“马云败了，他才是中国首富！OPPO、Vivo、拼多多老板都是他小弟！”

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中国真正的富豪可能是段永平！ 这个结论是几年前采访了和张宝全合作做evd生意的合作者明确的。 因为段永平对evd商业也有足够的投资。 他们的接触使段永平的真正资产水平暴露在合作者面前。 当时这位合作者表示，段永平2000年以后移居美国，不从事实业，专门从事投资。

网易是段永平的投资得意之作。 当时网络最缺钱的时候，段永平注入了2000万美元。 几年后，随着网易在纳斯达克上市成功，股价上涨了50多倍。 段永平的这项投资净赚了十亿美元以上。

段永平还有很多投资，搜狐、书等中国概念股票也是其投资对象。 段永平说，过去5年他在美国炒股赚的钱比至今为止在国内开了10多年公司的钱多得多。

胡润富豪排行榜于2003年以10亿元的财富，段永平名列第83位。 这个数字显然还不到他真正财富的1/10。

这种说法有一定的根据。

段永平的四个徒弟:陈永明、沈炜、金志江、黄峯，现在分别是OPO创始人、vivo创始人、步步高( 002251，应该是股票吧)的ceo、拼多创始人。 教徒弟也不稀奇。

以下整理自段永平投资感悟。

老实说，我不知道谁适合投资。 但据统计，进入股票市场的人有80-90%在赔偿。 算上利息，赔偿的比例更高。 很多人想投资的理由可能是因为他们认为投资的钱容易赚或者来得早。 对有经营公司和投资经验的人来说，我个人认为经营公司比投资更容易。

这两者没有本质区别，但经营公司总是在自己熟悉的行业，犯错的机会很少，但投资总是要面对很多新事物和不明确性，投资者非常容易成为投机者，不应该冒险，投机者是真正的

投资和投机的区别

和投机其实是不一样的游戏，但看起来很像。 像澳门一样开赌场的是投资者，赌客是投机者。 赌场总是有客户的理由是总是赌博的人能赢，赢的人总是大声。 作为娱乐，赌一点钱没错，但赌家错了。 但是，我真的能见到很多在股票市场打赌的人啊。

以我个人的观点，其实谁都可以投资。 如果你知道自己买的是什么，价值在哪里。 投机所需的妙招可能相当高。 这是我不太清楚的行业，也不打算学习。 空还是和家人在一起，打高尔夫吧。

即使是被认为有公司经验的本人，也最好经历很多挫折才能理解投资。

巴菲特问了投资不能做的事情，空不要，不借钱，最重要的是不要做不擅长的事。 这几年，我投资损失的美元是几亿美元，一切都违背老巴的教导而亏损，得到的大笔钱也是在自己真正知道的地方赚的。

作为一个刚出道的学生，你可能知道书上的东西，但即使融入骨头里也要吃很多亏。 所以，如果马上投入投资领域，最重要的是必须保守。 请不要因为一个错误而再次发生。 这里唯一能保证的是你会犯错误。

我个人的理解重要的是缺少什么。

投资对你真正知道的事情进行投资是最重要的。 这句话的潜在台词是扔在你真正认为赚钱的地方(企业)。 我赚钱的定义是收益率比长期无风险的债券高。 一个身体是否知道一个企业能赚钱与他的学历没有必然的关系。 学历高的人通常学习能力强，但学校不教投资方法。 因为真正知道投资的人在学校教书不容易。 否则，投资者应该成为教授。 但是，在学校可以学到很多最基本的东西，比如财务分解。 这些有助于了解投资目标。

不管学历高低，一个身体总是知道什么，但你知道的东西总有一天会找到机会的。 我自己抓住的机会似乎也与学历没有必然的联系。

比如，我们之所以能在网上赚100倍以上，是因为我在做小霸王的时候对游戏有很多理解。 这个理解学校不能教。 书里也没有。 财务报告上也看不到。 我也试图向别人传达理解，结果发现很难。 例如，我之所以敢得到ge，是因为作为公司的经营者，我们追踪了ge的公司文化好几年。 我衷心认为ge是一家伟大的企业。

我说的“人人都能投资”，我认为没有只有“某人”才能投资的定义。 但是，适合投资的人的比例应该很小。 投资大概太简单了，可能是因为简单的东西最难。 顺便说一下，“简单”的“投资”大体上是:

