“中美贸易战升级情景：美国来自贸易之外的后手”

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平安宏观固收组张明/薛威/陈骏/魏伟

平安的观点

前言

这篇文章是我们“中美贸易战”系列主题的第三篇，除贸易行业外，在探讨了美国对中国可能采取什么样的后手之后，研究了这些手段对中国宏观经济的影响。

美国擅长多维打击，贸易外后手难用

美国擅长在投资、汇率、技术等贸易以外的行业采取多种手段打击目标对手。 当前中美贸易战面临着升级的风险，美国在贸易行业外外商直接投资、人才技术流动及知识产权保护等方面倾向于对中国加强限制。 对中国来说，不仅要对比贸易制裁采取预防措施，还需要对美国贸易行业以外的后手做好准备。

美加强直投行业审查，知识产权或第一线索

中国美国直投增长显著，成为逐渐提高技术的新方法。 随着对外投资系统支持政策的跟进，2007年以来，中国对外直接投资规模的增加显着，其中美国直接投资规模进一步加速增加。 随着中国对美直投规模的显着提高，中国对美直投的范围也在扩大。 利用积累的资本进行海外并购投资，获得必要的技术已成为中企业提高技术水平的新方法。

加大美国和投资审查力度，中国的海外投资有可能面临冲击。 研究美国审查外资的制度表明，外国投资委员会( cfius )作为核心机构具有相当大的灵活性，在美国扩大对中国投资审查的背景下，中国通过海外直接投资获得技术的难度将显着增加。 即使中美贸易形势好转，美国也有或持续增加中企业投资限制的趋势，中国可能需要侧重于技术的研究开发和积累。

“301条”的调查结果很重要，是知识产权或美国第一线索。 无论是贸易领域还是投资行业，知识产权行业都将成为美国的第一线索。 美国政府在审查外国投资的法规中追加对先进技术行业的投资限制。 保护知识产权可能会成为外国投资委员会、商务部等美国政府相关部门的借口。

由于人才的移动和限制，留学审查可能会变得严格

专业计划效果显著，海外人才加速回流中国。 各专业引用实施后，中国留学生回流率明显上升，海外人才回流明显加快。 随着海外人才的回流，中国各学科及产业的科学研究或技术进步加快。

美国调查了中国学者，留学审查可能会变得严格。 在中国科学技术加速进步的今天，美国政府的粗略率比较了中国人高新技术人才对中国的流动实施更严格的限制。 这对中国产业升级和科研工作是非常不利的冲击。 另外，美国大学的将来对中国留学生的吸收可能会更严格，预计这将影响我国人力资本的积累，妨碍中国产业的升级和技术的进步。

回到美国和多边贸易谈判，同盟国对中国施加压力

多边平台各国群龙是第一次，美国有望担任“领导人”。 对北美自由贸易区( nafta )的再次谈判正在进行，美国、加拿大、墨西哥有可能达成新的北美自由贸易区( nafta )协定。 美国或以此为模型比较和编纂当前横跨太平洋( 601099，应该是股票)合作伙伴的全面进展协定( cptpp或“11个国家tpp”)，最终返回tpp。 如果美国在nafta、ttip、甚至tpp等多边贸易谈判中进展顺利，中国将成为美国及其盟友使用多边武器全面施加压力的对象。

国际投资协定和严峻的趋势，中国面临着压力的增强。 美国除了有可能利用双边贸易谈判团结一些经济体外，多边谈判也将成为团结美国同盟国的大武器。 双边贸易谈判达成的协定容易被一一击破，不稳定很强。 多边贸易谈判签订具体协定后，成员国往往给出违背多边贸易协定的价格，多边协定可以增加更广泛行业的明确条例。 所以对中国来说，美国利用tpp等多边武器团结同盟国，施加更全面的压力，比美国通过双边贸易谈判团结第三者更应该警惕。

一、美国擅长多维打击，贸易外后手难用

从至今为止的美国和各国的贸易战争中可以看出，美国善于在投资、汇率、技术等贸易以外的行业采取多种手段打击目标对手。

在1985年至1995年的美日贸易战争中，美国通过签署《广场协定》获得了综合的战术特征，不仅以贸易、金融、汇率等维度多维度打击日本，更有效地压缩了日本对美国的贸易顺差 日本的经济实力很强，但日政府缺乏战术视角，反体制手段单一温和，贸易战争中日本被动，难以招揽。

