“平煤天安：矿改扩建项目投产 企业业绩更上一层楼”

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企业非经常性损益的高增长是净利润大幅低于主要利润的首要原因，在报告期间，企业的营业外支出达到6.03亿元，占主要营业利润的比例接近1/3。

营业外支出大幅增加的理由是回购小屋区员工的住房资金支付了6亿元。 但是企业指出，今后小屋区的建设资金将由购买者负担，企业将不再负担这笔费用。 因此，这笔费用的支出一次也不重复，只对本期业绩有负面影响，不会影响将来的业绩。

报告期间，企业煤炭产量稳步增加，原煤产量1402.5万吨，同比增长15.6%，在上市企业中产量增长率处于较高水平，其中，精煤产量352.14万吨，同比增长28.34%，原煤生产 企业煤炭销售量为1395.57万吨，比上年同期增加11.34%。

在煤炭价格方面，上半年煤炭综合销售价格为507.74元/吨，比上年增加151.18元/吨，增加42.4%的煤炭平均生产价格为336.02元/吨，比上年增加66元/吨，增加24.47%。 煤粗利润率为32.23%，比上年同期上升9.11个百分点，冶炼精煤和筛混煤粗利润率分别为46.92%和20%，比上年同期上升18.65和2.79个百分点。

我认为企业下半年的业绩会比上半年更明显。 第一个理由是消除营房地区的支出因素相当于将下半年的净利润增加6亿元。 企业4月和6月煤炭精制价格上涨对业绩的贡献下半年完全显现的11矿扩建项目，设计能力从120万吨/年扩大到300万吨/年，2008年4季度竣工检查完成，届时企业下半年及2009年煤炭产量

最近股价下跌幅度大的原因是整个煤股受到宏观经济下行风险增大的影响而下跌幅度大，另一方面市场认为企业业绩的增加低于预期。 但是，从中报可以看出，企业上半年业绩的增加主要受到非经常性损益的影响，下半年的影响因素被消除。 因此，企业下半年的业绩非常值得期待。 我们根据企业上半年的业绩状况，将企业2008-2009年eps分别从2.07元、2.96元提高到2.32、3.19元。

以8月18日的收盘价计算，企业2008年至2009年的动态股价收益率分别是8.1倍和5.9倍，股价被大幅低估，维持着企业的“购买”评价。

(具体复印件见附件)