“安邦内部研判2018中国经济，涉及22个核心敏感问题(新闻量很大，建议收藏)”

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年12月25日，正和岛官微推的安邦智囊团内部中国经济预测，成为许多公司家进行战术决定的重要参考新闻。

年，我们将面对什么情况？

本文是安邦智囊团对中国经济迅速发展和社会改革的大趋势，以及国际政治经济形势所作的22个重要预测。 复印件很长，但干货满了，新闻量很大，所以建议收藏。 我相信读了会有不同的体验。

01 .中国的经济增长率预计为6.5%

根据中国宏观经济的线性逻辑判断中国年的经济增长，显然主要数据的曲线和影响是向下的，只有部分数据的曲线和影响是向上的。

从世界市场竞争的角度来看，中国年经济增长也不乐观，中国的商品和服务在世界市场上面临着更强的压力和障碍，世界各国的保守主义浪潮，以前所未有的势头，冲击着中国经济。

另外，中国的生态环境保护压力和以往经济增长中不明确的增长因素，例如无效gdp，环境成本的增加方法逐渐被消除，这些因素都有可能年中国的经济增长低于年。

图1 :中国年经济增长率( % )
数据:各机构学报，安邦咨询整理

安邦咨询的估计与年末多次发表的判断结果一致，没有任何修正，中国的年经济增长率估计为6.5%。

这个判断结果是基于线性的判断，任何政府都会根据当期经济形势适时进行调整和政策变更，在一定程度上修正经济增长率的数据。 因为这一年的中国经济增长率实际上在当期存在着一些不明确和变量。

02 .实施积极的债务扩张政策

面对当前和今后的国内外形势，安邦咨询认为中国保持稳健的经济增长和其他快速发展目标不能基于线性考虑，应该结合国内经济的结构缺陷和问题，结合世界经济形势进行评价。

由于处理这些严重的挑战和问题，可能需要经济体维持一定的动能，中国显然需要扩大债务，通过债务扩张实现经济增长和结构调整的多元目标。

中国实施积极债务扩张政策的主要原因和理由如下

(一)必须应对美国税制修改政策的影响，维持中国的财政稳定。

(2)需要激活实体经济，需要创造更顺利的国内市场，需要新的资本投入。

(3)中国政府现在在适度的空之间扩张债务，但是现在的资本过剩环境提供了足够的资金。

(4)中国调整结构，实现经济转型需要时间窗口。

(5)中国需要不要迅速降低经济增长速度。

中国在19大有很多政治目标、社会目标和国际战术，都需要很多钱来实现。

要处理这些问题，扩大债务可能是最有效的处理方法。

很明显，支持债务增加的理由还很多，限制条件也很明显，但关于形势论的形势，从现在开始策划和考虑规模超过“4兆”的大规模刺激方案，可能是中国的现实需要。 据估算，今后3到5年，中国可能需要30兆以上到50兆的增债规模。

图2 :中国政府近年债务馀额
数据:财政部多年预决算报告，安邦咨询整理

关于资本投资的方向，不要继续增加基础设施投资。 无论是效率还是未来的负债，基础设施建设都存在“英镑”的问题，理想的投资方向应该是实体经济降价、实力增强的方向。 比如，基金。 包括军民融合、战术新兴产业、乡土产业、生态环保产业、中国年轻人擅长的费用科学技术、“银发产业”、雄安新区的建设等。

这不是最好的方案，但也许是使中国摆脱潜在经济困境的最可行和有力的措施。

03 .中国的经济竞争力有下降的趋势

每个国家的快速发展都有周期性的优势，一个上升轨道连接一个下降轨道构成一个周期。 对此，你可以说“未来有新的循环”。 因为循环一定会连接循环。 但是，现在中国经济迅速发展的趋势不是持续上升，而是开始进入下降轨道。

