【电子元件重组：合力泰借壳新形式入主联合化工】

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“销售壳牌后，上市公司将剥离现有资产，租用壳牌的人将获得空壳牌资源。 但是，现在的情况是，联合化学工业的原资金还保存在上市企业中，等于合力壮大上市企业。 ”。

资产管理重大项目实验室记者戴建敏/文

壳牌审查能力强，缺乏合适的壳牌资源，上市公司壳牌租赁的难度越来越大

但是力泰为市场创造了新的壳牌方法。 年11月8日，根据联合化学工业公告，计划用股票发行方法收购联合力泰的100%股票。 重组完成后，联合力泰成为联合化学工业控股股东，构成借款壳上市，但不同的是，联合化学工业没有将原来的化学工业业务从上市企业剥离。 但是化工业务的连年损失也给新管理层带来了新的挑战。

而且，享受发售宴会的是新入股的pe股东，通过评价值的增加，深创投资等pe可以获得2.5倍的投资收益。

力泰借壳新形式

年11月8日，联合化学工业发布增发预案，每股4.14元增发6.69亿股，价格28亿股，收购联合力泰100%股，另外以同样价格增发9000万股，募集3.73亿股，在联合力泰投资中与触摸面板

交易完成后，自然人文开福拥有联合化学工业28.14%的股份，成为上市公司的控股股东，联合化学工业的主营业务也追加生产触摸屏等电子产品。

不到一个月，12月4日，根据联合化学工业公告，收到了中国证监会的受理通知书，联合化学工业的申请材料齐全，符合法定形式，认为决定受理了申请材料。

今年1月9日，联合化学工业接到通知，中国证监会合并重组审查委员会近日将审查联合化学工业的合并。 企业股票也从第二天开始投标，直到审查结果出来为止。

“去年年末，证券监督会加强了借款市场的审查力度，借款标准与ipo统一，对相关情况的公开也提高了要求。 力泰的借款方案可以迅速进入审查期，证明以前的准备还很充分。 ”。 深圳一位投票人告诉了资产管理周报(微信公共平台money-week )记者。

根据资料，去年9月，合力泰在江西省环保署进行了上市环境保护审计公示，计划募集资金4.4亿元用于“无缝贴合触显一体化模块项目”和“触摸面板盖玻璃”两个项目。

“本来打算自己发售的，但是去年看到ipo没有按快门，所以决定租壳子”。 上述投票人的介绍。

根据预案，合力泰成立于2004年，年改建为股份企业，主要营业业务的触摸屏和液晶显示器的生产和销售，自然人文开福拥有企业45.99%的股份，为企业实际支配人。 合力泰也引进过pe战术投资，其余股票在深创投、行健投资等pe机构和自然人手中。

但是，联合化学工业不承认壳牌说法，证券部的人表示:“销售壳牌的话，上市企业将剥离原来的资产，租用壳牌的人将得到壳牌资源。 但是，现在的情况是，联合化学工业的原资金还保存在上市企业中，等于合力壮大上市企业。 ”。

从力泰看来，这次的借款效果不亚于ipo，不仅能成为上市企业的实际支配者，还能达到补助资金的目的。 这次力泰估值达到28亿元，对应年净利润，股价收益率达到30倍。

“保存这种现有资产的借入方法不多见，可供市场参考。 ”上述投票人说。

但是两个不同行业的业务也给新任管理者带来了新的麻烦，联合化学工业也承认有必要在公司的经营、管理制度、公司文化等方面进行融合。 上述联合化学工业证券部的人说:“将来原来的联合化学工业队将继续负责原来的化学工业业务，联合力泰队负责显示器业务，双方也将交流，互相促进。”

联合化学工业的停产没有戴帽子

“联合化学工业近年来的生产经营面临着很大的困难。 否则，也无法考虑销售壳。 重组完成后，联合化学工业原来的业务仍保存在上市企业中，如果不进行调整，将拖累新企业业绩的后腿”。 深圳化工领域的拆除师告诉了资产管理周报(微信公众平台money-week )记者。

联合化学工业受化学工业领域经济衰退的影响，主要经营产品价格下降明显，企业业绩也因此大幅下降。 年联合化工实现营业收入11.83亿元，比去年同期减少13.54%，净利润—1166.15万元，比去年同期减少110.74%。 年上半年，企业业绩尚未好转，损失3432万元。

“联合化学工业第四季度的业绩没有太大好转，全年最终应该会出现赤字，重组还没有完成。 联合力泰年利润还不能纳入上市公司的报告，联合化学工业只能接受st。 》上述分析师表示。

其实，这不是年联合化学工业第一次重组。 年5月21日，联合化学工业停止准备重组。 但一周后，这个重组将宣告失败。

陷入赤字泥潭的联合化学工业为了减少损失，不得不中止一点项目的生产。 年4月27日，联合化工控股企业山东联合丰元化工有限企业合成氨装置停产的月24日，联合化工公告显示，联合碱厂暂时停产。 12月25日，联合化学工业暂停了县决定西部工厂区的合成一工厂、硝酸铵(结晶硝酸铵)工厂这两个工厂。

pe享受暴涨的宴会

根据预案，这次合力泰的100%出资比例使用了收益法的判断方法。 截止到判断基准日的年6月30日，力泰所有权益的账面价值为3.40亿元，用收益法判断后，力泰所有权益的判断值达到27.70亿元，附加值率为715.54%。 这次的评价也远远高于合力泰多年增资的判断值。

年12月，易泰投资、行健投资分别增资至合力泰，每元出资额3.432元，企业整体估值9750万元。 其中，易泰投资和行健投资都是为力泰的核心管理者和业务骨干共同出资而设立的。

年9月，深创投、南昌红土、张永明、光大资本增资至合力泰时，每元出资额上升到23.94元，企业估值增长7倍达到8亿元。

随着联合化学工业合并案的发表，联合力泰的评价再次上涨了数倍，达到了27.7亿元。 深创投等pe也将成为这次增发的对象。 其中，深创投、南昌红土、光大资本分别获得联合化学工业增发4515.43万股、836.19万股、2006.86万股。 增发对价以4.14元/股计算，上述股票对应价格分别为1.87亿元、0.35亿元、0.83亿元。 在1月10日停业之前，在重组新闻的刺激下，联合化学工业股已经达到了5.36元/股。

如果重组成功，这些新进股东将获得巨大的投资回报，获得深创投、南昌红土等pe，仅一年就可获得2.5倍的账面收益。