【与08年三大特征针对：股市又见“四万亿”行情】

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“因为上午没有回收，所以我知道开始了强烈的反弹。 ”昨天，成都一位私人募捐经理收回后说:“之所以如此肯定，第一是因为发改委一系列建设项目的马把整个工程机械板块赶出了本垒打。 看到三一、徐工、中联等机械股纷纷上涨停止，水泥股也全线上涨，简直是2008年10月“四兆”行情的仿制品。 ”。

2008年10月，上海综合指数从6124点下跌到1664点后，随着《四兆刺激经济政策》的出台，大盘出现了超过年度的倍增行情，直至2009年8月货币政策微调展开，股指下跌到3478点。 如果昨天的超长阳线正式宣布了4年后新的中级反弹行情的开始，这个反弹能与当时的“4兆”行情相媲美吗？ 我们可以就此一次处理所有方面。

宏观经济

经济触底或难以发生v型反转

本周，上证指数星期三在2029.05点下跌后，终于在星期五迎来了开放量的反弹。 据信2029点很可能会成为长期的底部。 这些人容易联想到2008年上证指经超级熊市于1664点看到的低点。

比较股票市场的行情，首先是两个不合并时期宏观经济形势的差异。 《每日经济信息》的记者观察到，无论是年还是2008年，实际上宏观经济都处于非常不利的状况。 由于经济的持续恶化，股票市场持续处于熊市阶段。 那么，现在我国的经济形势和2008年相比有比较可能性吗？

2008年:危机后gdp“v”型反转

2008年，中国宏观经济下滑，更是第一，全球金融危机越来越严峻，对中国宏观经济产生了极为不利的影响。 由于海外诉讼的大幅萎缩，当时我国宏观经济的重要支柱出口出现了严重的萎缩。 在极为不利的情况下，我国gdp从2007年第四季度开始回到了首位。

官方数据显示，2007年第四季度，中国国内生产总值( gdp )绝对值达到8.57万亿人民币，同比增长14.2%。 进入2008年以来，显示出明显的减少趋势。 2008年第一季度，由于季节因素，该季度gdp绝对值为6.63万亿，比上年同期增加11.30%。 下一个三季度，gdp比上年同期增加6.8%，2008年第四季度，gdp比上年同期增加9.6%。

虽然上证指数于2008年10月触底，但宏观经济直到2009年第一季度才真正触底。 当时，gdp同比增长6.61%的罕见低价后，最终触底反弹。 其次，通过4兆美元的经济刺激政策，配合持续的货币缓和政策，2009年的gdp逐渐反弹。 2009年，中国gdp同比增长9.2%，其中第四季度gdp增长率再次回到两位数，达到10.7%。

年:经济“l”型底最大的担忧

应该说2008年受政策吸引，我国宏观经济出现了v型反转。 在世界经济低迷的大背景下，完成了当时的“保八”任务，也为2009年a股市场行情奠定了宏观基础。 那么，在年欧洲债务危机持续发酵的背景下，中国的宏观经济也同样面临严峻的考验，gdp与去年同期相比的增长率用什么方法触底，困扰市场呢？

年，我国经济有复苏趋势，今年的gdp同比增长10.4%。 但是，年受欧洲债务危机的持续影响，我国经济也再次下跌。 年4季度，gdp的增长率每季度都在减少，最终年gdp比去年同期增加了9.2%。 进入2009年，宏观经济进一步下降，第一季度gdp同比增长8.1%，上半年下降7.8%。 这种不利的局面引起了对市场整体宏观经济趋势的担忧。 今年第三季度，经济能见底，见底是继续低位运转，还是继续v型反转？

申银万国分解师凌鹏说，今年7月，工业附加值下降到9.2%，出口仅下降到1%，比4月份差，给第三季度的gdp带来了影响。 8月的数据也不好，汇丰PMI的预览值下降到47.8，8月上旬和中旬的发电量增长率分别为2.7%和0.3%，很多投资者认为第三季度的gdp比第二季度差。

申银万国首席宏观分解师李慧勇指出，从现在面临的困境出发，如1998年到2002年的时期，经济触底后没有恢复，在底部持续了5年。 当时的经济呈现出l型趋势。 也就是说，gdp连续5年徘徊在7%到8%之间(旧的统计口径)。 到2003年出现了入世效果和住宅商品化效果。

李慧勇认为，本轮的调整从2007年开始，到现在完成了l型“纵”，从年开始变成了l型“横”。 这次中国的调整也与周边经济的困难重叠，世界经济需要新的增长动力，消费的时间比时间长，从国际形势和国内形势来看可能也需要3~5年。

策略的对象

政策力量决定行情的高度

如果宏观经济的趋势是决定股票市场趋势的基本，政策是决定趋势的最重要推动力。 a股市场总是摆脱不了政策市的命运。 因为这项政策的力量大小通常可以决定行情的高低。

那么，本轮行情一旦开始，从政策方面解体的话，与2008年~2009年的过年行情相比，有相似之处吗？

2008年:利润不仅仅是“4兆”

