“【招商宏观】地方财力如何看？财政专题研究之三”

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地方政府综合财力=公共预算中的地方本级财政收入+税收返还+转移性支付+政府性基金预算收入+部分预算外收入。

从等级概念来看，有必要区分地方财政收入、通常公共预算总收入和财政总收入，从口径概念来看，有必要区分地方政府通常的公共预算收入和地方政府的综合财力。

地方综合财力:稳定的收入来源是地方财力的基础，并在此基础上考虑收入的结构和趋势。 要点关注收入来源、收入结构、收入变化趋势。

财政支出:刚性支出越多，行政管理费等固定支出所占比例越大，政府用于民生建设的资金相对减少，地方政府财政灵活性下降。 支出的规模，从本级支出占综合财力的比例来看，占有率越大表示地方综合财力越不能涵盖支出，需要依赖上级的转移支付。

关于省和地级市的财力，有必要关注经济总量和财政收入的关系财政收入的结构和变动财政自给率。 综合财力是财政独立性的土地收入； 民生支出的变动。 对园区政府的财力，需要关注:财政收入结构财政自给率。 高级转移支付的影响。 地方政府综合财力是衡量一个区域经济快速发展水平和可支配资源的重要指标也是投资者评价地方政府债务、城市投资债务和ppp项目投资风险的重要关注点。 本文通过分解地方财政收入来源，详细分析地方综合财力，供投资者参考。

一、四类预算立场解读地方政府财政收支

1994年我国实施按税制改革后，确立了按税制区分的财政体制。 从预算体系看，目前中国各级政府预算由常规公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算组成。

一、常规公共预算

(一)税收收入通常是公共预算的收入来源是税收收入、非税收收入和转移性收入，一般税收收入比较大。 1994年税制改革后，地方税收占地方政府财政收入的比例减少了，但依然维持很大的比例，年统计各省的平均值为71%。 税收中，受不同地区经济结构的影响，每种税种的占有率不同，第一税收收入来源是营业税、增值税和公司所得税。 “增值税改革”全面实施后，营业税已经实质性退出历史舞台，现在的营业税收入第一是有点移动中的款项，年全国征收的1.9兆营业税收入中，99%以上属于地方，增征增值税，中央和地方的 在“全面推进增值税改革试点后，调整中央和地方增值税收入分类的转移方案”中，地方按税收地分配增值税的比例为“五”

(2)非税收入非税收入包括特别收入、行政事业性收入、处罚收入等，受地方经济结构和经济快速发展水平的影响很大，总体上经济不足发达地区的非税收入比较大。

(三)转移性收入转移性收入是上级政府对下级政府的补助性财政收入。 具体包括返还性收入(中央和地方共享收入科目)、常规性转移支付收入、特别转移支付收入、政府性基金转移收入、地震后重建补助收入。 其中，返还性收入与下级政府收到上级政府返还的税收收入，通常与其支付的税收收入成正相关。 转移性收入是地方财政收入的重要来源。
(4)通常公共财政预算支出按功能划分，中国地方政府分为常规公共财政预算支出、教育支出、社会保障就业支出、社会保障和就业、农林水支出、城乡社区事务支出、交通运输支出、住房保障支出

年的数据显示，教育、社会保障、就业、农林水支出占地方政府通常公共财政预算支出的第一部分。

政府性基金预算是国家通过向社会征收、转让土地、发放彩票等方法获得收入，特别用于支持特定基础设施建设和社会事业的迅速发展的收支预算。 政府性基金预算具有特别支出金专用性。 政府性基金预算收入包括政府性基金收入和转移性基金收入，政府性基金收入中以国有土地出让金收入为主。 有些地区地方政府性基金收入少，转移性基金收入高，通常(1)当地政府基金收入来源少，(2)上级政府征收政府性基金收入后，按一定比例返还下级。