从趋势的角度来看，中国的竞争力有下降的趋势，今后的中国经济增长是修正阶段的增长形态，各种不合理的增长因素、无效gdp成分被修正，逐渐从经济增长队列中挤出。

这个过程当然是有代价的，其价格还不能全面判断，但中国过去gdp增长中比较有效的gdp没有人们想象的那么高。 这确实是肯定的。

图3 :世界经济的国家结构图
数据:世界经济结构图，年2月

(数据来自世界银行，图像: howmuch )

这里有两个值得重视的现象

第一，中国的现实状况并非如此，所以外部世界对中国的各种担心似乎有点过头了。

其次，中国自己对中国的实力整体过于乐观的估计也值得重新认识。

作为13亿人口的大国市场，全球影响确实存在，但中国的竞争力不是持续上升，而是处于下降和修正的轨道上，对此需要警惕，否则分歧化的评价会导致矛盾的政策效果。

04 .产能压缩、过剩处理继续进行

我们预测年中国将继续压缩生产能力，实现产业结构调整，同时处理过剩。

从某种意义上来说，压缩生产能力也是脱杆，但实际上两者今后会有分歧吧。 中国政府在脱杆问题上保持着慎重的姿态，这是为了确保经济的稳定，不能出现失速的状态，作为控制手段有时会增加杆。

图4:2007-年金融机构杠杆率( % )
数据: wind信息、国际清算银行、安邦咨询制图

图5:2007-年公司杠杆率( % )
数据: wind信息、国际清算银行、安邦咨询制图

图6:2007-年政府杠杆率( % )
数据: wind信息导致的生产力下降首先与减少对国际市场的依赖有关，否则进口会增加，人民币汇率的压力会更大。

另外，压缩生产能力也会减少西方对中国的影响。

一个值得重视的问题是，从趋势来看，中国经济政策的大目标出现了很大的调整，很外向。 中国今后经济政策的要点是国内市场，在政策方向上强调的也是国内市场。

05 .政府重组社会组织系统

中国处于重要时期，从注意来看，现在处于这个历史时期的初期阶段，反腐败是这个历史阶段的外部特征和迅速发展证据。

随着这个时期的进程继续下去，今后中国将进入社会组织系统重组和重建的阶段，各类社会组织将全面深化和建设。 目前，各类社会组织系统还处于无序状态，没有得到统一的比较有效的重建。

关于商业活动，各种协会组织有可能进一步具体化，这包括任命权、审查权、资源分配权等重要的组织资源。

这种组织系统的重建实际上是政府抑制网络影响和冲击的重要过程和管理步骤，中国政府越来越重视各类社会组织的建设，这是必然的趋势。

06 .基金会经济可能被采用和推动

基金会经济可能被采用和推进，这个问题长期以来存在理解上的各种混淆，这是因为基金会以前的认知、基金会和基金会经济混淆了。

事实上，基金会是政府间接控制市场的工具。 特别是在有战术重要性的领域，巨人是必要的领域，基金会可以发挥比较有效的作用。

中国未来的问题在于基金会的实现路径。

关于混改的政策文件必须立足于国有资本的战术定位和快速发展目标，结合不同国有公司在经济社会快速发展中的作用、现状和需求，根据主要营业业务和核心业务范围，将国有公司定义为商业类和公益类。

商业类国有公司的首要目标是增强国有经济活力，扩大国有资本功能，实现国有资产的价值增值。

公益类国有公司以保障民生、服务社会、提供公共产品和服务为首要目标，必要的产品或服务价格可以由政府控制。

我们认为必须积极引进市场机制，提高公共服务的效率和能力。

现在的混改实际上为基金会经济提供了实现的途径。 对于商业类国有企业，对于可以“上船”的公益类国有公司来说，有利于引入市场机制，整体实现“国有+”或“民营+”混合的所有制公司形态，为中国公司提供强身健体。

