【中国玉米油互联网强大可逢低吸纳】

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我们首次将中国玉米油( 1006 )纳入研究范围，该企业是内地最大的食用油制造商和供应商之一，该企业2009年产量为131，000吨，年产量为182，000吨。 其“长寿花”企业品牌玉米油主要以内销为主，散装非企业品牌玉米油在中国和海外批量生产。 另外，其生产基地位于山东省邹平县，该区玉米供应比较充足，具有战略特点。

2009年，中国玉米油的净利润从每年31%大幅上升到人民币1.2亿元。 销售额每年从25%增加人民币12亿元，第一个原因是新玉米精炼现场于2008年底生产，使该企业自有品牌和散装非企业品牌的玉米油销售量分别每年上升120%和69%。 由于粗利润率高的本公司品牌玉米油的销售额增加，这一部分的粗利润率从去年的17.0%上升到24.0%，整体粗利润率上升了2.1个百分点达到了12.8%。 2009年，企业收入主要来自散装非企业品牌和本公司品牌的玉米油部分，分别占总收入的63%和16%。 玉米菜单和其他食用油(包括葵花籽油、橄榄油、大豆油和棕榈油)的销售额也每年增加12%和152%。

集资营销和分销渠道。

到2009年底，这家企业约有60名批发商和约36名零售商，复盖中国20个省和地区。 首次公开发售的净利润约40%将在今后3年内开拓市场和流通渠道。 强大的互联网相信该企业将有助于支持市场渗透战略，保持中国在食用玉米油领域的领先地位。

在扩大生产能力方面，市场对食用油产品的诉求预计会增加，因此中国的玉米油已经与现有生产设施相邻建设了新精制现场。 这个新现场预计在年下半年生产，全面运营后，玉米和其他食用油产品精制工艺的年产量将增加100，000吨。

资金丰富，收购机会大

到2009年底，中国玉米油流动资金依然充裕，拥有纯现金人民币5.89亿元，第一来自2009年底首次公开发售的收入6.28亿元。 管理层表示，该企业的年度资本支出计划约为1.5亿元，稳健的财政状况期待着短期内继续支持该企业的持续产能扩张计划，把握潜在的收购机会。

我们对中国玉米油业务的迅速发展前景很乐观。 我们认为市场对食用油产品的诉求比较稳定。 预计提高该企业评价值的主要原因包括增加精炼生产能力、增加利润率高的本公司品牌玉米油的销售比重、扩大下游流通途径。 我们给该股的标价为6.10元，相当于全年预期股价收益率的17.3倍，与其他当地上市的食品和饮料股的平均评价值不相上下。