核心土地转让收入中，对应的支出包括征地和拆迁补偿支出、土地开发支出、农业支持支出、城市建设支出以及其他支出。 目前，土地出让收入计入了7项专项资金。

国有资本经营预算是国家作为所有人对国有资本实行库存调整和增量分配产生的各收支预算，是政府预算的重要组成部分。

(一)国有资本经营预算收入国有资本经营预算收入是指采用经营和国有财产所得的收入，第一包括国有独资公司按规定上缴国家利益，国有支配参股公司国有股上缴的股息、股息收入、国有财产转让收入和清算收入 国有资本预算的收入规模小，大多返还给公司，地方政府的可用规模小。 例如，上海市年市本级国有资本经营预算收入46亿元，支出60.8亿元。

(二)国有资本经营预算支出国有资本经营预算支出主要包括对职工单位的工资福利支出。 单位购买商品和服务的支出政府反映了养老金、救济费等个人和家庭补助支出使用的各级部门集中安排的通常财政预算资金，购买固定资产、战术性和紧急性储备、土地和无形资产以及大型修理产生的支出的政府和机构

一、地方财政三张表

地方政府的财政收支状况主要通过公共财政预算收支报告、政府性基金收支报告和预算外资金收支报告或国有资本经营收支预算表来表现。
2、地方政府综合财力分解

在政府和相关的投融资活动中，地方政府的综合财力是综合评价其信用水平和债务偿还能力的基础和依据，首先体现在地方稳定的收入来源上，关于其计算我们整理了两种计算方法供大家参考。

(一)三种财力计算公共财政财力、基金财力和国有资本财力，地方政府的综合财力=公共财政财力+基金财力+国有资本财力。 从计算的角度来说，我们可以用等式和预算收支表来反映。

公共财政财力=公共财政预算收入+高级补助+转入资金+去年聘礼+体制上解+专业上解

= (税收收入+非税收收入) +高级补助+转入资金+去年聘礼+体制上解+专业上解

也就是说，公共财政收支预算报告的收入总和计算着公共财政财力。

基金财力=基金收入+高级辅助收入+去年聘礼+专业上解+转入资金

即政府性基金收支预算报告的收入总和计算基金财力。

国有资本财力=国有资本经营预算收入+去年的聘礼

即国有资本经营收支预算表的收入总和是国有资本财力。

公共财政收支预算表的收入也有计算国有资本经营收入的情况，但两者的来源不同，公共财政预算下的国有资本收入通常只涵盖行政事业单位的非税收入中国国有资产收益的一部分，国有资本经营预算的收入由国家作为国有资本的全部获得 并且，从支出的角度出发，公共财政预算下的国有资本收入是其支出为了满足公共需求，国有资本经营预算下的收入，其目的必须用于国有资本的再投入、投资的扩大。 这包括新项目对资本金的投入、对所有不同制公司的控股、对鼓励国家快速发展的建设项目的折扣等。 所以，从计算的立场来看，两者并不重合。
(2)分类

即区分预算外和预算内的收入，在预算内区分公共预算内的地方政府的本级财政收入、转移收入、基金预算收入。

地方政府综合财力=公共预算中的地方本级财政收入+税收返还+转移性支付+政府性基金预算收入+部分预算外收入

公共预算的地方本级财政收入，即公共财政收支预算表的税收收入加非税收收入，税收返还和转移性支付加在一起是公共财政收支预算表总计算的收入总和。 政府性基金预算收入政府性基金收支预算报表的收入合计。

地方政府财政收入计算分类概念

在分解地方政府财政收支报告中，关于地方政府财政收入概念的范围在不同的表现中具有不同的意义，我们简单地用两个概念加以区别。

(1)层次概念

地方政府通常公共预算收入+政府性基金预算收入=

地方财政收入(有些报告中记为x省，市预算总收入)

地方政府通常是公共预算收入+中央税收收入=

通常公共预算的总收入(有些报告中表现为x省、市通常公共预算的收入)

地方政府通常是公共预算收入+政府性基金收入+中央税收收入=

全x省，市财政总收入

(2)口径概念

狭义的地方政府财政收入是地方政府通常的公共预算收入，广义的概念是地方政府的综合财力。

地方财政收入是地方经济快速发展水平的表现，也是基础设施建设资金的重要来源，在地方政府债务、城市投资、ppp项目投资中，地方财政实力是其债务偿还能力和未来政府支出的重要保障，特别是城市投资评级报告