买股票的时候，你在买这家企业！ 很简单吗？ 很难吗？

对我现在投资的基本理解

1 .买股票就是买企业。 所以，以同样的成本买的企业是否是上市公司是没有区别的。 上市只是给了退出的方便。

2 .企业未来现金流的折扣是企业的内在价值。 买股票应该在企业股价低于其内在价值时买。 40%、50% (安全界限)还是其他数字应该完全由投资者自己的机会价格状况决定。

3 .未来现金流的折扣不是算法，而是想法，不要试图用计算机计算。 当然，用计算器计算也没什么。

不擅长(能力范围)是用身体评价企业内价值的必要前提(不充分)。

5 .“堀”是评价企业内在价值的重要手段(不是唯一的)。

6 .公司文化是“护城河”的重要部分。 无法想象没有强烈公司文化的公司能拥有广阔的“护城河”。

保持平常心

面对市场每天的变动“理性”，仔细检查各个投资理由及其变化很重要。 我对投资的理解好像这么简单。 但是，这个“简单”其实不太简单。 其实，这个简单其实很难。

这里关于评价的问题很多，所以简单说说自己的想法。 我个人认为如果有半天计算机的话最好不要计算那么多利润的投资。 我认为评价值是毛推定的，但是只有用计算机才能计算的便宜是不够的。

正如芒格先生也说的，我好像从没见过巴菲特先生用计算机评价公司。 我好像也真的没用过计算机评价。 我总是认为粗略的评价是用于评价下行的空之间的第一。 定性分解才是真正利益的来源，这也可能是价值投资中最难的。

一般来说，获利几十倍或获得越来越多的股票不是评价。 否则，投资者并不是一开始不全面施加压力(当时我想知道网容易增加160倍，我不全买他吗？ “是的”。

因为定性分析有很多不明确性，所以很多时候人们即使仔细看也不敢大注，或者大注也不敢尽全力。 当然，有时我确实觉得按计算器很便宜。 比如巴菲特买的中石油，我买的万科。 但这种情况往往有点特例。

巴菲特确实说伟大的企业和生意没有必要卖，但他的老年人至今没有卖过的企业也极少。 另外，我认为巴菲特这句话的潜在台词其实是伟大的企业市场不会给你疯狂的成本。 如果你只是高估了一点就销售的话，可能就没有机会买了。 而且，在美国，投资是交所得税的。 不卖不是利润。 卖的话可能会支付很高的税金，不合算。

不管什么时候卖都不要和买的价格联系在一起。

也许有很多理由要卖，但唯一不应该用的理由是“已经赚钱了”。 否则，容易以低廉的成本出售终于找到的好企业(亏损时该卖的也不卖)。 )买的时候也一样。 买的理由很多，这支股票去过什么价位？ 你最好不要作为你买的理由。

我的评价标准是价值。 这也是我能有网的8-9年的道理。 我第一次买网大概平均价格在1元左右(相当于现在的0.25 )，大部分销售成本在30-35 (现在的价格)左右。 这八到九年间，我可能每天都被售价诱惑。 我用这个道理抵抗诱惑(其实中间也做了一点买卖，只是一小部分。 )我卖的理由是需要换ge和雅虎。 我一直保存网易的股票。

巴菲特的东西可以学到一切。 当然，可能很少有人学习。 实际上，因为认真学习的人很少，所以明白了能学习的人很少的话就容易理解了。

巴菲特反对的是和他做的衍生品完全不同的东西。 我理解他说的话，因为我和巴菲特的用法一样使用了很多金融衍生品。 一句话很难解释，但可以用通俗易懂的例子解释。 大部分人用衍生品就像去赌场当赌客一样，希望早点赚钱。 巴菲特的衍生品就像在澳门开赌场一样，长期稳定地赚着钱。 不是每个人都可以开赌场赚钱，但是开的人就可以了。 赌场的例子可能不一定合适，但道理确实一样。

投机，我也不是没有，只是因为有趣。 justforfun，只是在玩。 人要和我讨论股票，就要跟人说清楚是讨论投机还是投资。 for fun还是for money？ 如果没有什么要forfun讨论的，买喜欢的就行了。 反正你不卖房子扛着钱去拉斯维加斯。 我曾经在游轮上玩200元玩3晚，赚过2000元。 如果你作为投资的故事，三天内翻了十倍，这是什么故事？ 但是我可以赌几百万美元吗？ 因为不敢，投资是另一种说法。

选择好的企业，可以拥有

我从头到尾真正投资的企业最多有五六家，卖了一点。 我拥有的企业通常是三家左右。 巴菲特的哈撒韦以000亿美元以上的市值，投了10多家公司。 我不怕集中，我不是通常的集中，我是绝对的集中。

