这次张兰家族出售了大部分股票，现在应该在20亿元左右。 张嘉说“没有那么多”。

与鼎晖赌博失败，被认为是可爱的江南被出售的主要原因。 2008年可爱江南引进鼎晖创投，鼎晖出资约2亿元人民币，占有前者10.526%的股份，但在赌博协议中，可爱江南最晚必须在年底前上市，由于非鼎晖的原因，可爱江南无法在年底前上市。

“通常，赌博协定中的回购限制在10%-12%之间，根据6年的计算，除本金外，可爱的江南也只需支付鼎晖3.2-3.5亿元，如果可爱的江南估值为27亿元，那兰出售部分股票即可，控制器

ibmg国际商业管理集团副总裁徐庚超表示，“可爱的江南收购价格被大幅低估，这是可爱的江南没有上市就销售，鼎晖的投资转化率不足两倍。 这也印证了张嘉的看法。

张嘉说，今年资本市场对高端饮食的评价比去年低了一倍多。 “可爱的江南是以轻资产运营的。 可爱的江南年净利润也在5000万美元以上，按10倍的股价收益率计算，估值只有5亿元到6亿元左右，赌注失败，应该支付的资金不是一家公司，张兰家族必须出售大部分股票，支付这笔资金 ”。

与江南定位、规模基本相同的上市餐饮公司小南国，年收益13.86亿元，净利润67.1万元，同比下跌99.4%。 但是，这样的业绩在上市的餐饮公司中还算过得去，湘鄂情等高端餐饮公司直接以赤字告终。

江南首次上市时，张兰家族持有可爱的江南股份不到80%。 因此，张嘉认为张兰家族此次销售股票最多将4-5亿元现金化，在支付鼎晖的资金和一点债务后，应该剩下不多了。 这也是张兰家不想承认抛售股票的理由。

关于在江南引进鼎晖的一年，成立了世界知名的私募企业cvc北京事务所，同年4月，cvc旗下的第三个亚洲基金成功筹资41亿美元，企业高层说中国是该基金投资的重要目标。

cvc成立于1981年，起源于美国花旗集团，在欧洲、亚洲和美国开展了事业。 cvc现在管理着约460亿美元的资金。 其中亚洲地区有30多项投资，公司价值超过190亿美元。 在餐饮行业，除了可爱的江南，cvc去年以4亿欧元收购了世界上最大的汤制造商金汤宝的欧洲小吃业务，然后收购了快餐公司的阿姨水饺。

cvc获得了可爱的江南，对可爱的江南来说吉凶难以预料，“cvc内有红色教父梁伯指挥等资本高手，也许能完成可爱的江南上市梦，但cvc在公司的投资通常只有几年，如果转换不成功的话，

上市的痛苦

“我个人认为高端饮食本身不适合走上市融资、广开店的道路”，西贝饮食管理有限企业理事长贾国龙夸耀了当时的周报记者的话。

2008年9月金融危机爆发后，可爱的江南经营受到了很大的影响。 张兰为了缓解现金压力，计划抄袭一点房地产，决定引进外部投资者。 由于与王巩权的谈判非常活跃，张兰最终选择鼎晖创投，鼎晖向可爱的江南注入了约2亿元人民币，占前者的10.526%的股份，那时可爱的江南注册资金仅为1400万元。

丰厚的资金开始加速可爱的江南开店，但这不是免费的午餐。 增资合同签订后，媒体广泛报道了该合同有“赌注合同”:可爱的江南最晚必须在年底前上市。 而且，上市成了江南的主要目的。

年3月，可爱的江南向中国证监会提交了a股上市申请，年1月证监会发表的审查公司名单上，可爱的江南鳞次栉比。

a股上市尝试失败后，在知道港股估值更低的情况下，可爱的江南被迫h股转战，但可爱的江南又碰到了新的壁垒——“10号文”。 在10日文公布之前，中国国籍者在中国经营的公司将股票从国内转移到自己设立的海外企业，比较容易得到批准。 10日文公布后，中国公民的国内资产需要转移到自己的境外企业持有，并向对外管理局进行审查和登记。

为了顺利上市，张兰不惜将国籍变更为加勒比海岛国，每年中，可爱的江南都通过了香港联合所的审理，获准在香港上市，但至今可爱的江南仍未能进行卡交易。 张兰解释说，香港股票市场上小盘股不受关注，可爱的江南团队去见投资者时，对方对中餐标准化有疑义，不希望给出高评价。 因为这个可爱的江南不着急打卡。

