“详解ABS的三种套路”

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摘要

1、在资产证券化过程中，“表露”是参加者特别是原始权益者非常关注的问题，能否表露取决于资产属性和交易结构。

2、收款收益权、合同债权等将来资产的abs项目，任何交易结构都不能发表。 债权类资产在风险和报酬几乎全部转移的情况下，根据自身保持比例是否合理、有无回购、有无差额支付、有无不良资产交换等交易结构的设计，选择哪个交易结构，是原来的权益者在进行证券化融资时融资价格和表需求 不动产可以用reits法证券化，在满足债权资产的同样条件下发表，但cmbs法不能发表所有者资产。

关键词:出表、融资价格、交易结构。

本文探讨了在abs交易结构的设计过程中“表露”的问题，如何实现表露的项目及条件，在发行相关项目时解决。

关于出席表

研究资产证券化项目，特别是发行过程，无论如何都要涉及到是否公布。 从交易结构设计的角度来看关注资产的公布，从原始权益者的角度来看关注融资的公布，即融资是否计入负债，提高杠杆。 不管关注点是什么，两者的原理都一样，如果证券化的资产可以发表，原始权益人证券化融资方法就不计入负债，只在资产方不同科目之间存在结构调整。 这也是资产证券化可以降低公司杠杆水平、资产，除了融资功能之外，还是原始权益人用证券化方法融资的目的之一。

有趣的是，如果证券化资产可以发表，则不是一部分表而是所有表，对应的融资也不在负债的边缘，有由证券化产品的内部阶层形成的优先级/中间级/二次部分表。

二、实现表格评价

1、收钱收益权、合同债权等将来资产的项目不可披露

什么样的资产能表现出来？ 什么样的资产不能出现在表上这源于资产属性和交易结构。 从现在证券化的资产类型来看，基本上分为两类:未来资产和默认资产(库存资产)。 前者不存在于资产负债表的资产侧，基于原始资本家运营过程中可预测的、将来能够产生比较稳定的现金流的类资产概念，例如存款权、合同债权、购买款项等，这些资产基于现有资产生成，但证券 报告中不存在此类资产，因此不能说资产不公布。 我认为不管原资本家拥有的二次占有率是多少，融资都被视为债务融资，不能表现出来。

图表1 :不发表vs不发表abs项目类型整理
数据源: cib research整理

2、明确既定资产的项目是否根据交易结构设计表现出来

现在证券化的既定资产主要是贷款、租赁应收账款、汽车贷款、住房贷款、公积金贷款和应收账款等债权资产和不动产，此类资产存在于原始权益人的资产负债表中，在资产转让过程中，与资产相关的大部分风险和报酬都

上述类型的证券化项目在查明资产风险和报酬是否实现了几乎所有转移的评价时，考虑到原始权益者的自我保持比例和自我保持二次情况。 特别是，我们观察到，对于折扣转让的证券化资产，有必要按照自己保持金额相对于资产金额的比例而不是募集资金规模来计算。 按类型来看:

(1)银行信用abs基本上是平价转让，必须根据要求垂直保持5%。 也就是说，不管发行产品有多少级，每级的自我保持比例都必须是5%。 这样可以降低原权益者的道德风险，发表。 但是，这样一来，银行就无法获得一切次级利益，约定以资产服务费的形式收取，在次级还款之前。

(2)公司债权abs中的原始权益者分为两类，一类是小额贷款、融资租赁、保理等融资服务业务企业，另一类是发行应收账款abs的通常工商公司，特别是前者受监督管理融资杠杆的限制，突破途径和融资途径 现在，国内会计事务所通常要求在自我保持二次比例(占证券化资产)在10%以内允许资产的表露，但国外考虑到资产收益，自我保持比例转移了95%以上的收益和风险，在实务中一般自我保持二次比例为7。

