【网易财经推出大型专题纪录片《资本力量》】

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中国证券市场已经迎来了20周年，成人之际，网易财经特制作并记住了大型专题纪录片《资本力量》！ 以下是录像的实录。

【成思危】很多人认为股票市场是资本主义的，是投机的，没有邓小平的魄力是打不开的。

【西南证券研究所所长王建辉】在我住的小区，普通行人拿着电话一边走一边神秘地对电话说。 “二哥，给我推荐好股票买杭州钢，明天一定买。 那个越掉你就买”

【北大博导蔡生民】在外国做实验，让黑猩猩买股票，让他们买股票和专家，专家买股票，结果收益是一样的。

【亚洲股神胡立阳】我认为我们沪深股市是世界上最不应该下跌的股票市场。 看看我们的经济发展得多么迅速。 gdp在世界上排名第一吗？ 毕竟我们的股票市场是怎么下跌的，世界第一吗？

资本力量

献礼中国证券市场二十周年

大器晚年了，卓荦全以弱冠争——龚自珍《己亥杂诗》

旁白:这是发展最快的新型资本市场，从1990年成立交易所到现在，该市场市值已经位居世界第二，累计贷款给公司超过5.4万亿，上市公司已达到2500家，这是中国证券 20年间发达国家迅速走过了近100年的历史。

【成思危】《证券法》执法检查时，我在向人民代表大会常务委员会报告时用了两句话。 从宏观上看，进步不小，从微观上看，问题不少。 我现在还重复这两句话。

【长江商学院教授周春生】从以前姓氏社的争论来看，中国是否会迅速发展股票市场，至今大家关心的是如何规范资本市场，这种变化应该翻天覆地。

1990年12月19日新中国第一家证券交易所开业，发行了老八股、老五股。

1992年邓小平南方视察为股票市场的迅速发展而调整，之后成立了具有“家族”身份的中国证监会

1995年327国债事件是中国证券市场迅速发展的第一个节点。

1999年7月1日，中国证券市场第一部大法《中国人民共和国证券法》正式实施，标志着我国证券市场正式走上了法制化的道路。

从1995年到1999年，这四年间，中国股票市场下跌了几次，“5.19”激增，12月16日下跌。

从2000年开始，中国股市进入了长达5年的大熊市。

2002年6月24日，市场再次爆发井喷式，引起了“624”的行情。 2002年11月5日，qfii制度正式启动，2007年，qdii制度确立。

2009年，10年刷一剑的创业板正式打开大门，前28家创业板企业集中在深交所上市。

年4月16日，经过8年酿造、4年准备的第一批金融期货沪深300股指数期货合同正式上市。

旁白:截至去年7月，中国股票投资者开户近1.33亿户，基金投资账户超过1.78亿户，期货市场有21个期货品种上市交易，已成为世界第二大商品期货市场和第一大农产品期货市场。 已经有86家海外机构取得了qfii资格，5家外资银行被允许开展qfii管理业务，30家基金企业和9家证券企业取得了qdii资格。

【成思危】现在看了将近十年，进步在增加。 比如，在我当时提出的八个大问题中，第一个是我们的股票市场是单边市，现在股指期货上市，融资融券上市，双边市场初步形成。 第二我提议的股票市场是半流通市场，现在基本上是全流通。 另外，从多层次资本市场的建设来看，创业板也开设了。

【亚洲股神胡立阳】我个人认为已经是奇迹了。 短短20年，证券市场就这么繁荣，有这样的规模，真的可以说是世界第一。 你真的可以这么说。 这个速度越快，面积、范围就越大，我觉得我们a股真的很棒。 我没有任何批评。

【香港股神曹仁超】虽然不清楚再过两三十年中国的股票市场是否会超过美国，但我相信应该是第二位或第三位，超过日本的股票市场，超过欧洲的股票市场，仅次于美国的股票市场。

笞路蓝缕，以启山林——《左宣传公十二年》

旁白: 1990年12月19日这一天，上海证券交易所在上海浦江酒店正式成立，当时上海市市长朱镕基亲自敲响了开业的锣鼓。

当时发售的只有30种国库券、债券和被称为“沪市老八股”的8股，延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使股、申华实业、飞乐股、豫园商城和浙江凤凰。 这时，很多人的意识里还完全没有股票的概念。

【北大博导蔡生民】在化学楼的教室里，我记得北大党委有录音报告书。 大家听我说。 我也曾是干部，所以去听了。 播磁带，严宁，给宁买股票，谈股票市场。 有十项利益。 其他不能完全说，我记得当时觉得很有趣的巨大利益。 一是买了股票后，希望社会稳定。

