“沃达丰宣布与印度最大电信运营商Idea Cellular合并背后的逻辑”

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1 .合并建立印度最大的电信服务提供商和3.94亿以上的客户基础。

2、合并生效时，沃达丰印度( vil )和沃达丰移动服务有限企业( vmsl )，除了沃达丰印度投资的indus tower企业，其国际互联网资产和新闻技术平台属于idea。

沃达丰印度的销售额为502.5亿卢比，沃达丰移动服务有限公司( vmsl )为4037.8亿卢比。 idea cellular的销售额是3600亿卢比。 沃达丰印度( vil )净资产1285.5亿卢比，沃达丰移动服务有限公司( vmsl )净资产373.7亿卢比，idea cellular净资产2429.6亿卢比。

4、印度电信管理局的数据显示，年12月沃达丰的市场份额为2.0468亿手机客户占18.16%。 idea cellular有1亿1.9051亿客户，占16.9%。 目前，巴帝电信bharti airtel有2.6585亿客户，以23.58%的市场份额位居全国电信业首位。

5、现在公司的市值是，沃达丰印度为8280亿卢比( 124亿美元)，idea cellular为7220亿卢比( 108亿美元)。

6、idea cellular和沃达丰在联合声明中表示，合并的实体将根据股东协议由沃达丰和印度大型跨国公司集团aditya birla共同管理。 合并用390亿卢比的现金向aditya birla集团转让4.9%的所有权，之后沃达丰拥有合并后企业45.1%的所有权。 idea cellular拥有合并后实体26%的所有权，其余部分分配给社会的一般股东。

7、声明中说，如果4年后沃达丰和aditya birla集团合并的企业所有权依然不平等，沃达丰将在接下来的5年里出售合并的企业股份，以平衡其所有权和aditya birla集团。

8 .鉴于目前的扩散控制状况、收益和顾客基础，两家企业仍需共同发挥协同效应遵守合并规则。

9 .根据收购规则，单个实体不应该在单个通信范围内具有超过25%的扩散分配和在一个服务区域内的某个特定波段内具有50%的扩散。 另外，合并后的实体也不能有50%以上的收益率和客户市场份额。

10、里昂证券预测，超过规定部分的扩散要么放弃，要么以约540亿卢比的价格销售，两家企业为了政府管理的电波自由化需要支付570亿卢比。

图5表示即使沃达丰和idea cellular合并背后的逻辑
图1的沃达丰和idea cellular合并，也保存各自的独立企业品牌，解体者对合并后的协同效果所期待的收益表示疑问

收购的成功首要取决于合并运营后的合作增益。 确实，两家企业期待着由此获得巨大的利润。

沃达丰和idea在公开声明中表示，作为合并后的整体运营，到第四年为止，每年将节约1400亿卢比的运营和基础设施费用。 其中约2/3源于运营成本的节约。 运营费和基础设施成本预计共计节约约105亿美元。

两家企业显然对合并后的协同效应利益非常乐观，很多分解者也认为沃丰达-idea婚姻占大部分潜在节约额。 大幅消除复刻价格，收益也大幅增加。 但是，关于沃达丰和idea cellular合并后还会保存各自的独立企业品牌，解体者对合并后的协同效应所期待的收益抱有疑问。

沃丰达和idea各自独立运营时的ebitda利润率约为30%，远低于bharti airtel的40%利润率和relianceJio的50%目标利润率。

根据自身情况，沃丰达和idea在3g/4g扩散增益方面也低于巴帝电信bharti airtel和reliance jio的目标率。 考虑到客户不断增加的数据流量会采用这种变化，这一因素限制了竞争对手的效率。 合并使沃丰达和idea在同一联盟运营，在其扩散足迹所及的范围内尽可能发挥实力。

合并的实体将成为现有目标环中最大的移动通信运营商。 在其他几个a类或b类目标圈也将成为第二强的运营运营商，打败现有顶尖的市场领导者巴帝电信bharti airtel。 现在，沃丰达-idea是继续在小相关C类观景圈中保持不温暖的快速发展姿态，还是打破釜沉舟成为泛印度最强领域的领袖，还有时间鉴别。

但是，在主流目标圈拥有很强的市场份额也有助于收益率的提高。 沃丰达和idea至今相对收益率低的原因之一是市场份额在第二好的部分目标圈经营着ebitda损失。

合并直接减轻杠杆。 沃丰达和idea预计合并后实体负债的净额/ebitda将下降约3至4.4倍。 这个需要借资产卖。 两家企业都想出售自己资产的关键部分，减少负债。 此外，资本协同效应的未来也会在一定程度上抑制债务的减少。 运营协同效应可以带来更高的收益率。

随着协同效应预期的高收益和低杠杆，合并后实体的资本评价将如下图所示高涨。

在并购交易中，两个企业的估值约为企业价值/ebitda的6.35倍。 即使合并的实体企业与以前的价值相似，ebitda的预期增长也会大幅提高企业价值。 此外，债务的减少预计也很受股东欢迎。

当然，根据所有这些预期的免责声明，人们会说“其他情况总是”。 但是，现状不仅没有改变。 就像reliance jio作为新秀在印度市场迅速发展一样，沃丰达-idea也将改变今后领域迅速发展的每一天。 对与巴帝电信bharti airtel合并的沃达丰-idea来说，随着价目表各项收款下降和免费服务产品的增加，利润可能会下降。 但是，没有人说。 市场份额几年后会落在谁家？

尽管如此，沃达丰和idea今后在面对电信市场的巨大挑战时，成为同一联盟的战友也比各自的孤军强100倍。

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