当前中美贸易战面临着升级的风险，美国在贸易行业外外商直接投资、人才技术流动及知识产权保护等方面倾向于对中国加强限制。 对中国来说，不仅要对比贸易制裁采取预防措施，还需要对美国贸易行业以外的后手做好准备。

最近特朗普政府对中国实施贸易制裁，也加紧制定限制对中国投资的方案。 考虑到“301调查”的第一个比较知识产权行业，以美国或知识产权为第一线索，加强直投行业对中国的限制，对中国进行更严密的技术封锁。

2.1中国美直投增长显着，成为逐渐提高技术的新方法

随着对外投资系统支持政策的跟进，2007年以来，中国对外直接投资规模增长显著，其中美国直接投资规模进一步加速增加，其增长幅度远远超过中美贸易顺差的增长率。 年，美国已经超过欧盟和东盟，成为中国对外投资规模的最大目的地。 另外，中国海外的直接投资大部分是通过中国香港、海外的第三方国家及开曼群岛等避税天堂直接投资美国的，因此没有向中国商务部报告。 由于中国对美投资也有可能转移到其他国家，中美政府双方直接投资规模的统计数据存在很大差异。 中国的统计数据显示，年中国对美投资规模已经超过了实际的美资利用规模，中国在中美双向投资中处于网络投资状态。 根据美国的统计数据，中国对美投资规模到今年为止还没有超过美国对华直投规模。 但共识是中国对美直投增速超过美国对华直投增速。

随着中国对美直投规模的显着提高，中国对美直投的范围也在扩大。 年前，中国对美国的直接投资首先集中在房地产租赁、银行、运输设备、初级金属制品和批发贸易行业。 年后，中国对美直投范围扩大到了电子、非银金融、新闻和科技行业。 值得注意的是，中国在电子、非银金融、新闻、科学技术等技术密集行业的美国直投规模增长率明显高于其他领域，可以说是爆炸性的增长。

中国改革开放后以“在市场上改变技术”的方法获得了西方的工业技术和先进的管理。 中国起步晚，基础差，西方不先进的技术在当时的中国已经先进，所以西方最初对中国的“市场交换技术”战略不太反感。 各大跨国公司看中中国国内巨大的潜在市场，为了进入中国大陆这个黄金市场，以敲门砖换取，非常不先进，相继使用已经淘汰的边缘的所谓“先进技术”。 但是随着中国经济的高速发展和科技水平的迅速积累，中国需要的技术越来越接近世界上最先进的水平，考虑到先进技术的研发价格和中国公司强大学习能力的潜在竞争力，西方企业在中国的“市场交换技术 在此背景下，中国企业利用积累的资本进行海外并购投资，获得必要的技术成为提高技术水平的新方法。

除了海外收购，以“batj”为首的中企业近年来也进行了创造投资(即“绿地投资”)和早期项目投资。 有些行业中国公司的科技水平已经不亚于美国公司，加上美国具有强大创造力的人力资本，中国移动、华为、阿里巴巴、百度、京东、苏宁等中国科技公司在美国加利福利亚洲等科技人才密集地区进行了研究开发

总的来说，随着中国企业竞争力的增强，“在市场上交换技术”的战略逐渐被西方企业排斥，海外直接投资逐渐成为中国企业获得先进技术的新方法。 中国海外直投规模的增速明显提高，投资范围也从以前开始扩大到技术密集行业，中企业在收购美国企业的基础上，逐渐增加了对美国的创立投资和早期项目投资。
2.2如果提高美国或投资审查力，中国海外投资可能会受到冲击

当地时间3月22日中午，特朗普在贸易备忘录上签名。 复印件除了对中国向美国出口的600亿美元商品进行比较征税外，还包括限制中国企业收购美国投资的内容。 白宫计划指示财政部列举管理中国投资的法规，这增加了中国企业收购美国先进技术、投资美国企业的难度。 美国通商代表部( ustr )最近也提出了美国政府的目标，要破坏“中国制造2025”计划。 现在，美国财政部正在考虑使用国际紧急经济权利法等选项，限制中国在半导体和5g通信等行业的投资，不排除将来限制投资行业扩张的可能性。

通过研究审查美国外资投资的制度，外国投资委员会( cfius )发现美国是审查外资投资行为的核心机构。 美国海外投资委员会是典型的一些机构，1988年财政部由经贸、安全、司法等行业多部门共同成立。 除美国财政部外，其中还有国务院、司法部、国土安全部、商务部、国防部、能源部、贸易代表事务所等功能部门，还有7个白宫机构参加。 成立之初，通过审查有意愿在美国投资的外资，评价是否对国家安全造成危险，与外国投资承认制度相结合。