第二只股票不是赌博。 赌博的话0，1游戏，0，1游戏，你赢了我就输，我输了你就赢了。 股市在中国经济增长后，双方都赢，双赢。

三是买股票是爱国。 为什么？ 把资金投资一点新兴产业，迅速发展再生产。 这一个可以考虑，但第一个不吸引人，第一个说希望这个社会稳定，这时大家都听到了。

我当时有这样的印象:买股票有利于国家，有利于社会，有利于自己，等于长期投资。

【资深股东彭卓】那时自己认识到炒股是赌博行为，不想参加。 但是，之后为国企大公司消除贫困说了什么，就是在报纸上大幅度普及，炒股的是支持国家建设，积极参加了什么。 总之积极的展开特别好。 我想我喜欢这场赌博。 我自己喜欢这个。 你说这是那么积极的普及，又说支持建设，结果好像开始投入了。

【北大博导蔡生民】我记得第一个基金是华安创新、排长队、交通银行发行、排长队。 当时还是夏天，我数了数。 这个身体大200人排着队，下着大太阳，说排了几个小时队，就回去了。

【王建辉】当时买了股票，我对去深圳印象深刻。 当时在深圳的几个老营业部，顾客经理在门口，相当于现在卖保险的感觉。 就是让你来买股票。 当时有哪些“老八股”，实际上在你给钱后，他真的会给你一张股票，一张或几张股票。

旁白:这样，从最初的8股发行，人们通过各种渠道慢慢了解股票，1992年变得安安，上市公司的数量从最初的8股增加到60股，交易所的会员从16家增加到100家以上，交易席位从最初的50家增加到千家。

【王建辉】除了我们来自旧社会的一点老人，在快速发展初期，市场经历的波折是我们现在年轻一代的股东难以想象的。 20年后回顾一下，这20年我们走过的路很值得回忆，而且取得的成绩也很重要。

天下皆利来，天下皆利往——《史记货物列传》

旁白:但刚出生的中国股票市场就像刚出生的孩子一样，1995年2月23日，上海国债期货市场发生了惊人的历史事件。 这件事相当于美国的“次贷危机”。 这就是有名的“327国债期货事件”。

旁白:那就是这次，诞生了中国股市，站起来慢慢走。 1999年5月19日，国务院公布了资本市场快速发展的好消息，中国股市启动了壮观的牛市行情。 同日，上海市51点，深市129点上涨，连续30个交易日上涨65%，其中相当数量的股票股价上涨了一倍。 但是，这个行情很快就变了。

【资深股东彭卓】“519”几乎不花时间，几个月来，突然开始大幅下跌，向大家下跌。 他的那个推进开始让你投入市场。 投入市场后，这样的大暴跌结束了你的整个资金。 而且，看到资金的缩小，感到其恐慌，其无力，特别不能理解。 这个股票市场怎么样？ 感觉像被玩弄了，很残酷。

【资深股东彭卓】到900点，无论谁问你，你在做什么，家人也没发过股。 我想那时就算运气好，也能冷静下来。 如果不能屏住呼吸，或者经历那样的痛苦，真的会感到活不下去。 特别是不面对家人，以为家里才存的钱投资了你，结果你这么模糊，有挫败感。 或者，是的。 真的，好像为孩子住了好几次。 已经是死胡同了。 我真的很强烈地刺激着你。 我这么认为。

解说员:其实，从这场浪潮大跌开始，中国股市进入长达5年的大熊市，万千股人深表覆盖，万亿日元的市值挥发而散。

【西南证券研究所所长王建辉】在这种情况下，市场进入了比时间长的低迷状态，我认为这相当于快速增长的机构或一个人际关系面临的瓶颈。 这个瓶颈，要突破需要一点外来制度的变化。

旁白:这个制度将影响后来中国股票市场深入的股权分置改革。

【周春生】2001年我们讨论了很多次，但真的没有实施。 这很重要，所以担心在市场低迷的时候会引起投资者的进一步负面反应。 我们所说的“用脚投票”，甚至担心股票市场发生更大的振动会影响社会的稳定。 众所周知，中国证监会的主席是周小川先生，现在是我们人民银行中央银行的行长，副主席包括高西庆等。 我们讨论了好几次，结果没能把这个付诸实施。 因为当时认为风险太大了。

【西南证券研究所所长王建辉】:这是管理层比较精明的决定，当时确实冒着很大的风险，2005年进行了股权分置改革。

旁白: 2005年5月9日，股权分置改革试点正式开始。 证监会提名三一重工、金牛能源、紫江公司、清华双方4家试验公司。 6月10日，三一重工成功进行了股权改革，开始了中国股权分置改革的“破冰初航”。

