“2020年六大黑天鹅：度过美妙的2019年，小心，这些魔鬼在背后”

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对投资者来说，2019年确实是个很棒的一年，大部分资产价格无论是风险资产还是避险资产都上涨了。

股票市场上涨，到今天为止中国上涨了三四十分，欧美上涨了二三十分。

债券上涨，中国国债上涨，美国债券也上涨，负利率债券也进一步扩大了。

钱涨了，石油也涨了。

坏消息是美好的2019年即将过去，资本市场的恶魔一直存在。 在市场上混了很久，知道世上好东西不牢固的道理。 年可能有什么黑鸟在等你？

1

黑天鹅一号:美国联邦存款增资超出预期

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

提到精彩的2019年，很多人可能认为是中美纷争的缓和引起的，这可能真是一个很大的误解。

2019年中美冲突没有缓和，而是升级了。 与年相比，中美的关税范围不是缩小，而是进一步扩大。 只是，年末出现了一点缓和。

再者，中美缓和如果是主旋律，如何解释避险资产的价格上涨？

2019年只有一个主旋律，是联邦储备系统利率下降引起的流动性。 不是其他而是流动性，几乎推进了所有资产的评估修复。

2019年联邦储备系统利率下降是市场无法预测的。 年末的fomc会议显示了2019年两次增收。 2019年初的市场还在为联邦储备系统的增资而烦恼，但之后情况急转直下，2019年的联邦储备系统下跌没有利率下降，最终联邦储备系统下降了3次。

不仅如此，从9月开始，联邦储备系统再次扩大了表现，给了世界近年来越来越紧迫的流动性喘息的机会。

目前，联邦储备系统给予的期望是年不增资，市场预期更高，普遍期待的是联邦储备系统年仍将降低两次利率。

但是，如果情况相反呢？ 就像年市场不指望联邦储备系统增收四次一样，2019年市场不指望联邦储备系统降低利率一样，这次市场错了吗？

引起联邦储备系统增资的条件是发生美国通货膨胀和缓和美国与其他国家的贸易冲突推动了经济的加速。

如果联邦储备系统重新开始增资，2019年和谐音乐可能会中止。 至少，负利率债券被屠杀，黄金也不能指望。 关于股票市场，被评价的钱不要指望赚钱，不顺利，吐一点。

2

黑天鹅2号:中美冲突再升级

发生概率:★★

冲击力:★★★★★

现在市场的普遍看法是，2019年底中美达成的第一阶段贸易协定是年以来这场冲突的拐点，相互施加的关税将逐步消除。

这样的前景当然是美好的。

但是中美两国的竞争已经不是经济行业的，从经济到金融、军事、科学技术、政治等各个方面都在进行。 在位者的不安，是崛起者的百口莫辩。 所以，这场冲突在短期内可能会表现出局部缓和，但那一定是长时间性的。

就像年末缓和的那样，2019年5月突然急转直下，年再次出现癌症的可能性很高。 另外，这个第一阶段的贸易协定也没有签字。

中美纷争如果进一步升级，会从两方面影响资产价格。 如果是感情方面的话，回避危险的感情一定会上升。 二是基本面，从这一年的经济表现可以看出贸易争端对中国和美国都有负面作用。

现在不是2019年初。 即使当时中美贸易再次升级，这种噪音也妨碍了流动性推进的评价，无法修复这种主旋律。

现在，a股的板块数不便宜，但此时，如果基本面的逻辑再次被扼杀，对股价的影响将不会小吧。 港股可能更好。 除了板块外，受香港事件的影响评价不高，中美冲突持续的情绪扼杀足以抑制这个市场的评价值修复。

3

黑天鹅3号:扑克败选

发生概率:★★

冲击力:？

年是美国的选举年，特朗普还不是美国总统，确实是年的做法。

民意调查显示，特朗普现在的支持率很高。 另外，也没有看到强大的挑战者。 如果有强大的挑战者，彭博也不会到77岁，而是参加了美国总统选举的撕裂战争。

彭博社，资料来源:中文国际录像

但是，在明年选举结果出来之前，什么事都没有100%。

特朗普现在签订了中美贸易冲突对农民基本盘的伤害和与中国的第一阶段贸易协定，政治动机应该更大，是修复农民基本盘。 第二个麻烦是“通乌门”，现在众议院通过了对特朗普的弹劾，参议院是共和党的地盘，几乎没有通过的可能性，但这件事对选举有什么影响还不知道。

如果扑克输了呢？

特朗普知道美股上涨一直在夸耀是他的功劳。 他甚至说如果被弹劾，美股就会崩溃。

老实说，我觉得政治家把自己绑在股票市场上相当愚蠢。 反复无常的市场无论你有多高，都可以把你扔得多重。 在这方面，我们a股的股东很多。

但是客观地说，特朗普并不是真的在吹水。 这么说来，2019年特朗普当选以来美股的上涨是特朗普的功劳。 因为他的宏观减税政策推动了公司利润的增加，推动了公司的回购。