中国改革以来的政策实践表明，好的政策是光靠理论号召和行政命令不行，还是要基于有效的想法，利用市场的原生动力推进，才能比较有效地取得实践成果。

07 .民营企业面临着巨大的挑战

民营公司在中国面临着很多挑战和压力，但这种状况产生的原因是多方面的，有民营公司家自身的问题，也有社会快速发展阶段的原因。

图7 :民间固定资产投资和全国固定资产投资增长率
数据:国家统计局。 安邦咨询制图

将来民营企业必须面对和处理的问题主要有。

(一)金融资源的限制

(二)政治形势的变化和适应

(三)劳动力资源不足

(4)法律的完全滞后大于快速发展的需要

(五)资源利用许可

(六)资源分配控制

(七)混合。

民营公司必须面对国内外的强大竞争，一些民营公司可能有“散户”化和“个人”化的倾向，实体公司实际上正在转换个人投资者。

08 .再私有化和再国有化

中国现在的重要趋势之一是再私有化和再国有化，双轨正在前进。

图8 :低效的国企是社会资源的巨大消费者
数据:国资委、财政部、国家统计局 。

年国有公司的数据截止到当年11月

乱立的国有企业需要通过私有化实现扩张的政策的大力支持的民营公司通过引进国有资本来实现一定程度的国有化。

需要竞争和积极性的国有公司不是再私有化的问题赚钱，而是具有系统重要性的民营企业通过再国有化来处理养育的问题。

09 .即使大量借款也不能不用

毫无疑问，中国存在债务问题，外部世界一般以债务为基准测定经济体的健康水平，中国经济的迅速发展令人担忧。

事实上，中国经济确实存在大量债务，更重要的是上升的速度很快。 地方政府、国有公司和居民负债构成中国债务行业的三大债务风险。

图9:gdp增速与国企负债率
数据:国家统计局，安邦咨询整理

如果中国社会快速发展的大目标明确，其原因之一是为了实现均衡需要政府主导，政府财政资源有限，筹资必须依赖大量债务。

另一个重要的理由是回收货币流通量。 这也是重要的因素。 既然大家都不想花钱，政府就会来帮你的钱。

10 .外资在中国分化

回顾中国的改革和开放，对外资的第一阶段基本上是在最优厚的条件下吸引外资第二阶段强调“容易利用外资”第三阶段是“让你富有”，在这个阶段中国已经建立了对自己市场规模的信心 如果不是过度自信的话。

预计今后来中国迅速发展的外资会分化，这种分化出现在产业门类中，也出现在其他方面。

世界金融资本在一定程度上是“仔细看”中国市场的吧。 因为中国的社会转型和产业转型显然有服务业的魅力。

图11:2000-年中国实际外资利用情况
年数据除了来自商务部外资司之外，

其他年份的数据都来自国家统计局，根据安邦咨询表。

图12 :第一个快速发展中国家的对外投资占有率
数据:世界银行《/全球投资竞争力报告书》

拥有世界其他系统重要性的产业和公司也看到了中国市场“投资特权化”的倾向。 这也是因为积极介入中国市场。 当然，这不是普遍意义上的外资。

11 .税收政策或动摇

债务的增加本身显示了政府财政资源的紧张，社会的大目标的实现会进一步加剧这种财政资源的紧张。 因为财政收支恶化的风险很明显。 为了应对这种系统风险，一般有两种方法。 一是通过增税大幅度增加税收，另一是解放经济活力，税收自然增加。

当前世界经济的竞争形势已经形成，特别是美国的税收改革打开了世界各国减税竞争的大门。 这种情况下，中国政府的增税是冲动的，但不能插手。

图13 :中美税负比较
图表:中金企业研究部，安邦咨询整理

关于经济活力的解放，这要求进一步扩大自由竞争，进一步提高市场化水平，与现在社会的大目标不一致。 所以，现在的中国税收政策实际上处于不稳定的摇摆状态。

无论是房地产税，还是其他制度性的税收改革，还是税制的调整，重要的问题是这种摇摆不定的税收政策带来的不稳定。

换句话说，中国现在的税收体制和税收政策还处于乐观情绪的支配下，如果形势恶化、财政收支恶化的风险进一步加剧，税收政策方面的动荡将会稳步。

12 .抵制奢侈品的费用或成为主流词汇

中国现在面临着矛盾的状况，经济增长需要费用，但社会的大目标的实现提供了反费用的需要。 因为这个社会的大目标是衡量贫富均衡，奢侈的费用以富裕为荣，无助于社会大目标的实现。