但是，外界推测当时可爱的江南已经陷入了财务泥沼。 当时5月，汪小菲向外界承认，这是成本达到3亿元的可爱江南集团的高端会——局域网CLUB被出售了。

根据相关资料，鼎晖入股可爱的江南2008年，可爱的江南只有40家店，到年底，可爱的江南有71家直营店和4家加盟店，年新开设了10家店，这个速度显然是张兰每年的

年，全国餐饮业陷入冬天，领域时隔23年从两位数增长下降到一位数增长。 低迷持续到年，可爱的江南上市更远。 这也为失去可爱的江南支配权埋下祸根。 目前，内地餐饮业在a股资本市场上市的只有全聚德、西安餐饮、湘鄂情3家公司，2009年湘鄂情在中小板上上市后，餐饮公司成功注册a股资本市场。

在萧宇嘉，可爱的江南作为饮食公司，这也是因为饮食公司普遍的上市困难。 比如，现金的领取量大，收入的确认和价格的测定很难进行食品安全问题等的监督管理。 特别是近两年来，国内客户特别关注食品安全，但中国式饮食料理丰富等标准化建设更困难。 这是因为有很大的风险。 最后江南又因领域环境恶化而失去了在香港上市的机会。

随着家族化的失败(在鼎晖的提议下，张兰把股票分配给管理层们)，张兰公开表示引进鼎晖是可爱的江南最大的失误，毫无意义，鼎晖没有给任何可爱的江南带来任何东西，但用很少的钱稀释了“那么大的股票”。

但鼎晖也感到冤屈，鼎晖为江南提供资金时，估值达到了2009年15倍的p/e股价收益率，最后鼎晖投资转化率还没有达到2倍。

上海饮食领域协会副秘书长金培华指出，可爱的江南商业模式是再营销和轻菜，除了环境因素外，客户对菜的认可度实际上不高。 而且，可爱的江南在标准化方面也缺乏投资，没有建设完善的中央厨房模式，料理的标准化管理没有保证。

时代周报记者在可爱的江南东方广场店门口随机采访过。 大部分没有选择可爱的江南的客户认为价格很高。 还有很多客户觉得味道还不错，但没有特色，性价比不高，进餐的客户，大部分是团购的客户。

高端餐厅的变革。

多个团购网站据团购新闻报道，可爱的江南原价726元的自选二人课程，现在可以团购198元。 49家店是通用的，只有成本的2.8折。 另一个成本1075元的4人套餐也只卖298元。 江南的金券，100元的金券只卖75元，20城68店通用。

因为团购量很大，大部分餐饮公司要求客户全天候预约，但时代周报记者给可爱的江南店打电话时，对方随时可以来吃饭，说“一定有座位”。

除了团购外，在可爱的江南还开始了便当业务，可爱的江南公关人员说，上市便当是新利润的增长点。

根据中国料理协会发表的年度中国饮食市场分解报告，年全国高端饮食严重受挫，限额以上的饮食公司收入近年来首次出现负增长。

但是，江南这条大众化路线是否成功，萧宇嘉认为，大众饮食也有一定的风险，大众饮食的利益水平低，与高端饮食到目前为止的定位、店、人才资源差距太大，不利于完全利用现有资源，大众饮食

“明年高端饮食的状况进一步恶化，房屋租金、人工费等持续上升，连提供料理的员工的工资都要5000元。 另外，投了足够的保险，利润率已经下降到历史低点。 张兰现在不一定是个好选择”冯启对记者说。

易主之后的可爱江南，能否成功转型，在高端饮食持续不景气的情况下，创始人失去了控制权，但在拥有管理权的微妙局面下，在扩大和资本持续获利的困境中，越来越不明显。

8月5日下午，时代周报记者再次来到建国门外lg双子座大楼的lan club，还是同样的装修和品位，世界名画挂满屋顶，来这里的客人更少，这么大的几个大厅里，稀稀拉拉只有10个人喝茶。

40元一杯的果汁竟然不是鲜榨的，而是把超市里卖的果汁饮料放在杯子里卖。 而且，不是汇款人那样的高浓度果汁，而是含有少量果汁的低浓度果汁饮料。 所以，装饰得很漂亮的高级会可能总是在门前让车马降温。