(一)地方综合财力

稳定的收入来源是地方财力的基础，除此之外还考虑收入的结构和趋势。

收入来源从公共财政预算收入中的地方本级财政收入(即税收和非税收收入)进行评价，证明其在地方综合财力中所占的比例越高，地方综合财力的质量越高，财政实力越强，就越要关注其增长率。

收入结构从两个方面考虑，一是税收收入占本级地方收入的比例，二是税收返还和转移性支付收入占地方综合财力的比例。 税收收入是比较稳定的收入，是本级政府财政收入的重要组成部分，其比重可以衡量本级地方政府财政收入的鲁棒性。 税收返还和转移性支付收入按税制划分，是对中央地方财力的二次分配，对经济不发达地区来说是重要的财政收入来源。

收入变化趋势首先考察政府性基金预算收入的变动。 其中国有土地出让金收入规模的迅速发展趋势是近年来影响地方综合财力的重要因素。 土地出让主要通过招标、拍卖、挂牌和协商的方法进行。 年后国有土地出让金收入占地方政府基金收入的比例都在70%以上，年达到85.91%后下降。
(2)财政支出

一般以公共服务支出为代表的刚性支出在财政收入中的比重直接影响到地方政府的财政空之间。 刚性支出越多，行政管理费等固定支出所占比例越大，政府用于民生建设的资金相对减少，地方政府的财政灵活性下降。

支出的规模，从本级支出占综合财力的比例来看，占有率越大表示地方综合财力越不能涵盖支出，需要依赖上级的转移支付。

城投公司与地方“土地财政”

对城投公司来说，与地方政府“土地财政”最密切的是土地出让金的直接和间接返还，二是土地资源抵押融资这两种方法。

(一)土地出让金的返还。

从事市政工程代理业务和土地开发的城投公司承担项目得到地方政府的补助金，代理项目和土地开发支付列入财政预算，代理项目返还直接得到政府补助金形势的土地出让金，从事土地开发的城投公司返还财政

(二)土地资源采用权抵押

城投公司得到地方政府的土地资源配置，向银行贷款抵押建设项目的资金，作为建设项目的资金。

另外，在一些城市投资债券的募集证明书中，多以土地资源质押资金和土地出让金的返还收入作为债券的偿还保障。

三、独特视角:城市投资评价报告

我国省、市、县级行政区域很多，各地财力数据的收集不容易，作为简易的替代手段，我们可以从城市投资评级报告中找到相应地区的财力状况。

1、评级报告书说了什么？

城投资债是指地方政府出资设立的承担政府公益性项目投融资功能的主体(城投公司)发行的各种债务融资工具。 由于城市投资公司普遍承担当地基础设施和公共服务等公益性项目的投资建设，其经营和债务偿还能力与地方财力有千丝万缕的联系。 因为这家评级企业在对城市投资公司进行信用评级时，是以当地经济和财政实力为重点而受到关注的复印件。

关于城市投资债券评级报告财政数据的证明一般位于评级报告的前面，被列为地区国民经济的快速发展水平。 通常分为财政收入和支出部分进行介绍，根据地区不同，财政收入部分的数据在口径和层次上不同。

计算级别

计算等级一般有全省(市)、省(市)级、省(市)本级。

在口径方面，全省范围最大，省本级公共预算收入只包括省级预算单位的公共预算收入。 省级公共预算收入除省级预算单位收入外，还包括下属市级地区的税收部分收入、专业上的解收入和其他来自市级的收入。

省级公共预算支出只包括省级预算单位的公共预算支出，省级公共预算支出除省级预算单位支出外，还包括向下级城市级地区的通常转移支出、特别转移支出、其他向下级的补助等支出。

从层次关系来说，省级收入(支出)大于省级收入(支出)，市级收入(支出)大于市本级收入(支出)，数量上一般市级收入(支出)大于省级收入(支出)。

窄口径:计算地方常规公共收入(本级地方收入)和常规公共预算总收入，列举税收收入所占比例和增长率，对下属高新技术产业开发区、产业园区所在城市，列举新区和园区内财政收入、土地出让金变动情况。 表现通常使用“xx市(财政)通常预算收入”和“xx市(财政)通常公共预算收入”。