但是，在运用中一般会遇到这样的问题，仅限于资产池的信用质量，只依靠内部阶层和超额利差，7-10%的二级不能给予优先度充分的信用支持，优先度达到理想的信用水平，享受低融资价格 这种情况的处理方法有三种。

a .如果原权益者执着于表，则依然维持相同比例的二次，将优先级分为多个阶段，将达到理想水平的比例分为优先阶段，在优先阶段和二次中间设置中间阶段，优先阶段可以上升到一定程度，中间阶段可以上升到以前的优先/二

b .如果原权益者可以获得表内融资，可以为优先程度提供一定的信用支持。 例如，差额的支付、回购协议、违约资产的交换等，但由于原来的权益者承担证券化资产的风险，因此无法表现出来。 但是，这取决于次级比率一定在7-10%之间，原来的权益者是否允许在相同资产规模下设定融资量、信用水平和融资价格的平衡。 这里需要注意的是，违约资产的交换不是一般的不符合资产的交换，前者是游泳池资产中发生违约风险的资产，后者是因不满足游泳池标准而被游泳池错误选择的资产。

c .寻求外部或集团内的信用支持，股东提供差额支付或保证时，与原权益人提供差额支付的增信效果一致，可以满足原权益人级别表的诉求，但从股东合并范围内来看证券化资产不表 因此，原始权益者的融资杠杆还在空之间，不仅重视融资价格，而且很少从实务上看原始权益者和股东，对表证券化项目给予信用支持。

关于循环购买的债权资产，如果交易结构能满足原来权益人单体报告书水平的表，则在合并报告书中资产不能发表，合并范围基于控制，专业计划作为原来权益人控制的结构化主体应该列入少数股东权益、非负债 这是因为，即使循环购买的债权资产转让，原来的权益者也可以控制整个项目的选择资产的初选、入池，通过二次持有获得可变利益。 只有在单体报告层面上公布才能突破融资杠杆的监督管理限制。

(3)房地产reits :房地产证券化能够实现房地产表露的方法是reits，表露的条件与债权资产一致，且原始权益者进行reits融资时，表露的需求大于融资需求。 这不提供信用支持，通过优先回购保障房地产的实际管理，如果需要外部支持，选择集团支持。 现在，reits类是以项目企业的所有权或股票+债务为基础资产转让的，但实际发行规模与不动产的判断值直接相关，几乎等同。 与账面价值相比有较大的溢价转让，除了资产端有调整外，还需要结转收益。

请注意，cmbs这种方法不能实现不动产所有者级别的表率，但可以实现债权所有者的不动产抵押债权表率。 这是因为cmbs的本质是抵押贷款的证券化，不动产抵押只是主债权合同的附属权益，转让过程与债权及其附属权益相关，而不是与不动产资产相关。

三、会计解决方法

未列项目为发行规模-原所有者自有部分的净融资额，资产方货币资金增加，负债方长期应付账款/其他非流动负债增加。 资产证券化产品的一部分或全部被兑付后，相应地将负债帐户减少到0，减少货币资金。

如果表可以在事务处理结构设计中实现，会计解决方法如下:

(1)平价转让:货币资金根据发行规模-自身持有金额而增加，相应资产科目根据账面价值而减少，其他非流动资产根据自身持有金额而增加，通常不持有至到期资产，二次回收和收益的不明确性较大。

(2)溢价/折现转让:资产端除了进行上述变更外，还需要结转收益，资产负债表的未分配利润相应地发生变化。 最典型的是像经营场所这样的不动产reits项目，项目成立时，以固定资产入账的账簿不动产减少，货币资金增加。 而且融资规模(基本相当于判断价值)比其账面价值高。 这需要结转利润，因此资产负债表中未分配利润增加，总资产规模增加了融资规模和账面价值的差额。

(3)循环结构中，合并范围资产不表露，以结构化主体不表露，债权资产科目不变，货币资金增加，少数股东权益增加，两者的增加额都是发行规模-自我保持部分的净融资额。

破产隔离是多少？

摘要

1、资产证券化过程中，交易结构设计的目的是保障基础资产方向的受益，证券化项目要求满足基本法律的完整性，基础资产的真相、合法、比较有效，无法律缺陷和负担，其转让的真相、合法、。

2、实现基础资产与参加者的风险隔离，是不受第三者善意抗辩的影响，提高信用质量，降低发行价格的前提，特别是要实现与原始权益者的风险隔离。 资产池类型的债权项目可以通过实际销售实现风险隔离，进而通过结构化层次实现信用提高，但金钱领取权项目和单一债权项目不能通过结构化层次实现，只能依靠外部支持。

关键词:破产隔离、物权、内部阶层

本文探讨了abs交易结构设计过程中法律完整性方面的实际操作问题，特别是“破产隔离”的影响水平提高，成为我们研究的要点，但特定的目的载体在目前的法律背景下并不追究严格的破产隔离效力。