回顾4年前证指数1664点到3478点之间的倍增行情，很多人把功劳归功于当时的“4兆”刺激了经济政策。 确实，如果没有这个想象中更大的政策，在刚刚经历过世界金融危机的恐慌下，确实无法想象2009年会出现倍增行情。 但是，回顾2008年~2009年，推动股票市场恢复性上升的政策决不仅仅依赖于“4兆”。

实际上，从2008年9月开始，一系列利益政策陆续登场。 当时上证指数刚跌破2000点的整数函数。 2008年9月19日，管理层召开了印花税单向征收、汇款企业自主采购工、中、建设三大股份，国资委鼓励中央企业增收、回购上市企业股票。 当时的好材料政策曾经引起了前证指数的单日上涨9.46%。 但随后，由于金融危机进一步恶化，上证指数再次下降到1664点。

进入10月以来，货币政策开始松动。 2008年10月9日，中央银行宣布利率下降，截至12月23日，中央银行前后降低了4次利率。 同样，中央银行宣布降低保存率，到2008年底降低3次保存率。 宽松的货币环境到年初还没有结束。 宽松的货币环境直接出现在新的信用数据中。 2008年11月，中国新的信用数据迅速反弹，至2009年3月下跌。

2008年11月10日，国务院常务会议明确了扩大内需、促进经济增长的10项措施。 上海一家基金企业基金经理说:“当时管理层的态度非常确定，是通过扩大投资的手段不让经济硬着陆。” “只要手够快，够重，不仅扩大投资，而且积极拉费用，经济就会迅速反弹触底。 ”。 之后，管理层在出口方面也发表了提高部分产品出口退税率、调整出口关税等政策。 进入2009年，刺激各种经济补助措施的颁布，如区域经济快速发展计划的颁布等，对推进2009年行情具有重要意义。

年:利好政策逐步发酵

相比之下，年利益政策的力量比2008年和2009年弱得多。

首先，从证监会的层面来看，制定的各项政策是利润丰厚的股票市场，但不能让场外资金迅速入场。 5月初，证监会暂时发表了降低交易手续费等多项政策。 结果大盘看到这个，展开了长达4个月的连续调整。 今年6月以来，证监会等相关部门希望稳定a股市场。 例如，长时间投资资金的引进、社会保险资金的推进、qfii的市场投入的加速等，但没能在市场上发挥决策性的作用。

从货币政策来看，5月12日降低存款率后，6月和7月前后降低了两次利率，但对市场没有大的影响。 之后，中央银行因货币政策没有采取任何行动，8月的a股市场推迟了反弹。

当然，现在来看，管理层在发表好的政策方面，还有排斥不放弃的感觉。 今年8月初，证监会再次鼓励上市公司回购股票，协调相关部门积极研究减少印花税等。 当时还引起了市场的微弱反弹。 但是，由于依然缺乏实质性的动作，篮板球最终没有病就结束了。

但是，在一系列利益政策的协同效应的刺激下，市场终于有了起色。 本周，发改委在2天内批准了60个工程项目，表现出了当时“4兆”的气势。 其中，星期三公布总投资规模超过7000亿的25个城市轨道交通建设计划后，国家发改委星期四密集发布了30个批准项目。 这些项目主要涉及公路建设、港口航线改造及污水解决。 值得注意的是，这些项目普遍集中在公共交通基础设施建设和节能环保行业，表明政府的政策意图追求的依然是缓解经济快速下跌的趋势，而不是刺激增长。 这是因为，即使发改委开始致力于稳定的增长，也不会像2008年末那样发表大规模的刺激计划。

面对这么多项目，UBS证券分析师陈李认为政府不会再“4兆”了，但政府对经济的迅速下跌有底线。 只要适当增加基础设施投资，或者使基础设施投资恢复到年初的计划水平，就可以对现在的投资和经济下滑起到一定的作用。 另外，本周五，证监会再次强调正在协助财税部门研究红利税的差异化税率。

期待更积极的货币政策

本周，积极的财政政策引起了大盘在2000点附近回归的反弹。 但是，要进一步扩大行情需要货币政策的协助。 今年6月以来，投资者已经在等待下降准，中央银行为了注入流动性，采用了巨额的逆回购方法而不是下降准。

但是，还开始发出一些积极的信号。 陈李指出，自7月利率下降以来，央行连续四次降低回购利率，其中两次发生在本周。 本周二将14天逆向回购中标利率的5个基点降至3.5%，本周四将7天逆向回购利率的5个基点降至3.35%。 因此，我们可以评价这是价格信号调整的继续，所以我们建议投资者继续关注。 不管最后信息是否下降了，无论什么时候信息下降了，现在的信息下降的期待已经很强了。 其次，本周中央银行实现资金净回收520亿元，连续两周回收流动性。 在偏激的流动性条件下，中央银行持续的逆差提高了下降的概率。