外国投资委员会可以追溯到1974年国会通过的《外国投资研究法》，当时审查外资的职权首先分布在财政部和商务部。 在1988年埃克森·弗罗里奥修正案通过之前，总统有权否决外国投资者兼收购提案，外国投资委员会也被赋予调查和建议的职权，从此外国投资委员会成为国家安全审查中的“看门人”。

21世纪初“911”事件的爆发，提高了美国对国家安全的要求。 国会通过《国家安全外国投资改革和透明度强化法案》和《外国投资和国家安全法》后，经过改革的外国投资委员会的功能得到加强，外国投资委员会负责审查，总统最终还确立了国会监督的国家安全审查体系。 外国投资委员会可以根据具体情况适当延长审查时间，在一定条件下重新审查过去的交易，有恐怖主义嫌疑的合并收购提案的结束需要总统的批准。

外国投资委员会的首要作用是审查外国投资保障国家安全，但委员会的成员来自不同的部门，代表的好处方不完全一致，因此外国投资方案的审议也有意见分歧。 由于国家安全没有法律细则规定具体副本，委员会在解决分歧时没有具体依据，委员会审议时的标准不统一。

这次白宫对限制中国投资增大的要求体现在外国投资委员会的具体审查过程中，中国公司特别是国有公司对美国技术和项目合并收购投资方案通过审查的难度将进一步增加。 我们认为美国增加中国投资的限制有很长的短期两个因素。 短期因素首先是在中美贸易游戏升级的背景下，限制投资作为附加手段可以扩大美国对中企业制裁的效果。 长时间的因素是中国经过多年的追究，人工智能、通信等一些行业的技术水平已经接近美国，相当于美国。 美国精英阶层对此深表担忧，开始形成即使牺牲短期利益也要抑制中国上升势头的共识。 因为中国的技术进步太快会损害美国的整体利益。

总体来看，在美国扩大中国投资审查的背景下，中国的海外直接投资面临很大冲击，海外直接投资获得技术的难度也明显增加。 即使中美贸易形势好转，美国也有或持续增加中企业投资限制的趋势，中国可能需要侧重于技术的研究开发和积累。

美国23日根据301项调查结果宣布，计划对600亿美元的中国进口商品征收25%的关税。 其中航空空产品、新闻通信、机械、现代铁路、新能源汽车等高新技术行业成为制裁的重点，具体商品清单将于3月底或4月初公布。 届时，也有可能出台限制投资的相关法律条文。 美国实施制裁的依据是中国在知识产权行业强制技术转让侵犯了美国的利益。 我们不能排除美国通过301条调查宣布中国全面违反知识产权保护中国在美国高新技术领域直接投资实施更严厉制裁的可能性。

无论是贸易领域还是投资行业，知识产权行业都将成为美国的第一线索。 与以往贸易摩擦带来的短期好处不同，在这场中美贸易战爆发的背景下，美国精英阶层对中国的态度从接触( engaging )转变为抑制( containing )，作为抑制中国的工具。

中国对美投资逐渐成为获得技术的新方法，美国政府通过审查外国投资的法规增加了对先进技术行业的投资限制。 考虑到美国海外投资委员会审议标准的高灵活性，中国投资于美国重要行业和先进技术的“定向歧视”应该不难吧。 保护知识产权可能会成为外国投资委员会、商务部等美国政府相关部门的借口。

两周内公布的商品清单会对中国的利益产生短期冲击，但我认为届时公布的投资限制条文可能会对中国的技术提高途径产生更大的影响。 在控制中国崛起成为美国精英阶层的共识的今天，如何利用现有资源在美国技术封锁严峻的环境下实现科技行业的“弯道超越”是中国面临的重大时代课题。

三、人才的移动或限制，留学审查可能会变得严格

美国限制中国的投资，考虑采取限制人才流动，加强留学审查等措施。 这些措施是美国遏制中国战术在不同行业的体现。 我们认为将来美国对接触核心高端技术的中国学者的警戒心会提高，中国学生去美国留学的审查也会变得严格。

. 1专业计划效果显着，国外人才加速回流中国

2008年12月，中国实施了引进海外高层次人才的“千人计划”。 到目前为止，《千人计划》分12次引进了6千多名高级创新创业者，涵盖了生物医药技术、能源资源环境、经济金融管理、新闻科学技术、高新技术产业、工程材料、化学工业和数学物理等多个行业 除了中央一级的“千人计划”，各地和部委也设立了相应的地方引才计划和部委引才计划。