全口径:计算的是地方政府的综合财力和地方政府的财政收入，前者的范围更广，包括国有经营资本的预算收入或预算外收入，后者是通常的公共预算收入、政府性基金收入和预算外收入的总和。

支出按功能分类，有狭义刚性和广义刚性之分

支出通常按功能分类，强调民生支出的变动，在评级报告书中将财政支出分为狭义的刚性和广义的刚性。 社会保障和就业、医疗卫生、教育和通常公共服务四个支出科目定义为狭义刚性支出，狭义刚性支出加上通常预算支出的外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育和媒体、环境保护等科目，成为城乡社区事务

2 .如何看待评级报告的财政数据

城市债券与地方政府财政收支的关系

上述城投公司与地方政府土地财政的关系有两条线。 一笔是土地出让金和直接和间接归还，两笔是土地采用权的抵押。 城债与地方财政最直接的关系是承担增量的市政基础设施建设的政府资本支出。 由于地方财政从“建设型”向“民生型”转变，2007年在财政支出中也废除了经济建设支出这一科目，但部分地区的城市建设支出依然很大，通常财政收入和土地出让金收入不能满足，城市投资债券是弥补它的。

为了更好地证明评级报告书的财政新闻，我们每年对各省通常的公共预算收入状况进行排名，以广东省(第1 )和贵州省(第22 )为例，从城市债务的角度比较两省及其地级市、园区的财政收入状况。

总体来看，广东省全省及各地级市城市投资债券的发行规模大于贵州省。 评级方面，广东省城债发行主体的评级总体高于贵州省，两省城债发行规模排名前2位的城市、贵阳市aa+级30只、A级26只、aa-级2只、广州市aaa及55只、aa+级31只、A级13只。 遵义市aa+级6只、aa级16只、aa-级2只、深圳市aaa级22只、aa+级1只、aa-级1只。 两省大经济的快速发展水平和财政实力的差距，给城市投资债务的评级带来了很大的差异。
在分析评级报告披露的新闻时，必须关注并决定以下几点:

(一)省级市

关注统一口径下财政收入的绝对规模，观察不同语境下的统计口径，关注其经济总量与财政收入的关系。

地方政府收入的绝对规模在一定程度上代表了其可支配的资金规模，反映了控制该地方经济的实力。 根据计算习性，不同的地方评级报告书的地方财政口径不同，表现也一致，所以有必要根据给定的数据和上下文进行评价。

财政收入的变动体现了地方经济快速发展的趋势和经济环境的态势，稳定、持续的财政收入的增加为该地区城市投公司的快速发展创造了良好的资金环境，有些城市投公司的收益来源是政府财政补贴和代建基础设施项目的政府支付和回报

贵州省地方通常公共预算收入增长率呈逐年下降趋势，税收收入增长率也呈下降趋势，税收收入占有率从年的69.60%上升到年的75.12%，年税收收入和公共财政收入增长率均下降，税收收入占有率下降到71.76%。

广东省地方通常公共预算的收入增长率和税收收入增长率在-年间逐年下降。 广东省税收收入所占比例逐年下降，年广东省税收收入占常规公共预算收入的比例下降到77.94%。

税收收入增长率的下降对公共财政收入有一定的影响。

由于两省对地方财政总收入的统计口径不一致，我们使用广东省的口径，即地方财政总收入=通常的公共预算收入+政府性基金收入，比较税收收入对两省财政总收入的影响。 贵州省、年收入占地方财政总收入的比例为52.00%、49.21%，广东省为57.09%、56.79%。 年以来贵州省财政收入和税收收入变动相对较大。

就主要城市来看，年通常公共预算，广州市是贵阳市的4倍左右，深圳市是遵义市的15倍以上(市本级是42倍)。 税收收入，广州市近贵阳市5倍，深圳市在遵义市16倍以上(市本级为44倍)收入结构上，4个城市基本持平，税收收入占常规公共预算收入的75%以上。 市本级财政收入数据不是全口径数据，而是通常的公共预算收入加上去年的聘任、转入资金、中央、省体制的结算及补助等几个事项的总收入。 税收收入与市本级收入的比较表明，贵阳市、广州市税收收入所占比例较高，遵义市和深圳市比较低，高级补助、转入资金对遵义和深圳通常公共预算总收入的影响相对较大。

