“A股24.6亿分红惹争议 华宝股份销售净利力压茅台抛离同行三倍”

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华宝股票的销售纯利率在同行中比上市公司大幅度提高，比白酒龙头贵州茅台( 600519 )的50.86%多4.2个百分点

《投资时报》研究员王彦强

一次值得大喜的“派糖”行动引起了不友好的眼神和谴责。

3月12日晚，华宝股份( 300741.sz )发布了年度利润分配预案:以总股东资本6.16亿股为基数，向所有股东每10股分发现金40元(含税)，共计分发24.64亿元。 这个时候，回归a股只需要一年。

如果只按红利总额计算，似乎不应该引起市场混乱。 例如，资本市场分红巨头绿色电气( 000651)(000651.sz )在两年前的4月公布了总额为108亿元的分红计划。 只有董明珠本人是这个落袋7977万元，绿色电气中期的红利案是10派6元(含税)，共计送了36.09亿元。 当然，考虑到市场价格因素，将扩大两个上市公司的10.9倍差距和华宝股票这次的“大方”程度。

按每10股单位金额计算，贵州茅台( 600519)(600519.sh )在2009年以来的10年间为10元以上，特别是会计年度每10股派遣109.99元(含税)的超级礼包，比华宝股票高出18.3倍

比较自然地有答案，那么问题到底在哪里？ 实际上，市场最大的疑问是，华宝股票的ipo募集额为23.77亿元，但这次的分红额超过了上述数字的3.66%。

让投资者困惑的不止这些。

据华宝股份有限公司年报报道，该企业当期营业收入为21.69亿元，比上年减少1.30%。 归属于上市公司股东的净利润为11.76亿元，比上年同期增长2.41%。 很明显，24.64亿元的红利额是当年净利润的两倍。

“很少花钱”是投资者朴素的第一反应。 但是，接下来的疑问是，既然在港股以华宝国际( 0336.hk )的名义发售，为什么要分割成a呢？ 这有什么特别身份的子公司股东与某种好处相关或承诺吗?的？。

根据公开资料，华宝股份有限公司于年3月1日在创业板上市，从事食品用香精、日用香精及食品原料的研究开发、生产、销售及服务，其产品广泛应用于食品、饮料、烟草、日化等多个行业。 其中，食用香精是该企业最核心的产品，占营业收入的92.56%。 现在这家企业拥有“喜登”“华宝”等知名香精企业品牌。 获得云南中烟、汇丰果汁( 1886.hk )、太乐等重要顾客。

其实，光明、百事、瓦哈哈、达利、君乐宝等许多知名的企业品牌都是其食用精华的顾客。 但是，所有人都在云南、上海、湖南、浙江、广东、贵州等19个省的省级中烟工业企业被列入烟草用香精行业的顾客名单，华宝股份与上述企业一一对应成立合资子企业，观察到后者的股票比在16%到40%之间的现象， 其中，云南中烟以相关合资企业的股票比例最多，达到4成。 云南省烟草也是这家上市公司最核心的顾客。

《投资时报》的研究人员观察到，华宝股票的销售纯利率在同行中比上市公司高很多，比白酒领袖贵州茅台( 600519.sh )的50.86%多4.2。

市场对这家企业的高额红利有疑问，对此企业如何应对？ 投资时报的研究员以投资者身份给华宝股票投资者关系部打电话，企业相关负责人表示:“企业未分配利润较多，年企业经营性现金净流入12.68亿元，预计未来一定期间的经营现金流入状况良好，更好地兼顾股东的即期利润和长期利润。”

不是高红利或好企业的必然选择

华宝股份的控股股东是华烽国际投资(中国)控股有限企业，实统治者是朱林瑶。 1971年出生于四川省的朱林瑶于1990年在北京成立了自己的第一家香料贸易企业，香料生意在上海。

据业界人士透露，朱林瑶本来很安静，没有接受过媒体采访，华宝的员工也在从外人那里询问相关情况时守口如瓶。

年《福布斯中国女性富豪排行榜》显示，朱林瑶以26亿美元名列家庭第12位，这比调味料创始人海天味增业( 603288 ) ( 603288.sh )程雪的23亿美元高出4位。

值得注意的是，朱林瑶也是香港股市有名的“抽水女王”。

2004年3月，华宝国际借壳力特在香港上市。 那时朱林瑶的所有权按当时的市值估计约为2.28亿港元。 但是，随着股价起伏和持股比例在38%到75%之间的仔细把握，朱林瑶成功地以高抛低吸从港股再现了约100亿港元。 朱林瑶鉴于以前资本运营中的神乎技术，必然会联想到华宝国际分割的华宝股份a股上市第一年即高调红利。 解体者说，朱林瑶不排除此事，有意收集资金港股红利支持华宝国际估值。 目前华宝股票市值264亿元，华宝国际130.2亿港元。