如果不是年打牌，我们就在完全不同的平行世界。 在那个世界上，美股可能没有这么美，a股也可能没有这么悲伤的催促。

现在，很难判断特朗普的败选对美股的冲击，也很难判断对世界的影响，但这绝对是非常大的宏观。

4

黑天鹅4号:地缘政治危机

发生概率:★★

冲击力:★★

地缘政治每年都能飞出黑鸟。

2019年大的有两只，一只是沙特阿拉伯油田爆炸，原油价格一时上涨了20%。 但这种影响时间短，来得快，去得也快。 另一个是香港的事。 恒指是今年最低的市场，这份黑天鹅的工作是必不可少的。

以前讨论地缘政治上的黑天鹅时，首先讨论中东和北朝鲜两个地方，现在可能有必要加入香港。

从过去的历史来看，北朝鲜在世界上的存在感很低，基本上没有风波。 a股的军需产业板块可能会跟着，但基本上，军需产业怎么炒，怎么炒，市场大盘怎么运，怎么拿。 北朝鲜多次翻身，只是自己刷存在感，请不要太在意。

中东一直是火药桶，但维持与世界经济关系的是石油，中东在石油中的话语权也越来越衰退。 所以，即使这个地方出现了黑天鹅，最多也要感情用事地杀人，怎么下车，怎么上去呢？

香港的事情是否完全结束，对港股投资者来说确实值得关注。 从港股特别是港币来看，市场被认为结束了。

但是，我知道香港这个城市面积不大，但各方面势力充斥，不排除复兴的浪潮。

5

黑天鹅5号:中国通货膨胀复苏

发生概率:★

冲击力:★★★★★

2019年，中国有很多人说通货膨胀了吗？

从数据来看，cpi上升，已经跃升到4%以上，一定是通货膨胀。 但是，我们面临着解体cpi的结构，取猪肉后通缩的不自然。

猪的价格上涨了，毕竟不是通货膨胀吗？ 从中央母亲的决定来看，答案是否定的。 物价上涨取决于两个因素。 一是整体货币水平，二是供求关系。

猪的价格上涨，更核心的逻辑是供求关系，猪瘟会导致猪出栏量的减少，进而推高猪的价格，而不是整体的货币水平。 这与去年苹果价格的上涨一致，到今年下半年苹果价格大幅下降。

取猪肉后的通货紧缩也表明现在的货币水平没有导致通货膨胀，所以看到中央母亲继续放水，货币政策的定调也从“宽松适度”变成了“柔软适度”。 按现在的节奏来看，下降准应该就在眼前。

但是，在这样大幅度的灌溉下，如果发生通货膨胀，那不是猪肉复盖的模拟通货膨胀吗？

出现这种情况，中央母亲的货币政策可能被迫转向。 这与2019年的主旋律正好相反，对资本市场的影响确实很大，最近的参考是年-年的浪潮。

6

黑天鹅6号:中国大楼市崩溃

发生概率:★

冲击力:★★★★★

中国楼市的崩溃是一个常见的话题。

2019年中国房价是上涨还是下跌，也是雾中之花的通常。 2019年在楼市，最近深圳、xxx小区的老板们共同坐在庄园里涨价，在政府的推动下，政府还出台了二手房涨价超过5%，市民可以投诉的规定。

据说最近深圳住建局的公众号平台充满了投诉。

中国房价无法测量的中心原因是不知道有形的手在哪里挥着。 但是，那可以看出只有形状手的需要是什么。 这个回合控制有前所未有的定调。 房子住着，不是炒菜。 最近，有形之手又重审了这个。

确实，有形的手现在有其他需求，稳定增长，但有形的手也知道急速上升的房价已经支出，楼市可能暂时稳定增长，但边际利润大幅下降，边际价格急速增加，

所以，有形之手现在的希望是房价不会大幅下跌，也不会上涨。

但是，问题来了。 楼市如果失去了上涨带来的资本收益的期待，现在的价格稳定吗？ 一线城市由头等舱支撑，也许可以稳定下来，三四线呢？ 如果下跌扩大了呢？

我们这几年去杠杆了，其实我们的杠杆还很高。 高杆意味着踩钢丝，当然也可以踩，但很惊险。 在经济下行中，一个杠杆还没有上升，向另一个杠杆传递压力，容易发生连续雷。 中国几杆的高度不是房地产。

7

结语

我度过了美好的2019年。 当然，我们希望年能变得美好。 我们不希望黑天鹅发生。 但在现实中，它总是以超出我们预想的方式出现在我们面前，杀了我们，不着急。

黑天鹅不是预测我们现在想做什么，而是通过导出，想出可能的应对措施。 在老虎面前，你跑得比同事快一点，接你会有很高的利益。

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