从全省的数据来看，广东省的财政自给率高达73.15%，贵州省只有38.25%，财政自给率在较低的范围内。 从城市来看，贵阳、遵义市的本级财政独立性高于广州和深圳，贵阳的市级财政独立性最高。

财政独立性指标越大说明地方财政的独立性越高。

我们用遵义市市市级和深圳市市市级的数据进行了计算证明。 遵义市级数据为1.02，深圳市级数据为0.68，表明深圳市比遵义市对重要转移支付的依赖性高，财政独立性低。

在地方综合财力中，考虑到口径的统一性，采用计算3种财力的方法进行了计算。 由于数据完整性问题，我们计算了贵州省的数据，贵州省地方综合财力为5034.65亿元，其中公共财政财力为4105.81亿元，基金财力为915.71亿元，国有资本经营财力为13.13亿元。

看“土地”

这里的土地是国有土地的出让金收入，即政府性基金收入中计算出来的部分。 政府财政收入的变动受土地出让金的影响很大的情况下，或者土地出让金占地方通常预算收入的比例很大的情况下，其变动很大的话，该地区的财政力量相对很弱。

据我们统计，广东省年国有土地出让金收入/通常公共预算收入为32.56%，比去年上升1.2%，广东省年土地出让金3年来首次负增长，但比去年同期增长15.21%，广东省地方财力对土地政策的

关注民生支出的变动

刚性支出越大，地方政府财政弹性越小，债务偿还能力相对弱，政府效率也相对低，但很少直接披露刚性支出的规模，一般可以从民生支出的增长率侧面衡量。

4个城市中只有贵阳市公布了民生支出规模，为318.8亿元，占通常公共预算支出的63.31%，在过去5年间上升了6个百分点。

园区由于其特殊的经济功能和任务，通常具有比较好的经济快速发展水平和财政实力，其财政结构具有很强的稳定性。 对于园区，我们首先关注公共财政的收入结构，上级转移收入和土地财政支付。

遵义经济技术开发区通常公共预算收入结构变好，广州开发区下降的广州开发区财政自给率高，公共财政收入对公共财政支出的覆盖率大

我们统计了广州开发区和遵义经济技术开发区的财政数据。 两个通常公共预算的收入规模差别很大，但其结构比较接近，从趋势上来说，遵义经济开发区的税收收入比较逐年增加，广州开发区下降了。

遵义经济开发区更依赖高级财政补贴，广州开发区的本级财政实力较强

遵义开高级转移支付为通常公共预算收入的77.63%，而且比年增加，广州开发区这个数字为23.83%，比年下降近10%，表明广州开发区的财政独立性很高，遵义经济开发区在财政上依赖高级转移支付。

广州开发区土地财政依赖程度更高，遵义经济开发区土地收入所占比例比较低

广州开发区政府性基金收入为常规公共预算收入的87.88%，低于年比率，第一国有土地出让金下降，但仍处于较高水平，国有土地出让金的变动对开发区财政有很大影响。 遵义经济开发区土地财政性质薄弱，政府性基金收入仅为常规公共预算收入的16.92%。

1、年泰州鑫泰集团有限企业主体及相关债务项目评价报告

以下是报告书中对政府财政解体的部分，划线部分是值得关注的数据。

年，泰州市常规预算收入继续增加，泰州市常规预算收入316.56亿元，其中税收收入256.89亿元，非税收收入59.67亿元，常规预算收入继续快速增长。 泰州市基金预算收入329.47亿元，全市转移性收入129.44亿元，其中通常预算转移性收入120.87亿元，政府性基金转移性收入8.57亿元。 年以来，泰州市财政收入继续增加。 年，泰州市常规预算支出382.72亿元，比上年增加12.33%。