封仓十年是个好主意，选择股票时应该这么想。 但是我不知道我有没有十年以上的苹果。 其实我买股票的时候还不想持有好几年。 我通常给我买的股票设定大致的成本。 例如，购买ge时，我认为ge至少值20美元，确实不需要很多年。

买苹果的灵感其实是博友提出的问题。 我记得在这期间，苹果举出了便宜的股价例子。 如果你认为苹果值得5000亿美元，3000亿美元很便宜，但他只有50亿美元的市值。 其实我个人认为苹果有可能成为地球上第一家每年获利500亿美元的企业(多少还不能说)。 。 苹果可能会成为市值超过万亿美元的第一家公司(这取决于市场有多疯狂)。 。

苹果因为品种单一，所以有很多特别厉害的地方，比如效率高，质量一致性好，价格低，库存容易管理等。 我从做小霸王开始追求品种单一，特别知道单一的利益和难度，在这个领域理解这个，意识到做的事情不多，我们现在也做不到这个。 比较诺基亚，很快就知道项目的单一利益和难度。 诺基亚需要使用很多品种来实现顾客主导，苹果是由一个品种组成的。 这里面有很多功夫啊。

制作产品和市场，喜欢很多品种，利润用于不同的细分市场，多用于上下夹着对方的品种。 坏处做了很多库存，质量很难控制。 单一品种需要优秀的实力——把产品做到极限。 太难了，因为很难。 很多人喜欢多品种。 和投资一样，价值投资简单，但不容易。 做波动，往往很吸引人。

苹果的上涨空之间当然比不上当时的网易，但当时的网易是求之不得的，而且现在遇到也帮不了我。 苹果这样的企业去企业看吗？ 那个能看到什么？ 我只是somehow突然想认真看苹果，以前总是觉得jobs的个体很厉害，是时报人，后来突然想知道其实现在他没那么重要。 至少在今后几年里。 结果我们同行，差距还很大，但有些东西有点容易理解。

没有目标的时候得到比浪费好。 有钱乱扔的话，迟早会碰到大赚的目标。 有合适的股票就买，没有就有空。

鸡蛋放在篮子里会更好看。

企业价值是未来的现金流折扣。 这个未来的东西有点模糊。 一般来说，我们不谈论折扣率。 假设我正确地知道这家公司的未来。 公司价值=股东资本+未来20年净利润之和。 接下来进行打折。 大概是这个意思吧，粗略估计一下就行了。 这个算法其实包括成长性在内，如果你能看到成长性的话(这个部分有点难)。

老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。 毕竟，买股票就是买企业。 不管你理解的是长还是变，如果真的理解的话，便宜的时候是好机会。 我有时也这么说。 投资很简单，不擅长不做。 但是公司不一定可以读一吨书，投资简单但不容易！

我同意dcf (生命周期的总现金流折扣)是唯一的逻辑评价方法。 其实这意味着“买股票就是买企业”，但已经量化了。 让我们考虑一下投资。 我总是认为只有一个东西是最简单的。 买股票的时候，你一定以为你在买这家企业。 你可能得到了10年，20年。 有了这样的想法，很多评价都变得容易了。

我不擅长不做。 我一直不太清楚银行业务的风险在哪里。 美国大型银行时隔10年8年来了大动乱，但不知道会怎么样。 索罗斯的东西学习不好，至少像我这样的普通人不太容易学习。 老的喜欢学习，懂的很快就会明白。 不擅长的东西请看上面的话。

巴菲特有很多保险和金融投资。 我几乎没有。 因为我还不擅长，所以总是静不下来。 我投了一点互联网相关的企业，但巴菲特不擅长，所以没投过。 他认为可口可乐是人们喝的。 我认为游戏是人们玩的。 航空空企业最好不要碰。 航空空企业的产品很难差异化，赚不到钱，长期来看没有投资价值。 这是巴菲特告诉我的，省了我很多钱。

便宜就买。 只要老巴不相信，就能相信谁？ 关于自己认为真正知道的企业，很少仔细看报告，但以前是看的(至少应该看)。 我通常先知道公司的文化。 如果你觉得你不信任这家企业，你甚至看不到报告。

只是做我认为能理解的事(即使自己认为能理解也不一定能真正理解)，一部分可能正好是大家说的所谓科技股。 我不知道什么是科学技术股。

每个人都要自己理解自己在做什么。 不那样的话睡不着。 其实当我说股票有投资价值的时候，我希望你挑战而不是跟进。 我想看不同的观点。 我的投资不仅限于某个市场，第一取决于我是否有机会理解。

