“歌华有线：高清交互机顶盒补贴幅度和时点超出预期”

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注释:

补助金的时间点和幅度这次歌华有线( 600037，是股票吧)获得了北京市政府HD互动机顶盒的补助金，有些事项本身符合预期，但补助金的时间点和幅度超出了预期。 (一)若干事项如预期。 北京市政府对歌华有线迅速发展HD互动业务时的机顶盒支出，补贴比例为35%，按照歌华有线的《HD互动电视宣传计划》，2009-年有30万户、100万户、130万户 这次为年度宣传100万户进行补助金，因为有几个事项符合市场的期待。 (二)幅度超过预期的11.1%。 根据我们以前的假设，HD交互机顶盒的年价格下降幅度为10%，为1080元/台，但这次补助金以2009年的1200元/台计算，补助金总额为4.2亿元，是我们以前预计的3.78亿元的11 (3)将时间提前7个月。 我们以前假设补助金是在年发行的，从年1月开始分期偿还，但企业在年6月收到了70%的补助金，分期偿还的时候提前了7个月。

年eps幅度提高到10.7%，影响公司价值的0.7%由于补助金幅度比我们以前的估计高，补助金的时间又提前了7个月，使年确认的补助金收入增加了3430万元，eps上升了0.7%，幅度 补助金是不重复的钱，所以对企业价值的影响比eps的影响小。 但是，给HD交互机顶盒的补助金到底是35%的比例还是420元/户分配？ 我们认为很可能遵循420元/家庭津贴。

因为，如果以35%的比例支付补助金，北京市财政局需要根据歌华有线的购买发票明确补助金，歌华有线2009年的价格为1200元/台，批量购买机顶盒，价格下降是自然现象。 因为今年也以1200元/台的35%进行补助金是不合理的。 另外，除非歌华现在购买了100万台机顶盒，市政府如何能明确年度补助金的总额是4.2亿元？ 因此，补助金实质上以420元/户进行，认为不是上述的35%。

根据新补助金的本质，我们调整了补助金的假设，将-11年的补助金从原来的3.78亿元和4.42亿元调整为4.20亿元和5.46亿元，调整幅度分别为11.1%和23.5%。 2009-11年的补助金总额从此前的9.46亿元调整为10.92亿元，上升1.15亿元，相当于0.11元，相当于每股票市场值的0.7%。

其他补助金还晚支付一年的情况下，-年补助金从原来的2520万元和1.01亿元调整到5950万元和1.09亿元，-11年eps分别调整到0.03和0.01元，幅度分别调整到10.7%和2.4%。 提高利润预测，保持“谨慎推荐”的投资。

(具体复印件见附件)