“分众传媒业绩迷失：一场A股财富套利的后遗症”

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5月7日，分众媒体宣布回购进展，在最近8个月内花了12.7亿元回购了近2亿股股票。 但是，回购也无法阻止大众媒体股价的低迷，中间回到a股继续刷新3年半以来股价的低点——累积暴跌72.62%。

4年前，分众媒体借七喜控股( 002027 )创下62.34元(复权后为18.15元)的记录，从纳斯达克26.46亿美元(约180亿元)的市场价格，一下子涨到了2700亿元。 这也成为大众媒体历史上不可逾越的历史顶点。

现在大众媒体的股价只有5.90元，市值下降到了866亿元。 在刚刚发表的2019年第一季度的新闻中，大众媒体的纯利润下降了71.81%，扣除非纯利润比去年同期下降了89.17%。

经过a股回归后的制度性对冲，结束了外延性收购扩张带来的3年业绩承诺和清仓式减持的a股粗暴对冲后，媒体迷失了自己，业绩下降的道路可能才刚刚开始。

但是，从美股时代的180亿元市值到a股现在的866亿日元市值，发生了中间的巨大制度暴利，各类原始股东也累计现金约230亿元，剩下的是为资本鳄鱼暴富购买的中小投资者们，“家里有矿”蚂蚁

业绩下降的“雷”警报

自2019年以来，经常发生作为年报业绩的爆雷乃至商誉的爆雷，现在“爆雷”在二级市场已经习惯了司空。

但是大众媒体报道了2019年第一季度业绩大幅下降，但依然震惊了市场。

2019年第一季度新闻中，大众媒体净利润同比减少71.81%，非净利润同比减少89.17%。

接到这个公告，媒体的股价也从这一天开始持续下跌。

图片来源:同花顺( 300033 )

其实，作为从纳斯达克回归的中概况“第一股”，大众媒体一直被认为是一个领域业绩的基准。 受到a股股东的关注，曾经支撑着2700亿元的市值，这是毫无疑问的加权股，一线的蓝色采购。

年回归a股以来，由于楼宇广告护城河的特点，每年净利润同比增长率提交了美丽的成绩单。 这是因为大众媒体在第一季度的报纸上也受益匪浅，但远低于市场和投资者的期望值。

另外，自从租用壳牌上市以来，各媒体净资产收益率有下降的趋势，2019年发布第一季度时报后，大幅减少，最新数据仅为2.42%。 这种净资产收益率比带来现金存款银行更不现实，勉强走了cpi的涨幅。

大众媒体的营业价格、财务费用分别上涨了80.24%、97.21%，销售额毛利率比去年同期下降了36.54%。

因此，即使达到领导地位，大众媒体也无法放心，面临着同行其他公司的入局、广告投放者的预算削减、注销等各种问题。 为了保持头部特征，巩固领导能力，大众媒体近年来进行了多方面的尝试:

另一方面，大众媒体选择了短期的压力，继续扩大资源。

到年底，国内已经形成了复盖全国约300多个城市的生活圈媒体网络。

在全球化中，媒体在韩国和印度尼西亚设立了控股公司，在新加坡设立了合作经营企业扩大了海外新闻媒体资源。

另一方面，大众媒体与互联网巨头阿里巴巴密切合作。

图片来源:同花顺

年，阿里巴巴投资了150亿股，成为大众媒体的第二大股东。 到了2019年1月，阿里巴巴和大众媒体宣布共同推进“u众计划”，领导网上全链接、品效协同的新营销模式，分解大数据，对社区人民进行更准确的顾客画像和广告分发

这些尝试并不证明大众媒体没有危机意识，而是积极面对挑战，进行布局。

但从现在的情况来看，我们没有看到这些措施的效果。 倒不如说应该警醒的是，利润下降的洞被撕裂的话，短期内有持续下跌的倾向的可能性很高。

那么，大众媒体到底发生了什么问题呢？

大众媒体的内忧与外患

内忧:营业价格大幅上涨，但收入没有显着增加

年，大众媒体在一线城市更新了具备wifi、ibeacon、面部识别、苹果Pay功能的电梯电视大屏幕，之后在二三线城市完成了更新。

年，大众媒体提出了“覆盖500个城市500万终端5亿城市的新中产阶级”的目标。

这种不断更新换代的硬件消费和跑马价格支出显然出现在不同媒体的业绩报告中-营业价格大幅上涨。

媒体以“堀”的概念分解大众媒体的经营模式和核心竞争力，大众媒体的数量多，容易爆发企业品牌的热点，这是常见的。

但是，这个逻辑的问题是，大楼广告业的护城河真的是谁得到的点多，被包围的地盘多吗？

事实上，我认为这个“护城河”应该总结在被地区包围后能否借用这些广告的位，是否能“表现”。

根据大众媒体提供的官方数据，年末约有150万个百分点，2019年第一季度扩大到275.5万个百分点。

广告的迅速扩大必须大幅度提高大众媒体对固定资产的支出。 在年的跑马圈，大众媒体烧钱的结果是，固定资产的消费迅速增加了408.27%。

图片来源:同花顺

而且，花了这么多钱在广告上画了圈，但没有看到大众媒体的营业收入也大幅增加。 2019年第一季度的营业收入比年第一季度的营业收入减少了3.49亿美元。

这是否证明了大众媒体在扩张中获得的大量积分最终可以出借，比较有效利用的可能只是一小部分的问题。

2、外患:同行竞争对手新潮媒体强势入局，广告主客户投入增长率明显下降

近年来，楼宇媒体结构处于比较稳定的状态，大众媒体占90%+的市场份额。 年，大众媒体大楼媒体的收益达到了93亿8300万。 除了大众媒体，前十名企业加起来的总额也无法与之抗衡。

