“财报拆析”

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我们的资产负债率为99.77%； 惠普净资产为- 18.37亿美元联想在研发方面的投资比上年减少了20%。

上周，大浪袭击了表彰戴尔会计年度第四季度和全年业绩的复印件。 因为这是戴尔重新上市以来的第一个季度和年度财务报告，所以备受关注。

小编也很关注，小编不仅关注戴尔，还关注联想、惠普加慧和(慧与惠普分离，专业从事服务器等公司级产品)同行其他公司。 为了提高可比性，除了个别地方，本论文中将那两个人视为企业)，宏碁。

因此，小编收集了他们前财季和前会计年度的财务报告。 结果得到了联想、惠普加慧与、戴尔的东西，没有得到宏碁的东西。 宏碁使用自然会计年度制(中华民国称为几年，年称为中华民国107年)。

宏碁在发布新闻之前，没有发布中华民国107年第四季度和全年的财务报告。 幸好宏碁现在没有与联想、惠普和慧与、戴尔分一级(理由详细→财务报告深扒/平反公告:杨元庆是合格ceo )。 因此，这次的小编不带宏碁玩。

下表中的数据来自联想、惠普加慧和戴尔三家公司上一会计季度或上一会计年度的财务报告。 联想的上一个会计季度是2019会计年度q3会计季度，对应的日期是年10月1日到年12月31日，上一个会计年度是会计年度，对应的日期是年4月1日到年3月31日。

与HP的上一个会计季度是2019年度q1会计季度，对应的日期是从年11月1日到2019年1月31日，上一个会计年度是会计年度，对应的日期是从年11月1日到年10月31日。

戴尔上一会计季度为2019会计年度q4会计季度，对应的日期为年11月3日至2019年2月2日，上一会计年度为2019会计年度，对应的日期为年2月3日至2019年2月2日。

小编选择了六种指标:收益能力、运营能力、债务偿还能力、资本收益率、研发投资、市场价格表现。

比较下表中的数据，简单地进行分解。

收益性

在盈利能力方面，上一季度，三家公司中，戴尔的性能总体上更好

。 首先，营业收入和毛利最多，其次营业收入、毛利、营业利润增长率最高，再次毛利率最高——简单计算，HP加慧加起来的毛利率为22.27%。

但在税前利润和归母净利润方面，戴尔远远不如联想、惠普加慧，两者都受益，但戴尔损失了。 第一，因为戴尔的管理和营销、研发和财务三大费用都很高(美国和香港上市公司的财务报告方式一样，财务费用列在运营利润之后)。 这与a股上市公司不同)。 以财务费用为例

财务报告显示，上季度戴尔的利息费用和其他( interest and other )支出为6.06亿美元，上季度联想的利息费用约为8000多万美元，惠普的加慧和利息费用约为7700万美元。

利率支出高是资产负债率高的直接反映。 根据偿还能力指标数据，截至上会计季度末，戴尔资产负债率达到99.77%，联想、惠普加慧和惠普资产负债率达到105.65%，原因是净资产为负18.37亿美元。

具体来说，慧和分家时HP将所有净资产转让给慧。 事实上，简单计算，HP加慧和合计资产负债率为80.42%，是三家企业中最低的。

而且，戴尔的流动比率比联想、惠普的加慧逻辑低。

另外，从表中的相关数据可以看出，HP加慧与也是3家企业中税前利润和归母净利润最高的。 但是，关于营业收入、毛利、营业收入的增长率，与HP的加慧触底，其归母净利润也比前一年大幅下降。

在三家公司中，收益性方面综合最好的是联想。 但是营业利润的规模不到惠普的加慧和戴尔的三分之二，毛利率也比后者低很多。

这表明，经过三四年的变革，联想走出了业绩下降的泥潭，但并不是脱胎换骨，而是销售电脑的企业，盈利能力与其规模不一致。 这一方面，一方面敲打手机等非计算机的成本水平的产品，追求收入规模的增加，另一方面，继续进行获得附加代码公司水平的产品，提高收益性的双面作战。

运营能力

表中的数据表明，在运营能力方面，联想、惠普加慧和可以说是伯仲，但戴尔应收账款周转率和总资产周转率低，库存周转率高。 应收账款周转率低是因为我们的产品以公司层面为中心。

通常，公司级产品的应收账款周转率明显低于费用级产品。 根据小编调查，会计年度，ibm的应收账款周转率为8.8次，甲骨文为7.63次。 这表明戴尔在应收账款管理方面不差。 当然，慧与- -慧与在应收账款管理方面是行业的榜样。 这可能和规模小有关。

和应收账款周转率一样，公司级产品的总资产周转率也明显低于费用级产品。 戴尔的总资产周转率低也是正常的。 更何况比慧和高。

在库存周转率方面，戴尔超过联想、惠普命令和大约三倍。 根据其证明，戴尔良好的答录机能力依然存在。 联想记得收购ibm pcd后声称库存管理能力赶上了戴尔。 十年多了，为什么会变成现在这样？ 真是费解！

研究开发投资

从表中的数据可以看出，在研发投资方面，戴尔明显高于联想、惠普和韬。 这表明，尽管负债累累，我们仍为将来打赌，更有热情。

相比之下，联想的行动担心研发投资比上年减少了20%以上。 另外，其研究开发投入在营业收入中所占的比例仅为1.95%。 请不要说tmt公司。 与家电公司相比，这个数字也很低。 看到这个数字，我们无论如何都要打问号。 “联想还是高科技公司？ ”。

小编不打算指出联想。 很久没有关注了，不知道联想的现在状况，在做“体外循环”吗？ 也就是说，为了提高业绩，把研究开发活动交给合作经营企业。 众所周知联想的母公司联想控股本身就是黄金控制企业，有n家以上的投资企业。 理论上，可以为联想孵化一点。 到目前为止，联想控股公司也可以这样对外地“讲故事”。 但是，完全可以替代自己的研发活动吗？ 小编对此强烈怀疑。

市场价值表现

最后谈谈市场价格吧。 从表中的数据可以看出，关于市场价格，联想和惠普的加慧与，戴尔还不在一个级别。 与惠普的市值约比戴尔高20%。 因为受益匪浅，戴尔损失惨重。

但是，随着损失的缩小、消失，戴尔的市场价格预计将继续上涨。 戴尔自去年年底重新上市以来，市场价格上涨了约30%。 这是因为上市后可以享受到更多的利息税前扣除的好处。 投资者显然赞同戴尔的快速发展前景，但毕竟其规模更大，运营能力更强，处理债务负担过重的问题，降低利息费用后，其收益性上升，理论上不亚于惠普。

作者:尚辞

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