“中行规模被增长”

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3月23日，银领域的过激派中国银行( 601988.sh，3988.hk，以下称为“中行”)终于发表了年报，与去年的信用增速一样，在大行其道。

没有出现市场预期，最引人注目的是中行以49%的人民币重新贷款增速居同行之首，但没有实现量化补偿价格的战术目标。 其纯利率收入为1588.8亿元，比上年减少2.5%，纯利率差为2.04%，比上年下降0.59个百分点。

按理说，规模增长是49%的高增长率的应有之义。 2009年总资产为8.75万亿元，比2008年末( 6.94万亿元)增加了25.84%。 但净资产为5112.26亿元，根据比2008年底仅增加10.12%的中国会计准则，去年实现净利润808.19亿元，比去年增加172.8亿元，增加27.20%。 每股利润为0.32元，roe、roa分别为16.62%、1.09%。

年报的核心逻辑虽然规模压倒一切，但资产规模的扩大并没有带来股东资本的大幅增加，如果进一步减少红利比率，27%的净利润增速对投资者来说也只是“画饼饥饿”。

幽默大师、诗人奥格登·纳什( ogdeng nash )曾经写过“银行家除了更有钱之外，和别人没什么区别”，这很大程度上取决于作为金融市场参与者的银行家自己的表现。

根据规模和地位，上市银行中位于第三位的中行应该对与其市场地位相称的经营管理水平和股东权益提出更大的关注，但中行在融资扩大和红利减少等方面采取了一些措施，使市场失望。

一句话，中行如果真的是“除了更有钱以外”，可能什么都没有。 不减少费用的无能为力

银监会关于制定新规则限制银领域干部的报酬，中行长李礼辉在年报发布会上笑着说，今年不怎么降低中行员工的工资，“会大幅下降，和去年一样”，“我们也很辛苦”。

去年银行前所未有的信用扩大，与坚实经营的工行( 601398，股票吧)和建设行相比，中行员工光贷款就很忙，“辛苦”是不减薪的充分理由吗？ 如果只是“辛苦费”，中行的干部也不需要拿高薪。

从年报的业绩来看，中行没有向投资者提交明确过去一年经营历史的证明书，只是说明了越来越多的证券公司的预测，准备大幅减少，拉动了业绩的增加。 住房贷款证券的准备和不良贷款的准备都没有关系。

受外汇债券价格复苏等影响，中行资产的减值损失大幅减少。 2009年，资产减值损失145亿元，比2008年减少300亿元，达到66.72%。 集团实现其他资产减值损失退款4.58亿元，第一是集团债券减值准备8.65亿元。

分析2009年中行净利润增速的来源(表1 )，准备回拨是主要贡献因素，其次是规模扩张，而且准备回拨的贡献率达到32.92%，是规模扩张的两倍以上。 原本，减薪的准备是中行利润增加的最大原因。

换言之，不是外汇债券价格的下跌恢复停止，而是在准备周转幅度大幅增加的情况下，中行净利润的增长率大幅下降，可能显示了2009年从外转内超高速扩大的部分真正理由。

在过去的一年里，行近50%的贷款增长带动了风险加权资产( rorwa )、风险加权( arw )、杠杆倍数( a/e )的共同上升，但由于利率差距降速大，利息收入达到了负增长。

非利率收入增加了16%，但对利润的贡献不足3%。 此外，由于基础设施投资的增大、it建设、据点改造、员工增加等因素，费用上升了近10%，这也是短期急速扩张带来的代价。

现在银行是全国大型银行中员工人数增加的银行，2009年员工人数增加了16%。

到2009年底，中行的机构总数为10961家，2009年业务和管理费达到811亿元，比上年增加91亿元，增长12.67%。 相对于基础设施的投入，这一部分的价格相对固定，今后每年几乎都有这一部分的支出，其价格收入比稳定在35%左右。

如果规模的增加太低，很难涵盖快速扩张带来的前期投资，如果规模增加，业务量就会上升，为了采用这些固定资产，员工会增加，在不知不觉中价格会增加。

现在中行的员工约26万人，其中41-50岁的员工5.8万人，占总数的33%。 50岁以上约9500人，占5%。 记者从与多个分析师和银行经理的交流中得知，这一部分员工的工资是相对固定的，而且工资基数很高，在价格上没有太大的压缩。