泰州市常规预算收入316.56亿元，高新技术产业开发区常规预算收入30.17亿元。

泰州市和高新技术产业开发区的数据是窄口径的第一层地方常规公共预算收入(本级收入)，即公共财政收支预算报告中计算的总收入减去转移支付收入。

(二)财政收入的绝对规模、相对规模

年泰州市常规预算收入316.56亿元，其中税收收入256.89亿元，泰州市基金预算收入329.47亿元，常规预算转移收入120.87亿元。 高新技术产业开发区财政本年收入141亿元，税收收入25.46亿元。

年数据泰州市常规预算收入282.5亿元，其中税收收入233.3亿元。 地方一般公共预算收入和税收收入规模稳定增长，增长率分别为12%和10%，基本一致。

可以粗略估计泰州市的地方综合财力。 =316.56+120.87+329.47=766.9，其中地方本级收入316.56亿元，上级对泰州市的税收返还和转移支付120.87亿元，政府性基金收入329.03亿元。 从地方综合财力的构成来看，政府性基金收入达42.96%，本级收入达41.28%，转移支付达15.76%，政府性基金收入和本级收入是泰州市地方综合财力的主要来源，政府性基金收入来自土地转让金，因此泰州市综合财力不足

高新技术产业开发区综合财力=30.17+(103.01+0.02 ) +7.8=141，其中30.17是地方本级收入，103.03是政府性基金收入，7.8是公共预算中的转移性收入。 高新技术产业开发区性基金收入占高新技术产业开发区综合财力的73%，土地出让金收入是高新技术产业开发区政府财政收入的主要来源，由表6可知，高新技术产业开发区近3年税收收入的增幅很小，政府性基金收入的增幅 报告书中也表示“基金收入容易受到国家宏观政策和泰州市政府的土地转让计划的影响，对未来的增长有一定的不明确性”。

(三)财政支出泰州市常规预算支出382.72亿元，高新技术产业开发区常规财政预算支出26.59亿元。

即，公共财政收支预算报告计算的总支出为:泰州市常规预算支出大于地方本级收入，高新技术产业开发区常规预算支出小于本级收入，财政自给率分别为82.71%、113.46%。 从新技术产业开发区到年的政府性基金预算支出分别为21.26、73.46、106.51亿元，呈现快速增长趋势，与高新技术产业开发区土地开发的持续推进密切相关。

2、年毕节市信泰投资有限企业主体及相关债务项目评价报告

(一)会计口径或者层次；

年毕节市常规预算收入为107.62亿元。

统计数据是窄口径的第一层地方通常公共预算收入(本级收入)，即公共财政收支预算报告中计算的总收入减去转移支付收入。

(二)财政收入的绝对规模、相对规模

虽然年税收收入持续增加，但非税收收入减少了62%，通常的公共预算收入(本级收入)减少了。 评级报告书认为“非课税收入的首位是煤炭采矿权的探矿权收入，受到煤炭领域经济衰退的影响”，在此基础上还说“由于煤炭领域低迷，投资信心不足，收入有可能持续下降”。

表7显示年毕节市地方综合财力=107.62+280.1+92.54=480.26亿元，其中107.62亿元是本级收入，280.1亿元是高级补贴，92.54亿元是政府性基金收入。 从结构上看，本次级收入为综合财力的22.4%，政府性基金收入为综合财力的19.2%，高级补助收入为综合财力的58.3%，年高级补助收入为47.6%，毕节市政府综合财力的第一来源是高级补助收入，财政能力弱，地方财力为高级

另外，年国有土地使用权出让收入比上年大幅减少了58%，政府性基金减少了56%。 报告书中也说“政府性基金的收入容易受到房地产市场景气度的影响，将来有可能继续影响地方的综合财力”。

因此，非税收收入和国有土地出让金收入的变动是影响毕节市政府财政实力的第一要素，在拆除它时需要注意当地煤炭领域的状况(产能状况、关闭状况、煤炭价格)和房地产政策的变动。

(三)财政支出

年毕节市常规预算支出为409.75亿元，比上年同期增加13.40%。 政府性基金支出91.55亿元，比上年大幅减少38.51%。

即，用通常的公共预算收支表计算的支出为409.75亿元，超过其计算的收入的387.72亿元( 107.62+280.1 )，全市财政自给率为107.62/409.75=26.26%，处于较低水平。