、法律的完整性

资产证券化项目中交易结构设计的目的是确保由证券化资产产生的现金流向投资者提供定向补偿，不受参与者或其他第三方答辩的影响，因此证券化资产、参与者及相关条款

在完善与资产证券化项目相关的常规法律方面最重要的是

1、基础资产范围的定义明确，基础资产真实，合法，比较有效，没有法律缺陷和负担。

2、原始权益者对基础资产的转让真实、合法、比较有效。

3、各参与法律素质完善，可以履行生存期内的各自职责。

4、基础资产和各参加者实现了破产隔离，关注与原始权益者的破产隔离。

二、基础资产真实、合法、比较有效

1、应收收益权决定特定期间特定范围的特定资本现金流

收钱权等未来资产本身是约定的概念，期限、业务范围、特定权益等影响未来现金流的因素必须确定。 以污水解决费为例，从特别计划成立第二天到特别计划结束前一天是特定的期间，原始权益人下属的两个污水解决场的污水解决费都列在池塘资产中，污水解决的收入由当地政府授予的专利经营权、许可经营期和经营范围都在池塘部分 如果没有对上述资产进行的上述资产被质押，需要在相关条款中证明解除质押的相关安排，该证券化项目募集资金的用途也通常用于偿还上述质押融资。 值得注意的是，这种项目的一部分特定期间是阶段性的、不连续的，如果范围确定的话是比较有效的。

2、债权资产项目以债权及其附属权益为基础资产，担保权是核心

(1)这样的项目通常是所有债权资产的池，在一部分资产进入池的情况下，由于控制资产池的分散度和证券化项目的期限等理由，一部分债权资产的池，即从证券化项目的设立日到债权资产到期前的某个期间的现金 约定将特定期间的债权收益权作为基础资产，这种情况也需要确定范围，债权收益权也被承认作为基础资产的比较有效性。

(2)与附属权益相关的需要确定相关登记手续及协议完备，如抵押的其他票，对于未进行抵押登记的债权资产，其附属权益有缺陷，需要充分限制其对回收率的作用。

(三)基础资产包括循环购买机构下的基础资产，应当满足未设定的质押权或者其他权利负担。 如果存在，需要在项目设立日前安排相关解除措施。

(4)基础资产的最终到期日/支付日必须是abs发行证券的最终预定到期日。

(5)特别是公司应收账款作为基础资产，确认发货单、工程结算书，经顾客同意确认支付进度，且无权主张扣除/减免该款的情况下，其转让可以满足约定的条件。

三、等价报酬合理化是真实销售的基础，破产隔离和信用提高是王道

证券化资产转让给特定目的信托的过程是原始权益者实际销售的过程，但实际销售成立的基础是转让等价报酬合理，另外债权资产转让需要通知债务人。 通常认为以70%以上的折扣率转让等价报酬是合理的，现在证券化的资产等价报酬都在这个水平以上，可以实际销售。

实际出售是资产证券化的前提，证券化资产的方向可以得到投资者的补偿。 这是因为在无法实现实际销售的资产，原始权益者有破产风险的情况下，证券化项目的投资者只是作为普通债权人参与对原始权益者的索赔，没有特定资产的求偿权。

但是，并不是实现所有实际销售的项目，真正意义上的破产隔离、收益权等未来现金流的产生依赖于原资本家的继续运营，现在，在这样的项目交易结构设计中产生相应的现金流， 这可以实现法律层面的破产隔离，但没有实现运营层面的风险隔离。 因此，在收款收益权项目中，在账户设定和现金流的回收机制中，基础资产能否与原权益者的其他财产明显区别开来，能否实现对回收款的比较有效的监管尤为重要。

图表1 :破产隔离机制
数据源: cib research整理

实现破产隔离的项目，只有资产包装类型的资产，才能通过结构化设计提高信用质量，内部分层有意义，但对于只有债权资产转让的abs项目和收款收益权项目，是否有内部分层。 对优先度的支持力有多大，基于实际还款者的信用风险，只有外部支援，不能通过内部阶层提高优先度证券的信用水平。

四、债权资产转让过程中常见的问题

理论上，债权资产只要等价合理，就很容易实现真正意义上的破产隔离，但在实际操作中，往往会遇到以下问题。

1、抵押权附属权益的转让，需要进行变更登记，但在汽车贷款、住房贷款等根数多的资产池项目中，难以实现，通常不进行变更登记。

2、租赁应收款的转让，实质上是债权资产转让，满足上述条件，可以实现资产定向的受益，但租赁应收款的发生是基于租赁物的租赁，因此原始权益人破产，租赁物的物权继续是原始权益人的 但是，接收基础资产的特定目的运营商没有租赁业务的牌照，不能拥有租赁物质的物权。 因为证券化产品成立之初，租赁物质的物权无法转移到特定的目的载体。