比较行情

期股的反弹有望超过年度行情吗？

本周五，久违的长阳线终于出现在a股市场，上证指数上涨75.84点，收于2127.76点，涨幅达到3.70%，创下2009年9月3日(当时涨幅为4.79% )以来最大一天的涨幅。

而且，上海市的成交量从周四的427亿元激增到1111.4亿元，似乎预示着反弹行情将从这里开始。 那么，这次的行情与2008年到2009年相似，在被压抑很久之后，在政策的推动下最终爆发了。 这次的行情有和当时相似的地方吗？ 也能期待超过年度的倍增行情吗？

2008年:超跌后恢复性小牛市

回顾2008年10月，当时的上证指数从1年前的6124点一下子下跌到1664点，累计下跌幅度达到了73%。 这样大的跌幅，在历史上极为罕见。 在这样严重的超下跌的背景下，管理层采取果断的措施刺激经济，因此发生了从2008年10月末到2009年8月初的过年行情。 在这个行情中，上证指数也从1664点上升到3478点，累计涨幅超过了109%。

“从行情来看，当时的走势比现在强多了”广发证券资产管理部的投资经理说:“2008年11月10日，政策发表当天，上证指数涨幅达到7.27%，感觉到极强的力量开始寄托在市场上。” 4兆的政策，稳定了市场，巩固了投资者的信心。 2009年2月，上证指数再次站在2000点后，人们看到了牛市的雏形。 今年，上证指数月线连续收到7条阳线，其中3月累计涨幅为14%，6月涨幅为12.4%，7月涨幅为15.3%。

据说4兆的政策一打开小牛市的门，以机械股为代表的周期股就迎来了春天。 行情开始的当天，2008年11月10日，三一重工( 600031，收盘价9.93元)、徐工机械( 000425，收盘价11.18元)等机械股全线上涨停止。 然后冀东水泥( 000401，收盘价11.50元)、南方水泥( 600585，收盘价15.07元)等水泥股票大幅涨价停止。 更重要的是，这些周期股票不仅率先启动，而且勾结将是今后三年的一大热点。 以三一重工为例，尽管2009年8月行情结束，但该股的上涨行情一直持续到去年4月。

除了机械、水泥两大板块外，其他周期系株也全线开花。 最有爆发力的有有色金属板、煤炭板块、矿产股三个行业。 其中，吉恩镍业( 600432，收盘价11.80元)、路翔股票( 002192，收盘价16.73元)等股票是当时行情的好几倍。

年:周期股票是否闪耀

从昨天的涨幅排行榜来看，周期股也是王牌。 水泥、建材、机械、有色、股票都是4年前大行情的主角。 但是，同样周期股点燃战火，本轮行情会继续当年的辉煌吗？

分析人士认为，昨天机器等板块大幅上升有两个主要原因。 一是前期超跌严重，对自身有修复的要求。 二是本周发改委连续批准了几亿元的投资建设项目，这很容易把资金拉到这样的领域。 但是，只是昨天一天的大幅度反弹，评价行情逆转还为时过早。

首先，2008年~2009年出现了过年行情，大盘涨幅倍增是因为去年的市场跌幅超过了70%。 现在从3478点开始的3年间，上证指数下跌了约42%。 其次，从宏观方面来看，当时制定了4兆政策，除了宽松的货币政策合作外，经济在2009年第一季度触底，同时形成了v型反转，给a股市场上涨带来了良好的气氛。 今年市场最担心的是，宏观经济触底后，形成迅速的反弹并不容易，如果“l”型触底，gdp增长率维持长时间的低位运转，也很难给股票市场带来正面刺激。 另外，由于防止通货膨胀和房地产市场限制的继续，货币政策的适度缓和的期待也不强。

除上述因素外，如果本轮行情继续下去，将面临两大障碍物的考验。 申银万国指出，首先，由于经济没有企业稳定的迹象，今年第三季度宏观经济的进一步恶化是比较明显的，8月的相关宏观数据将于9月中旬公布。 这在时点上，由于那时会直接冲击周期系股，这也是验证本轮反弹行情持续力的重要坎。 其次，创业板大非解禁日即将到来，对小盘股形成强势。 今年10月，首批28家创业板企业迎来了3年大非解禁，当月解禁流通市场价格比达到16.3%，远远超过2%~3%的平均水平。

因此，综合来看，昨天大盘高涨引起的反弹，可能是指数下降到2000点左右后，一次集中爆发的力量很大。 从提高股票来看，机械股、水泥股等周期系品种的飞跃，让人联想到超过4年前年度的倍增行情。 但是，因为利益政策的力度不能和当时相比，所以宏观环境不受支持。 这是因为从行情的力度来看，可能和当时不太能比。