【西南证券研究所所长王建辉】此时，再次说这件事，实际上施加了很大的压力。 但是实际上，这个方法不仅使市场持续崩溃，而且为市场注入了新的生命力，所以我认为2005年的改革是划时代的措施。 从那时起，这个市场真正开始摆脱初期的瓶颈状态，真正进入了新的增长时间。

旁白:“西南证券研究所所长王建辉”实际上市场躁动始于2006年11月中下旬。 从11月中下旬到12月末的一个多月里，股票市场实际上涨了32%。

解说员:由此，2006年末开始，半年内4000分以上的“530”行情暴涨，中国股市成为迄今为止涨幅最大、持续时间最长、股东参加意愿最高的大牛市。

【资深股东魏子辉】“530”行情来的时候，大家都不知道。 我们成了股东，我们摸不到更深的东西，所以它来的时候，大家都不知道。 在知道的情况下，你跟进，去购买的时候非常谨慎，不能把大量的资金投入内部。 你投入资金后，获利后，不能长期领取。

旁白: 2007年上半年，中国股市进入前所未有的狂热，上证邮件从2007年初的2715点上升到5月末的6124点。 几个月的连续上升，巨大的财富效应使十分之一的国民拥有多年的储蓄进入了这个充满财富梦想的市场。 全民买卖股票成了当时世界上罕见的景象。

【西南证券研究所的王建辉所长】我印象最深。 在我住的小区，普通行人拿着电话走着神秘地对电话那边说。 “二哥，有人向我推荐好股票，明天一定买。 我买得越落越多。 ”。 大家突然迷上了某只股票。

【西南证券研究所所长王建辉】实际上，这个市场基本上是上等的，2007年和2008年市场的迅速发展可以说是很多机构甚至是绝大多数机构的预想吧。 虽然没有预料到会是6000点，但也有相当多的设施从6000点到1万点看。

【西南证券研究所所长王建辉】这样的万人炒作，对我们工人来说已经达到了让我们吃惊的水平。 我坐地铁的时候，周围的两对年轻情侣聊天时，这个女孩对男孩说:“看，上周平安地卖了我的中国，然后想吃烤鸡，但是当时因为什么原因没有卖。 现在看，如果我再卖一次，请吃牛排。” 那个男朋友说:“不要卖几千人，再过一个月就吃蜗牛了。”

【香港股神曹仁超】2007年a股市场真的很疯狂，我不知道中国人是怎么想的。 我担心1973年在香港犯的错误会在中国发生，所以在香港写了很多复印件。

旁白:盛极必衰，疯狂终归会平静。 但是，很多人对股票市场的巨大期待没有消失，近乎疯狂的热情也从未减少。

【西南证券研究所所长王建辉】:这种乐观的期待似乎无限制地增加，所以在这种情况下，监管层没有更好的方法，只能用一点硬性的手段抑制当时的这种投资欲望和投机欲望。

旁白: 2007年5月30日凌晨，财政部、国税总局宣布从即日起将证券交易印花税从千分之一调整到千分之三，其首要目的是抑制股票市场泡沫。 上午9点半，沪深股市开盘后，出现开放量暴跌的态势，下跌幅度达到6%以上。 上海综合指数收盘价为4053.09点，下跌281.84点，成交2712.94亿元。 深成指报下跌12627.15，829.45点，成交1393.14亿元，两市下跌的股票超过900股。

【资深股东庞晓红】我记得在车里听到这个消息坏了，今天一定大跌。 当时，我获得了那么高的利益。 现在暂时停止了。 我那天遭受了10%的损失，所以想忍耐一下。 忍耐一下再说吧。 结果越忍耐，那时就下跌了4天，4天40%。

那时的心理也赌2008年奥运会，想我们国家这么好，百年不见一次的好事件，所以真的举国庆祝，各自的心情也是这样，摔倒了一定会上来，这只是突然 那时我是这么想的。

而且，这其中有些人给好朋友打电话。 “快来，大盘子掉下来停了，快扒个底吧”的心情。 其实我这几年也经历过很多，见过那种突然摔倒的急速清洗，所以这个时候进不去。 我知道这个下跌不会停止。 但是，我评价的是2~3个，没想到是4个。 但是，下跌后，有些股票一下子下跌了，再也不会发生了。

【魏子辉】:经历到现在后，我觉得很期待。 你没有经历过。 这个过程和它享受一个身体心理素质的考验是非常巨大的。 你没有自己参与，自己参加意味着我什么？ 你没有真正的黄金和银投入，就感觉不到。