大众媒体在这个行业很优秀，拥有最高质量的媒体点资源和广告客户资源，可以说是无耻的领域领袖。

但是，市场发展很快。 如果像大楼广告一样胖蛋糕，新企业总是分一碗汤，这样独特的结构也会改变。

年成立的新潮媒体是迅速增长的中产社区媒体流量平台，企业评价超过100亿。 年3月，在百度的领投下，新潮媒体完成了40亿的融资。

随着资本的推进，新潮媒体开始烧钱，去年4月“新潮媒体内部文件”从网上流出，直接把矛头指向了老大哥媒体。

图片来自网络

竞争对手为了保护自己在大楼广告地区规模的特征和领导地位大众媒体必须增加人员和价格的投入。

另外，“外患”还有一个值得观察的因素。

受网络冬天的影响，一级市场的网络企业的投融资热下降，过去“烧钱买流量”的广告主的顾客在广告投入增速上出现了显着下降，以前流传的领域的广告也没有填补这个空位。

资本套利游戏

在a股租壳上市之前，大众媒体有过在纳斯达克上市的往事。

2005年7月，大众媒体登陆美股，成为中国广告媒体在纳斯达克上市的第一只股票，同时ipo融资1.7亿美元，创当时中概股融资规模的最高记录。

但是大众媒体在美股这条路上也经历了很多危机。 年11月21日，浑水( muddy waters research )将枪口对准了分派媒体——制作了前79页的疑问报告，发表了“强烈出售”的评价。

“浑水做空分众媒体”，浑水企业在三个方面大力打击了分众媒体:

1、资产伪造，画面数夸大

2、高价收购，大幅度计入资产减值

3、收购交易涉及内部人员，涉嫌优点运输

大众媒体遭遇了创立以来最大的危机，股价暴跌39.49%，记录了52周新低惨淡的数据，光盘最低跌至8.79美元。

图片来源:雪人

大众媒体不是在强烈疑问下中枪倒下的，而是积极的应对与混水企业交战了5次。 这场混战逐渐走向平静，8月13日突然宣布私有化申请，私有化价格为27美元/ads(1ads=5普通股)，总收购价格为35亿美元，这是中概股过去最大的杠杆收购交易。

到了年5月，大众媒体宣布私有化，停止在纳斯达克市场交易，退市时的市值为26亿46，000万美元(约180亿元)。

在私有化过程中，江南春签署了赌博协定:分众媒体在私有化完成后4年内(年)如果还没有重新上市，企业75%以上的利润将全部落入收购主体ggh的口袋。

因此，为了迅速回归a股市场，退市后的大众媒体一直在寻求市场借贷。 年12月29日，分众媒体终于正式发售，结束了回归该a股的道路。

当初，租赁壳七喜控股回归a股时，分众媒体曾经承诺，从企业-年扣除非经常性损益后，归属于母公司的净利润分别为29.58亿元、34.22亿元、39.23亿元以上。

为了实现目标，不仅保证了营业收入的增加，分派还煞费苦心地压缩费用，-的主要商业价格同比增减一目了然。

在开源节流的措施下，各媒体正确完成了承诺，但完美的业绩也给各媒体披上了鲜艳的外衣，股东们纷纷入场。

作为“中概股回归第一股”，媒体在年租壳七喜控股之后股价持续上涨。 复权后，大众媒体年的股价上涨了42.39%，除了迄今为止租用壳牌积累的涨幅外，4大私有化基金会的成员今年可以说获得了很多利益。

但是，销售限制的时间过去后，当初私有化基金会成员持有的分众媒体的限定销售股相继解禁，谋求利益退场成为常态，power star(hk )、gio2(hk )、glossy city(hk )、gigy

这是因为仅去年，各媒体股东就减持了13亿2500万股，合计现金金额达到了151亿9500万元。

年，原七喜控股创始人易贤忠再次减持555.18万股，现金约7592.58万元。

值得注意的是，年大幅减收的股东glossy cit (hk )、power star (hk )于年7月通过协议转让分别向阿里互联网转让36779.24万股、40660.92万股，转让价格为9.92元，合计股票转让货款为

也就是说，仅从年到年的两年间，企业股东就减收了约229.51亿元。

大众媒体也因此获得了a股“减产王”的名声。

美股和a股的迅速发展和2019年第一季度报告的业绩爆炸，经历了回归a股后的制度性对冲，外延性收购扩张带来的壳牌借贷3年的业绩承诺，和清仓式减持的a股粗暴对冲后，媒体失去了自己，利润下跌的大跌

尽管如此，从美股时代的市值180亿元到a股的市值863亿元，发生了中间巨大的制度暴利，各种原始股东也累计兑现了约230亿元呢？

除了“家里有矿”的50多亿元的阿里巴巴，是为资本鳄鱼们发财的中小投资者们。

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