3、有些项目由于资产池根数多，债权资产转让没有通知债务人，在严格的法律意义上，这种转让比较无效。

上述情况均通过权利的完全来规避相关风险。 即发生原始权益人信用质量下降的风险时，立即进行抵押变更登记、租赁物物权转移和债权转让通知债务人。

abs增信措施

摘要

abs的信用增进措施包括内部增信措施和外部增信措施，常见的内部增信措施有内部阶层、超额抵押、超额现金流、超额利差和留存收益、公积金账户。 外部增信措施包括保证、差额补充支付承诺、保证保险承诺、流动性支持和回购承诺。 现在，信用资产证券化产品基本上只依靠内部增信措施来实现信用增级目的，但在公司的资产证券化中，在基础资产质量弱的情况下，或基础资产本身无法实现风险隔离，仅靠内部增信无法取得预期效果的情况下，通常是外部增信

关键词:增信措施、内部增信、外部增信、破产隔离

、外部增信措施

图表1 :外部增信对策的概要
数据源: cib research整理

1、保证担保

保证是最常见的共同外部增信措施，也是法律基础最强的外部增信，适用于《担保法》，常见的合同要件是《保证合同》，通常由原始权益人、计划管理者和保证人三人签名，其中计划管理者是证券所有者

保证对象是abs发行的目标证券，基本上为目标证券的利息偿还提供全额无条件连带责任保证。 保证范围是目标证券的未补偿利息，是没有上限的保证金额类型。

触发器是在分配日前的m (交易文件中约定)日核对分配账户的现金流时，如果可用于分配的现金流不足以支付本期目标证券所有者的支付利息，则计划管理者向保证人发出支付指令，保证人收到指令后

公司要向abs目标证券提供保证，通常需要董事会或股东会进行决议。 在实务操作中，保证人通常是原权益者的股东或实际管理者，有些保证人在集团层面，考虑到集团来提供保证流程的复杂性，集团将融资委托给下属企业。 因为这个abs不直接使用保证保证，中级企业为目标证券提供差额支付承诺，集团不提供支付承诺义务。 这种情况下，通常签名的不是“保证合同”，而是“保证书”，形式上“保证书”不是“保证法”承认的合同形式，但其语义表现真实地反映了其保证义务，保证效力依然被承认，后续的几个外部增信

举联想集团金融板块发行小贷abs和租赁abs的例子，联想自2009年以来实行事业部制，金融板块由正奇安徽金融控股有限企业负责，该板块分发小贷、融资租赁、保理等金融业务 陆续发行多单abs产品，这些abs产品发行的优先级资产支持证券基本使用外部增信措施，方法基本是正奇金融提供支付。 发生极端情况时，目标证券需要代价，正奇金融优先承担义务，未履行支付约定时，启动联想集团层面的保证机制。 从各业务块的融资来看，在集团层面提供信用支持，获得较低的融资价格，但在风险层面，目标是将风险控制在一线和各块内，分为块进行管理。

2、差额支付承诺

差额支付承诺，在一些abs交易文件中，也称为差额补充(足)支付承诺或补充支付承诺，语义表达一致。

差额支付的承诺没有相应的法律支持，作为外部增信措施最早见于《东证资管-阿里巴巴1号专业资产管理计划》，其外部增信措施由商诚融资担保有限企业提供担保和补充支付的承诺，担保对象是任何基础资产，目标

这种外部增信措施保证在任一时刻，如果基础资产发生违约，可以得到一定数额的补偿金，在后续再投资过程中继续产生超额利差，不需要等待分配核对日期。 但是，使用补充支付承诺的方法保障目标证券的支付利息。 关于最高偿还额，考虑到该计划的风险开放在上限以下。

之后，在公司管理规章中将差额支付承诺作为对外保证的一种方式而忽视，因此无需进行董事会和股东大会决议，在实务操作中被简便地宣传采用。 一般的合同要求是差额支付承诺书，通常由差额支付承诺人以计划管理者的方式签名。

3、保证保险承诺

保证保险承诺是比较罕见的外部增信措施，适用于《保险法》，常见的合同要件《保证保险条款》和《保证保险业务合作合同》，两者作为交易文件之一向监管机构报告，后者通常是原始权益人，计