旁白:“5.30”又成为熊市的重要分水岭和导火索，a股市场从此陷入了三年多的大熊市。 前证综指从2007年10月16日用光盘制作的6124点开始调整，经过一年后1664点下跌。 下跌幅度达到73%。

【民族证券副总徐一钉】实际上无论是在“530”前还是在“530”后，关于股票市场的风险，管理层已经向市场发出了很多信号。 只是，当时看了“530”没有消沉。 此外，越来越多的投资者热情参与。 在这种情况下，比较理智的投资者那时退场了。 虽然没有得到最疯狂的利润，但也避免了之后的市场调整。

【台湾股神胡立阳】为什么我们a股总是暴跌、暴跌？ 因为我们的投资者同质性非常高。 同质性非常高是什么？ 大家都受益，对利益空的解读是一致的，完全一致的。 一个规定出来了，大家就认为是利润，购买或者一个规定出来了大家就害怕，认为是利润空，都去卖股票。 发生了暴动，大家的看法一致。 这是特殊的。

【周春生】我认为这样的激增是股票市场的常态。 这取决于包括制度设计在内的多方面因素，也包括投资者的成熟和理性程度。 所以，这样大幅度的下跌有政策层面的原因和投资者反应过多的原因。 将来这种现象我们可能还会经常遇到。

木欣欣在荣泉开始细细流淌——《回来兮之言》

旁白:任何市场的迅速发展都离不开制度建设。 股票市场的迅速发展更是如此。 在中国股票市场迅速发展的20年历史中，有让我等了10年的制度。 那是创业板。

被称为中国创业板之父的成思危，从1980年代开始，努力将风险投资的概念引入中国，单手创立创业板，10年间，战斗了3个回合。

【成思危】在1998年提出1号建议后，提出了我们三步的战术:第一步是在现有政策、法律框架下，进行风险投资企业第二步是建立风险投资基金第三步是创业板和其他整体(创业板

【成思危】1999年当时比较热，有人建议开创业板，但当时我反对。 为什么？ 中国的风险投资刚刚发生，所以要打开创业板。 许多企业只是书包企业，只是概念。 如果从当时开始，实际上不对投资者负责。 在某种程度上圈钱，圈钱后，企业崩溃了，投资者也结束了。

但有些人认为不是中毒，打开板块不是中毒。 所以板块也没有打开。 创业板落后了。 2001年全球风险投资走向低潮，网络股票泡沫破灭时，国务院因风险过大，决定停止。 创业板停了。 所以这可以说是第一回合。

【成思危】

第二回合，创业板停业后确实影响了高新技术企业的迅速发展，所以当时我给中央写了建议。 当时被称为高新技术版的是高新技术企业、高新技术企业还是板块，人民代表大会已经有决议，应该说做这样的板块没有法律障碍。 如果担心风险，所有条件都和基本主板一样，可以缓和规模要求，建立高新技术企业。

【成思危】

第三轮在金融危机面前，实际上正在考虑开设创业板。 我记得2008年1月去深圳的时候说过“不远”，但由于金融危机的到来，我们晚了两年，一年多了，一直开到2009年10月。 这个也需要延期。 金融危机来了，大家的看法不一致，风险也很大，所以当时必须应对金融危机，但最终还是打开了。

旁白: 2009年10月30日，磨剑十年的创业板终于闪耀了。 前28家创业板企业集中在深交所的招牌上市。 市里开市后，28家创业板企业疯狂上涨，全部涨幅超过100%，安科生物涨幅超过200%。 这28家创业板企业的平均发行股价收益率达到57倍，累计超过83.2亿元，超过上市企业本来计划募集资金的2倍以上。 创业板“造富”的效果很明显，光按当天的开盘价计算，已经产生了86个亿万富翁。

【周春生】创业板的发售不容易。 因为经历了网络泡沫的崩溃，香港等其他创业板的低迷，创业板的上市，不管我们现在创业板的很多制度设计，我认为整个市场还不完全，我们应该自信地建立这个市场。 我也相信这个市场推动中国的投资对中国创业经济、创新经济的迅速发展有积极的意义。

【胡立阳】很多投资者说不是创业板，还是融资融券上市后，股指期货会上市，他们很多人说会崩溃股票市场，吸引资金。 我担心这个。 这边认真地说，没必要这么想。

【成思危】但是，打开后遗憾的是，我的想法是创业板如果实际上开设中小企业板和创业板的话，就再也得不到中小企业板了。 那是因为有很多不清楚的地方，分流资金。 但是，遇到了我们国家的体制。 因为中小企业的板在深圳，创业板也在深圳。 增量的一部分在上海，真的中小企业板是深圳深交所增量的非常重要的来源，所以深交所不想放弃中小企业板，现在变成了这样奇怪的现状。

