“你所不知道的360借壳账本：壳费多少？私有化参与方如何赚钱？”

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本论文是微信公共平台:首次在上海证券报发表。 文案是作者个人的观点，不代表网络的角度。 投资者据此，风险请自己承担。

三零这次是500亿元以上的价格，江南嘉捷( 601313，股票吧)停止前的市值不过35亿元！ 这样 “马拉大型车”式的重组也不稀奇。 这个例子成为海外高质量资产回归a股的风向标，一定是“模板工程”。

既然是生意，就有价格和回报。 今天证券君解析这个外壳的收益账单。

卖方的壳费在哪里？

这次重组方案的设计不多。

江南嘉捷所有资产价格18.72亿元，三六零价格504亿元配置，用资产和资产差额部分置换，上市公司发行股票的方法从三六零全体股东购买。

交易完成后，三六零实现重组上市，奇信志成以48.74%的持股比例成为大股东。 周鸿祎直接间接合计管理上市公司63.70%的股票，成为新的实际管理者。

壳牌的上市有支配权溢价，称为壳牌费用。 这个例子的案例费用出现在哪里？ 表面上没有。 证券君解体，卖方金氏家族的隐性利益如下。

1、江南嘉捷现在所有资产的价格都以18.7亿元返还给了金老板。 资产母企业口径的账面净资产为14.3亿，根据资产基础法判断附加值率为31%。 这个资产的质量很好。 这几年，每年大约有2亿元的净利润。 黄金老板那时可以寻求资本化的道路。

2、最核心的潜在利益还是取决于二级市场的附加值。 用江南嘉捷停牌时的股价分析，周业主镇压后，复牌后的股价大致在电梯里上涨。 当然，有锁定期间的问题

再目标资产。 三零的判断使用收益法，附加值率为278.5%。

504亿元的评价高吗？ 三零私有化时的估值达到了100亿美元。 相比之下，这次重组的评价值有所下降。

根据“户当户对”的想法，当时市场纷纷推测。 360以百亿日元左右的市场价格租体量大的壳。 于是，三六零借了四川双马( 000935，胯吧)等绯闻，引起了不少骚动。

回到三六零评价问题。 纯粹的数字比较可能不准确。 因为私有化后，三六零有业务层面的整合，不能和私有化时的资产同等定价。

扫描了这次重组方案，三六零方面没有公开私有化后，股东增资入股过程中的动态评价值发生了变化。 那么，参与三六零私有化的几十个机构股东们，表面上没有得到借款的评价溢价，如何接受这个方案呢？

但是二级市场毕竟有风险，而且还有锁定期。 这个方案的最终达成，为了达成这么多财务投资者的共识，我们认为里面的游戏异常激烈，过程非常不容易。

证券君认为，三六零的适当评价也消除了相关部门对海外资产“回a”有巨大跨境对冲的担忧，得出了“回a”的先头兵应该有的表现率。

关于三六零借款壳，证监会11月3日表示:公司自主选择国内国外市场，支持在国外市场上市的高质量资本公司回到国内市场进行合并重组，继续关注内幕交易等违法行为，严厉打击

确实，三六零毕竟是极其重要的互联网安全领域，也是高质量的高科技公司。 这样的企业回归，a股市场很高兴。

最后，证券君再次打开脑洞:海外资产“回a”重启后，部分市值下跌的股票不应该再次活跃吗？ 结果，三六零的借款事件表明，小市值并不是大资产回归的障碍。

制作:何永欣图篇:比由

副本来源:微信公共平台上海证券报