所以，中国的政策对费用，特别是奢侈品费用的抵抗，逐渐成为主流词汇。

另外，费用品特别是奢侈品的费用需要大量进口，需要越来越多的外汇，在人民币汇率贬值的情况下，这不容易得到政策的支持。 因为这个未来在逆费的潮流中，有可能再次出现反对“腐败”生活的话题。

13 .个人效率不等于宏观效率

独秀的产业，独秀的公司，在中国存在吗？ 一定存在！ 很多人把这看作是有力的证据，说明中国经济的繁荣和乐观。 但是遗憾的是，个人的效率不能反映整体的效率性来说明。 这样的“独秀”正是缺陷，不是成果。

表2 :年中国网络公司收入前20名
数据:艾瑞咨询，安邦表 。

成功的经济，特别是中国这样的大国经济，必须在非常多的行业维持效率才能转化为整体效率。 否则，光靠一些行业的个人成长并不容易支撑中国这样的大国经济。

14 .货币投入不一定会导致通货膨胀

西方国家实施qe以来，中国中央银行也使用大量的货币工具，投入一定规模的货币量，但这种货币投入并不导致通货膨胀的发生，采用qe工具的很多国家都没有发生通货膨胀。 到底怎么样了？

实际原理在《渴望世界城市化》(陈功，年)一书中明确了货币转化为产能，产能降低了价格。

那么，随着中国走向社会快速发展的更大目标，债务和债券会更大规模地膨胀，这种情况下会发生通货膨胀吗？

答案不是一样的

这种情况的出现不一定是中央银行通过各种工具进行抑制的结果，通货膨胀没有发作，真正有很大抑制作用的是中国市场和世界市场的关系。

中国市场变得“从外转内”，重视内需市场，从向外流动的“世界工厂”变成向内的超大型支出市场后，通货膨胀的发生概率发生变化，通货膨胀发生的可能性大幅度降低。

图14 :年m2馀额，gdp规模和比例( 1990-)
数据:中国人民银行、国家统计局、安邦制图

通货膨胀的发生有一定的保存，“外转内”的中国经济很重要，通货膨胀是外部因素引起的。 另一方面，如果发行纸币，另一方面就不重视进口的控制，汇率的价格差映射到商品价格差上的话，通货膨胀会随着商品输入，届时会发生通货膨胀。

因此，如果中国进一步扩大货币规模，今后的政策最强调的是防止通货膨胀。

在货币扩张条件下，通货膨胀是外部的，这种影响力是因为为了防止这种情况“进口紧张”。

15 .世界进入贸易保护的新时代

评价欧盟和美国发现，美国的贸易保护相对较低，欧盟的贸易保护倾向其实更严重，他们在这个问题上有分歧，按照统一的步骤欧盟的贸易保护比美国更强。

欧盟和美国的区别在于美国的贸易保护处于明确的地方体现在法律和法规上。 欧盟的贸易保护往往是暗处，是文化和以前流传下来的背后。

值得注意的是，特朗普成为总统后，“美国第一”和“美国强大”的口号成为了现实。 特别是税改革，极大地吸引了美国制造业资本的回流，加上修改移民政策和大幅削减联合国经费等措施，事实上吸引了世界进入了贸易保护的新时代。