各专业引用计划实施后，中国留学生回流率从2008年前低于40%的水平上升到80%附近，海外人才回流明显加快。 随着海外人才的回流，中国各学科及产业的科学研究或技术进步加快。 全国专利申请受理数也加速上升。

年2月15日，联邦调查局以欺诈罪逮捕了前美国密歇根州立大学教授、著名机器人专家西宁。 美国司法部2月22日宣布，在美国国家海洋和大气管理局( noaa，隶属于美国商务部)大西洋( 600558，股票吧)海洋学气象实验室( aoml )工作的海洋学家王春因中国工资而受刑。 两名科学家离职后，几乎被美国执法机构逮捕并受到司法判决非常罕见，联系两名中国人的身份和席宁成为中国科学院“百人计划”的成员，王春是中组部“千人计划”和教育部“长江学者计划”的 在《长江学者计划》等中国引进海外人才的几个专业计划中，我认为他是美国大学和科研机构的中国人。

前几天华人学者也因证据不足而被捕过，但并没有那么密切。 由于美国1996年通过的《经济间谍法》( eea )将窃取商业机密和知识产权等无形资产认定为刑事犯罪，因此中国学者经常被指责违反《经济间谍法》。 比较我们最近20年美国政府起诉的与《经济间谍法》相关的事件数量可知，自引进海外人才的2008年以来，中国被指控为越来越多的经济间谍事件的受益者。 这不包括以其他名义逮捕的事件(陈霞芬事件、邛小星事件等)。 从最近20年美国政府的指控违反《经济间谍法》的被告人民族的分布也可以看出，美国政府对中国人的控诉比例显着上升，从2008年前的17%上升到2008年后的52%。 比较华人学者的调查和指控可知，不是特朗普登场以来首次出现的新情况，而是在中国加强海外人才引进后，美国政府采取趋势性行动，并不是因总统选举和党派斗争而被废除。

年2月16日，联邦调查局局长克里斯托弗·雷( christopherwray )在国会听证会上表示，在大部分行业从事学习和工作的中国教授、科学研究者和学生可能秘密为中国政府收集信息，“以前传递的信息 而且，在美国的中国学生和学者是美国国家安全的威胁，认为美国全社会有必要关注应对。 另外，中央情报局( CIA )局长等多个美国高官也对此表示同意。 联邦调查局局长克里斯托弗·雷的发言仅限于西宁被逮捕的第二天，在某种程度上承认美国是近年来加强中国科学家调查，使中国加强引进海外人才实现技术进步的恐慌行为。

在中国科学技术加速进步的今天，美国政府的粗略率比较了中国人高新技术人才对中国的流动实施更严格的限制。 这对中国产业升级和科研工作是非常不利的冲击。 另外，考虑到华人学者大多本来就是赴美留学生，美国大学的将来可能对中国留学生的吸收更严格，预计这将影响我国人力资本的积累，妨碍中国产业的升级和技术的进步 在此背景下，中国必须减少对美国和海外人才培养机制的依赖，尽快提高国内人才培养的效率，为中国的科研进步和产业升级提供人力资本支持。

从最近美国政府的表现来看，在tpp协议适当变更的情况下，美国有返回tpp的意愿。 对北美自由贸易区( nafta )的再次谈判正在进行，美国、加拿大、墨西哥有可能达成新的北美自由贸易区( nafta )协定。 将美国或以此为模板，比较当前跨太平洋合作伙伴的全面进展协定( cptpp或“11个国家tpp”)，最终实现回归tpp。 如果美国的多边贸易谈判进展顺利，中国或者美国及其盟友将成为使用多边武器全面施加压力的对象。

4.1多边平台各国群龙尚属首次，美国期待担任“领导人”。

2009年和年奥巴马分别宣布美国将参加tpp谈判和ttip谈判。 其中tpp被认为是抑制中国崛起的大战术的重要组成部分。 但是，去年1月20日，特朗普在就职日宣布退出tpp，3天后签署了退出tpp的行政命令，因此tpp的gdp规模从原来世界经济总量的38.2%下降到了13.5%。 日本、越南、澳大利亚、加拿大、文莱、智利、马来西亚、墨西哥、新西兰、秘鲁、新加坡等11个国家于去年11月11日达成了推进tpp的协议，将《tpp (环太平洋伙伴关系协定)》改为《tpp》 年3月8日在首都圣地亚哥签订协定的日本现在承担着cptpp的领导角色，但美国这一巨大市场的丧失，显着减少了其他国家参加该协定的魅力，各国在纷争条款中可以达成的妥协空之间也被压缩，部分