股份制银行和城市商务、国有大型银行的价格收入相对刚性，不会大幅变动，但不太容易下降。 迅速扩大的中行更是如此。 难怪李礼辉行长不得已采取了“不减薪”的表现。

而且，规模上升到一定水平后，银行必须面对利息支付负债的价格问题这个价格。 因为资产规模变大了，支撑规模增长的利息债务的价格也会上涨。 现在银行已经有超过8万元的资产规模，随着规模的增大，今后越来越多的负债出现在财务报告中，支持现有的资产规模。

现在资产规模大幅度增加，中行必须用越来越多的业务(贷款)、员工来支撑规模，现在在中国经济保持8%增长的情况下，可以用利润来打折价格。 但是如果经济再次变动呢？

那么中行应该没有准备好吗？ 如果在价格方面不能进行适当的事前控制，现在的利率差很低的情况下，没有其他有效的方法就不能提高收入。 为了维持利润的增长，中行可能只能继续增加贷款规模，虽然被动，但可行。 付钱后分钱

从利润指标来看(表2 )，中行过去一年要么贷款，要么和监管层玩“猫捉老鼠”游戏，但利润能力逐渐下降。 今年1月，信用增速继续保持高水平，管理层也出现了被注销的消息。

无论如何，盈利能力下降不是好事。 从规模扩大的角度来看，即使不考虑其他因素，维持与去年相同的利润增速，中行也需要进行更快的规模扩张。 即使因年利率差的上升而拉动利润的增加，市场也想购买利率差更高的银行。 中行管理层凭什么收高额报酬？ 只是规模扩大了吗？

关于资产扩大，深入迅速发展( 000001.sz )的会长纽曼说:“必须根据市场的一些变化情况和自身情况迅速发展。” 当然，我不能就此否定中行的迅速发展方法，但从现在的情况来看，显然超过了市场允许的限度。

在中行对各分行的评价指标中，盈利性指标只占28%，资产质量为12%，60%是战术的快速发展指标，包括存款业务的快速发展、网站的平均生产能力、银行卡业务的快速发展等，很明显，中行规模的增长

但是，由于管理层已经采取了信用紧缩政策，中行去年扩张的好日子可能无法重现。 银监会决定今年银行贷款的增长率从去年的16%调整到18%左右。 据一家媒体报道，今年中行的贷款规模增加到17%左右。

这样决定的指标行可能出乎意料。 董事长肖钢表示，在“两会”期间，完成400亿元可转换债务计划后，今后两年不需要在a股市场筹集资金。 年报发表时，李礼辉行长说，该公司的h股分发具体方案也是在设计过程中，具体的发行时间取决于准备业务的进展、两地监督管理机构的批准时间等因素。

一家媒体报道中行h股融资规模将达到500亿元人民币。 在可转换债务发行尚未得到股东会批准的前提下，h股融资又被列入议程，中行融资的目的很明显，如果能先完成监督管理的要求，再次发行贷款，规模的增加还不能轻易放弃。

值得注意的是，中行年报披露的股东税后利润达到人民币810.68亿元，比上年增加25.96%，其增长率超过往年。 股东可以分多少煮菜？

发表系列融资方案后，中行公开表示，今年将提高利润留下进一步的补充资本。 市场分析认为中行的动作是必然的，提高利润保留是未来银行资本补充的大方向。 肖钢表示，今年中行将谋求提高利润保留比例，努力使这一比重超过49%，以补充资本。

实际上，今年年初，中行管理层在电话会议上表示有提高利润留下补充资本的意向。 据安信证券称，在关于中行融资方案的电话会议纪要中，中行管理层从节约资本的角度出发，2009年的红利比率在45%-60%的范围内选择较低的比例进行，在今后年度不排除目标红利率的下降。

根据中行年报，2008年的红利比率为51%，2007年的比率为45%，2007年、2008年的利润保留比率分别为55%、49%。 根据中行上市时的承诺，同行上市后3年的分红率为45%-60%，2009年是第3年。

加上400亿元可转换债务和500亿元可能的h股融资额，中国银行今年可实施的融资总额达到900亿元，净资产的高速增加已经成为定局，但即使按50%的分红比例计算，股东可以获得的分红也只有400亿元左右，中

这就像交易，付钱后分红，也就是让现有股东和其他投资者付钱后拿到钱。