这个会以兰为名，连盘子和餐巾纸都定制了，在门上印着lan的标志。 在世纪浩瀚的海外潮中，张兰这个女性怀着向往去海外淘金，她做着男性也受不了的体力劳动，做了六份工作，花了两年，带来了两万美元，用这笔钱做了她的第一家餐馆艾伦餐厅

2000年，拥有海鲜料理店的张兰卖掉了所有产业，用得到的6000万美元现金建立了可爱的江南，凭借精确的定位和营销，可爱的江南很快风生，2005年，世界知名公司菲亚特10亿

那时，可爱的江南现金流还不错。 张兰专注于扩大经营，先加盟后走扩张之路，为以后的食品质量安全埋下了隐患，另一方面，可爱的江南完全轻视资产运营，基本上所有经营场所都租赁了，没有产权。

之后，2006年10月，汪小菲和张兰又在北京的黄金地带成立了顶级时尚会——局域网。 lan club的营业面积接近6000平方米，内部有35个vip包之间，以及餐厅、雪茄酒吧、柿饼、宴会厅、法国餐厅等，可以容纳1200名客人。

可以说这次张兰投了千金。 装修的时候，花了1200万元设计巴黎的bacca-rat水晶宫的法国设计师菲利普来了吗？ 史塔克:“水晶杯1万，椅子18万，水晶吊灯40万以上”的说法挑战了高级餐厅的想象。 连厕所的水龙头都是纯银做的天鹅形状。

最终，这个屋顶镶嵌着世界名画的高级会，总投资额超过了3亿元，年租金也达到了2400万元。 据说前香港的特首董建华最喜欢lan club，但汪小菲最喜欢的是进入lan club的所有客户睁开眼睛，嘴巴o形的瞬间。

在经济行业，有着名的摩天大楼法则。 摩天大楼建成的时候是危机开始的日子，这个法则在可爱的江南也同样应验了。 你可以想象这3亿元的巨款是怎么吸进餐饮公司的现金流的。 以前可爱的江南开店了。 价格从1000万元到3000万元，取中间值计算。 3亿元意味着可爱的江南一年开15家公司(之后可爱的江南将开店价格控制在500万元)。

2007年，可爱的江南销售额超过10亿元，按饮食领域的平均利润率计算，其可爱的江南年净利润仅为1亿元。 换句话说，局域网消费了可爱的江南三年净利润，影响了其扩张速度。

但是，这些都隐藏在金碧辉煌的lan club的荣耀下，2008年，可爱的江南在上海开了lan club。 这是一座四层的独立建筑，其中悬挂着现代著名画家刘小东长10米、宽3米的巨大油画“三峡新移民”。 这是2006年保利秋的拍卖，张兰200万元。

这一年，张兰成为奥运会火炬手，可爱的江南被选为奥运会定点餐饮业者之一，旗下的局域网俱乐部成为奥运会指定受理地点。

那时的张兰计划是，可爱的江南在3~5年内开300-500家餐厅，每年开100家左右的新店。 “接下来的十年，如果去巴黎、纽约，在任何商业角落都能看到可爱的江南。 在接下来的10年末，我们想进入世界五百强”。

得到lan club的汪小菲有更大的理想:纽约新WTO中心有代表世界最高品质的lan club、可爱的江南自己的酒店、香水、服装……可爱的江南做的是来自中国的奢侈企业品牌，弗拉

但是，这个倾注了张兰母子全部心血的会所，经营状况不佳。 时代周报记者去过lan club两次，每次客户少，生意清淡，所以服务员也有点懒惰，有时不积极喝茶。

香港上市前夕，汪小菲卖掉了一直没有盈利的局域网，接盘方为了汪小菲从事房地产领域的朋友，据说现在汪小菲还在帮忙保养。

汪小菲为了集中精力，说:“在中国开公司一定要集中精力，集中在一个企业品牌上稳定市场后再做第二企业品牌。” 但是，位于黄金地带的lan club的定位模糊，经营不好是不争的事实。

奇怪的是，那时微博认证可爱的江南兰会副总裁杨凯的客户在微博上说“在可爱的江南销售lan club是不现实的消息”，但很多可爱的江南员工，包括可爱的江南市场公关部长赵炜，江南 兰会所北京和上海两家店铺的员工也不知道员工“lan club”换了业主。

大股东可以随心所欲，但管理层不太清楚。 这可能是典型的家族管理缩影。