在年1月25日的达沃斯论坛上，特朗普主张在tpp条款经过深入谈判取得效果后，美国希望再次加入tpp。 2月27日，美国财政部的努钦在美国商会投资峰会上，美方正在考虑返回tpp，与相关国家开始了多次高级别对话，特朗普的态度表示“想协商”。 美国政府态度的大幅转变提供了美国回到tpp担任领导的可能性。 联系cptpp成员国现在在缺少美国的情况下对该协定的期待下降，在难以达成进一步协议的背景下，美国回到tpp，成为成员国希望的事件，但在协定协议中成员国能做出多大让步还是有变量的。

对北美自由贸易区( nafta )的再次谈判正在进行，美国、加拿大、墨西哥有可能达成新的北美自由贸易区( nafta )协定。 将美国或以此为模板，比较当前跨太平洋合作伙伴的全面进展协定( cptpp或“11个国家tpp”)，最终实现回归tpp。 如果美国在nafta、ttip、甚至tpp等多边贸易谈判中进展顺利，中国将成为美国及其盟友使用多边武器全面施加压力的对象。

在美国3月初决定征收世界规模的钢铁铝进口关税后，欧盟、日韩等国开始要求免除美国的钢铁铝关税。 现在欧盟、澳大利亚、加拿大、墨西哥、韩国、阿根廷、巴西享受暂时的关税豁免，受美国进口配额限制，这是为了防止上述关税免除国成为第三国的中转站。 现在这些国家得到的关税免除是暂时的，最终的免除结果将在4月末公布。 研究发现，许多享受暂时钢铁关税豁免的经济体，美国钢铁出口规模大，经济规模大，与中国经济贸易也有密切关系。 美国认为通过这个战略有可能达到两个目的。 利用暂时关税免除政策向对方表示谈判的诚意，让对方以一部分利益妥协和让步。 临时关税豁免政策可能有吸引对方的效果。 这是因为对方偏向经贸，甚至其他行业偏向美国而不是中国。 如果对方没有得到承诺，或者不符合美国的期待，美国很可能会调用关税免除名单。

最近欧盟官员明确了美国提出的五项豁免标准。 分别是是否采用贸易防御措施阻止了涉嫌倾销的钢铁产品的进入。 wto是否支持美国提出的反倾销和反补贴税调整。 参考美国与该国相关的钢铁和铝的历史交易量，决定给予该国关税免除的年配额。 你是否参加过世界钢铁产能过剩论坛。 是否是美国的“安全合作伙伴”。 其中包括支持美国和与中国进行比较的意图在一定程度上反映了美国的真正目的。

在国有公司和指定垄断公司方面，除了要求各国全面取消对国企的支持等硬件标准以外，还有豁免名单。 这不仅对快速发展中国家和与美国在战术上竞争的国家的歧视，而且对豁免名单以外的国家企业不公平，也有可能增加对成员国有可能有意参加的国家的谈判筹码。

在知识产权行业，加强各类版权保护，在一定程度上可能威胁到成员国的机密保护(如“prismmen”)。 同时，赋予关联公司在当事国调查时可以拒绝提供材料的权利，不仅会阻碍技术的溢出效应，还会阻碍发展中国家的迅速技术进步。 另外，技术落后的国家有被侵害或泄露的风险，无法及时有效的防护。

政府采购行业要求只根据招标公告等资料的明示标准决定中标结果，用正面清单的方法进行管理。 科学技术发达的美国在很多行业都有制定标准的地位，因此在政府采购行业使用招标公告的明示标准有利于具有先发特征的美国等发达经济体。 此外，设立正面而不是负面清单增加了缔约国与潜在加入国谈判的特点，对潜在加入国不利。

在生物制药行业，协定对药品仿造实行5-8年的长期限制，有利于生物医药技术发达的美国，不利于广大快速发展中国家。 另外，tpp协定赋予劳动者自由结社集会的政治权利，有导致社会不稳定的潜在风险，有可能导致包括中国等潜在加入国在内的敏感问题。 在环境保护方面没有提到《巴黎协定》，减轻发达国家承担环境保护的义务，提高环境保护的灵活性，不利于全球环境保护事业的迅速发展。

通过对tpp协议各具体条款的研究，认为该协议在整体上或对中国非常不利。 如果中国是潜在的成员国，就会受到很多行业的歧视和制约，如果在一些敏感问题上面临困境的中国是非缔约国，就会被成员国团体排斥，无法享受成员国拥有的广泛权益，也有被孤立的风险。