“商界评论：阿里巴巴私有化是一场好处秀”

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当你认为企业5年后的价值会达到50元/股时，现在绝对希望有10元/股收购社会公共股东手的股票。 即使这些股票在二次市场上的价格是2元/股。

■文/姚伟，本刊特约评论家

股票市场就像围城，外面的人想进去，里面的人想出去。

国内公司在万马千军过a股独木桥期间，最近以阿里巴巴(微博)、盛大的互联网为代表的海外上市企业们选择了私有化退市的道路。

2月6日，小肥羊正式从香港证券交易所退市，2月15日在纳斯达克(微博)隆重退市。 2月21日，阿里巴巴宣布私有化。 这时，股价已经长期处于“破发状态”。 2007年阿里巴巴以13.5港元/股的价格登陆h股市场时，第一份日报收入39.5港元/股，但之后股价暴跌，最低只有3.46港元/股，香港市场的投资者们愤怒地说:“香港版中石油( 9.72，- 0.72 )

像阿里巴巴那样进行私有化的上市企业很多，这些都有堂堂正正的“私有化”的语言。 但是，仔细比较的话，这些在基本面上往往有以下的共性:上市已经几年了，pe们大部分已经减持现金化，但企业股价长期低迷，不能以理想的价格再融资。

决心私有化的上市公司，无一例外地仔细审视自己未来的前景，幕后有明确的商业逻辑:当认为企业5年后的价值达到50元/股时，即使现在这些股票在二次市场上的价格只有2元/股，也绝对是10。

香港证券市场的投资者并不傻，我不相信马云(微博)的“私有化申请能为股东提供吸引人的变化机会”的官方说法。 因为阿里巴巴把私有化的报价定为13.5港元/股，和ipo阿里巴巴时的发行价完全一样。 马云的内部邮件写着“上市融资17亿，现在私有化20亿”，上市4、5年，扣除通货膨胀以20亿美元购买，但投资者依然赤字，从同期百度(微博)、腾讯对投资者的回报来看，百度的 投资者伤心地感叹:“马云相当于5年采用十几亿美元的无息贷款。” 30美元以上购买阿里巴巴的投资者没有流血。

在阿里巴巴十周年庆典上，马云曾经说过“我们永远是顾客第一、员工第二、投资者第三，让所有投资者骂我们吧”，投资者有理由相信马云私有化时的表现完全是“表演”。

从现在的情况来看，阿里巴巴的私有化可能非常成功，这被认为是大股东将股票增收到100%的行为，直接结果是阿里巴巴实现了退市，社会公共股东无法共享今后阿里巴巴的成长。

私有化退市使阿里巴巴、盛大网络恢复到8年前或5年前的“未上市状态”，但这并不意味着它们“回到零点”。 在ipo募集的巨额资金帮助下，阿里巴巴已经巩固了自己在中国电子商务行业的霸主地位，在盛大的互联网上建设的娱乐帝国也展现了早期雏形。

对成长为领域巨无霸的阿里巴巴、盛大的互联网们来说，他们已经建立了很多顺畅的融资渠道，放弃了资本市场这个直接融资平台。

正所谓失之东隅，收之桑榆。 阿里巴巴，盛大的互联网们放弃了直接融资平台，顺利摆脱了资本的束缚。

作为上市的公共企业，就像在放大镜下一样，更重要的是，上市企业需要履行严格的新闻披露义务和决定流程，从而使对方简单地掌握少量企业的情况，延缓企业的决定效率。 这可能是“为什么没有考虑在市场上上市华为这样的优秀企业”的原因。

在海外成熟证券市场，私有化已经不是什么新鲜事了。

据报道，20世纪70年代美国股票市场萧条时，出现了大规模的私有化退市潮。 1997年以后的香港市场和2000年左右的日本市场也发生了很多私有化，前者受到金融危机的影响，后者是因为股票市场长时间低迷。

但短期内，私有化浪潮不会席卷a股市场。

到目前为止，中国证券市场实行的不是备案制，而是严格的审批制，因此上市公司这种壳资源非常宝贵，更重要的是，a股非合理的投资气氛浓厚，它引起了很多高评价的上市企业，这样的例子经常在中国创业板上出现 一点创业板企业缺乏“创新能力”，只有2亿元净资产，但可以以百倍的股价收益率拥有数百亿的市值。 作为这些上市公司的实际统治者，他们不能因为股价过高而自掏腰包私有化，更不能放弃能轻松圈钱的摇钱树。