“金融危机十年：中美上市企业各个方面针对 结果令人惊叹”

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随着a股加入msci新兴市场指数，更多的全球投资者将把中国股市与其他新兴/发达市场的股票进行比较。 野村证券在最近的报告中分析了世界上最大的两个股票池——以美国为代表的发达市场和以中国为代表的新兴市场，结果发现中国股票市场对海外收入不敏感，中国的上市企业在2007年全球金融危机后，定价能力、研究开发费用

野村认为，从5月末开始银行间的杠杆被保留，但这种现象起因于下半年19大举办前的慎重措施，不是早期向杠杆的结构性转换。 实际上，野村倾向于将年影银行监管比作年，对中国地方政府融资平台( lgfvs )采取监管措施。

中国a股上市公司海外收入很少

从下图可以看到，除russell 2000外，美国、英国、日本等主要发达市场大部分在很大程度上依赖海外收入，年平均海外收入占40%-60%。 同期中国沪深300指数的上市企业，海外收入比较低，约占10%。

全面快速发展的中国上市公司

世界金融危机后，野村认为中国上市公司主要有三个方面的改善正在迅速发展。

1、研发上升，更优质的产品和更有效的资本支出销售比( capex/ sales )

据野村统计，其2700多家中国股票池中，上市企业年研发费用为740亿美元，占美国股票池研发费用的21%。 对此，2007年这项研究开发费用的数据为30亿美元，占当时美国上市公司r d费用的2%。

过去十年，国内上市公司不断向上移动学习曲线( learning curve )，在以前被海外企业占领的国内市场得到认可。 而且，从中国整体经济增长率中受益，正在上升的进口替代也增加了上市企业的相应市场份额。

具体来说，中国上市公司的收入增长率自世界金融危机以来总体上超过了美国上市公司。 从年部门来看，只有通信和公共事业部门的收入不能超过美国的小伙伴。

野村认为，现在中国上市公司的净利润普遍处于10年的低价。 这是因为比美国上市公司面临越来越多的上行潜力。

另外，中国股票池的整体roe比美国上市公司低得多。 美中净资产收益率差距( us-china roe gap )每年一度扩大到5.1pp，每年缩小到3.2pp，现在稳定在4.0pp水平。

野村在其研究报告中调整了msci中国指数和恒生指数的目标价格，但沪深300的标价没有改变。 具体而言，野村将msci中国指数的乐观预测/年末预测分别从72/70提高到76/72，将恒生指数的乐观预测/年末预测分别从11，600/11，100下调到11，100/10，900。 维持沪深300的预测，最后两个季度的悲观/乐观/年末预测分别为3，350/3，950/3，900。