【交通银行：翘尾因素回落拉低CPI同比增幅】

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交通银行关于8月份的宏观经济数据，经济的变暖促进了物价整体的恢复，但涨幅整体平稳。

食品价格上涨推动了cpi环比，残留因素降低了cpi比

根据国家统计局公布的数据，去年8月的cpi比上年同期上升2.6%，比上个月上升0.5%。

从环比数据来看，本月的cpi环比上涨了0.5%，其中最重要的是食品价格环比上涨幅度大。 这个月的食品价格比上个月上涨了1.2%。 食品中，生鲜料理、猪肉和鸡蛋的价格上涨相对较多，环比上涨幅度分别为7.6%、4.5%、7.1%，合计影响cpi环比上涨约0.42个百分点。 8月份肉、鸡蛋、菜价格普遍上涨，有季节性因素，与当月全国平均降水量少于往年同期，平均气温高于往年同期等因素有关。 食品中水果、油脂、水产品等其他食品的价格下降。 cpi其他种类的商品环比上涨下跌，整体趋于平稳。

同期的数据显示，8月份的cpi比同期下降了0.1个百分点。 主要原因是，在同时期的上升幅度中，上升因素减少的部分比新的上升因素增加的部分多。 8月份cpi同比上升幅度的上升率为1.1个百分点，比7月减少0.7个百分点，新的上升率为1.5个百分点，比7月增加0.6个百分点。 由于新的涨价要因和耀尾要因的增减，抵消后的净减少为0.1个百分点。 因为今年8月的cpi比上年同期上升幅度比7月下降了0.1个百分点。

二、呼吁变暖恢复ppi环比，同比减少幅度继续缩小。

年8月，全国工业生产者的出货减少幅度为去年同期1.6%，比7月的去年同期减少幅度分别缩小了0.7个百分点，减少幅度连续3个月减少。 ppi比上年有所改善，此外，8月的ppi上个月也从负上升，比上个月上升了0.1个百分点，实现了近半年来的首次正增长。

8月的“ppi与去年同期相比减少幅度狭窄，环比从减少到上升”的主要原因有两个。

一是国内经济增长的动能明显恢复，国内工业生产行业的生产、经营有改善的趋势。 从ppi环比分解构成来看，8月份生产资料的出厂价格环比上涨0.2%，生活资料的价格环比增加的生产资料的出厂价格环比上涨，是8月份ppi环比从负转向正的第一动力。 从不同产品的ppi环比细目来看，8月开采工业价格上涨0.4%，加工工业价格上涨0.1%，这是8月工业生产者购买的价格中的“有色金属材料及电线类的价格上涨0.5%，黑色金属材料类的价格上涨0.4%”

二是最近国际大宗商品价格上涨，在一定程度上推动了国内ppi的明显改善。

最近在叙利亚地缘政治风险的推动下，8月份国际石油价格整体明显上涨，布伦特和wti原油期货的结算价格均突破了110美元大关，受能源产品价格上涨的带动，国际crb环比也连续几个月小幅上涨。 根据crb环比和国内ppi环比变动的经验数据，在中国，crb环比一般领先国内ppi环比中的约一个，由最近crb价格指数上涨推动，8月中国ppi增长率改善明显。

三、经济变暖促进物价整体复苏，但涨幅总体平稳

7，82个月的cpi证明了比上年同期的运行趋势或下半年的物价上涨幅度高于上半年的评价。 下半年物价上涨的高度主要受到以下三个因素的影响:一是呼吁国内恢复的力量二是猪肉价格的恢复力和持续时间三是原油等国际大宗商品的价格受到中东形势的影响程度。

目前，国内的诉求可能通过系列稳定的增长措施逐渐稳定，但由于政策稳定增长，还兼有协调结构，没有制定大规模的刺激政策。 因为这项指控不大可能大幅度恢复。

猪肉价格从5月份的低位恢复，已经连续3个月上涨，但考虑到下半年猪肉供应量依然高位，抑制了猪肉价格的持续上涨，8月下旬猪肉价格的上涨幅度已经下降。

原油价格受短期地区形势紧张的影响高涨，但在新兴市场国家经济增长放缓，因此受到诉求不足的影响，原油价格也难以持续上涨。 基于以上理由，下半年cpi大幅恢复到去年同期2.8%左右，第四季度个别月cpi有可能达到去年同期3%左右，但年度cpi约为去年同期2.6%左右，明显低于政府每年3.5%的物价管理目标。

最近，pmi购买价格指数明显回升，中国7、8月份进口增速快于出口增速，因此，呼吁国内变暖的迹象越来越明显，这些未来ppi减少幅度狭窄的趋势依然持续。 但是，国内部分产业产能过剩的压力依然存在，也对ppi的恢复施加了压力。 预计年涨幅为-1.5%---1.8%。