如果有a股便宜知道的股票，我也可以买。 但是我现在不太了解a股。 如果你认识巴菲特，你已经发达了。 如果你现在还不知道，你会失去很多机会。 买股票需要很多理由。 不买的理由往往一两个就够了。 有价值的投资者买股票时，总是假设我有足够的钱，是否买整个企业。

我的理解是不做没有本分的事。 本分其实是指价值观和能力的范围。 挣多少钱不是我决定的，是市场给的。 呵呵，谋事在人，成事在天。 呵呵，如果你赚的是本钱，你就好好睡一觉。 身体结实长寿，毕竟能赚很多钱。 最重要的是，没有赚本分的人其实不开心。

宁要模糊准确，不要准确模糊。 呵呵，真的是老巴说的吗？ 还是老巴说清楚了啊！ 我想这就是毛估计的意思。 大多数人的评价值会有点准确和模糊。 毛估计。 意思是五分钟就能明白的东西。 一定很便宜。 我只有一个标准，以为自己便宜就买了。 比如，我觉得ge值是20，15岁之前可能开始买一点，但10美元以下相当重。 重仓买便宜的股票需要一些运气。 每天监视股票市场似乎很难。

反过来说，即使我投票给网易这样的企业，这也不是他能赚钱。 谷歌，巴菲特也没买。 他对这笔生意一无所知，不赚钱是正常的，不会后悔的。 如果你不知道也敢投票，第一，你也不会持续那么久，80元买的，可能卖了100元，120元，其实你也赚不到钱。 其次，你这样做的话，可能早就吃亏了。 正因为没有在自己不知道的领域和公司赚钱，才证明你犯的错误很少。

我很多成功的投资，似乎与领域无缘，但对我来说有关系的是管理层是否胡说八道，公司是否有好的机制，竞争对手是否比他强得多，三五年内他赢对手的地方在哪里 我明白了。 你投票。

比如，我也赚过松下股份的钱。 7元买的，20元以上就卖了。 大约两三年了。 因为我在做这项工作。 我公司的很多理念来自松下。 我也访问过他们的企业。 我也知道他们的缺点和优点。 我认为这家企业不会再少于7美元了。 二十美元可以买吗？ 不能卖吗？ 不能卖。 所以，你做的投资都和你过去的经验有很大的关系，你能理解的东西有很大的关系。 你的评价与市场主流评价无关，两者可能有很大的时间差。 我评价的是它的未来，市场必须在公司状况好转后表现价格。

关于投资和投机的区别，我有最简单的测量方法。 巴菲特也这么说过吗？ 以现在这样的价格，这家企业如果不是上市企业还不买吗？ 如果你决定还买的话，这叫投资。 非上市公司的话我不买。 这叫投机。

我买网为什么能以那个价格买，因为纳斯达克有一元以下的股票过了多长时间就上市的规定，很多人害怕上市就卖股票。 一元以下卖了。 因为他们害怕下市。 你知道我为什么不怕吗？ 这是我投资的道理。 我买它不管它不上市，如果它低于价值我就买。 步高没去过市里，但我用它卖了企业。 这是没有道理的。 太荒唐了。 你说我成立企业后，只因为它不上市就销售了，我开企业做了什么？

我自己知道一点基本的财务常识，我觉得大体上很有用。 本分是自然的，道法是自然的。 控制不住自己的人如果不玩游戏也会做其他的事情。 借钱很危险，没有人知道市场有多疯狂(向下或向上)。 我记得巴菲特说过的话。 如果你不知道投资，就不应该借钱。 如果你知道投资，就不需要借钱。 迟早会有钱的吧。

事实上，每个人都知道自己能做什么，但经常不知道自己应该做什么。 如果不做每个人都做了不该做的事，结果的差别会大大超出普通人的想象。 看看芒草是怎么赚到20000亿美元的。 芒格可能真的心理素质很好，据说是因为使用margin两年内失去了大部分的价格( 70年代左右)。 所以有只需要一次财富的说法。 芒格大概可以说是一个半富裕的人吧。

