【云南400亿巨额城投债一半中低评级：几乎卖不动】

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带有云南标签的城市债券已经成为市场滞销的产品。 当地政府持续增加的债务负担堵住了融资的道路。

“云南的城市债券几乎卖不出去。 ”最近，华中地区的一位债券交易员对资产管理周报记者说。

在普遍抢劫的城市投资债券品种中，带有云南标签的城市投资债券已经成为市场的滞销品。 受年云南城投合同违反风波的影响，当地政府持续增加的债务负担也逐渐堵住了这条融资通道。

根据资产管理周报的统计，云南巨额城市投资债务中，10%以上为了借贷新债务，多个平台企业去年出现了数亿的损失，债务偿还能力令人担心。

借款的摊销率超过10%

就像年初审计调查组提取地方政府债务的发现一样，牵引云南经济的大部分是道路债务。

作为后发地区，云南省打算通过交通基础设施，迅速打开闭塞的地方经脉。 今年全国两会期间，云南团多个市长代表联名呼吁国家处理当地公路工程中欠下的债务。

据云南省统计公报报道，“十一五”期间，全省交通基础设施投资累计完成2042亿元，是“十五”期间的2.58倍，其中只有云南省公路开发投资企业承担的公路项目投资达到975亿。

巨大的投资扩大依赖于银行贷款、城市投资债务和信托融资。 在银行贷款受到越来越严格的监管的背景下，城市投资债务已成为接管平台贷款融资的主要途径。

云南省城市投资主体包括云南投资控股集团有限企业(以下称“云投集团”)、云南省公路开发投资有限责任企业(以下称“滇公路”)、昆明水道集团、云南机场集团等20多家政府控股平台公司。

据资产管理周报统计，目前云南省存续的城市投资债务39头，融资金额累计401亿，90%以上的兑付期年后超过三分之二集中在2019年。 其中至少46亿元是新偿还的债务，占总额的11.5%，包括“13昆自mtn1”、“13云城投mtn1”等债券。

值得注意的是云南地区城市投资债务的一半以上是中低评价品种。 据资产管理周报报道，39只存续城市投资中，7只为aa-级，21只为aa级，8只为aa+级，没有aa+以上的评价。 进入今年以来，一共发行了13个城市债券。 aa+只有三只，不到四分之一。

“楚公路”资金不抵债

楚国的道路卷土重来了。 对熟悉城市债券的人来说，滇道没有摆脱黑鸟事件的历史形象。

据官网报道，滇公路成立于2006年5月28日，注册资本50亿元，是云南省国有独资政策性投资融资平台之一，由该省交通厅领导政府性资金运营。

滇道路在建设、国开行、工行等十多家银行背负着近千亿的贷款负担。 年4月，该企业向债权银行发送了“即日只付利息不偿还”的书信。

时间，投资者用脚投票，城债出现威胁性抛盘，城债的发行暂时停滞。 城市投资融资引起的流动性不足引起蝴蝶效应，蔓延到整个债市，相继出售各大机构拿到的债券，制作了债市的“930”。

违约风波最终由云南省政府处理。 今年1月，该公司恢复了债务发行计划。 1月11日至15日，发行了20亿元的企业债务“13滇公路债务”。 根据招聘证书，债券募集的资金全部用于云南省龙陵至瑞丽公路工程建设，这项工程总投资额98.9亿元。

重建江湖的滇道，虽然主要营业业务没有明显好转，但倒不如说依靠政府的补助金，担心偿还债务的能力。 财务报告显示这家企业的主要营业业务持续亏损多年。 从2009年到2009年，营业利润分别损失了10.1亿元、7.78亿元、6.13亿元和10.03亿元。 但是，大量的政府补助不仅弥补了主要事业的巨额损失，还确保了净利润的增加。 从2009年到2009年，该企业分别得到了11.2亿元、13.3亿元和14.2亿元、14.9亿元的政府补助金。

“13滇公路债务”的发行期限为6年，2019年才到期，但这笔资金不足以支撑滇公路每年的财务费用。 这几年楚公路每年的财务费用超过30亿元，去年达到了46.45亿元的最高值，比上年增加了17.4%。

滇公路只是云南省城市投债损失主体之一。 另一家平台公司云南机场集团陷入了损失周期。 今年4月，云南机场集团发行了9亿元的“13云机场mtn1”，期限为5年。 该企业所有权机构由云南国资委拥有60.34%股权，昆明国资委拥有26.01%股权，云南投资控股集团拥有13.65%股权，云南投资控股集团属于政府平台企业。

该集团的财务报告显示，去年净利润损失为7.38亿元。 包括旗下的长水机场等12个机场，多数处于赤字状态。 该集团预计今年实现30亿元收入，损失达到16亿元，实际上今年第一季度损失达到4.28亿元。

云投集团深陷其中

把损失和相互保证联系起来，云南的城市投资债务看起来更脆弱。

参与相互保险的是云南城市建设投资集团有限企业(以下称“云投集团”)。 该集团成立于2005年4月，是云南省政府授权的城市建设投资项目的出资代表和实施机构，是云南最大的平台企业，也是云南省内最大的投资融资集团。 到今年第一季度，总资产为578亿4900万元，比年初增加了10.6%。

该平台发行的城市投资债券累计达到53亿元，包括“13云城投ppn001”、“13云城投ppn002”、“10云城投债”、“12云城投mtn2”、“13云城投MT N2”6个融资计划。

2008年12月，云南煤化工集团有限企业5年发行了15亿元的公司债务“08云石碳化”。 云门煤化工发行该债券的上个月，云投集团发行“08云投债”，保证正是云南煤化工集团。 双方提供互相不可撤销的连带保证责任。

云南煤化工集团去年净利润损失18.19亿元，今年第一季度损失缩小，但差距依然为4.48亿元。 “08云石碳化”将于今年年底到期。 损失持续的话，云投集团确实会承受巨大的债务压力。 其实云投集团也不能自己保证。 今年第一季度，云投集团已经损失了2.37亿元。

值得注意的是，云投集团提供的保证还包括昆明市城建设投资开发企业发行的“08昆建债”，云南省铁路投资企业发行的“11云南铁投债”。

年12月，云投集团将核心资产转化为新企业，被业界解释为债务不履行的前兆，像多米诺一样引起地方债务不履行的连锁效应。 云南方面回答说，资产重组是为了业务的迅速发展，各项债务的偿还得到保障，不会违反合同。