分解者说，高红利可能不是“好企业”的必然选择。 上市公司可以通过股票回购和投资增加等多种玩法来提高股票价值。 另外，从国际上来看，如果企业的股票价值持续增加，依然很受投资者欢迎。 虽然没有像沃伦·巴菲特控制的伯克希尔·哈撒韦那样分红几十年，但股价每股上涨了30万美元以上。 谷歌也没有对红利感冒，但企业的市值超过8230亿美元。 多次不分红的脸谱也受到投资者的喜爱，市值接近4800亿美元。

著名经济学家陈志武近日宣布，目前在世界资本市场分红的上市公司数量和分红力明显减少。 他说，1985年分红企业约占总数的87%，分红占利润平均的比例为38%，但20年后分别下降到53%和34%，更感兴趣的是陈先生引用了相关研究，指出非分红企业的研发支出和总资产的

纯利率压倒茅台

数据显示，华宝股份有限公司的年净利润为11.76亿元，其24.64亿元的高额红利来自哪里？

根据该企业第一份a股年报，截至年底累计未分配利润达到34.31亿元，货币资金余额为61.17亿元。 总资产96.27亿元，货币资金占总资产的比例达到63.54%。

而且，该企业一年前通过ipo募集资金额23.77亿元，扣除各种费用后的纯募金额为23.12亿元。

《投资时报》的研究者以投资者身份给华宝股票投资者关系部打电话，询问华宝股票募捐资金是否间接用于利润分配现象。 相关人士表示，ipo募集资金为专家专用，没有间接利益分配的可能性。

根据招商引资书，当时华宝股份有限公司募集的资金主要用于四个方面:第一是华宝鹰潭食品香精和食品原料生产基地项目第二是华宝拉萨的净土健康食品项目第三是华宝孔雀食品香精及食品技术研究开发项目

华宝股票如此高的红利和每年12.68亿元现金流量的净利润表明这家企业明显不缺乏流动资金。 更值得注意的是，与募集资金有关的三个项目到目前为止进展缓慢。

据年报报道，华宝鹰潭食品香精及食品原料生产基地项目投资进展仅为7.04%，华宝拉萨净土健康食品项目投资进度仅为2.06%，华宝孔雀食品用香精及食品技术研发项目投资进度仅为0.11%

为什么要累积这么高的利润和货币资金？ 相关人士表示，第一是企业利润高，所以未分配利润多。

根据wind数据，华宝股份有限公司年到年的销售纯利率分别为48.84%、53.08%、55.03%，贵州茅台年和年第三季度(年度报告未公开)的销售纯利率分别为46.14%、49.82%、50

华宝股票的销售纯利率高于贵州茅台，这确实是一个震惊外界的数字。

那么，该领域的ape株式会社( 603020 ) ( 603020.sh )和百润株式会社( 002568 ) ( 002568 )的销售纯利率怎么样？ 根据wind数据，ape株式会社的年、年和年第三季度(年度报告未披露)的净销售额利率分别为8.62%、6.72%和5.90%。 同期百润股的销售净利润分别为-15.89%、15.59%和15.28%。

从这些数据可以看出，即使取比上市公司的同数据高的线，华宝股票的纯利率依然以3倍以上的幅度遥遥领先。

除此之外，投资时报的研究人员表示，华宝股份有限公司华宝国际7年前匿名向国际著名作空报告发表机构分解发行了44页的专业报告，其经营至少有6大疑问点，包括利润率和顾客的真实性等 这个报告曾经引起了华宝国际股价的急剧变动，但企业最终顺利通过了。

另一个价值是，这次巨额红利正在改变华宝股票的资产负债结构。 实际上，这24.62亿元的红利支出约消耗该企业净资产的27.07%。

截至年底，该企业合并报告商誉的账面价值为人民币11.95亿元，占企业期末净资产的13.13%，该商誉未摊销解决，但仍需在将来期末进行减值测试。

a股历来有炒高股，分红高股的习性。 截至3月18日回收，该企业上涨0.35%，为42.88元/股，比52周低价格上涨46.9%。 当天华宝国际报告为4.19港元/股。 稍微上升了0.48%，低于52周则上升了37.8%。

本论文首次发表在微信公共平台投资时报上。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。