【成思危】在海外，没有既有创业板又有中小企业板的国家。 因为两个都是二板市场，我们国家有二板市场。 这两块木板市场的边界不那么清楚，将来也许还是应该把这两块木板合成为一个，有利于两块木板市场的建设。

知道不足，然后可以颠倒自己。 知道困难，然后可以自己努力下去——《论语》

旁白:中国证券市场20年来迅速崛起，在制度建设中加强监管，推出创业板、股指期货和融资融券，建立了分为主板、中小板、创业板的多层资本市场，取得了举世瞩目的成果，但对成熟市场我

【成思危】上市企业质量尚未提高，上市企业质量短期内是财务指标，长期以来是企业的管理指标。 上市公司是股票市场的基础，不提高上市公司的质量，不能说别的。

【曹仁超】透明度还不够。 我们的香港股票市场由英国方面迅速发展，所以我们最初是规范的，但中国的股票市场邓小平说“摸石头过河”，所以过去一直在犯错误，但从过去的错误中慢慢成长。 我相信经过这20年的迅速发展，中国的股票市场越来越走上了轨道。 这个是必要的，没办法。

【成思危】第二是投资者的素质。 就像现在看到的，我们还是以短期炒作为主，我们的交换率还很高。 这表明长期投资者很少。 在一个股票市场长期投资的人很少，那一定是转移的投机。

【胡立阳】最重要的是投资者教育这块板块得到加强，qfii的开放适度开放，这将对我们的股票市场起到良好的榜样作用。

我们的投资者是世界上最大的投资者集团，这个人口数最大。 我们的开户人口在世界上没有比得上我们的股票市场。 是这么庞大的数量。 但是在普及投资教育方面，我们相对来说要做得比欧美股票市场多，在这一点上我们是欠缺的。

【成思危】第三，股市有虚假消息或隐瞒消息。 紫金矿业不是这样的吗？ 还有内幕交易之类的问题。 当然，证监会发现要一起解决，但我想很多时候还没有发现。 这些问题还是需要提高透明度，增加新闻披露，加强新闻披露的真实性、完整性和及时性。 这些是我们存在的问题。 我们需要进一步加强。

【成思危】监管部门认为最重要的是加强股票市场的制度建设，这是最根本的。

【周春生】监管还有很多问题，包括中国股票市场的基本问题之一是投机性太强。 二是需要加强组织的能力和道德水平。

【西南证券研究所所长王建辉】一个是监督管理方面，另一个是执行方面。 有规则意味着我们的规则有一段时间没有明显的规则了。 因为当时是尝试的阶段。 但是，90年代后期以后，证券监督会成立以来，这个法则得以确立。 制定规则后，没有人。 没有根据这个规则监督管理这个领域的能力。 这个法则只是形式而已。

旁白:“路很长，我上下要电缆”。 这是充满智慧的前辈们留给我们的最好的精神指导和追求。 中国股市摸石走过的20年历史，是股市喧嚣和躁动的20年，是股东们不断勇敢前进的20年，也是资本市场多次创新和和谐迅速发展的20年。

【成思危】我是谨慎的乐观主义者，海外股票市场迅速发展到今天，一百多年，二百多年，还存在问题，中国股票市场也不能说没有几个问题。 但是从另一个角度来说，我们必须重视和处理所有的问题。 因为这两个问题最终都会损害投资者的利益。

【周春生】:总体来说中国资本市场迅速发展的态势应该非常好，中国经济在不断增长，资本意识也越来越深。 我认为中国的资本市场第一次不缺乏高质量的上市资源。 我们备份的企业很多，很多企业都能达到上市的标准。 其次，我们不缺乏投资者。 我们会参加更多人获得投资的行列。 第三，中国也不缺乏资金。 从这些立场来看，我认为中国资本市场有迅速的前景。

【胡立阳】我觉得我们的方向已经很好了。 方向非常正确。 我乐观地期待着将来我们的a股顺利，越来越好。

结语:二十年峯岁月，二十年弹指一挥，二十年中国证券人挺胸昂首阔步。 在中国经济迅速发展、资本市场繁荣、迅速发展的喜悦中，今天，中国资本市场也迎来了它的“成人之礼”，意味着它有进入成人、为治人、国家而动的能力和祭祀的能力。 中国股市进入成人，同样意味着制度体系上初步完善，功能地位进一步提高，在实体经济中发挥更强大的力量。