【[访谈实录] 宝盈基金＂舵手＂赵龙谈怎么选基金（四）】

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主持人:你对2007年的看法怎么样？

赵龙:我想07年是牛市。 理由很长，但我们有专门的研究市场和制定战略的系统。 我粗略地说，一是，总体来说，国际经济的增长率保持在较高的位置。 美国经济在第三季度逆流非常快，从经济指标来看看是这样的，逆流快的第一个原因是房地产开工和房地产价格下降的问题。 事实上，房地产市场经济衰退的首要原因是利率，利率上升后房地产就会不景气。

但是利率上升的原因实际上是通货膨胀的压力，现在在世界经济增长率下降的情况下，通货膨胀的压力逐渐缓和。 还在高位，但在高位有所缓和。 这样一来，房地产的压力就会慢慢缓解。 这样实际上经济不会像第三季度那样恶化。 但总体来说，经济在下跌，但下跌幅度有点慢，因此这是很大的背景。 外面的申诉还很高，但会晚一点。

所谓国内，出口实际上是两个方面，一个是外需，一个是国内的生产能力投入。 外需变高，在产能投入的问题上，从2005年开始，应该是我们的投资，特别是高的投资增长从2003年开始，几乎时隔两年形成产能投入。 投资的高增长一直持续到06年3季度。 因为07年包括08年上半年在内，产能投入的问题依然名列前茅。 出口供给高位，诉求面也高位，但两者都稍有下降，结果国内出口还是很快，但稍有下降。 这是我们出口的评价。

在投资方面，想想简单的评价标准。 我现在还提出了加强宏观调控的问题。 为什么小宏观调控投资大呢？ 大家都担心投资太高。 实际上你不用担心这个问题。 我担心的问题是投资在下降。 11月反弹，反弹幅度大，另外几个月前还在下降。 那样的话投资实际上会下降，但幅度不大。 同时，你不需要担心投资下跌带来的经济问题。 没有这个问题。

在支出方面收入的影响是最重要的，对收入影响最大的其实是就业。 明年投入比较大的生产能力，费用还是会旺盛的吧。 但是，整体来说这些方面加起来不是06年左右的速度，从成长速度来看虽然没有06年那么高，但还是会变高吧。

结果我们说的公司利润增长率比较快，再加上股票改革引起了一点积累的几年公司利润的释放，我认为增长率应该保持在15%左右。 同时，我想08年还会维持高增长率。 这样现在看起来股价很高，其实不高。

主持人:其实今天已经2500点了。

赵龙:大家不要太重视这一点。 如果想测量的话，至今为止一次也没有对过。 有些人说从1000点到1300。 大家认为几乎上升，达到30%，达到1600，60 %以上，涨幅非常大。 不是那样的。我想告诉大家的是，不要用人为因素评价重点。 重点不是你能一次评价的。 我们看更长的，什么样的更长？ 比如我告诉他们，真正能扭转牛市趋势的是下一次经济过热时制定严格的宏观调控政策的事件。 这个政策出台后，牛市可能会进入比时间长的休养阶段，也许下跌1年后会上升2年，但从2、3年的情况来看，这个政策出台后才会下跌。

为什么06年产生了大牛市，很多人说06年人民币升值，证券流入了。 我记得03年的时候出去了，但没有看到股票市场下跌啊。 原因在哪里？ 实际上不是最根本的问题。 根本问题是什么？ 一个不是说当时股价低，四五百低，而是我们当时公司的利润估计，后来说明错了。 事实上，经济那时正在上升。 那时是拐点。 因为那时的股价非常低。

其次，当时流动性突然增加了，为什么流动性突然增加了？ 其实最重要的问题是，大家说它是因为储蓄超过投资。 其实在国内，我认为储蓄超过投资的是人口红利。 我们的人口结构是因为年轻人太多了，两端的老人和孩子都很少，储蓄超过了投资。 但是，实际上几年前也没有发生过这种情况呢。 人口结构两三年可以改变吗？ 最重要的问题是，我们承认储蓄超额投资导致了这个问题，因为储蓄超额投资表明储蓄和投资有很大的差距。 但是，06年这个差异也会改变，06年和05年的结果不同。 06年这个差距进一步扩大了，其实06年更大的是周期性因素在起作用。

这是什么原因？ 其实最重要的理由之一是因为05年生产能力开始集中投入，大家都在寻找海外市场，贸易顺差大幅增加。 这样国内的资金投入非常大。 第一，是储蓄超过投资的差距的周期性变化引起的，不是储蓄超过投资引起的。

:但是我们说这个，也就是后来的“什么时候结束？ ”。 07年的评价值低，动态低，但因为不如06年好，所以不能说低。 第二，07年的流动性问题，从出口量来看，增速略有下降，但绝对量还是非常大的。 这种流动性可能有点弱，因为还有富馀。 这将支撑07年的市场。 但是这个东西什么时候变？ 流动性太多，实际上用两种方法处理。 一是加热资产市场，二是加热经济。 经济热了可以减少一点流动性。

下一个经济过热后，一个是出台严格的管制政策第二，流动性问题转向，无处不在，至少阶段性地不存在。 并不是说就这样结束了，可能有结构性的调整。

因为评价的目标是那个时候，只有那个时候出现，市场真的会转向。

网民:可以购买中国生命体吗？ 什么价格能买到？

赵龙:我不能说什么价格。 在中国人寿保险中竞争力第一，但也有政府监督管理的不明确性这一最大的不明确性。 但是从现在的阶段来看，将来会变得非常好。 所以你应该说非常好。 关于上市后能以什么价格买到，我认为这需要你自己评价。 这里不能说。

主持人:中国生命体上市了。 中国生命体的价格很多投资者认为工行比工行便宜。 中国生命体是否意味着工行也会上升呢？

赵龙:我觉得这没什么关系。

主持人:金融股啊。

赵龙:金融股票和人寿保险不完全一样。 保单的优势与银行贷款模式完全不同。 基本上没有可比性。

主持人:那么，明年也看银行股吗？

赵龙:我觉得银行还不错。

主持人:现在比较普遍的问题是，大多数基民来自股东，带来了中国基金市场的许多特色。 你能给从什么样的股东转换成基金的投资者说几句话吗？

赵龙:股东向基金的转变应该是他的正确选择，是非常明智的选择。 这是几个目的第二，你变成基民的时候，自己留一点好还是当小股东好。 这样，我们就可以一边关注我们的基金是如何操作的，一边在市场发生巨大变化的过程中继续进步。 我觉得这很重要。

因为没有前几年股东的经验，你也不会成为基民。