【宜化八年MBO成正果】

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蒋远华机旁的矩形桌子上，整齐地叠着三排文件，都用小文件夹夹着，这些都是宜化集团旗下公司的报告书。 湖北宜化集团(以下简称宜化集团)理事长蒋远华多年来一直保持着自己的阅读习惯:喜欢看纸质文件，不喜欢使用电脑。 他解释说“很容易应付”。

对于10年的变化，损失氮肥公司再生为煤化工、盐化学工业和磷化学工业产业集群，似乎没有压迫外部适应化集团对mbo (管理层收购)的推测、疑问甚至非议。 面对无法理解，蒋远华怎么应对？ 宜化集团的变迁对其他国有公司的改革有什么参考意义？

mbo定局

“国有企业只有私有化才能真正独立生存”银国际金融有限企业投资银行高级副总裁郑磊的这句话可能是宜化集团多次突破mbo的最核心动力。

年春末夏初，湖北宜化集团的曝光量远高于任何以往。 其理由是宜化集团的股份制改革方案于同年4月19日得到宜昌市人民政府的批准。

湖北宜化和双环科技的公告详细证明了这次改革。 作为翻修的铺垫，首先宜化集团的31名高级管理层和业务骨干共同出资成立宜昌财富投资管理有限企业(以下称为财富企业)，注册资本1亿元。 其中，蒋远华出资5595万元，占55.95%。 宜化集团常务副总裁王在孝出资1400万元，占14%。

mbo主体财富企业成立后，进入受让人相关企业的所有权阶段。 在这个阶段，财富企业有贵州宜化工有限企业(以下称为贵州宜化) 50%的所有权，湖北宜化肥业有限企业(以下称为化肥业) 50%的所有权，湖北双环科技(重庆)碱业投资有限企业(以下称为双环碱业) 49

之后，财富企业将受让的贵州省50%股权、化肥业50%股权、双环碱业49%股权、重庆55%股权分别增资为价格3.42亿元、1.72亿元、1.57亿元、3.52亿元、适应化集团 结果，代表管理层好处的财富企业以49%的持股比例成为合理化集团股东。

某基金企业担心财富企业通过增资扩股方法将资产注入合理化集团后，不再注入上市企业，向合理化集团寻求承诺。 因此，比较质疑，宜化集团直接承诺:年12月31日前将4家企业的上述股票分别以上述以下价格转让给湖北宜化和双环科学技术。 其中，贵州省将50%的股权、适合化肥业的50%股权转让给湖北省，将双环碱业的49%股权、适合重庆的55%股权转让给双环科学技术。

湖北宜化、双环科技已经拥有上述4家企业的其余所有权，因此转让后贵州宜化和宜化化肥业成为湖北宜化全资子企业，双环碱业和重庆宜化成为双环科技全资子企业。

“这项改革方案的投票通过率达到99%，忧虑多余。 ”。 很明显，蒋远华对精心设计的一切都很满意。

最终，51%的所有权归市国资委，49%的所有权归公司高管。 至此湖北宜化集团mbo最终落槌。 “下一步有可能进一步扩大私人持股比例，但具体实施的细节还没有决定”蒋远华的一贯做法是“各重大决定需要考虑至少2~3年最终做出决定。 ”。

中间路线

事实上，宜化集团的股份制改革始于2002年。

年11月，宜昌市成立了国有公司改革领导小组，开始了新的国资改革。 与1990年代的改革不同，这次公司要求政府的解放权，不是积极进行改革。 是政府销售竞争行业国有企业的自上而下的改革。 宜化集团在其中。

2004年至今，宜昌市这一轮改革的结果是，市属28家公司中，有26家易主，只有宜化集团和安琪集团还在等字。 但是，虽然出售了26家公司给市财政增加了4亿5千万元的收入，但是为了完全处理下岗工人的安置问题，还存在2亿8千万元的资金不足。 因此，宜化集团和安琪集团的改革很重要。

因此，宜化集团的改革继续受挫。

2002年11月，宜化集团向宜昌市提出了mbo初步方案，多次编纂，一年后，编纂方案正式提出。 方案希望收购楚星企业，然后将楚星企业民营化，在楚星企业收购宜化集团下属的其他子公司，然后收购宜化集团国有股的一部分。 该方案中提到的楚星企业于2002年1月由宜昌市下属的宜都市政府无偿转让给宜化集团。

mbo全心全意的宜化集团此时犯了一个错误---如果这个方案还没有得到批准，就向楚星企业发布了下岗职工安置政策:按在职工龄每年780元计算。 另一家关联公司原湖北省襄樊市枣阳化肥厂职工配置费每年1100元。 我觉得楚星企业的员工当然不公平。 另外，楚星企业本来发行员工内部股票，但没有分红，这笔账也成了纠纷的重点。 在各种矛盾下，宜昌市否决了初步方案。

2004年3月，宜化集团又提出了新的mbo方案。 与原方案相比，新方案首先更换了“楚星企业”，将收购宜化集团的国有股确定为60%。 但是宜昌市政府没有表明新的方案。 “我想更加关注公司内部的资质和公司治理，让团队与公司的现在和未来联系在一起。 这个主意很好，但操作起来很敏感。 因此，政府的主管部门很谨慎。 ”。 蒋远华说。

这个时期正是“谈论mbo的颜色变化”的阶段。 因为到2003年底，全国1600多家上市公司中，约10%——160多家实施了mbo。 在欧美等mbo的起源地，这种翻修方法的比例不到1%。 高比例和高失败率使国内各界对国有企业如此热衷于mbo产生了疑问。

“国有企业的mbo被停止，第一涉嫌廉价出售国有企业的资产。 ”。 郑磊说:“其实mbo本身没有问题。 重要的是收购价格合理，必须以市场价格出售资产，不得以低价卖给内部人”。

次级方案的未果或多或少与“企图”的6成国有股有关。 这很明显，在成功的第三次改革方案中高管占股份的比例是49%。 不控股——这几个可以接受，其他的容易做。 “政府和公司都有这个愿望，这次终于在一起了”蒋远华感慨万千。

对于“为什么不直接引进战术投资者，选择专家看不到的资本路径”的外部疑问，蒋远华解释说“直接购买上市公司的股票不符合政策安排”。 “通过集团企业间接注入上市企业，是间接持有上市企业的股票，不能兑换。 这有助于国家公司的管理和主导。 ”。 蒋远华说，“同时上市公司增发股票，有助于增强集团对上市企业的控制力。 公共股票的返还时间比时间长。 ”。

笑着说“被绑架了”，蒋远华衷心认为集团走的这条“中间路线”适合公司的迅速发展。 “国家控股、高管进入的混合全制比纯粹的国有公司好，比纯粹的民营公司强。 中国社会主义公有制度经过60年的迅速发展，政府和人民有国有情结。 ”。 蒋远华说。

据蒋远华自己估算，年宜化集团和旗下上市公司“销售收入大幅增加，预计年销售收入达到400亿元以上”，比2009年的350亿元增加了14%。