“浅析债权融资计划”

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在债市监管力度增强和高质量公司债务限额消费消失等压力下，债权融资计划产生了新的债务融资工具。 本文分析了债权融资计划的概况，揭示了债权融资计划的第一特征、发行概况以及现存问题。

、债权融资计划概要

债权融资计划是融资者以非公开方式挂牌，向具备相应风险识别和负担能力的合格投资者募集资金的债权性固定收益类产品，使用备案制发行，交易场所为北京金融资产交易所(以下简称“北金所”)。 与以前流传的非公开定向债务融资工具相比，债权融资计划具有第一个特征。

融资规模:根据实际指控，自行明确债务金额

资金用途:短期流动资金、长期项目资金、还债等。

领域准入:根据国家政策方针，灵活放宽

期间:以三年为主。

与其他产品相比，债权融资计划的首要区别如下

(二)政策背景

根据《中国人民银行办公厅关于北京金融资产交易所成为中国银行( 601988，股票吧)间市场交易商协会指定交易平台的意见》(银办公厅【】399号)，北金所被认定为交易商协会指定交易平台。 交易商协会《同意北京金融资产交易所债权融资计划业务指南备案的通知》(中市协发【】70号)的公布表明债权融资计划正式合并为银行间市场产品。

(三)业务指导

年6月，交易商协会发布了同意中市协发70号文的《北京金融资产交易所债权融资计划业务指南》(以下简称《业务指南》)的通知，为债权融资计划提供了确定的操作依据。 《业务指导》从备案、卡转让和新闻中披露了多个维度，介绍了债权融资计划的定义、特征和业务流程等。

三、债权融资计划市场概况

自首单债权融资计划落地以来，由于灵活的业务模式和强有力的市场诉求，债权融资计划得到了迅速的发展。 关于现在的北金所申报的债权融资计划项目，中央企业及地方国企作为发行者的项目比例比民营公司高的民营公司的项目中，75.00%以上的项目存在抵接/质押或保证方法的发行主体BB

(一)没有外部评价，缺乏统一的风险评价标准

债权融资计划对发行主体水平没有强制要求，不对计划本身强制要求外部评价，因此这意味着对发行主体的债务偿还能力和计划本身未来的现金流对利息支付的复盖没有确定的判定。 受投资者风险偏好差异的影响，缺乏统一的风险评价标准。 将来引入外部评价时，可以决定发行主体的债务偿还能力和计划本身的偿还能力。

(二)交易场所仅限于北金所，产品流动性低

债权融资计划必须通过北金所转让，但北金所作为新生债务融资工具的交易场所，卡、交易项目及投资者的同意度有限，在某种程度上削弱了债权融资计划产品的流动性。

(3)“非标准转标”的认定需要研究

从投资方来说，债权融资计划的投资资金一方面来自外部投资机构，另一方面来自银行授信公司和资产管理资金。 根据8日文的规定，债权融资计划不是“非标准”，但关于“非标准转换”的认定，各银行的结果不同。 如果未来银监会确定北金所债权融资计划可以实现“非标准转换”，债权融资计划业务空之间将大幅提高，如果用银行资产管理资金对接，可以比较有效地释放银行表内资本计入压力。

文/郑蒙

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