保证保险承诺的增信方法为目标证券所有者进行财产保险，约定赔偿限额、保险期限、保险费结算方法、赔偿解决方法和具体的触发机制。

事实上，具体的触发机制和赔偿过程与保证保证和差额支付承诺的描述相对一致，比较法律有效性的评价也根据语义表达真实地反映了其义务。

但是，与其他外部增信措施不同，外部增信期间通常是从专业计划成立之日到最后的分配日或法定到期日。 但是，保证保险存在很大缺陷，《保险法》规定，如果保险期限为1年，计划期限超过1年，则尽管相关交易文件中约定该保险期限为特别计划期限，但无法与《保险法》抗衡，需要1年后重新签订。 这通常是因为特别计划期限是一年。

4、流动性支持

流动性支持很少见。 其支持方法是暂时支持目标证券的利息，不支持目标证券的无利息，因此，在流动性支持方代价后，在下一个分配日，设定为以比目标证券更好的本金的顺序返还。 这是因为在实务操作中，该方法不能比较有效地进行外部升级。

另外，本论文中所说的流动性支持，不是内部流动性支持，而是外部流动性支持。 最常见的内部流动性支持是信用资产证券化产品，收入帐户和本金帐户的现金可以互相支持。 例如，如果本期收益帐户不能全额支付本期征税、费用和目标证券的收益，本金帐户将相应支持，支持额为支付差额。 这样的内部流动性支持的设定不能进行内部升级，但在交易结构的设计中也是合理的，特别是分为收益和本金账户，分别进行结算，对应付款方证券的收益和本金。

5、回购承诺

回购协议以现金方式回购目标证券，不管发生的现金流是否足够偿还利息，直到目标证券投资者承诺，证券到期为止。

这个外部支持措施不能说是增信措施。 因为如果原权益者承诺回购，基础资产就无法实现破产隔离和内部阶层的增信。 也就是说，回购承诺本身不仅不能增加目标证券，而且内部阶层会形成虚拟。 无论专业计划如何进行内部增信，目标证券都是原权益者的等级，其兑付风险也转移到原权益者的违约风险。

六、交易条款的确定事项

基于上述情况，本文认为在合理的结构设计下，只有保证、差额支付承诺和保证保险承诺对对象证券具有明显有效的增信效力，具体交易条款的设计应决定以下几点。

(一)对增信对象，即目标证券和所有者进行保证或承诺；

(2)代价金额:是全额代价还是设定上限，代价金额的计算方法的记述需要明确。

(3)启动过程:启动条件和指令传达明确确定，易于操作，有利于代价资金的顺利到达

(4)偿还资金的顺序:开始代价后，如果代价人支付合同约定金额，通常在专业计划的后续分配期间返还，但返还的顺序在目标证券的所有利息偿还后，在二维利息分配前，根据交易文件的约定。 如果优先支付代价资金，后续目标证券的利息将难以得到保障，失去其增信效力。

(5)有效期比较:通常是计划期间，具体可以设定为从计划成立日到最终分配日/预定日期/法定到期日。

二、内部增信措施

1、优先/二级层次

优先/二级结构是指按照现金还款的顺序，将abs产品分为优先级、二级优级、二级等多个阶段，不同阶段的证券在利息还款、损失分担中享有不同权利和义务的结构安排，是abs产品中最常用的内部信用

在abs产品中，一般现金流的分配顺序是各税、优先级利息、二次优先级利息、优先级本金、二次优先级本金，最后剩下的部分是二次优先级本金和利润。 资产池发生违约损失的，先由二次承担，其次由二次优先承担，最后由优先承担。 通过以上层次结构，优先级有利于获得二次优先级和二次提供的信用支持，有利于获得更高的信用等级。

通常，所有证券都降低资金的利用效率，以免基础资产提前偿还，固定摊款过低导致的现金流滞留在专业计划账户中，对分配给下一个偿还顺序的证券，不影响对前顺序证券的信用保障程度 如果优先b超过手机证券，在优先a固定摊位证券之前支付，优先b对优先a的信用支持将大幅下降。 典型的例子是一个融资租赁abs。

图1 :某融资租赁abs优先投资者分配本金的情况表
数据源:某融资租赁abs第五期收益分配报告，cib research 。

但是，在一些公司的abs产品中，为了提高优先级水平，一般的二次比率过高，二次通常不能满足会计表的要求，以便原来的权益者自己保持并获得剩下的利益，一般设定中间水平或降低优先级水平