巴菲特追求产品不太容易变化的企业，所以可以购买并长期使用。 但他还说如果你能看到变化，你就会赚大钱。 他说他花了很长时间买未来成长性好的企业，芒草帮了大忙。

找到优秀的管理者和公司文化

我非常关心公司管理层的人品！ 我刚进他们的网站看了一眼。 中国企业没有中文网站，好像是给投资者设计的。 另外，也找不到关于公司文化的记述。 我不太懂这个领域，看完前面两点就不往下看了。 我可能又失去了赚钱的机会。 一般来说，不做“华尔街”的企业很小心。

好的公司在任何地方的经营理念都很近。 美国有很多急功近利的企业，中国企业也不是急功近利。 我多年前就反对不加班加班。 我一直认为被迫加班的部门头脑的管理水平有问题，但总是被迫加班的企业上司的管理水平有问题。

我终于找到了巴菲特说的傻瓜能经营的公司的说法，其实是peter林奇说的，是在巴菲特说话的时候引用的，是为了证明巴菲特投资的时候买可靠的管理层。 谣言真厉害啊。

虽然说最初的几年到处都不错，但是公司的文化为了慢慢深入大家的骨髓必须继续宣传。 尼克松好像说了类似的话。 现在马云出来的机会好像变少了。 具有良好公司文化的企业往往应对能力很强。

其实第一不是那么重要吗？ 因为客户买东西时通常不在乎谁是第一。 他们很在意买什么(客户主导)。 我记得我们买万科的时候，万科的假钞被问了怎么办。 用我认识的王石来说，他决不是关在房间里骗财务和股东的人。 其实那时不知道王石，现在也不知道，只是直觉。

实业和投资有很大的区别。 做案子就是做正确的案子。 从做正确事件的立场来看，首先你必须明确你会做正确的事件。 另外，做一个事件是看你的能力，但能力可以通过学习提高。 不管是实业还是投资，取得成功的基本法则是做事不早，但关键是找到正确的事件，继续重复。 如果发现错误，我马上改正。 例如，虽然也有赚钱的事件，但如果本身错了，就必须马上改变。 如果不改变，你赚的越多，最后的损失也就越大。

广告是高效引导的，是将产品本身尽可能高效地传达给目标支出群。 最差的广告是夸张的广告，依靠这个广告的企业最终没有好下场。 因为顾客长期以来都是非常聪明的一群人。 广告影响的顾客大约在20%左右，其余靠产品本身。

营销对企业来说只是锦上添花，不要夸大成千上万。 我认为如何做广告取决于你的目标费用群在哪里。 其实瞄准最正确广告的大致是搜索类广告。 阿里巴巴现在好像也很厉害。

本分和最大本身没有任何矛盾！ 事实上，我们企业制造的产品大部分最后在国内是“最大”的，但我们只是少见。 我们不提到的理由认为这不是我们客户关心的，但这往往是客户关心的自然结果。

我认为客户是理智的意味着看了很久。 套用俚语称之为“儿童叟无欺负”。 也就是说，不管客户眼前是否合理，我们都必须认为他们是合理的。 否则，你经营公司可能会有投机行为，也可能有不道德行为。

销售是因为对企业还没有充分了解。 我觉得买的时候至少值得成本，但是以后应该认真考虑。 我们获得好利润的理由是不太畅销。 还早。 现在吸取教训，开始仔细研究ge和雅虎，看看是否是可以永远持有的股票。 ( yhoo更换新ceo后，实际上风险增加了。 我自己的战略是继续销售option，但没有增加投入，实际上是逐渐减少yhoo )。

买之前可能需要很多时间，买之后可能需要很多时间。 特别是在目标达到基本标价后，评估其价值很重要。 比如，我在网易之后的迅速发展上花了很多时间。 否则，大部分都是120-140倍不能卖。 认真研究网易，股价为0.8美元时，企业每股持有2元以上的现金，当然面对诉讼，也有可能被拿卡。 这里面有歧义，需要多商量。 关于诉讼的问题，我稍微和司法所商量一下，询问类似诉讼最可能的结果是什么，得到的结论是，他们的错误并不特别奇怪，所以并不严重。 非常重要的是这家企业在运营上没有大问题。 做作业后，我基本上把主动花的钱全部花光了，去买了那只股票。 大量购买网易的股票最重要的是要花足够的时间对公司、产品有深刻的了解。

投资是找到最好的企业投入钱。 既然你认为最好，就不要向这样的企业投入钱，而是向坏企业投入钱是逻辑混乱的。 投机和投资的巨大区别是你花了很多钱还是花了很多钱？ 其二，股价下跌时，投机和投资态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很高兴。 因为我有机会买更便宜的东西。 投机者认为这家企业一定出了什么事，赶紧离开。

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