这是现实。

问题是，贸易保护是一种可怕的传染病。 如果你不等待采取措施，就会为世界贸易保护主义“买东西”。 这是经济海啸，也是渐进的过程，一旦形成，势不可挡。

所以，未来世界各国倾向于从开放的自由市场变得保守，世界各国走向贸易保护，这是未来的大潮流。

但是，这样的潮流也是不惜全球化背景下的代价生产的。 这种过剩生产，为贸易保护主义的兴起和兴起，创造了无与伦比的乐土，不容忽视。

图16 :中美货物贸易状况(-.1-9)
数据:商务部、国家统计局、安邦咨询制图

16 .宏观负债决定人民币贬值

人民币汇率是中国改革开放以来的重要经济标志许多政策方向与人民币汇率密切相关。 我们所说的人民币汇率贬值趋势是指的长期，而不是指本期或短期的人民币汇率。

对于短期的人民币汇率，市场上有很多干预手段，可以人为修改汇率，世界上任何国家的中央银行都这样做。

关于人民币汇率的问题是长时间的趋势会怎么样？ 新闻分解上的倾向主要是时间轴上的可视动向，在分解方法上是新闻变动的横断面注意。

人民币汇率的问题也一样，如果时间轴变长，中国经济体的实际宏观负债决定人民币贬值。 其他技术工具手段和网络出口的影响不是很大。

图17 :美元对人民币趋势图表

网络出口可能完全通过法规实现，但在这种情况下，我们不认为人民币的汇率会因为网络出口而变得牢固。 经济内的原因还是在趋势问题上发挥决策性的作用。

图18:GDP比( % )
图表: wind，海运证券研究所

在经济的内在因素中，债务的上升确实是肯定的，而且今后的规模有可能越来越大。 由于人民币汇率的变动，情况复杂，因素多样，但第一看债务。

17 .财政刺激方案取代了土地经济

实现了“家是为了住的东西”的大目标，如果不引起很大的冲击和振动，就只能用“钱”来处理问题。

我们提出了30兆到50兆的财政刺激方案，其一个目的是代替财政方案和各种基金考虑土地经济。 拿着钱开路，拿着钱填坑的话，一定会产生振动和冲击。 银行、地方政府、债务、资产价格暴跌……所有这些影响都不小，只能用钱处理。

事实上，总结中国过去政策成败的经验，其中一个重要经验是政策操作放在诉求端，影响最小，效果最大。

图20 :中国多年土地出让金收入规模
数据:《中国国土资源部统计年鉴》

《中国财政年鉴》与财政部

房地产压制了这么多方法，消耗了这么多国家的资源，效果不尽如人意。 市场上不买账，老百姓( 603883，股票吧)不买账，开发商也不买账。 但是，如果把政策明确地放在诉求端，提供大量的房屋租赁，租金便宜，房子住起来舒服，租赁稳定的话，那需要买什么房子吗？

当然，这是钱的问题。

18 .中国的科技创新有巨大的市场

从历史长周期解体的角度来看，创新科学技术不一定有利于一个国家，但肯定有利于一个时代。

从中国未来的经济趋势来看，两个原因有利于中国未来的市场创新科技活动。

第一是市场规模。 如果市场规模足够大，那么不那么技术性的技术也会产生很大的技术利益。

这显然激励中国的“创意文化”，鼓励市场科技创新活动。

第二，从货币刺激的角度来看，今后也适合市场科学技术的创新活动。 钱很多，但我不知道该去哪里。 找到“好主意”是必要的。

市场科学技术的创新总是以市场为中心，以费用为中心产生，其实就是改变新的方法，让你的钱变得更方便，更有趣。 这样的市场科技创新也是创新，和过去金融界在信用卡上的创新完全一样，有助于刺激费用，创造风险。

中国最缺乏的是生产活动和生产效率方面的科技创新，特别是独创的创新，现在看到的是很多行业的创新，生产行业的创新科技活动还很少。 所以，今后的中国，似乎决定了创新活动的科学技术指导。 中国的科技创新可以有巨大的市场，但不一定有时代。

