【渣打银行：中国公共债务总规模占GDP之比为71%】

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根据我们的估计，中国公共债务的总规模占gdp的71%

中国政府的债务积累状况优于许多国家，特别考虑经济增长

有报道说地方融资平台上债务开始难以偿还政府债务需要确定的处理机制。

本文估算了包括地方政府和地方政府融资平台债务在内的中国政府债务的实际规模。 估算结果如表1所示。 据估算，截止到年末，中国政府的债务约为28兆人民币，约为gdp的71%。 这包括中央政府的官方债务、政策性银行债务、地方政府和地方政府融资平台债务的估计额、铁道部债务和最近实行银行股份制改组的价格。

估计的方法

我们把国家审计局最近公布的估算作为我们估计地方政府债务的基础，对其进行了调整。 国家审计局、中国银行领域监督管理委员会和中国人民银行当地政府债务的估计在规模和定义上有差异。 据报道，国家审计署对地方政府融资平台的债务采用严格的限定，只包括地方政府根据法规投入自己基础设施平台使用的贷款。 其概算额为4.97兆人民币，银监会和人民银行的定义更广，地方政府提供的非正式融资保证也包括在内。 银监会估计地方政府债务总额将达到9兆人民币，中国人民银行将达到14兆人民币。

因此，国家审计局很可能低估了这笔债务。 因为正式的保证从未获得过合法的地位。 到了紧要关头，当局需要保护银行。 如图1所示，我们在国家审计局地方融资平台的债务估计中加上4兆人民币，共计得到了约9兆人民币的债务(再加上5兆地方政府的债务)。 有些人对这种调整有争议。 有些人认为这个调整幅度太小了。 因为他们认为地方融资债务实际上接近15兆。 但是，银监会和中国人民银行的估算很可能包括国家审计局认为的地方政府(非地方政府融资平台)的债务。

许多复印件不包含在这个报价里。 不包括未偿还的中国人民银行票据，年末未偿还中央票总额共计4兆人民币，约占gdp的10%。 因为有3兆美元以上的外汇储备。 也不包括国有企业的债务，这些债务必须是商业贷款(我们没有否认，但如果有困难，政府会采取措施支持他们。 不包括未来养老金和其他社会保险债务的估计，关于这方面的消息很少。 除了地方融资平台，还不包括银行系统可能发生的不良债权引起的债务。 我们也没有在银行和财政部的共同管理账户中列入剥离的注销。 理论上剥离的注销以银行的利益偿还。

债务规模庞大，人受苦，但还可以支持

图1使用imf (国际货币基金组织)的预测，说明了政府债务数据与2009年至名义国内生产总值之间的平均增长率之间的。 我们加入了大部分的大规模经济。 负债越多，经济增长越慢，局势恶化:右下角，希腊和意大利的局势恶化。 形势最好的国家在左上角:澳大利亚和泰国。 中国的局势没有那么恶化，正如一些外国媒体主张的那样，肯定没有恶化到濒临破产的地步。 我们保守地假设年名义国内生产总值增长率为10%，假设总名义债务稳定，中国债务比率将下降到年gdp的45%。

中国的其他特征包括政府预算收入占gdp的24%，同时上升。 这个数字不包括预算外和政府的其他税收(包括土地出让收入)。 据此可知，政府收入占gdp的比例约为30-35%，这个比例对快速发展中国家的经济非常好。 政府资产负债表的另一边政府持有的工业资产和土地，其规模巨大，价值巨大。 但是，由于相关情况不足，比资产负债表债务方面更难计算价值。 在经济危机的环境下，这种资产很难清算，但考虑到它们的大规模，中期最终是非常有用的。

政府债务处理机构怎么进去呢

据报道云南省和上海地方融资平台只能支付贷款利息，不能偿还本金。 我认为这标志着政府债务困境的开始。 这种情况使千万商业银行分行信用官、地方融资平台的最高财务官和地方官员焦虑不安。