此外，一般优先/二级层，但不是abs产品“标准装备”。 在基础资产信用质量高、或导入单一债权资产或银行信用信用证等供应链债权资产的项目中，几乎不进行内部分层，单一债权abs项目分层不能提高信用水平，其他两种通过内部分层进行信用

图表3 :对于某些非分层abs产品(单位:亿元，年)
数据源: cn-abs站点，CIB research

2、超额利差

超额利差是指基础资产产生的利息流入超过abs产品各税金和支付证券利息之和的部分，最先出现在以债权为基础资产的abs产品中。

例如，如果基础资产的利率为8%，abs产品的利率为5% (假设包括相关税)，则超额利润为3%，意味着基础资产通常除了abs产品的5%利息支付请求外，还可以提供3%的利润保护。

超额利差在小贷abs、车贷abs、个人支出贷款abs中都很明显。 以小额贷款abs为例，小额贷款利率将达到银行同类贷款利率的最大4倍。 实际上，小贷企业的贷款利率普遍超过10%，因此具备为abs产品提供足够超额利润差的条件。

值得观察的是，在某些情况下超额利差保护可能会发生变化。 例如，在期限长、循环购买、发行证券为固定利率的小贷abs、存续期间处于降息周期的情况下，小贷企业发行新贷款，abs产品循环期间内再次购买的基础资产的利率也降低，超额利差变小。

3、超额抵押

超额抵押是指基础资产本金超过发行证券本金，第一适用于基于债权的资产abs产品。

例如，如果基础资产规模为3.50亿元，abs产品发行规模为3.00亿元，超额抵押为0.50亿元，也就是说通过扩大基础资产规模，abs产品额外得到了0.5亿元的保护。 在这种情况下，即使基础资产发生0.50亿元的损失，abs产品也有可能获得本金的全额兑付。

如果基础资产利率低，出现负超额利差，需要用公积金贷款等超额抵押来弥补影响或者资产质量差，如果是不良资产，abs产品一般使用超额抵押法进行增信。 以上海公积金年第一期1号个人住房贷款资产证券化信托为例，其基础资产加权平均贷款利率仅为3.81%，处于较低水平，设置超额抵押增信:基础资产本金馀额20.83亿元，产品发行规模19.40亿元，超额

但是，值得观察的是，中国的《破产法》规定:“在人民法院受理破产申请的前一年内，关于债务人财产的以下行为，管理者有权要求人民法院撤销……(2)明显以不合理的价格进行交易时……” 因此，对于不良资产以外的基础资产，超额抵押可以保护abs产品，但如果超额抵押率过高(认为基础资产以低折扣率卖给spv，明显被“廉价出售”)，在发起机构/原始权益者破产的情况下，

4、超额现金流

超额现金流是基础资产产生的未来现金流超过abs产品税金和支付证券利息之和的部分，首先适用于基于未来收益权的资产abs产品。

另一方面，收款权abs未来现金流的预测很大程度上依赖于历史数据，现实状况和预测数据很可能会偏离。 另一方面，如果接受钱的利润权依赖的业务运营、现金流的回收完全依赖于原来的权益者，发生原来的权益者的业务运营下降、现金流的回收过程中没有责任、资金被挪用等现象，现金流就会 我们认为这一增信措施的实际效力不强。

5、现金存款账户

现金储备账户(或称为保证金账户)类似于准备金机制，在abs产品难以支付各税和证券利息的情况下，通过手动使用账户内的存款现金，可以为abs产品提供一定的还款支持。

存款通常有两个来源。 信托或专业计划设立的，一般由发起机构/原始权益者提供。 在abs产品存续期间，如果手动使用存款提供流动性支持，后期将通过现金流分配进行补充。

以德宝天元年第一期个人汽车贷款资产支持证券化信托(以下简称“德宝天元16一期”)为例，根据其发行证明书的规定，发行机构在发行当天，现金储备账户中存储了基础资产包日未补偿本金馀额的1% (约400 )

在各自的支付日，没有发生违反合同等“强制执行事项”(发行证明书另有定义)的情况下，在支付优先顺序和二次证券的利息后，在返还优先顺序证券前，德宝天元16期向现金储备账户支付现金，在其馀额为必要的现金储备金额。

违反合同等“强制执行事件”发生后，德宝天元16期不再向现金储备账户支付现金，已经存在的必要现金储备作为可分配金额的一部分，支付各税金和证券的利息。

图表5 :德宝天元16一期概况(单位:亿元)
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