19 .中国将没有中产阶级

中国今后很难存在真正的中产阶级。 第一个理由有两个。

一个价格的高涨迅速吞噬了财富和资产，中产阶级有概念但没有实质，其资产处于危险之中。

二是技术贵族撕裂中国的中产阶级，这实际上是分化，因为有些中产阶级有独特的技术和创新能力，所以有资源不足，他们的收入比常人大，成为技术贵族。

关于普通的中产阶级，实际上他们以社会综合价格上涨的速度，远远超过了收入上涨的速度，不再存在了。

图22 :中国居民杠杆率的迅速提高影响稳定
数据: wind情报、国际清算银行、安邦咨询制图

中产阶级的贫困化不仅是美国的问题，社会普遍的居民负债也说明了这一点。 中产阶级的消失导致的“社会稳定器”的消失，应该深刻警戒这个问题，是今后中国的大问题。

社会在网络的推进下表现出极端化，这不是偶然的现象，背后有深刻的社会、经济内涵。

20 .世界进入大危机时代

这个论断当然与现在的各种乐观期待有很大的背离，但并不令人吃惊。

大危机时代的原理和逻辑是，世界保守主义的潮流引起价格上涨，资本对价格敏感，价格上涨则资本疯狂，资本疯狂，爆发大危机。

这样的逻辑是否符合我们的预测和评价当然是“需要注意”的，但从历史的立场来看，我们经历的保守主义时代不是好时代，历史上的保守主义时代绝对不是大危机时代。

21 .过度生产导致世界危机

长期以来，过剩生产被认为是进步，有能力生产，什么都投入大量生产，都是“白菜价格”，这是过剩生产，实际上是生产的超限战。

过剩生产虽然利润少，但规模大也能积累庞大的资本，所以一定的市场影响很大。 这样才积累的市场影响很大，容易乐观估计，被认为世界市场的支配性影响很大，但实际问题并非如此。

过剩生产引起严重的环境问题，贫富差距过大，各种社会不稳定，导致综合价格急剧上涨。 更麻烦的是，过剩生产也会影响世界市场关系，也会影响世界市场各国之间的竞争关系。

世界许多国家从事印度、东南亚、东欧等过剩生产，打着“学习中国”的旗号与中国竞争，使世界过剩生产问题更加严重。

大家进行生产的超限制战，什么都不顾，赚钱很重要，尽量倾销，能卖多少？ 这样的话，世界整体关系的平衡就会被打破，政治精英和政治倾向就会失去平衡，大家就会失去方寸，失去平衡。

贫穷变得富有，富人好像变得贫穷了。 更大的事件没有人管理，受到了自然环境保护和生态、严重的冲击和影响。 各国财政紧张，越来越极端，资本界的保守和谨慎大致被抛弃，这些东西引起排斥，结果世界各国的保守主义盛行，反全球化现象普遍出现，债务堆积。

当今世界处于过剩生产的状态，这是资本过剩推进的结果。 现在看不到问题处理的出口，但那不是未知，将来的经济研究必然会制造别的系统，形成新的经济认知。

22 .中国东南沿海陷入困境

十九大确立的社会迅速发展大目标，要点从“先丰富一部分人”转移到重视社会均衡。 经济增长不再是最优先的目标，生态均衡、贫富均衡、外交均衡、效率和公平均衡等这些均衡关系是最重要的方向。

由于这些均衡关系的方向，重商主义的时代接近尾声，经济学家的时代接近尾声。

受这种政策转向影响最大的是福建、浙江、江苏、上海、广东等东部沿海发达地区，他们在社会转型道路上的压力最大。 社会的快速发展目标与他们本来的快速发展模式非常不同，因为适应更困难，说服更困难，转换价格更高。

十九大确立了快速发展的框架，明确了方向，属于上层建筑的范围，经济基础能否赶上，这是最重要的问题。

从区域经济的角度来看，考验的关键是东南沿海的社会和经济的迅速发展。 这些东南沿海的省市如果顺利合格，社会稳定，经济稳定，那么19大社会的大目标就意味着取得了成功实践。

作者:安邦咨询创始人陈功等

资料来源:正和岛
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