我们假设地方融资平台的贷款大多在期末一次也不反复偿还贷款，期限是3到5年，现在还没有到期，所以没有偿还本金的压力。 但-到了年，偿还的压力就出来了。 地方政府或地方融资平台债务的利率约为6%，远远高于财政部为拖欠中央政府债务而支付的2%的利率。 假设地方政府和他们平台的总债务是14.7兆人民币(如表1 )，同时所有债务都是银行债务，今年的利息支付约为8，800亿人民币(共计1，340亿美元)。 这是一大笔钱，相当于年地方政府税收收入的21% )。

全国土地销售仍然比很多人担心的好得多，可以带来宝贵的现金流。 但是利息支付越来越高，信用市场不再像以前那样受欢迎(地方政府融资平台的债务发行配额受到压迫)，银行已经接到命令，停止向地方政府融资平台融资(他们还在这样做) 因为新融资不容易旧融资。 从某种意义上来说，这个遗产必须重新认识(正如我们在《China–AftertheParty，theheadache》，3月24日所做的预想)。 。

如果情况不恶化，地方政府今年严格命令建设廉租房。 他说这取决于商业银行贷款和否则出售的土地(见年4月4日《China–spareathoughtforsocialhousing》)。 。 地方政府的融资平台似乎有望承担这种额外的负担。

那么游戏怎么结束？ 过去两年，银监会鼓励银行规范和包围地方政府融资平台融资，确信他们在法律上有权采用抵押用抵押品，同时根据他们各自的对冲能力将地方政府融资平台分为三个 年第一季度，监管者要求银行根据地方政府融资平台融资-利率偿还率的不同水平引入不同的资本风险权重。 例如，一些地方政府融资平台偿还100%的利息，权重为100%，但没有偿还则权重为300%。 在主要的上市银行中，有两家说他们65%的地方政府融资平台贷款利息的偿还率是100%。 《新世纪》杂志援引一位银行官员说:“在他所在的省份，所有银行地方政府融资平台融资的利率偿还率都很高，这不是含蓄现实的情况吗？”

银监会的数据显示，地方政府融资平台债务预测为8-9兆人民币，其中约有2-3兆美元无法偿还利息。 的4~5兆美元可以部分或全部偿还利息，但实际上有谁支付利息的问题(据报告，相关公司或当地财政局支付利息，或者这些资金来自另一笔贷款)。 。 偿还利息的地方政府融资平台债务从“地方平台贷款”重组为标准的“公司”贷款。 因为银行这样做减少了必要的资本和监管麻烦。

如上所述，这是关于地方政府融资平台债务会进一步恶化还是处理的游戏。 没有人想看到自己地区的地方政府融资平台首先崩溃。 结果，如果一个地方政府的融资平台不能支付利息，地方政府的融资平台、银行和地方政府之间可能需要坐下来谈判来处理这个问题。 结果银行得到了新的抵押品和保证，贷款延期了。 随着压力的增大，这样的会议将越来越困难。 地方政府融资平台的负债中至少4~6兆人民币预计可能要多得多。 最终没有相关项目的偿还，但这个差额需要处理。 另外，中央政府必须承担5.7兆人民币的地方政府债务。 在某一时刻，中央政府必须介入这个行业——市场谣言已经有数百个地方政府融资平台违约，但中央政府坐视谣言不损害民众对银行系统的信心。

但是，结束这个游戏并不容易

从财政部的角度来看，银行贷款在这些项目中获得巨大利益的同时，无论何时，地方政府在法律上作为保证人没有向银行借款的权利成为坏账准备金都是银行的问题。 到了一定程度:不良贷款的规模扩大了。 这个虚拟是因为财政部必须介入。 财政部不会一个人承担这些债务。

地方政府会说，在中央财政没有给予任何实质性援助的情况下，他们必须为大量的基础设施建设项目自行处理资金投入，从而使中国经济不会被世界经济衰退所拖累。 你对他们有什么期待呢？

银领域的角度和地方政府有点相似。 在国家经济危机的时候，他们应该提供帮助。 但在这个过程中，有些银行明显比其他银行谨慎。 我不太相信除了银监会和财政部已经制定的大体外，没有进行关于处理机制的讨论。 现在需要处理体制。 5月31日路透社的报道似乎只是参照了财政部的内部研究文件。 据说银行资产将贬值，2兆到3兆人民币将转移到财政部资产负债表。 人们肯定也在讨论其他想法。 今后的副本将探讨政府债务处理机制是如何形成的